股指期貨

【市場(chǎng)要聞】

證券時(shí)報(bào)頭版刊文稱，一系列穩(wěn)地產(chǎn)政策開始顯效，3月重點(diǎn)城市住宅成交面積環(huán)比增長近五成，特別是3月下旬，重點(diǎn)城市成交面積明顯回升。不過，從同比看，3月重點(diǎn)城市住宅成交面積仍下降近五成。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在疫情反復(fù)、房企推貨節(jié)奏安排等各因素綜合影響下，一季度房企銷售業(yè)績表現(xiàn)不佳，市場(chǎng)整體依舊低迷。預(yù)計(jì)在更多支持政策影響下，二季度市場(chǎng)成交或筑底企穩(wěn)，同比跌幅也將有所收窄。

據(jù)中物聯(lián)，3月份中國物流業(yè)景氣指數(shù)為48.7%，較上月回落2.5個(gè)百分點(diǎn)；中國倉儲(chǔ)指數(shù)為46.9%，較上月回落4.4個(gè)百分點(diǎn)。本月指數(shù)回落幅度較為顯著，主要是受國內(nèi)疫情多地散發(fā)和國外地緣政治沖突影響。

美國3月季調(diào)后新增非農(nóng)就業(yè)43.1萬人，刷新去年11月以來新低，預(yù)期49萬人，前值67.8萬人修正為75萬人。美國3月失業(yè)率3.6%，刷新2020年2月以來新低，預(yù)期3.7%，前值3.8%。

【觀   點(diǎn)】

國際方面，美國通脹繼續(xù)走高，美聯(lián)儲(chǔ)3月加息25個(gè)基點(diǎn)，最快5月開始縮表，未來單次加息幅度或達(dá)到50個(gè)基點(diǎn)。國內(nèi)方面，3月PMI顯示經(jīng)濟(jì)增速再度放緩，不過大規(guī)模退稅政策釋放了穩(wěn)增長信號(hào)。預(yù)計(jì)期指短線將在目前點(diǎn)位繼續(xù)盤整。

鋼 材

現(xiàn)貨上漲。普方坯，唐山4860（0），華東5000（0）；螺紋，杭州5190（30），北京5040（30），廣州5260（50）；熱卷，上海5290（40），天津5290（50），廣州5310（40）；冷軋，上海5640（20），天津5650（0），廣州5640（10）。

利潤漲跌互現(xiàn)。即期生產(chǎn)：普方坯盈利306（-8），螺紋毛利234（22），熱卷毛利159（31），電爐毛利45（30）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利516（-84），螺紋毛利452（-57），熱卷毛利376（-48）。

基差縮小。杭州螺紋（未折磅）05合約-29（-47），10合約0（-49）；上海熱卷05合約-95（-21），10合約-69（-31）。

供給：減少。04.01螺紋303（-7），熱卷307（-7），五大品種963（-9）。

需求：回升。04.01螺紋311（3），熱卷314（-0），五大品種993（22）。

庫存：去庫。04.01螺紋社庫966（-1），廠庫307（-7）；熱卷社庫244（-5），廠庫93（-2），五大品種整體庫存2315（-30）。

建材成交量：17.6（-2.4）萬噸。

【總   結(jié)】

當(dāng)前絕對(duì)價(jià)格中性偏高，現(xiàn)貨利潤低位，盤面利潤低位，基差平水，現(xiàn)貨估值中性，盤面估值中性。

本周供降需增，庫存重新去庫，基本面邊際有所改善。受疫情影響，鋼材現(xiàn)實(shí)端仍處于供需雙弱局面，但在國家穩(wěn)增長預(yù)期下，盤面并未走出負(fù)反饋邏輯，疊加復(fù)產(chǎn)預(yù)期下原料拉漲，成本抬升與預(yù)期拉動(dòng)令鋼材呈現(xiàn)重心持續(xù)上移的震蕩狀態(tài)。

目前多地鋼廠生產(chǎn)逼近或已落入盈虧平衡線，加上疫情物流影響現(xiàn)貨出貨，局部鋼廠燜爐情況已時(shí)有發(fā)生。未來伴隨鐵水產(chǎn)量筑頂，原料復(fù)產(chǎn)預(yù)期交易充分后，若疫情持續(xù)得不到緩解，需警惕市場(chǎng)開始交易現(xiàn)實(shí)的需求壓力。

鋼材基本面羸弱，估值較為合理，短期節(jié)假日影響波動(dòng)較大，中期以多單參與為主基調(diào)，5-10反套進(jìn)一步下降空間有限，可逢低止盈。

