一、海外市場：地緣沖突和全球多國央行進(jìn)入連續(xù)加息周期或加劇世界經(jīng)濟(jì)前景的不確定性。近期美國總統(tǒng)拜登宣布史上最大規(guī)模拋儲計(jì)劃，原油價(jià)格出現(xiàn)一定回落，但地緣沖突擾動(dòng)短期難以消除，當(dāng)前石油市場供應(yīng)仍偏緊，高企的油價(jià)仍將對全球通脹及經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生擾動(dòng)。聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會議將2022年全球經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測從3.6%下調(diào)至2.6%，近期美債利率倒掛也使得市場對美國經(jīng)濟(jì)前景產(chǎn)生擔(dān)憂。同時(shí)市場對美聯(lián)儲加息預(yù)期再次提升，根據(jù)CME觀察，當(dāng)前市場預(yù)期5月美聯(lián)儲加息50bp概率升至74.4%。

二、疫情反復(fù)導(dǎo)致國內(nèi)經(jīng)濟(jì)短期承壓，“穩(wěn)增長”政策需繼續(xù)加碼。3月以來本土疫情反彈，波及省份較多，各地疫情防控壓力增加。目前吉林省部分地區(qū)和上海市封控管理仍在持續(xù)，這也為3、4月國內(nèi)消費(fèi)復(fù)蘇帶來擾動(dòng)。當(dāng)前房地產(chǎn)市場仍承壓，3月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)低于預(yù)期也反映出疫情對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營造成較大影響。3月29日國常會明確指出“咬定目標(biāo)不放松，把穩(wěn)增長放在更加突出的位置，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的政策早出快出，不出不利于穩(wěn)定市場預(yù)期的措施”，意味著后續(xù)“穩(wěn)增長”政策需繼續(xù)加碼對沖疫情影響。

三、本輪A股“政策底”已基本探明，“磨底后震蕩上行”概率大。復(fù)盤2008年后A股歷次筑底，“政策底”的確認(rèn)通常伴隨著政策組合拳的持續(xù)出臺，包括貨幣政策、財(cái)政政策和資本市場相關(guān)政策?！罢叩住贝_認(rèn)后市場往往出現(xiàn)反彈，但市場底部的構(gòu)筑往往不是一蹴而就的，外圍因素?cái)_動(dòng)或經(jīng)濟(jì)基本面擔(dān)憂可能使得市場再次磨底。本輪A股“政策底”已基本探明，“市場底”也不太遙遠(yuǎn)，上證指數(shù)在3000-3200點(diǎn)附近或是比較堅(jiān)實(shí)的底部，未來A股磨底后震蕩上行概率較大。

四、投資策略：防守反擊，配置上適度均衡。3月以來A股持續(xù)調(diào)整，主要源于俄烏局勢動(dòng)蕩、美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向及對本土疫情的擔(dān)憂。疫情反復(fù)一方面制約投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好，另一方面會導(dǎo)致企業(yè)盈利預(yù)期下修，尤其是中下游企業(yè)正面臨疫情和原材料價(jià)格上漲的雙重壓力。往后看，一季度、上半年保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行，對實(shí)現(xiàn)全年目標(biāo)至關(guān)重要，“穩(wěn)增長”政策需繼續(xù)加碼對沖疫情影響，二季度降準(zhǔn)、降息仍有空間。4月政治局會議將召開，“穩(wěn)增長”的主基調(diào)有望維持，夯實(shí)A股“市場底”。4月行業(yè)配置上立足防守反擊，風(fēng)格上適度均衡：

1)以低估值、高股息、受益穩(wěn)增長政策的板塊為主，如“銀行、房地產(chǎn)、建筑材料”等；

2)兼顧部分業(yè)績高彈性的成長板塊，如“新能源(光伏、儲能、氫能)、半導(dǎo)體、東數(shù)西算”等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣風(fēng)險(xiǎn)升級；政策力度不及預(yù)期；國內(nèi)外疫情反復(fù)；海外市場大幅波動(dòng)等。