一不太平，人心就慌。最近，老有朋友問(wèn)我，要不要換點(diǎn)美元？我問(wèn)，為啥??？他們告訴我說(shuō)，國(guó)際局勢(shì)不好，油價(jià)糧價(jià)飆升，美聯(lián)儲(chǔ)又要加息。萬(wàn)一出了大亂子，不是得買(mǎi)點(diǎn)避險(xiǎn)資產(chǎn)嗎？

好像也有道理。那咱就得從啥是避險(xiǎn)資產(chǎn)聊起。

說(shuō)簡(jiǎn)單點(diǎn)吧，避險(xiǎn)資產(chǎn)就是有了風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候可以保值的資產(chǎn)。什么算避險(xiǎn)資產(chǎn)呢？有兩類(lèi)。一類(lèi)是貴金屬，主要是黃金；另一類(lèi)是發(fā)達(dá)國(guó)家的貨幣，比如美元、日元和瑞士法郎等。注意，你不一定都拿著他們的貨幣，也可以買(mǎi)他們的國(guó)債。

盛世古董，亂世黃金。這是為啥？因?yàn)辄S金在歷史上充當(dāng)過(guò)貨幣，拿來(lái)交換，誰(shuí)都會(huì)認(rèn)。還有，黃金的開(kāi)采量也就那么多，不像紙幣可能會(huì)濫發(fā)，所以你也不用擔(dān)心它突然不值錢(qián)了。別說(shuō)咱們老百姓了，哪家央行不都是要買(mǎi)點(diǎn)黃金備著呢？

提醒一下：既然是避險(xiǎn)資產(chǎn)，就不要期待投資收益。啥意思呢？黃金跟銀行存款、債券、股票不一樣，它不可能給你帶來(lái)利息、紅利，所以，買(mǎi)黃金不是圖賺錢(qián)，就是圖個(gè)心里踏實(shí)。

那再來(lái)看美元、日元和瑞士法郎這哥兒幾個(gè)。它們?yōu)槭裁茨艹蔀楸茈U(xiǎn)資產(chǎn)呢？背后的邏輯其實(shí)是不一樣的。

先說(shuō)美元。美元是世界上唯一的霸權(quán)貨幣。啥叫霸權(quán)呢？霸氣就霸氣在，你們不好我才好。你可能注意到了，當(dāng)全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)大好的時(shí)候，國(guó)際資本會(huì)流向新興經(jīng)濟(jì)體。新興經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)速度更快，賺錢(qián)機(jī)會(huì)多啊。那國(guó)際資本就會(huì)賣(mài)出美元，買(mǎi)進(jìn)新興市場(chǎng)的貨幣。

可是，全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不好的時(shí)候，國(guó)際資本就會(huì)考慮撤出新興市場(chǎng)了。沒(méi)辦法，都是逢場(chǎng)作戲，哪有什么天長(zhǎng)地久。更可氣的是，有時(shí)候，美國(guó)經(jīng)濟(jì)有過(guò)熱的苗頭，美聯(lián)儲(chǔ)就要加息，這一加息，資本就馬上回流，拍屁股走人，可憐的新興經(jīng)濟(jì)體就可能出現(xiàn)資本外流，甚至貨幣危機(jī)。

還有的時(shí)候，美國(guó)經(jīng)濟(jì)其實(shí)挺爛，但國(guó)際金融市場(chǎng)擔(dān)心出事，看來(lái)看去，也就是美國(guó)國(guó)債還算靠譜，就一窩蜂地買(mǎi)美國(guó)國(guó)債。美國(guó)國(guó)債的收益率很低啊。那也沒(méi)辦法，投資者只能一邊罵，一邊買(mǎi)。一句話，美元能成為避險(xiǎn)資產(chǎn)，主要憑借美元和美國(guó)在全球的優(yōu)勢(shì)地位。

瑞士法郎為什么能成為避險(xiǎn)貨幣呢？瑞士是個(gè)小國(guó)，但小國(guó)有小國(guó)的好處。瑞士自稱是永久中立國(guó)，不摻合別人的爛事。再加上，瑞士央行的信譽(yù)確實(shí)不錯(cuò)，瑞士的銀行業(yè)就特別發(fā)達(dá)，尤其是各國(guó)富豪的最?lèi)?ài)。每到時(shí)局動(dòng)蕩的時(shí)候，國(guó)際投資者往往會(huì)選擇持有更多的瑞士法郎。主要是為了心安。

那日元為什么能成為避險(xiǎn)資產(chǎn)呢？說(shuō)來(lái)有意思，這是因?yàn)槿毡居泻芏嗫鐕?guó)公司，在海外有很多資產(chǎn)。如果全球經(jīng)濟(jì)不好，母公司的業(yè)績(jī)就很難看，那怎么辦？日本跨國(guó)公司的海外子公司就得把賺的錢(qián)匯回去，向母公司進(jìn)貢。1997年?yáng)|亞金融危機(jī)時(shí)期，泰國(guó)從日本金融機(jī)構(gòu)借了大量外債，一出事，這些日本金融機(jī)構(gòu)馬上把資金抽走，逃回日本國(guó)內(nèi)了。最近的案例是2011年日本大地震。日元先是快速貶值，然后很快就升回去了，一個(gè)很重要的原因就是日本企業(yè)把海外資本匯回了國(guó)內(nèi)。

做金融的人必須要有一個(gè)本事，就是把本來(lái)一聽(tīng)就懂的事，說(shuō)得高深得讓人完全聽(tīng)不懂。你別被嚇唬住了。想想你的日常經(jīng)驗(yàn)，人在遇到危急情況的時(shí)候會(huì)怎么辦？無(wú)非逃跑、躲避、回家。你再看看美元、瑞士法郎和日元成為避險(xiǎn)資產(chǎn)的道理，是不是跟這種本能的心理反應(yīng)一樣?。?/p>