鐵 礦 石

現(xiàn)貨上漲。唐山66%干基現(xiàn)價(jià)1258（0），日照超特粉737（0），日照金布巴885（0），日照PB粉1018（0），普氏現(xiàn)價(jià)161（1）。

利潤上漲。PB20日進(jìn)口利潤-24（16）。

基差走弱。金布巴05基差50（0），金布巴09基差64（0）；超特05基差-6（0），超特09基差8（0）。

供應(yīng)上升。3.25，澳巴19港發(fā)貨量2602（+406）；45港到貨量1926（-267）。

需求上升。4.1，45港日均疏港量269（+5）；247家鋼廠日耗279（-5）。

庫存下降。4.1，45港庫存15389（-128）；247家鋼廠庫存10812（-233）。

【總   結(jié)】

鐵礦石近期隨著疫情改善物流邊際緩解，部分地區(qū)爐料緊缺問題將得到緩解。當(dāng)前估值中性，主要表現(xiàn)為價(jià)格中位，品種比價(jià)中性偏低，鋼廠利潤中性偏低，但內(nèi)外倒掛。驅(qū)動(dòng)需求面臨走強(qiáng)，短期復(fù)產(chǎn)邏輯逐步兌現(xiàn)，階段性受到疫情抑制但不改鐵水增產(chǎn)大方向，港口庫存面臨回落，但需要關(guān)注疫情造成的鋼廠生產(chǎn)的不確定性，復(fù)產(chǎn)背景下去庫效率將明顯加快，驅(qū)動(dòng)向上的同時(shí)需要關(guān)注鋼材利潤對(duì)價(jià)格的掣肘；中期繼續(xù)關(guān)注實(shí)際鋼材需求表現(xiàn)。

焦煤焦炭

最低現(xiàn)貨價(jià)格折盤面：內(nèi)煤倉單3300左右；焦炭港口折盤3950。

焦煤期貨：JM205貼水56，持倉4.35萬手（夜盤-601手）；5-9價(jià)差191（+14.5）。

焦炭期貨：J205升水港口47，持倉2.87萬手（夜盤+225手）；5-9價(jià)差190.5（+18.5）。

比值：5月焦炭焦煤比值1.232（+0.002）。

庫存（鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）：3.31當(dāng)周煉焦煤總庫存2885.4（周-27.6）；焦炭總庫存1123（周-32.5）；焦炭產(chǎn)量112.8（周+0.2），鐵水226.1（-4.17）。

【總   結(jié)】

估值來看，盤面螺紋、焦炭利潤尚可，雙焦基差均不大，二者估值中性；驅(qū)動(dòng)來看，假期海外煉焦煤大幅下跌，目前內(nèi)外價(jià)差已基本修復(fù)，短期或?qū)h(yuǎn)月雙焦價(jià)格形成較大利空，但近月合約依然面臨下游補(bǔ)庫、鋼廠復(fù)產(chǎn)等，同時(shí)也面臨疫情持續(xù)時(shí)間不確定的問題，5月合約建議觀望，9月合約短期或有回調(diào)壓力。

能 源

【行業(yè)資訊】

1、國際能源署計(jì)劃宣布釋放1.2億桶原油。

2、歐盟稱將加速推進(jìn)對(duì)俄實(shí)施進(jìn)一步制裁。

3、沙特阿美將阿拉伯輕質(zhì)原油的5月OSP上調(diào)至較阿曼/迪拜原油高9.35美元/桶。

4、美國將第二批軍事援助運(yùn)往烏克蘭。

5、俄羅斯自4月9日起恢復(fù)與52個(gè)對(duì)俄友好國家的航班。

6、API數(shù)據(jù)：截至4月1日當(dāng)周，美國原油庫存+108萬桶，汽油庫存–300萬桶，餾分油庫存+59.3萬桶。

【原油】

國際油價(jià)小幅反彈，WTI重回100之上，原油延續(xù)高波動(dòng)狀態(tài)。現(xiàn)貨延續(xù)走弱趨勢(shì)，近端DFL回落至1美元附近，WTI和Brent月差均大幅回落，依然維持深度Back結(jié)構(gòu)；Urals貼水延續(xù)走弱（逼近-35）。歐美逐步進(jìn)入緊縮周期，美元指數(shù)對(duì)原油估值的壓力逐步增加，但短期供需層面的矛盾明顯大于金融層面。周期價(jià)值指標(biāo)處于合理區(qū)間。

