股指期貨

【市場(chǎng)要聞】

中辦、國(guó)辦發(fā)布《關(guān)于推進(jìn)社會(huì)信用體系建設(shè)高質(zhì)量發(fā)展促進(jìn)形成新發(fā)展格局的意見(jiàn)》提出,以堅(jiān)實(shí)的信用基礎(chǔ)促進(jìn)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。創(chuàng)新信用融資服務(wù)和產(chǎn)品，發(fā)展普惠金融，擴(kuò)大信用貸款規(guī)模，解決中小微企業(yè)和個(gè)體工商戶融資難題。推廣基于信息共享和大數(shù)據(jù)開(kāi)發(fā)利用的“信易貸”模式，深化“銀稅互動(dòng)”、“銀商合作”機(jī)制建設(shè)。鼓勵(lì)銀行創(chuàng)新服務(wù)制造業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、“三農(nóng)”、生態(tài)環(huán)保、外貿(mào)等專(zhuān)項(xiàng)領(lǐng)域信貸產(chǎn)品，發(fā)展訂單、倉(cāng)單、保單、存貨、應(yīng)收賬款融資和知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資，規(guī)范發(fā)展消費(fèi)信貸。

俄烏談判出現(xiàn)重大進(jìn)展。俄羅斯代表團(tuán)團(tuán)長(zhǎng)梅津斯基在第五輪俄烏談判第一天的會(huì)談結(jié)束后表示，雙方談判很有建設(shè)性，烏克蘭放棄加入任何軍事聯(lián)盟。俄羅斯國(guó)防部副部長(zhǎng)福明同日表示，俄國(guó)防部決定大幅減少在基輔和切爾尼戈夫方面的軍事行動(dòng)。受此影響，歐美股市全線上漲，紛紛創(chuàng)一個(gè)多月以來(lái)新高，黃金、原油盤(pán)中雙雙跳水，尾盤(pán)跌幅收窄。

【觀   點(diǎn)】

國(guó)際方面，美國(guó)通脹繼續(xù)走高，美聯(lián)儲(chǔ)3月加息25個(gè)基點(diǎn)，最快5月開(kāi)始縮表，未來(lái)單次加息幅度或達(dá)到50個(gè)基點(diǎn)。國(guó)內(nèi)方面，大規(guī)模退稅政策再度釋放穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào)。短期看，期指尚需整理，預(yù)計(jì)短線將在目前點(diǎn)位繼續(xù)盤(pán)整。

鋼 材

現(xiàn)貨漲跌互現(xiàn)。普方坯，唐山4830（0），華東4960（0）；螺紋，杭州5100（20），北京4980（10），廣州5170（0）；熱卷，上海5180（-40），天津5230（-20），廣州5220（-20）；冷軋，上海5590（-20），天津5650（0），廣州5620（20）。

利潤(rùn)漲跌互現(xiàn)。即期生產(chǎn)：普方坯盈利309（23），螺紋毛利185（44），熱卷毛利92（-16），電爐毛利-20（-5）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利757（-48），螺紋毛利652（-30），熱卷毛利559（-90）。

基差擴(kuò)大。杭州螺紋（未折磅）05合約55（33），10合約88（40）；上海熱卷05合約-75（9），10合約-20（1）。

供給：增加。03.25螺紋311（10），熱卷314（8），五大品種972（17）。

需求：建材成交量14.3（-8.3）萬(wàn)噸。

庫(kù)存：累庫(kù)。03.25螺紋社庫(kù)967（-2），廠庫(kù)314（6）；熱卷社庫(kù)248（-2），廠庫(kù)95（2），五大品種整體庫(kù)存2344（-7）。

【總   結(jié)】

當(dāng)前絕對(duì)價(jià)格中性偏高，現(xiàn)貨利潤(rùn)低位，盤(pán)面利潤(rùn)中性偏低，基差平水，現(xiàn)貨估值中性，盤(pán)面估值回歸中性偏低。

本周供應(yīng)增加而需求回落，庫(kù)存開(kāi)始累庫(kù)，基本面較上周繼續(xù)轉(zhuǎn)弱。鋼廠正式進(jìn)入復(fù)產(chǎn)狀態(tài)，產(chǎn)量及鐵水持續(xù)回升，補(bǔ)庫(kù)造成原料強(qiáng)勢(shì)上行，成本持續(xù)上移，并將鋼材利潤(rùn)壓縮至低位，短期成本支撐較強(qiáng)。當(dāng)前疫情已嚴(yán)重影響部分城市的現(xiàn)貨成交以及貿(mào)易流通，但考慮到原料在復(fù)產(chǎn)邏輯下持續(xù)堅(jiān)挺，而其自身面對(duì)不斷的宏觀暖風(fēng)，以及現(xiàn)實(shí)需求高度被疫情干擾無(wú)法看到真實(shí)成色，鋼材可能難以出現(xiàn)負(fù)反饋。