理解了這一點(diǎn)，咱們?cè)賮?lái)想想，人民幣有沒(méi)有可能成為避險(xiǎn)資產(chǎn)？

這個(gè)問(wèn)題蠻重要的。問(wèn)我要不要買(mǎi)美元的朋友，我會(huì)跟他們說(shuō)，有點(diǎn)閑錢(qián)，換點(diǎn)外匯，分散資產(chǎn)配置，從大道理上沒(méi)錯(cuò)。但是，咱們的錢(qián)主要還是人民幣啊。這手上的人民幣以后會(huì)怎么樣呢？

沿著逃跑、躲避和回家這三個(gè)邏輯，咱們逐一梳理一下。

假如遇到了全球經(jīng)濟(jì)低迷，國(guó)際資本會(huì)大規(guī)模逃離中國(guó)嗎？我覺(jué)得未必。中國(guó)還是世界上最好賺錢(qián)的地方之一啊。這么大的市場(chǎng)，這么好的基礎(chǔ)設(shè)施，這么完整的產(chǎn)業(yè)鏈，去哪里找啊。在中國(guó)賺錢(qián)，他不香嗎？你看海外投行的研報(bào)，有個(gè)很有意思的分類(lèi)：中國(guó)，以及除中國(guó)以外的新興經(jīng)濟(jì)體。中國(guó)首先是大國(guó)，然后才是新興經(jīng)濟(jì)體。作為大國(guó)，中國(guó)會(huì)受到外部環(huán)境影響，但主要還是走自己的經(jīng)濟(jì)邏輯。投資者在中國(guó)能不能賺到錢(qián)，不是看他們啥時(shí)候來(lái)，啥時(shí)候撤，而是看他們來(lái)了之后，有沒(méi)有理解中國(guó)經(jīng)濟(jì)，有沒(méi)有獨(dú)到的投資眼光、專(zhuān)業(yè)的倉(cāng)位管理。

假如遇到了全球經(jīng)濟(jì)低迷，中國(guó)能幫助國(guó)際投資者規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)嗎？表面上看，好像不行。中美之間不是一直有貿(mào)易摩擦嗎？俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)之后，俄羅斯不是被西方陣營(yíng)制裁了嗎？中國(guó)和俄羅斯是不一樣的。俄羅斯不怕經(jīng)濟(jì)制裁，底氣是因?yàn)槿思壹依镉械V。中國(guó)其實(shí)也不怕經(jīng)濟(jì)制裁，底氣是因?yàn)槲覀兏蚬?yīng)鏈聯(lián)系太緊密了。美國(guó)想制裁中國(guó)，他的對(duì)手其實(shí)不是中國(guó)，而是全球供應(yīng)鏈，而這是一個(gè)比中國(guó)也比美國(guó)都更強(qiáng)大的對(duì)手。你這么想：中美都是房間里的大象，要是大象有了沖撞，房間里的小動(dòng)物都要遭殃。你的最佳選擇，很可能是騎在大象的背上，雖然會(huì)有顛簸，但好過(guò)不小心被大象踩扁。

假如遇到了全球經(jīng)濟(jì)低迷，中國(guó)企業(yè)會(huì)不會(huì)想回家？這也會(huì)有的。如果你刷手機(jī)刷多了，你會(huì)覺(jué)得中國(guó)已經(jīng)變成了經(jīng)濟(jì)孤島，其實(shí)，在國(guó)外做得很好的中國(guó)企業(yè)多了去了。以后，還會(huì)有很多中國(guó)企業(yè)走出去，開(kāi)拓海外市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)國(guó)際化。這些企業(yè)過(guò)去可能都是小企業(yè)，以后他們會(huì)成長(zhǎng)為真正的跨國(guó)公司。如果是跨國(guó)公司，那就一定會(huì)在國(guó)內(nèi)國(guó)外兩個(gè)市場(chǎng)上調(diào)配資金。

注意，我說(shuō)的是，人民幣有可能成為避險(xiǎn)資產(chǎn)。從有可能變成真正的現(xiàn)實(shí)，還有一段路要走。

為啥呢？因?yàn)槿嗣駧懦蔀楸茈U(xiǎn)資產(chǎn)，不完全是靠中國(guó)的投資者，還要靠全球投資者捧場(chǎng)。也就是說(shuō)，人民幣首先得成為一種被全球市場(chǎng)真心接受的國(guó)際貨幣，全球投資者才能投票支持啊。

我們正在朝著這個(gè)方向前進(jìn)。人民幣匯率的彈性比過(guò)去要強(qiáng)很多了，但還沒(méi)有完全實(shí)現(xiàn)清潔浮動(dòng)，央行時(shí)不時(shí)還是會(huì)關(guān)照一下。中國(guó)資本賬戶的開(kāi)放程度比發(fā)達(dá)國(guó)家還差很多，一個(gè)重要的原因是，監(jiān)管者還沒(méi)有想好該怎么管好短期頻繁進(jìn)出的熱錢(qián)。中國(guó)正在不斷推進(jìn)金融開(kāi)放，但是金融行業(yè)和金融市場(chǎng)還是有很多準(zhǔn)入問(wèn)題，外國(guó)投資者進(jìn)來(lái)之后，也缺少必要的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具。

別著急?？创缶帧Ｎ覀兊奈磥?lái)，會(huì)借鑒別人的歷史。人民幣要成為國(guó)際貨幣，不過(guò)是要把那些國(guó)際貨幣走過(guò)的路再走一遍罷了。只不過(guò)，身在其中的我們會(huì)覺(jué)得這一路很新鮮，不一樣的風(fēng)景，不一樣的人民幣。