拜登政府考慮釋放100萬桶/日的石油戰(zhàn)略儲(chǔ)備，總釋放量高達(dá)1.8億桶，短期或大幅緩解原油供應(yīng)端的壓力，近月結(jié)構(gòu)大幅走弱；對(duì)俄制裁仍是中期供給的關(guān)鍵，制裁將于5月底執(zhí)行，俄羅斯出口損失量約250萬桶/日，關(guān)注對(duì)俄制裁的后續(xù)進(jìn)展。俄烏談判暫未取得進(jìn)展，美俄關(guān)仍然緊張，需警惕俄烏局勢(shì)反復(fù)的風(fēng)險(xiǎn)。需求端，全球成品油偏緊局面延續(xù)，且5月中下旬迎來北半球成品油需求旺季。庫存端，本周API數(shù)據(jù)顯示，原油小幅累庫，仍然警惕近月逼倉風(fēng)險(xiǎn)。

觀點(diǎn)：美國和IEA釋放戰(zhàn)略儲(chǔ)備或大幅緩解供應(yīng)偏緊局面，且伊核協(xié)議仍是短期的潛在下行驅(qū)動(dòng)，短期警惕油價(jià)持續(xù)回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，重點(diǎn)跟蹤俄烏局勢(shì)及伊核談判進(jìn)展。中期供給矛盾仍取決于歐美對(duì)俄制裁的程度，目前沒有看到制裁松動(dòng)的跡象，夏季成品油需求旺季疊加供應(yīng)偏緊，或使得二季度油價(jià)依然具備上行的可能性。在極低庫存水平下，警惕ICE柴油和WTI原油的逼倉風(fēng)險(xiǎn)。

策略：仍推薦以滾動(dòng)牛市價(jià)差策略參與做多行情，需要注意高波動(dòng)率下的期權(quán)成本，如果伊核協(xié)議達(dá)成導(dǎo)致油價(jià)大跌，可視為不錯(cuò)的做多時(shí)點(diǎn)。如果短期博弈伊核談判達(dá)成，可適當(dāng)參與虛值看跌期權(quán)，且仍需注意買入期權(quán)的成本。

【瀝青】

估值方面，盤面升水收窄至200以內(nèi)，倉單小幅注銷，盤面利潤低位。驅(qū)動(dòng)方面，疫情影響剛需和煉廠出貨，近期華北出貨小幅好轉(zhuǎn)，但總體剛需依然偏弱；廠庫高位、社庫低位，關(guān)注未來廠庫去化情況；低利潤水平下煉廠開工率持續(xù)走低，3月實(shí)際產(chǎn)量大幅低于排產(chǎn)，4月排產(chǎn)不及預(yù)期。市場(chǎng)對(duì)“基建發(fā)力”的預(yù)期保持樂觀，風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)為防疫成本增加導(dǎo)致基建投入削減，關(guān)注后續(xù)的資金到位情況以及瀝青需求兌現(xiàn)的情況。

觀點(diǎn)及策略：盤面升水適中，利潤低位，相對(duì)估值中性偏低。供需雙弱格局延續(xù)，短期驅(qū)動(dòng)中性，疫情緩和后，或存在補(bǔ)庫行情；中期上行驅(qū)動(dòng)為基建發(fā)力下的需求持續(xù)改善，逢回調(diào)作為能源板塊中的多配品種。

價(jià)差方面，瀝青裂解低位，但疫情限制瀝青需求的啟動(dòng)導(dǎo)致現(xiàn)貨漲幅受限，在原油價(jià)格保持高位的前提下，可單邊做多BU或其他低估的化工品種。等待瀝青需求啟動(dòng)后或原油出現(xiàn)重大下行風(fēng)險(xiǎn)，可考慮做多BU裂解，下行風(fēng)險(xiǎn)為原油漲幅再超預(yù)期或基建發(fā)力不及預(yù)期，注意節(jié)奏和倉位，避免在盤面升水幅度較大時(shí)介入，建議以定投方式參與。

【LPG】

PG22055876（–290），華南民用6600（+50），華東民用5800（–100），山東民用6300（+150），山東醚后6770（+120）；價(jià)差：華南基差724（+340），華東基差24（+190），山東基差624（+440），醚后基差1244（+410）；05–06月差86（–46），05–07月差144（–86）。現(xiàn)貨方面，節(jié)前山東醚后備貨支撐，整體接貨意愿尚可，價(jià)格小幅上漲；燃料氣走勢(shì)分化，華南普漲而華東局部下跌，整體交投氛圍一般。清明假期現(xiàn)貨市場(chǎng)整體持穩(wěn)運(yùn)行。

估值方面，節(jié)前盤面價(jià)格大幅走跌?；罨貧w小幅貼水，內(nèi)外倒掛程度加深。現(xiàn)貨絕對(duì)價(jià)格季節(jié)性高位，整體估值中性。驅(qū)動(dòng)方面，近期國際市場(chǎng)氣體相對(duì)油品偏強(qiáng)，4月CP丙烷價(jià)高位出臺(tái)；華東地區(qū)疫情管控升級(jí)，需求疲軟且物流受限；醚后氣反彈，非標(biāo)價(jià)差回正。