當(dāng)前鋼材處于強(qiáng)預(yù)期而弱現(xiàn)實(shí)的狀態(tài)，強(qiáng)預(yù)期來(lái)自于需求的加大刺激，預(yù)期難以扭轉(zhuǎn)，而后續(xù)疫情壓制的需求隨國(guó)家防疫政策調(diào)整而存在回補(bǔ)的可能，疊加下游回款有改善跡象，弱現(xiàn)實(shí)中期存在轉(zhuǎn)向強(qiáng)現(xiàn)實(shí)的可能。

鋼材估值中性偏低回歸中性略高，沖高回落后估值回歸中性偏低，中期以多單參與為主基調(diào)，5-10反套逢低止盈。

鐵 礦 石

現(xiàn)貨下跌。唐山66%干基現(xiàn)價(jià)1230（35），日照超特粉695（-1），日照金布巴864（-16），日照PB粉975（-8），普氏現(xiàn)價(jià)153（1）。

利潤(rùn)上漲。PB20日進(jìn)口利潤(rùn)-70（42）。

基差走弱。金布巴05基差88（-17），金布巴09基差99（-15）；超特05基差9（-1），超特09基差21（1）。

供應(yīng)上升。3.25，澳巴19港發(fā)貨量2602（+406）；45港到貨量1926（-267）。

需求上升。3.25，45港日均疏港量264（-8）；247家鋼廠日耗284（+13）。

庫(kù)存有增有減。3.25，45港庫(kù)存15518（+21）；247家鋼廠庫(kù)存11045（-143）。

【總   結(jié)】

鐵礦石近期受疫情影響疏港大幅回落，鋼廠消耗自身庫(kù)存形成港口增庫(kù)鋼廠降庫(kù)存局面，隨著疫情改善物流編輯緩解，部分地區(qū)爐料緊缺問(wèn)題將得到緩解。當(dāng)前估值中性，主要表現(xiàn)為價(jià)格中位，品種比價(jià)中性偏低，鋼廠利潤(rùn)中性偏低，但內(nèi)外倒掛嚴(yán)重。驅(qū)動(dòng)需求面臨走強(qiáng)，短期復(fù)產(chǎn)邏輯逐步兌現(xiàn)，階段性受到疫情抑制但不改鐵水增產(chǎn)大方向，港口庫(kù)存面臨回落，但需要關(guān)注疫情造成的鋼廠生產(chǎn)的不確定性，復(fù)產(chǎn)背景下去庫(kù)效率將明顯加快，驅(qū)動(dòng)向上的同時(shí)需要關(guān)注鋼材利潤(rùn)對(duì)價(jià)格的掣肘；中期繼續(xù)關(guān)注實(shí)際鋼材需求表現(xiàn)，鐵礦能否高看一眼還需要鋼材打開(kāi)想象空間。

焦煤焦炭

最低現(xiàn)貨價(jià)格折盤(pán)面：內(nèi)煤倉(cāng)單3100左右；焦炭廠庫(kù)折盤(pán)3760。

焦煤期貨：JM205升水61.5，持倉(cāng)4.6萬(wàn)手（夜盤(pán)-1541手）；5-9價(jià)差158.5（+64）。

焦炭期貨：J205升水廠庫(kù)65，持倉(cāng)2.64萬(wàn)手（夜盤(pán)-706手）；5-9價(jià)差145（+82.5）。

比值：5月焦炭焦煤比值1.210（+0.013）。

庫(kù)存（鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）：3.25當(dāng)周煉焦煤總庫(kù)存2913（周-66.2）；焦炭總庫(kù)存1117.1（周-32.5）；焦炭產(chǎn)量112.6（周+0.7），鐵水230.27（+9.57）。

【總   結(jié)】

估值來(lái)看，盤(pán)面螺紋、焦炭利潤(rùn)均處低位水平，焦煤、焦炭均升水，整體雙焦估值略偏高；驅(qū)動(dòng)來(lái)看，疫情對(duì)運(yùn)輸?shù)挠绊懺谥鸩骄徑?，焦煤?jìng)拍出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，焦炭市場(chǎng)有分化，但焦化廠整體心態(tài)好轉(zhuǎn)。市場(chǎng)對(duì)下游補(bǔ)庫(kù)需求仍有較強(qiáng)期待，低庫(kù)存水平下，現(xiàn)貨價(jià)格有望企穩(wěn)回升，盤(pán)面價(jià)格易漲難跌，且近月確定性相對(duì)較高，5-9正套仍具備擴(kuò)張驅(qū)動(dòng)。

紙 漿

現(xiàn)貨:針葉漿維持或上漲。銀星6900(50)，北木7200(0)，月亮6950(100)，凱利普7150(0)，烏針7000(0)。闊葉漿維持。金魚(yú)6150(0),鸚鵡6180(0)。布闊6125(0)。

期貨:國(guó)內(nèi)漲跌互現(xiàn)。01合約7026(8)，05合約6962(-54)，09合約7040(4)。夜盤(pán)下跌。05合約6854(-108)，09合約6942(-98)，01合約6990(-36)。

價(jià)差:基差走弱。01基差24(192)，05基差88(254)，09基差10(196)。月差漲跌互現(xiàn)。1-5價(jià)差64(62)，5-9價(jià)差-78(-58)，9-1價(jià)差14(-4)。針闊價(jià)差上漲。銀星-金魚(yú)900(200)。內(nèi)外價(jià)差下跌。主力-銀星-231.58(-56.24)。

