目前，燃料油呈現(xiàn)供需兩弱態(tài)勢：一方面，煉廠開工處于低位，庫存偏低，市場供應沒有明顯壓力；另一方面，國內(nèi)對外貿(mào)易下滑，發(fā)電需求難以支撐燃料油走勢。因此，燃料油價格將呈現(xiàn)振蕩格局。

目前，燃料油需求不暢，但是由于成本支撐仍在，燃料油高位振蕩尋找方向的概率較大。

多空因素交織

俄烏沖突使得國際能源供應隱患增大，國際油價受此影響持續(xù)走高，這是燃料油期貨1—2月大幅上漲的重要原因。3月至今，隨著俄烏沖突持續(xù)膠著，市場擔憂情緒逐漸釋放，加之美國加息以及釋放1.8億桶石油戰(zhàn)略庫存，國際油價自高位回落，這是近期燃料油回落的重要原因。

后市來看，俄烏關(guān)系仍然是影響國際油價走勢的重要因素。目前，俄烏談判雖然沒有實質(zhì)性進展，但是局勢略有緩和。此外，歐盟對俄羅斯采取一系列制裁措施，但是由于其對俄羅斯能源高度依賴，所以并沒有對俄羅斯原油和天然氣進行禁運，俄烏沖突對原油供應的實質(zhì)性影響低于市場預期。

整體來看，在俄烏局勢不出現(xiàn)明顯緩和的前提下，國際油價強勢格局很難改變，但是隨著俄烏局勢長期化發(fā)展，其對國際油價的影響正在減弱。在這種情況下，國際油價維持高位振蕩的概率較大。

煉廠開工偏低

隨著國際油價回落，目前國內(nèi)煉廠焦化利潤和燃料油利潤回升。截至4月7日當周，國內(nèi)常用180CST理論利潤為185元/噸，環(huán)比上升145元/噸。不過，由于終端消費不暢，目前國內(nèi)煉廠整體生產(chǎn)積極性不佳。截至4月7日，山東獨立煉廠的常減壓開工率為49.41%，明顯低于往年同期。因此，加工利潤上升在短時間內(nèi)難以轉(zhuǎn)化為開工負荷的提升。

庫存方面，國際燃料油庫存也較往年同期水平偏低。截至3月31日，新加坡燃料油庫存為2147萬桶，較去年同期下降515萬桶，同比下降19.35%。其中，輕質(zhì)燃料油庫存為1378萬桶，較去年同期上升73萬桶/日，同比上升5.59%；中質(zhì)燃料油庫存為769萬桶，較去年同期下降588萬桶，同比下降43.33%。

終端需求不暢

受國外疫情的影響，部分制造業(yè)回流國內(nèi)，使得國內(nèi)對外貿(mào)易率先復蘇。2020年下半年以來，國內(nèi)對外貿(mào)易呈現(xiàn)持續(xù)增加態(tài)勢，這意味著海運整體需求不斷增加。不過，今年國內(nèi)公共衛(wèi)生事件頻發(fā)，使得對外貿(mào)易受到一定影響。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2月國內(nèi)進出口總額為4042.49億美元，同比增速僅為8.1%，2020年8月以來的低點。作為對比，2021年全年，國內(nèi)進出口總額同比增速為31.87%，單月最低增速也高達20.27%。從另一個數(shù)據(jù)來看，今年以來，北方國際集裝箱運價指數(shù)呈現(xiàn)持續(xù)下降態(tài)勢，截至4月8日，該數(shù)據(jù)報收于3161.19點，為年內(nèi)最低點，較去年年底下降378.64點，同比下降10.70%，進一步說明國內(nèi)海運貿(mào)易增速下降。不僅如此，5月將會進入休漁季，沿海漁船不能出海，對船燃需求也將會產(chǎn)生一定沖擊。從現(xiàn)貨貿(mào)易來看，由于終端需求不暢，目前中下游采購意愿偏低。

此外，夏季臨近，國內(nèi)將會進入用電高峰期，但是高硫燃料油在發(fā)電需求方面的使用很難出現(xiàn)明顯增加，一方面，夏季也是水力發(fā)電的高峰，能夠緩解市場對熱力發(fā)電的需求；另一方面，目前燃料油價格處于高位，相較煤炭燃料油在發(fā)電領(lǐng)域的性價比更低。

綜上所述，燃料油目前呈現(xiàn)供需兩弱態(tài)勢：一方面，煉廠開工處于低位，庫存偏低，市場供應沒有明顯壓力；另一方面，國內(nèi)對外貿(mào)易下滑，發(fā)電需求難以支撐燃料油。因此，燃料油價格將呈現(xiàn)振蕩格局。不過，目前成本端才是影響燃料油價格的主導因素，在俄烏局勢、美國加息并釋放戰(zhàn)略石油庫存的共同作用下，國際油價高位振蕩的概率較大，這使得燃料油價格也難以走出趨勢性行情，后期大概率在高位振蕩，等待基本面進一步變化指引方向。