觀點(diǎn)：從絕對(duì)價(jià)格角度看原油仍然是最大的不確定性因素；從相對(duì)估值角度看內(nèi)盤LPG相對(duì)油品估值依然偏低，且內(nèi)外倒掛程度加深。但現(xiàn)貨市場(chǎng)特別是華東地區(qū)受疫情影響需求疲軟且運(yùn)力受阻，煉廠及港口累庫迅速且已達(dá)到較高水平，內(nèi)盤油氣比及內(nèi)外價(jià)差的修復(fù)可能需要等待華東地區(qū)現(xiàn)貨矛盾的緩解。

紙漿

【數(shù)據(jù)更新】

現(xiàn)貨:針葉漿維持或上漲。銀星6750(0)，北木7200(0)，月亮6800(0)，凱利普7050(0)，烏針6750(50)。闊葉漿下跌。金魚6100(-50),鸚鵡6100(-50)。布闊6050(-50)。

期貨:國內(nèi)上漲。01合約6866(16)，05合約6776(6)，09合約6874(40)。清明節(jié)無夜盤。

價(jià)差:基差走強(qiáng)。01基差-116(-16)，05基差-26(-6)，09基差-124(-40)。月差漲跌互現(xiàn)。1-5價(jià)差90(10)，5-9價(jià)差-98(-34)，9-1價(jià)差8(24)。針闊價(jià)差上漲。銀星-金魚650(50)。內(nèi)外價(jià)差下跌。主力-銀星-402.93(-11.68)。

日度持倉減少。持買單量57557(-5467)。中信期貨6977(-1010)。持賣單量57999(-7612)。中信期貨10362(-1454)。東證期貨3618(-1700)。海通期貨1929(-1151)。

【行業(yè)資訊】

不少文化紙廠再次發(fā)布漲價(jià)函，如復(fù)印紙、雙膠紙、輕型紙等。都屬于木漿系紙張。

【總  結(jié)】

紙漿清明前最后一個(gè)交易日繼續(xù)保持高位震蕩走勢(shì)。整體來看，供應(yīng)端仍舊利好，需求端因疫情受到限制，部分紙廠停機(jī)，局部物流成本增加。下游文化用紙也發(fā)布漲價(jià)函。后續(xù)仍需要關(guān)注紙廠下游需求情況以及整體商品走勢(shì)。

尿 素

【現(xiàn)貨市場(chǎng)】

尿素小漲，液氨回落。尿素：河南2950（日+10，周-40），東北3050（日+0，周-90），江蘇3000（日+10，周+0）；液氨：安徽4490（日+0，周+10），山東4400（日-175，周-225），河南4450（日+0，周-25）。

【期貨市場(chǎng)】

盤面小跌；5/9月間價(jià)差在60元/噸附近；基差合理。期貨：1月2583（日-28，周-12），5月2727（日-57，周-39）,9月2667（日-18，周+1）；基差：1月367（日+38，周-28），5月223（日+67，周-1）,9月283（日+28，周-41）；月差：1/5價(jià)差-144（日+29，周+27）,5/9價(jià)差60（日-39，周-40）,9/1價(jià)差84（日+10，周+13）。

價(jià)差，合成氨加工費(fèi)回暖；產(chǎn)銷區(qū)價(jià)差合理。合成氨加工費(fèi)383（日+10，周-26）；河北-東北-40（日+0，周+150），山東-江蘇-10（日+20，周+30）。

利潤，尿素毛利回暖；三聚氰胺及復(fù)合肥利潤回落。華東水煤漿毛利1236（日+10，周+30），華東航天爐毛利1351（日+10，周+30），華東固定床毛利530（日+10，周-40）；西北氣頭毛利1339（日+0，周-40），西南氣頭毛利1499（日+0，周+0）；硫基復(fù)合肥毛利-66（日-1，周-4），氯基復(fù)合肥毛利58（日-1，周-56），三聚氰胺毛利773（日-30，周-290）。

供給，開工產(chǎn)量增加，同比持平；氣頭開工增加，同比偏低。截至2022/3/31，尿素企業(yè)開工率74.82%(環(huán)比+1.6%，同比-0.2%)，其中氣頭企業(yè)開工率67.38%(環(huán)比+2.2%，同比-9.7%)；日產(chǎn)量16.24萬噸(環(huán)比+0.3萬噸，同比-0.1萬噸）。