日度持倉(cāng)減少。持買(mǎi)單量75960(-5435)。國(guó)泰君安5789(-2217)。銀河期貨2274(-1095)。持賣(mài)單量79106(-5089)。

【行業(yè)資訊】

Ilim旗下Ust-Ilimsk工廠暫停向中國(guó)市場(chǎng)供應(yīng)漂白針葉漿。供應(yīng)恢復(fù)時(shí)間待定。Ust-Ilimsk目前有三條線，產(chǎn)能分別為31萬(wàn)噸、43萬(wàn)噸、7萬(wàn)噸。規(guī)模年產(chǎn)能為70萬(wàn)噸漂白針葉漿，5萬(wàn)噸漂白闊葉漿，9萬(wàn)噸本色漿。之前每月向中國(guó)出口4-4.5萬(wàn)噸漂白針葉漿。

【總結(jié)】

紙漿周二保持高位震蕩走勢(shì)，夜盤(pán)受到原油拖累大幅下行。因日前上漲幅度較大，部分人獲利了結(jié)。整體來(lái)看，供應(yīng)端仍舊偏緊，進(jìn)口成本大幅抬升，加拿大月亮和針葉漿海運(yùn)價(jià)環(huán)比有所上調(diào)，上調(diào)幅度再100美元/噸左右。下游原紙市場(chǎng)整理為主，雙膠紙部分紙廠積極跟進(jìn)訂單落實(shí)，山東部分中小紙廠發(fā)運(yùn)受限，局部物流成本增加。業(yè)內(nèi)觀望情緒較重。白卡窄幅波動(dòng)，廠家維持挺價(jià)意愿。后續(xù)仍需要關(guān)注紙廠下游需求情況以及整體商品走勢(shì)。

能 源

【行業(yè)資訊】

1、API數(shù)據(jù)：截至3月25日當(dāng)周，美國(guó)原油庫(kù)存–300萬(wàn)桶，汽油庫(kù)存–140萬(wàn)桶，餾分油庫(kù)存–21.5萬(wàn)桶。

2、俄國(guó)防部決定大幅減少在基輔和切爾尼戈夫方面的軍事行動(dòng)。

【原油】

國(guó)際油價(jià)上演V型反轉(zhuǎn)，俄烏談判取得進(jìn)展，同時(shí)俄羅斯表示減少在基輔和切爾尼戈夫方面的軍事行動(dòng)，國(guó)際油價(jià)盤(pán)中大幅跳水，此后上演V型反轉(zhuǎn)，最終小幅收跌，原油延續(xù)高波動(dòng)狀態(tài)。Brent+1.89%至111.42美元/桶，WTI+1.61%至105.16美元/桶，SC–3.84%至677.8元/桶，SC夜盤(pán)收于683.6元/桶?，F(xiàn)貨偏緊局面持續(xù)緩和，Dubai貼水、Murban貼水延續(xù)回落，但仍處相對(duì)高位，WTI和Brent月差為深度Back結(jié)構(gòu)。美聯(lián)儲(chǔ)表態(tài)連續(xù)偏鷹，預(yù)計(jì)年內(nèi)加息6~7次，美元指數(shù)對(duì)原油估值的壓力逐步增加，但短期供需層面的矛盾明顯大于金融層面。周期價(jià)值指標(biāo)回落至合理區(qū)間。

俄烏談判出現(xiàn)積極進(jìn)展，短期風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)有所回落，美俄關(guān)仍然緊張，需警惕俄烏局勢(shì)反復(fù)的風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)預(yù)計(jì)俄羅斯出口損失量約250萬(wàn)桶/日，但3月俄油出口并未受到影響，且俄羅斯或大幅增加4月原油出口（對(duì)俄制裁從5月底生效），關(guān)注對(duì)俄制裁的后續(xù)進(jìn)展。伊核協(xié)議仍未達(dá)成，且中東地緣風(fēng)險(xiǎn)加劇，警惕協(xié)議落空風(fēng)險(xiǎn)。需求端，全球成品油偏緊局面延續(xù)，且5月中下旬迎來(lái)北半球成品油需求旺季。庫(kù)存端，本周API數(shù)據(jù)顯示，原油再次大幅去庫(kù)，成品油延續(xù)去庫(kù)，仍然警惕近月逼倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。

觀點(diǎn)：俄烏局勢(shì)決定短期風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，歐美對(duì)俄制裁的程度決定中期供給矛盾。目前中期供給矛盾仍在，供需偏緊局面下，驅(qū)動(dòng)依然向上，警惕近月ICE柴油和WTI原油的逼倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。繼續(xù)關(guān)注對(duì)俄制裁的后續(xù)進(jìn)展，警惕俄烏局勢(shì)反復(fù)的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)跟蹤伊核談判進(jìn)展。

策略：仍推薦以滾動(dòng)牛市價(jià)差策略參與做多行情，需要注意高波動(dòng)率下的期權(quán)成本。如果博弈俄烏局勢(shì)緩和以及伊核談判達(dá)成，可考慮以淺虛值的看跌期權(quán)參與，且仍需注意買(mǎi)入期權(quán)的成本。