需求，銷售回落，同比偏低；復(fù)合肥轉(zhuǎn)淡；三聚氰胺開工高位。尿素工廠：截至2022/3/31，預(yù)收天數(shù)6.90天(環(huán)比-0.8天，同比-1.3天)。復(fù)合肥：截至2022/3/31，開工率49%（環(huán)比-5.2%，同比-2.8%），庫存49.2萬噸（環(huán)比-3.0萬噸，同比-17.6萬噸）。人造板：1-12月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：開發(fā)投資、銷售面積、施工面積和竣工面積保持兩年正增長，而新開工面積及土地購置面積兩年負(fù)增長；12月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：施工面積兩年增速從-16%到-17%，土地購置面積兩年增速從-26%到-20%，新開工面積兩年增速從-18%到-27%，銷售面積兩年增速從-4%到-6%，竣工面積兩年增速從+19%到+2%。三聚氰胺：截至2022/3/31，開工率83%（環(huán)比+7.0%，同比+9.2%）。

庫存，工廠庫存積累，同比偏低；港口庫存低位，同比偏低。截至2022/3/31，工廠庫存48萬噸，（環(huán)比+4.3萬噸，同比+9.9萬噸）；港口庫存10.9萬噸，（環(huán)比+0.0萬噸，同比-49.6萬噸）。

【總  結(jié)】

周五現(xiàn)貨小漲，盤面小跌；動(dòng)力煤下跌；5/9價(jià)差處于合理位置；基差合理。3月第5周尿素供需格局繼續(xù)邊際轉(zhuǎn)弱，供應(yīng)增銷售降，庫存繼續(xù)積累，表需及國內(nèi)表需持續(xù)回落，下游復(fù)合肥轉(zhuǎn)淡，三聚氰胺廠開工高位。綜上尿素當(dāng)前主要利多因素在于銷售尚可、庫存偏低、下游復(fù)合肥開工高位、三聚氰胺開工高位；主要利空因素在于內(nèi)需開始轉(zhuǎn)淡、外需擾動(dòng)較大、庫存積累、銷售轉(zhuǎn)弱、價(jià)格高位、利潤偏高。策略：觀望為主。

橡膠

【數(shù)據(jù)更新】

原料價(jià)格：泰國膠水67.5泰銖/千克（+0.3）；泰國杯膠50.9泰銖/千克（+0.35）。

成品價(jià)格：美金泰標(biāo)1765美元/噸（-5）；美金泰混1775美元/噸（-5）；人民幣混合1294元/噸（-5）；全乳膠13250元/噸（+0）。

期貨價(jià)格：RU主力13830元/噸（-50）；NR主力11375元/噸（-50）。

基差：泰混-RU基差-890元/噸（+0）；全乳-RU基差-580元/噸（-125）；泰標(biāo)-NR基差-136元/噸（+41）。

利潤：泰混現(xiàn)貨加工利潤16美元/噸（-4）；泰混內(nèi)外價(jià)差74元/噸（-4）。

【行業(yè)資訊】

外電4月5日消息：日本橡膠期貨周二連續(xù)第五個(gè)交易日上漲，受助于原材料價(jià)格走升及日?qǐng)A下跌。大阪交易所(OSE)9月橡膠合約收高0.6日?qǐng)A或0.2%，結(jié)算價(jià)報(bào)每公斤270.4日?qǐng)A。新加坡交易所（SICOM）6月橡膠合約最新報(bào)每公斤176.5美元，下跌0.4%。泰媒消息：目前，已發(fā)現(xiàn)近70個(gè)府超過百萬公頃橡膠林受災(zāi)，且病毒有向周圍地區(qū)蔓延的趨勢(shì)，這將成為直接影響膠農(nóng)收入的重大問題。原因是橡膠中的一種新型“落葉病毒”導(dǎo)致橡膠樹葉大面積脫落，停止生長，橡膠產(chǎn)量下降。2022年3月份，中國天然橡膠預(yù)估進(jìn)口量：49.31萬噸，環(huán)比+6.84萬噸，漲幅16.11%，同比-5.91萬噸，跌幅10.7%,1-3月累計(jì)進(jìn)口量：149.18萬噸，累計(jì)同比+6.6%。

【總  結(jié)】

滬膠維持震蕩，國內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)主流價(jià)格調(diào)整，下游維持剛需采買為主，局部地區(qū)交投運(yùn)輸仍有所受限。供應(yīng)端，泰國低產(chǎn)期疊加降雨影響原料產(chǎn)出；云南預(yù)計(jì)4月中旬或達(dá)全面開割水平；預(yù)計(jì)越南4月初國營膠園嘗試割膠。需求端，部分山東地區(qū)樣本企業(yè)有限產(chǎn)及檢修計(jì)劃，將拖拽下周期樣本企業(yè)開工率下行，下游輪胎企業(yè)成品庫存壓力較大，國內(nèi)部分地區(qū)物流運(yùn)輸不暢，輪胎原料采購、輪胎發(fā)貨周期均受到影響，天然橡膠庫存微幅加速去化。

豆類油脂

【數(shù)據(jù)更新】俄烏局勢(shì)在沖突與談判間不斷反復(fù)

4月4日及5日，CBOT大豆主力5月合約收于1630.00美分/蒲，2日合計(jì)+49.25美分，+3.12%。美豆油主力5月合約收于72.31美分/磅，2日合計(jì)+2.47美分，+3.54%。美豆粕5月合約收于466.2美元/短噸，2日合計(jì)+17.7美元，+3.95%。NYMEX原油5月收盤至101.38美元/桶，2日合計(jì)+1.96美元，+1.97%。BMD棕櫚油6月合約收至5867令吉/噸，2日及夜盤合計(jì)+312令吉，+5.62%。

【行業(yè)資訊】俄烏談判再次陷入僵局，原油帶動(dòng)大宗反彈

當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月5日，烏克蘭總統(tǒng)澤連斯基表示俄烏談判條約中關(guān)于去軍事化和去納粹化的條款，烏克蘭連談都不會(huì)談。烏克蘭已準(zhǔn)備好了加入北約；4月4日至5日，歐洲多國宣布驅(qū)逐俄羅斯外交官。已有包括德國、法國、丹麥在內(nèi)的至少8個(gè)歐洲國家宣布驅(qū)逐俄外交官超150人；美國將于6日與七國集團(tuán)及歐盟國家協(xié)調(diào)宣布對(duì)俄羅斯的新制裁措施；當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月5日，俄羅斯總統(tǒng)表示由于發(fā)達(dá)國家的錯(cuò)誤，過去兩年國際糧食市場(chǎng)的情況明顯變得復(fù)雜。

布宜諾斯艾利斯谷物交易所（BAGE）發(fā)布報(bào)告稱，截至2022年3月30日當(dāng)周，阿根廷大豆收割率達(dá)4.4%；巴西國家商品供應(yīng)公司CONAB稱截至4月2日，巴西大豆收割率為81.2%，上周為75.8%，去年同期為79.1%。

【總  結(jié)】

在經(jīng)過4月1日凌晨USDA公布的種植意向報(bào)告美豆面積大幅超市場(chǎng)預(yù)期帶來的壓力釋放后，國際農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)在清明假期期間迎來反彈，俄烏沖突的反復(fù)令市場(chǎng)依舊充滿對(duì)農(nóng)產(chǎn)品供給的擔(dān)憂。經(jīng)過清明節(jié)前1周，豆粕現(xiàn)貨基差的快速回落和種植意向報(bào)告帶來的趨勢(shì)壓力的調(diào)整，m2205合約對(duì)市場(chǎng)的影響告一段落，接下來關(guān)注m2209合約遠(yuǎn)期的投資機(jī)會(huì)。

棉花

【數(shù)據(jù)更新】

ICE棉花期貨在清明假期期間，結(jié)算價(jià)漲1.26%（含上周五夜盤至周二夜盤）：上周五下跌1.14美分，追隨商品普遍回落走勢(shì)，并受美元走強(qiáng)打壓（宏觀上，美國3月就業(yè)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，助燃對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐，使得美元走強(qiáng)。）。周一收漲3.39美分，因基本面需求強(qiáng)勁且主產(chǎn)區(qū)干旱加劇供應(yīng)面風(fēng)險(xiǎn)。周二跌0.41，結(jié)算價(jià)收137.53，繼續(xù)受到美元走強(qiáng)打壓。

鄭棉周節(jié)前周五震蕩為主：主力05合約跌15點(diǎn)至21740元/噸，持倉減7千余手，前二十主力持倉上，主多減3千余手，主空4千余手。其中多頭方中信減2千余手?？疹^方中信減3千余手。無夜盤。遠(yuǎn)月09合約跌40點(diǎn)至21105，持倉增2千余手，主多增4千余手，主空增2千余手，其中多頭方銀河增2千余手，中信增1千余手。

【行業(yè)資訊】

截至3月29日一周，截至3月29日，ICE棉花期貨市場(chǎng)非商業(yè)性期貨加期權(quán)持倉凈多單89612張，較前一周減少1947張；僅期貨非商業(yè)性持倉凈多單84160張，減少3194張；商品指數(shù)基金凈多單76327張，減少517張。