【瀝青】

瀝青跟隨油價(jià)波動(dòng)，夜盤(pán)大幅低開(kāi)后，大幅反彈，瀝青裂解持續(xù)修復(fù)。BU6月為3978元/噸(–4)，BU6月夜盤(pán)收于3925元/噸，山東現(xiàn)貨為3700元/噸(0)，華東現(xiàn)貨為3900元/噸(0)，山東6月基差為-278元/噸(+4)，華東6月基差為-78元/噸(+4)，BU9月-SC9月為-608元/噸(+114)。估值方面，盤(pán)面升水為200附近，利潤(rùn)有所修復(fù)，但仍處低位，倉(cāng)單小幅注銷(xiāo)。驅(qū)動(dòng)方面，現(xiàn)實(shí)需求低迷，疫情影響剛需和煉廠出貨，目前仍未明顯好轉(zhuǎn)；廠庫(kù)高位、社庫(kù)低位，關(guān)注未來(lái)廠庫(kù)去化情況；低利潤(rùn)水平下煉廠開(kāi)工率持續(xù)走低，3月實(shí)際產(chǎn)量大幅低于排產(chǎn)，4月排產(chǎn)不及預(yù)期。市場(chǎng)對(duì)“基建發(fā)力”的預(yù)期整體保持樂(lè)觀，風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)為防疫成本增加導(dǎo)致基建投入削減，關(guān)注后續(xù)的資金到位情況以及瀝青需求兌現(xiàn)的情況。

觀點(diǎn)及策略：盤(pán)面升水略高，利潤(rùn)低位，相對(duì)估值有所修復(fù)但仍然偏低。短期驅(qū)動(dòng)中性，供需雙弱格局延續(xù)，一旦疫情緩和，或存在補(bǔ)庫(kù)行情；中期上行驅(qū)動(dòng)為基建發(fā)力下的需求持續(xù)改善，逢回調(diào)作為能源板塊中的多配品種。

價(jià)差方面，瀝青裂解低位，但疫情限制瀝青需求的啟動(dòng)導(dǎo)致現(xiàn)貨漲幅受限，在原油價(jià)格保持高位的前提下，可單邊做多BU或其他低估的化工品種。等待瀝青需求啟動(dòng)后或原油出現(xiàn)重大下行風(fēng)險(xiǎn)，可考慮做多BU裂解，下行風(fēng)險(xiǎn)為原油漲幅再超預(yù)期或基建發(fā)力不及預(yù)期，注意節(jié)奏和倉(cāng)位，避免在盤(pán)面升水幅度較大時(shí)介入，建議以定投方式參與。

【LPG】

PG22056170（+24），夜盤(pán)收于6040（–130）；華南民用6500（–50），華東民用6000（–450），山東民用6050（–130），山東醚后6350（–100）；價(jià)差：華南基差330（–74），華東基差–70（–474），山東基差80（–154），醚后基差630（–24）；05–06月差155（+16），05–07月差270（+13）?，F(xiàn)貨方面，昨日山東醚后氣跌幅收窄，下游采購(gòu)積極性良好，低位出貨明顯好轉(zhuǎn)。燃料氣繼續(xù)下行，華東跌幅較大。國(guó)內(nèi)油價(jià)回落，區(qū)內(nèi)需求低迷，下游依舊對(duì)后市看空，不過(guò)低位出貨有所好轉(zhuǎn)。

估值方面，昨日盤(pán)面震蕩，夜盤(pán)大跌。華東低端價(jià)暴跌帶動(dòng)基差迅速轉(zhuǎn)為升水，內(nèi)外價(jià)差倒掛位于合理水平，現(xiàn)貨絕對(duì)價(jià)格季節(jié)性高位，整體估值中性。驅(qū)動(dòng)方面，近期外盤(pán)丙烷較原油相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，未來(lái)油氣比仍有修復(fù)空間，但需關(guān)注氣體淡旺季的轉(zhuǎn)換；疫情管控下燃燒及化工需求依舊疲軟；受終端行情拖累近期山東醚后氣跌幅較大，非標(biāo)價(jià)差快速收斂轉(zhuǎn)負(fù)，但考慮到時(shí)間因素目前倉(cāng)單對(duì)盤(pán)面的壓制作用有限；本輪冷空氣造訪我國(guó)中東部地區(qū)，華東及華南降溫明顯。

觀點(diǎn)：短期看油價(jià)仍然是最大的不確定性因素；外盤(pán)丙烷近期的相對(duì)強(qiáng)勢(shì)以及估值偏低的油氣比將對(duì)內(nèi)盤(pán)形成一定支撐，但內(nèi)外盤(pán)需求季節(jié)性轉(zhuǎn)弱的壓力仍在。整體來(lái)看LPG將以跟隨原油波動(dòng)為主。

橡膠

原料價(jià)格：泰國(guó)膠水67泰銖/千克（+0.3）；泰國(guó)杯膠50.4泰銖/千克（+0）。

成品價(jià)格：美金泰標(biāo)1745美元/噸（+0）；美金泰混1755美元/噸（+0）；人民幣混合12770元/噸（+50）；全乳膠12950元/噸（+50）。

期貨價(jià)格：RU主力13360元/噸（-50）；NR主力11205元/噸（+10）。

基差：泰混-RU基差-590元/噸（+50）；全乳-RU基差-410元/噸（+100）；泰標(biāo)-NR基差-61元/噸（-10）。

利潤(rùn)：泰混現(xiàn)貨加工利潤(rùn)26美元/噸（+0）；泰混內(nèi)外價(jià)差0元/噸（+10）。

【行業(yè)資訊】

上周中國(guó)半鋼胎樣本企業(yè)開(kāi)工率為65.07%，環(huán)比+1.95%，同比-8.00%。全鋼胎樣本企業(yè)開(kāi)工率為61.85%，環(huán)比+2.76%，同比-16.24%。開(kāi)工率依然受疫情防控管制影響，個(gè)別樣本企業(yè)未復(fù)工。

【總   結(jié)】

滬膠日內(nèi)小幅調(diào)整，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)變化不大。供應(yīng)端，云南產(chǎn)區(qū)物候條件較好，陸續(xù)開(kāi)割；預(yù)計(jì)越南開(kāi)割提前；預(yù)計(jì)3月份中國(guó)天然橡膠進(jìn)口量環(huán)比小幅增加，同比下跌。需求端，疫情對(duì)山東輪胎開(kāi)工影響減弱，預(yù)計(jì)本周期輪胎樣本企業(yè)開(kāi)工率仍有小幅提升空間；上周青島港口降速去庫(kù)，終端需求未見(jiàn)明顯好轉(zhuǎn)，恢復(fù)仍需時(shí)間。

尿 素

【現(xiàn)貨市場(chǎng)】

尿素及液氨有回落跡象。尿素：河南2940（日+0，周-80），東北3050（日-90，周-10），江蘇2980（日+20，周-80）；液氨：安徽4480（日+0，周+90），山東4575（日-50，周+75），河南4475（日+0，周+125）。

【期貨市場(chǎng)】

盤(pán)面小跌；5/9月間價(jià)差在100元/噸附近；基差合理。期貨：1月2596（日-24，周+10），5月2759（日-22，周-121）,9月2666（日-28，周-37）；基差：1月344（日+24，周-90），5月181（日+22，周+41）,9月274（日+28，周-43）；月差：1/5價(jià)差-163（日-2，周+131）,5/9價(jià)差93（日+6，周-84）,9/1價(jià)差70（日-4，周-47）。

價(jià)差，合成氨加工費(fèi)回落；產(chǎn)銷(xiāo)區(qū)價(jià)差合理。合成氨加工費(fèi)358（日+0，周-152）；河北-東北-50（日+90，周+60），山東-江蘇-30（日+60，周+0）。

利潤(rùn)，尿素及復(fù)合肥毛利回落；三聚氰胺利潤(rùn)回暖。華東水煤漿毛利1196（日+20，周-80），華東航天爐毛利1311（日+20，周-80），華東固定床毛利520（日+0，周-80）；西北氣頭毛利1339（日-40，周+53），西南氣頭毛利1499（日+0，周+30）；硫基復(fù)合肥毛利-60（日-3，周+12），氯基復(fù)合肥毛利62（日-27，周-35），三聚氰胺毛利1093（日-60，周+90）。

供給，開(kāi)工產(chǎn)量回落，同比偏低；氣頭開(kāi)工回落，同比偏低。截至2022/3/24，尿素企業(yè)開(kāi)工率73.24%(環(huán)比-1.3%，同比-1.9%)，其中氣頭企業(yè)開(kāi)工率65.23%(環(huán)比-6.1%，同比-7.3%)；日產(chǎn)量15.90萬(wàn)噸(環(huán)比-0.3萬(wàn)噸，同比-0.5萬(wàn)噸）。

需求，銷(xiāo)售回落，同比偏高；復(fù)合肥轉(zhuǎn)淡；三聚氰胺開(kāi)工高位。尿素工廠：截至2022/3/24，預(yù)收天數(shù)7.70天(環(huán)比-0.4天，同比-0.2天)。復(fù)合肥：截至2022/3/24，開(kāi)工率54%（環(huán)比-0.2%，同比+4.4%），庫(kù)存52.2萬(wàn)噸（環(huán)比-0.4萬(wàn)噸，同比-15.7萬(wàn)噸）。人造板：1-12月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：開(kāi)發(fā)投資、銷(xiāo)售面積、施工面積和竣工面積保持兩年正增長(zhǎng)，而新開(kāi)工面積及土地購(gòu)置面積兩年負(fù)增長(zhǎng)；12月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：施工面積兩年增速?gòu)?16%到-17%，土地購(gòu)置面積兩年增速?gòu)?26%到-20%，新開(kāi)工面積兩年增速?gòu)?18%到-27%，銷(xiāo)售面積兩年增速?gòu)?4%到-6%，竣工面積兩年增速?gòu)?19%到+2%。三聚氰胺：截至2022/3/24，開(kāi)工率76%（環(huán)比+4.0%，同比+8.8%）。