根據(jù)美國商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)最新發(fā)布數(shù)據(jù)，截至3月25日一周，美棉未點(diǎn)價(jià)銷售合約量147192張，環(huán)比增加1729張。2205合約上未點(diǎn)價(jià)合約量隨移倉持續(xù)減少，至35887張，環(huán)比減少2169張；2207合約上未點(diǎn)價(jià)合約量為52356張，環(huán)比增加1462張；2212合約上未點(diǎn)價(jià)合約量為42256張，環(huán)比增加1091張。

巴基斯坦聯(lián)邦農(nóng)業(yè)委員會(huì)（FCA）在首都伊斯蘭堡召開會(huì)議，為主要農(nóng)作物制定本年度生產(chǎn)目標(biāo)。該國將2022/23年度的棉花目標(biāo)種植面積設(shè)定為3750萬畝，較本年度3450萬畝的目標(biāo)提高8.7%；目標(biāo)總產(chǎn)設(shè)定為170.5萬噸，較本年度162.8萬噸的目標(biāo)提高4.7%。

美國農(nóng)業(yè)部周一在每周作物生長報(bào)告中稱，截至4月3日，美國棉花種植率為4%，去年同期為6%，五年均值為6%。

新棉加工：截止到2022年4月4日，新疆地區(qū)皮棉累計(jì)加工總量530.91萬噸，同比減幅7.96%。4日當(dāng)日加工增量0.05萬噸。

現(xiàn)貨：周二中國棉花價(jià)格指數(shù)22905元/噸，漲96元/噸。國內(nèi)棉花現(xiàn)貨市場(chǎng)皮棉現(xiàn)貨報(bào)價(jià)平穩(wěn)為主,多數(shù)企業(yè)報(bào)價(jià)較昨日變化不大。近期新疆3-4級(jí)白棉（雙28/29單28/29）根據(jù)含雜等指標(biāo)強(qiáng)弱對(duì)應(yīng)CF205合約基差價(jià)在1150-2000元/噸。國內(nèi)期貨市場(chǎng)多數(shù)下跌,點(diǎn)價(jià)交易小批量成交。當(dāng)前棉花企業(yè)皮棉銷售相對(duì)困難,受下游紡織企業(yè)需求較差等影響,對(duì)棉花現(xiàn)貨價(jià)格形成壓力,部分棉花企業(yè)為緩解還貸等資金壓力,對(duì)一些中低等級(jí)資源適當(dāng)調(diào)低報(bào)價(jià)，優(yōu)質(zhì)資源降價(jià)略少。而當(dāng)前疫情下，河南局地部分中小紡織企業(yè)按照防疫要求放假近一周。而江西等地的一些紡織廠為降低虧損面打算適當(dāng)降低開機(jī)率，又擔(dān)心后續(xù)用工問題陷入為難境地。今日整體市場(chǎng)成交情況與昨日相差不大。當(dāng)前部分新疆3級(jí)白棉雙28/雙29含雜等指標(biāo)較好的皮棉報(bào)價(jià)多在22750-22300元/噸。

【總  結(jié)】

美棉2021/22年度預(yù)期庫銷比低位，且出口銷售一直維持良好是美棉保持強(qiáng)勢(shì)上漲的基礎(chǔ)。而基金凈多頭寸高位和oncall高位增加了博弈行情的強(qiáng)度。近期數(shù)據(jù)面繼續(xù)維持良好，而新一輪軋空行情也到來。此外印度的減產(chǎn)和高棉價(jià)及德州地區(qū)的干旱也給予了支撐。短期在連續(xù)上漲后有所回調(diào)，一是跟隨大宗商品整體走勢(shì)，二是部分投資者獲利了結(jié)導(dǎo)致，整體維持偏強(qiáng)勢(shì)態(tài)。國內(nèi)方面，一方面受制于需求疲弱及套保壓力的壓制，呈現(xiàn)貼水成本狀態(tài)，反之，也因?yàn)橘N水而受到支撐，表現(xiàn)為下跌不暢和跟隨性反彈。因此當(dāng)美棉上漲時(shí)，國內(nèi)會(huì)跟隨性上漲。但同時(shí)又受制于下游虧損嚴(yán)重和訂單不足，且國內(nèi)需求近期也受到疫情影響，因此上漲幅度明顯受限，表現(xiàn)為內(nèi)外價(jià)差收縮。而美棉回調(diào)的時(shí)候，國內(nèi)也會(huì)下跌，但較大幅的減倉顯示出點(diǎn)價(jià)的增加。繼續(xù)關(guān)注宏觀及需求如果出現(xiàn)一定變量，會(huì)在價(jià)格節(jié)奏或趨勢(shì)上產(chǎn)生重要驅(qū)動(dòng)。