庫(kù)存，工廠庫(kù)存積累，同比偏低；港口庫(kù)存低位，同比偏低。截至2022/3/24，工廠庫(kù)存43.7萬(wàn)噸，（環(huán)比+3.4萬(wàn)噸，同比-6.1萬(wàn)噸）；港口庫(kù)存10.9萬(wàn)噸，（環(huán)比+0.0萬(wàn)噸，同比-41.5萬(wàn)噸）。

【總  結(jié)】

周二現(xiàn)貨顯弱，盤(pán)面小跌；動(dòng)力煤震蕩；5/9價(jià)差處于合理位置；基差合理。3月第4周尿素供需格局繼續(xù)邊際轉(zhuǎn)弱，供應(yīng)及銷(xiāo)售均降，庫(kù)存開(kāi)始積累，表需及國(guó)內(nèi)表需連續(xù)兩周回落，下游復(fù)合肥轉(zhuǎn)淡，三聚氰胺廠開(kāi)工高位。綜上尿素當(dāng)前主要利多因素在于銷(xiāo)售尚可、庫(kù)存偏低、下游復(fù)合肥開(kāi)工高位、三聚氰胺開(kāi)工高位；主要利空因素在于內(nèi)需開(kāi)始轉(zhuǎn)淡、外需擾動(dòng)較大、庫(kù)存積累、銷(xiāo)售轉(zhuǎn)弱、價(jià)格高位、利潤(rùn)偏高。策略：觀望為主。

豆類(lèi)油脂

【數(shù)據(jù)更新】俄烏談判進(jìn)展快速，原油顯著回落，農(nóng)產(chǎn)品2日跟隨回調(diào)

3月29日，CBOT大豆主力5月合約收于1643.75美分/蒲，-17.25美分，-1.04%。美豆油主力5月合約收于71.58美分/磅，-0.94美分，-1.30%。美豆粕5月合約收于466.7美元/短噸，-10.7美元，-2.24%。NYMEX原油5月收盤(pán)至105.16美元/桶，+1.67美元，+1.61%。BMD棕櫚油6月合約收至6010令吉/噸，+40令吉，+0.67%，夜盤(pán)-62令吉，-1.03%

3月29日，DCE豆粕2205收于4187元/噸，-73元，-1.71%，夜盤(pán)-96元，-2.29%。DCE豆油2209收于10122元/噸，-8元，-0.08%，夜盤(pán)-152元，-1.50%。DCE棕櫚油2205收于11666元/噸，+86元，+0.74%，夜盤(pán)-202元，-1.73%。

【行業(yè)資訊】俄烏談判消息拖累原油價(jià)格日內(nèi)顯著收跌

土耳其外交部當(dāng)?shù)貢r(shí)間28日發(fā)布聲明稱(chēng)，俄烏代表團(tuán)將于當(dāng)?shù)貢r(shí)間29日上午10時(shí)30分在土耳其總統(tǒng)府伊斯坦布爾辦公區(qū)舉行閉門(mén)談判。俄羅斯和烏克蘭和平談判取得進(jìn)展的希望緩解對(duì)能源供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，導(dǎo)致國(guó)際原油價(jià)格顯著收跌。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月29日，俄羅斯代表團(tuán)團(tuán)長(zhǎng)梅津斯基在第五輪俄烏談判第一天的會(huì)談結(jié)束后表示，雙方談判很有建設(shè)性。俄羅斯正在采取兩個(gè)步驟，來(lái)緩和與烏克蘭的沖突；烏克蘭放棄加入任何軍事聯(lián)盟，放棄在其領(lǐng)土上設(shè)立外國(guó)軍事基地及外國(guó)駐軍，沒(méi)有與俄羅斯以及安全保障國(guó)進(jìn)行商議前不得舉行軍演。梅津斯基稱(chēng)，雙方需要先談妥條約內(nèi)容，然后才能討論領(lǐng)導(dǎo)人會(huì)見(jiàn)并簽署條約等問(wèn)題；俄總統(tǒng)普京與烏總統(tǒng)澤連斯基的會(huì)面可以與兩國(guó)外交部草簽和平條約同時(shí)進(jìn)行。

USDA將于美東部時(shí)間3月31日，公布種植意向和季度庫(kù)存報(bào)告之。兩份報(bào)告將于北京時(shí)間周五零點(diǎn)公布。受訪分析機(jī)構(gòu)預(yù)估均值顯示，美國(guó)2022年大豆種植面積為8,870萬(wàn)英畝，高于一年前的8,720萬(wàn)英畝。

【總  結(jié)】

3月28日開(kāi)始，隨著市場(chǎng)預(yù)期俄烏談判有望取得快速進(jìn)展，國(guó)際原油價(jià)格率先大幅回落，美盤(pán)大豆、玉米、小麥、植物油及豆粕受此消息影響，連續(xù)2個(gè)交易日回吐此前戰(zhàn)爭(zhēng)帶來(lái)的升水；4月1日凌晨，USDA將公布種植意向報(bào)告，關(guān)注報(bào)告中美豆2022/23年度種植面積預(yù)估數(shù)據(jù)對(duì)美豆供需格局的進(jìn)一步指引；國(guó)內(nèi)華東豆粕現(xiàn)貨基差周一跌至420元/噸，上周最高沖至800元/噸之上。國(guó)內(nèi)大豆盤(pán)面榨利依舊顯著虧損，棕櫚油進(jìn)口盤(pán)面利潤(rùn)顯著倒掛。