白 糖

現(xiàn)貨:白糖維持或下跌。南寧5780(-10),昆明5670(0)。加工糖維持或下跌。遼寧5950(0),河北5960(0)，山東6150(0),福建5950(-30),廣東5810(0)。

期貨:國內(nèi)下跌。01合約5994(-18),05合約5792(-7)，09合約5862(-14)。清明節(jié)無夜盤。外盤上漲。紐約5月19.63(0.03),倫敦5月543.9(2.7)。

價(jià)差:基差走強(qiáng)。01基差-214(8),05基差-12(-3)，09基差-82(4)。月間差漲跌互現(xiàn)。1-5價(jià)差202(-11),5-9價(jià)差-70(7)，9-1價(jià)差-132(4)。配額外進(jìn)口利潤修復(fù)。巴西配額外現(xiàn)貨-514.2(103.5),泰國配額外現(xiàn)貨-497.7(33.2)，巴西配額外盤面-470.2(85.5),泰國配額外盤面-453.7(15.2)。

日度持倉減少。持買倉量131411(-6337)。海通期貨4355(-1107)。持賣倉量160489(-10013)。中糧期貨34413(-1470)。中信期貨20973(-2178)。華泰期貨13570(-1204)。

日度成交量增加。成交量（手）196323(-38041)。

【行業(yè)資訊】

1.截止3月29日當(dāng)周，基金減持原糖期貨及期權(quán)凈多頭頭寸120手，至56560手。

2.敘利亞將招標(biāo)購買2.5萬噸原糖，招標(biāo)將于4月26日結(jié)束，要求賣家在買家開立信用證70天內(nèi)發(fā)運(yùn)，且要求歐元報(bào)價(jià)

3.ISMA：印度糖廠已經(jīng)簽訂720萬噸21/22年度出口合約，已經(jīng)完成出口570萬噸。

4.泰國：預(yù)計(jì)21/22年度累計(jì)糖產(chǎn)量1000萬噸，上年同期為750萬噸，同比增加33%。

【總結(jié)】

清明節(jié)期間，外盤保持強(qiáng)勢(shì)，受到原油提振。此外，雷亞爾保持在2年高點(diǎn)附近，使得乙醇折糖價(jià)持續(xù)上漲，目前乙醇價(jià)格大幅高于糖價(jià)超過2美分/磅，可能會(huì)在新年度激勵(lì)糖廠增加乙醇生產(chǎn)。未來需要密切關(guān)注糖醇價(jià)差的變化，以及巴西新年度榨季的開啟。

國內(nèi)暫無大變化，部分持倉開始向09轉(zhuǎn)移。未來需要持續(xù)關(guān)注內(nèi)外價(jià)差的修復(fù)情況。

生 豬

現(xiàn)貨市場(chǎng)，涌益跟蹤4月5日河南外三元生豬均價(jià)為12.34元/公斤（較節(jié)前上漲0.1元/公斤），全國均價(jià)12.38（-0.01）。

期貨市場(chǎng)，4月1日總持倉117591(-975)，成交量49431(+295)。LH2205收于12955元/噸（-50）。LH2209收于17410元/噸（-100）,LH2301收于18980元/噸（-195）。

周度數(shù)據(jù)：3月31日當(dāng)周涌益跟蹤商品豬出欄價(jià)12.08元/公斤，前值為11.73；前三級(jí)白條肉出廠價(jià)16.62元/公斤，前值為16.19；15公斤仔豬價(jià)格408元/頭，前值為407；50公斤二元母豬價(jià)格1622元/頭，前值為1632；商品豬出欄均重117.18公斤，前值為117.34；樣本企業(yè)周度平均屠宰量118503頭/日，前值為114993；凍品庫容率18.9%，前值為17.95%。

【總結(jié)】

假日期間現(xiàn)貨市場(chǎng)以穩(wěn)為主，部分地區(qū)生豬出欄及屠企收購依舊受阻，供需博弈局面延續(xù)。目前來看短期收儲(chǔ)支撐效果有限，市場(chǎng)亦對(duì)后期防控穩(wěn)定后集中出欄有所擔(dān)憂，近端供應(yīng)壓力猶存，近月合約跟隨現(xiàn)貨市場(chǎng)波動(dòng)，遠(yuǎn)月合約繼續(xù)受資金情緒預(yù)期影響，市場(chǎng)對(duì)于產(chǎn)能去化幅度存較大分歧，繼續(xù)關(guān)注虧損狀態(tài)下產(chǎn)能去化進(jìn)度。趨勢(shì)上看，豬價(jià)仍處下行周期之中，但節(jié)奏以及空間仍舊受到疫情、政策、養(yǎng)殖端短期情緒變化、消費(fèi)、凍肉、飼料原料價(jià)格變化等因素影響。