棉花

【數(shù)據(jù)更新】

ICE棉花期貨周二下跌1%，結(jié)束三連漲走勢(shì)，大宗商品普遍走軟，受俄烏和平談判取得進(jìn)展跡象影響。ICE交投最活躍的5月合約下跌2.26美分或1.6%，結(jié)算價(jià)報(bào)每磅136.81美分。

鄭棉周二偏弱下跌：主力05合約跌135點(diǎn)至21740元/噸，持倉(cāng)減1萬(wàn)5千余手，前二十主力持倉(cāng)上，主多減5千余手，主空減1萬(wàn)1千余手。其中多頭方華泰減2千余手，國(guó)泰君安、海通各減1千余手?？疹^方國(guó)泰君安減2千余手，海通減1千余手。夜盤(pán)收平，持倉(cāng)減1千余手。遠(yuǎn)月09合約跌115點(diǎn)至21135，持倉(cāng)增7千余手，主多增4千余手，主空增6千余手，其中多頭方華泰增4千余手，中信、新湖各增1千余手，而銀河、中糧、東證各減1千余手?？疹^方國(guó)泰君安增1千余手。夜盤(pán)跌105點(diǎn)，持倉(cāng)減5百余手。

【行業(yè)資訊】

新棉加工：據(jù)全國(guó)棉花交易市場(chǎng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止到2022年3月28日，新疆地區(qū)皮棉累計(jì)加工總量530.57萬(wàn)噸，同比減幅7.89%。28日當(dāng)日加工增量0.09萬(wàn)噸。

現(xiàn)貨：周二中國(guó)棉花價(jià)格指數(shù)22905元/噸，漲96元/噸。國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨市場(chǎng)皮棉現(xiàn)貨報(bào)價(jià)平穩(wěn)為主,多數(shù)企業(yè)報(bào)價(jià)較昨日變化不大。近期新疆3-4級(jí)白棉（雙28/29單28/29）根據(jù)含雜等指標(biāo)強(qiáng)弱對(duì)應(yīng)CF205合約基差價(jià)在1150-2000元/噸。國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)多數(shù)下跌,點(diǎn)價(jià)交易小批量成交。當(dāng)前棉花企業(yè)皮棉銷(xiāo)售相對(duì)困難,受下游紡織企業(yè)需求較差等影響,對(duì)棉花現(xiàn)貨價(jià)格形成壓力,部分棉花企業(yè)為緩解還貸等資金壓力,對(duì)一些中低等級(jí)資源適當(dāng)調(diào)低報(bào)價(jià)，優(yōu)質(zhì)資源降價(jià)略少。而當(dāng)前疫情下，河南局地部分中小紡織企業(yè)按照防疫要求放假近一周。而江西等地的一些紡織廠為降低虧損面打算適當(dāng)降低開(kāi)機(jī)率，又擔(dān)心后續(xù)用工問(wèn)題陷入為難境地。今日整體市場(chǎng)成交情況與昨日相差不大。當(dāng)前部分新疆3級(jí)白棉雙28/雙29含雜等指標(biāo)較好的皮棉報(bào)價(jià)多在22750-22300元/噸。

【總  結(jié)】

美棉2021/22年度預(yù)期庫(kù)銷(xiāo)比低位，且出口銷(xiāo)售一直維持良好是美棉保持強(qiáng)勢(shì)上漲的基礎(chǔ)。而基金凈多頭寸高位和oncall高位增加了博弈行情的強(qiáng)度。近期數(shù)據(jù)面繼續(xù)維持良好，而新一輪軋空行情也到來(lái)。此外印度的減產(chǎn)和高棉價(jià)及德州地區(qū)的干旱也給予了支撐。短期在連續(xù)上漲后有所回調(diào)，一是跟隨大宗商品整體走勢(shì)，二是部分投資者獲利了結(jié)導(dǎo)致。國(guó)內(nèi)方面，一方面受制于需求疲弱及套保壓力的壓制，呈現(xiàn)貼水成本狀態(tài)，反之，也因?yàn)橘N水而受到支撐，表現(xiàn)為下跌不暢和跟隨性反彈。因此當(dāng)美棉上漲時(shí)，國(guó)內(nèi)會(huì)跟隨性上漲。但同時(shí)又受制于下游虧損嚴(yán)重和訂單不足，且國(guó)內(nèi)需求近期也受到疫情影響，因此上漲幅度明顯受限，表現(xiàn)為內(nèi)外價(jià)差收縮。而美棉回調(diào)的時(shí)候，國(guó)內(nèi)也會(huì)下跌，但較大幅的減倉(cāng)顯示出點(diǎn)價(jià)的增加。繼續(xù)關(guān)注宏觀及需求如果出現(xiàn)一定變量，會(huì)在價(jià)格節(jié)奏或趨勢(shì)上產(chǎn)生重要驅(qū)動(dòng)。

白 糖

現(xiàn)貨:白糖維持或下跌。南寧5810(0),昆明5695(-5)。加工糖維持或下跌。遼寧5970(0),河北5980(0)，山東6150(-80),福建6010(-20),廣東5800(-20)。

期貨:國(guó)內(nèi)上漲。01合約6078(17),05合約5866(17)，09合約5947(18)。夜盤(pán)下跌。05合約5806(-60),09合約5888(-59),01合約6026(-52)。外盤(pán)下跌。紐約5月19.13(-0.5),倫敦5月541.3(-14.1)。

價(jià)差:基差走強(qiáng)。01基差-268(-17),05基差-56(-17)，09基差-137(-18)。月間差漲跌互現(xiàn)。1-5價(jià)差212(0),5-9價(jià)差-81(-1)，9-1價(jià)差-131(1)。配額外進(jìn)口利潤(rùn)修復(fù)。巴西配額外現(xiàn)貨-541.1(132.3),泰國(guó)配額外現(xiàn)貨-453.7(132.7)，巴西配額外盤(pán)面-413.1(149.3),泰國(guó)配額外盤(pán)面-325.7(149.7)。

日度持倉(cāng)減少。持買(mǎi)倉(cāng)量152532(-5719)。華泰期貨9180(-1416)。國(guó)泰君安7755(-1199)。廣發(fā)期貨6350(1855)。東證期貨5699(-4666)。持賣(mài)倉(cāng)量197167(-10780)。中糧期貨53665(-1727),中信期貨24589(-3956)。中投天琪10920(-1656)。

日度成交量增加。成交量（手）297522(-64287)。

【總結(jié)】

原糖主力合約小幅下跌，受到原油下跌拖累。宏觀層面，盡管俄烏各有讓步，愿意和談，但是和談結(jié)果仍不可知，短期原油的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)猶存。疊加對(duì)俄制裁仍有效，因此原油尚不具備大跌基礎(chǔ)。需要密切跟蹤俄烏局勢(shì)。原油保持高位為原糖帶來(lái)支撐。巴西國(guó)內(nèi)醇油比價(jià)利好乙醇，但是由于當(dāng)前巴西國(guó)內(nèi)乙醇庫(kù)存偏高，因此乙醇價(jià)格上漲也受到限制。印度限制出口將原糖市場(chǎng)的利空打掉，泰國(guó)增產(chǎn)及出口增加的事情已經(jīng)被消化。因此整體來(lái)說(shuō)原糖市場(chǎng)利空出盡，需要密切關(guān)注巴西新年度壓榨來(lái)判斷是否有新的利好。

國(guó)內(nèi)主要受到外盤(pán)影響。1-2月海關(guān)進(jìn)口82萬(wàn)噸原糖，小幅超預(yù)期，但是較上年同期有所減少，2021年1-2月累計(jì)進(jìn)口了105萬(wàn)噸。此外，1-4月不允許配額外進(jìn)口，一定程度上保護(hù)了國(guó)產(chǎn)糖，等到國(guó)產(chǎn)糖陸續(xù)壓榨之后，進(jìn)入純?nèi)?kù)階段，以及鄭糖存在追平內(nèi)外價(jià)差的空間，國(guó)內(nèi)白糖期貨存在一定的上行空間?？煞甑筒季侄鄦巍?/p>

生 豬

現(xiàn)貨市場(chǎng)，涌益跟蹤3月29日河南外三元生豬均價(jià)為12.08元/公斤（+0.04），全國(guó)均價(jià)12.02（+0.02）。

期貨市場(chǎng)，3月29日總持倉(cāng)123787(+1374)，成交量64514(+32045)。LH2205收于12990元/噸（+345）。LH2209收于17490元/噸（+390）,LH2301收于19140元/噸（+295）。

【總結(jié)】

現(xiàn)貨市場(chǎng)穩(wěn)中略有反彈，北方部分地區(qū)受疫情影響出欄仍舊受阻，月底大場(chǎng)出欄基本完成，出欄壓力減輕，有提漲動(dòng)作，而終端需求仍舊疲軟，供需繼續(xù)博弈。現(xiàn)貨抗跌疊加發(fā)改委再度釋放收儲(chǔ)信號(hào)給期貨市場(chǎng)帶來(lái)情緒提振出現(xiàn)全線上漲，但近端現(xiàn)貨市場(chǎng)供應(yīng)壓力猶存，近月合約繼續(xù)跟隨現(xiàn)貨市場(chǎng)波動(dòng)，遠(yuǎn)月合約繼續(xù)受資金情緒預(yù)期影響，關(guān)注虧損狀態(tài)下產(chǎn)能去化進(jìn)度。趨勢(shì)上看，豬價(jià)仍處下行周期之中，但節(jié)奏以及空間仍舊受到疫情、政策、養(yǎng)殖端短期情緒變化、消費(fèi)、凍肉、飼料原料價(jià)格變化等因素影響。