Q1:碳中和到底是一個(gè)做蛋糕的游戲還是分蛋糕的游戲? 我覺得既是一個(gè)做蛋糕的經(jīng)濟(jì)活動(dòng),同時(shí)也是一個(gè)分蛋糕的經(jīng)濟(jì)活動(dòng),做蛋糕也就是這是一個(gè)屬于中國(guó)的安全、綠色、高效的能源體系。 因?yàn)樵瓉?lái)的我們的工業(yè)化是建立在美國(guó)西方所主導(dǎo)的化石能源體系的基礎(chǔ)上,我們接下來(lái)就是中國(guó)有自己長(zhǎng)遠(yuǎn)的歷史定位,中華民族偉大復(fù)興的歷史目標(biāo)。 某種程度講的話,這個(gè)歷史目標(biāo)就是中央提的一個(gè)詞叫“百年未有之變局”,其實(shí)背后的含義瞄準(zhǔn)的是未來(lái)隨著中國(guó)的崛起,全球的治權(quán)或者全球的治理秩序,可能會(huì)有一次歷史性的轉(zhuǎn)變。我們謀求的這個(gè)目標(biāo),你謀求的這個(gè)目標(biāo),未來(lái)的經(jīng)濟(jì)一定要建立在自己的安全、可控、高效的奠基石上,這個(gè)奠基石就是能源體系。 事實(shí)上我們看到,過(guò)去西方資本主義革命以來(lái)的這三五百年,實(shí)際上伴隨的都是能源體系的變化。這一次也一樣,我們構(gòu)造了這個(gè)奠基石以后,我們?cè)僭谶@個(gè)奠基石上打造一個(gè)未來(lái)中國(guó)更高溢價(jià)的、更安全的一個(gè)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的合理結(jié)構(gòu),一個(gè)高效的現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。 所以我們看到“30·60”雙碳目標(biāo)推動(dòng)的全社會(huì)資源配置轉(zhuǎn)移的這個(gè)過(guò)程會(huì)產(chǎn)生一個(gè)巨大的這個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈和供應(yīng)鏈重構(gòu)。我們看到光是綠能方向產(chǎn)業(yè)體系就非常龐大。第二個(gè)是綠能的終端消費(fèi),就是我們常講的電氣化的過(guò)程。當(dāng)然最主要的、突出的就是汽車電氣化的過(guò)程,因?yàn)槠囀钦麄€(gè)現(xiàn)代工業(yè)體系的樞紐。美國(guó)是建立在車輪子上面的美國(guó)帝國(guó),就是因?yàn)橛蜌鈺r(shí)代,建立以汽車為基礎(chǔ)的工業(yè)體系,然后發(fā)展成為世界的工業(yè)帝國(guó),后來(lái)是科技帝國(guó)。 中國(guó)未來(lái)的新能源體系下的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)變化,我覺得是同樣的規(guī)律。 清潔能源時(shí)代做好資源分配極為重要 然后這是我講第二個(gè),那個(gè)綠電的消費(fèi),第三個(gè)還有一個(gè)綠電的高效傳輸,這是宏大的工程。原來(lái)在那個(gè)油氣時(shí)代,傳輸?shù)膯?wèn)題并不突出。 但是在這個(gè)綠能時(shí)代,它有很強(qiáng)的地理約束。 你看全球的綠能資源主要集中在那三個(gè)地區(qū)。對(duì)于中國(guó)來(lái)講,主要集中在廣袤的西部地區(qū)。而中國(guó)的經(jīng)濟(jì)密集經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和人口稠密地區(qū)主要集中在東部。西部生產(chǎn)出強(qiáng)大的綠能,如何高效、安全、低損耗傳輸?shù)綎|部,這就是一個(gè)技術(shù),這就就誕生了一個(gè)宏大的產(chǎn)業(yè)。所以你可以看到,我們到2030年碳達(dá)峰,具體的量化指標(biāo)就是非化石能源的占比在2030年要達(dá)到25%,我們現(xiàn)在是15%,真正的能源替換是在2030到2060期間后半部分的三十年。 我們從這個(gè)2025年到2060年實(shí)現(xiàn)非化石能源占比80%,所以你看到這個(gè)四十年跨度中間,所圍繞這個(gè)產(chǎn)業(yè)形成的資本累積、新資本的不斷創(chuàng)生以及資本推動(dòng)下的高速的技術(shù)迭代,這個(gè)實(shí)際上都是做大蛋糕的過(guò)程,同時(shí)它也是一個(gè)分蛋糕的過(guò)程,因?yàn)閷?duì)于原有的舊系統(tǒng)來(lái)講,資源的轉(zhuǎn)移意味著舊系統(tǒng)要進(jìn)入一個(gè)衰退周期。以前有一些經(jīng)濟(jì)的外部性是不負(fù)擔(dān)成本的;在一個(gè)新的利潤(rùn)體系下面,它可能要負(fù)擔(dān)成本。我們看到未來(lái)出現(xiàn)的新蛋糕,會(huì)發(fā)生一個(gè)顛覆性、巨大的結(jié)構(gòu)性變化。所以這兩個(gè)過(guò)程并不矛盾,它是并列的。 Q2:中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的過(guò)程中,如何看待中國(guó)整體的這個(gè)杠桿率是上升的問(wèn)題? 經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過(guò)程如同踩著剎車下坡道阻且長(zhǎng)充滿艱險(xiǎn) 所以我曾經(jīng)有一個(gè)形容,我說(shuō)中國(guó)經(jīng)濟(jì)在轉(zhuǎn)型的過(guò)程中,研究像一部踩著剎車下坡的超負(fù)荷重型卡車,我用的這個(gè)比喻,就是形容中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型道阻且長(zhǎng),充滿了艱險(xiǎn),非??简?yàn)駕駛員的技術(shù)。這個(gè)下坡的過(guò)程,你不能不踩剎車。如果剎車失靈,那就會(huì)很有可能車毀人亡,整個(gè)結(jié)構(gòu)都有顛覆的可能。所以對(duì)駕駛員來(lái)講是既充滿勇氣也充滿挑戰(zhàn)的,極具挑戰(zhàn)性的這么一個(gè)事情。 確實(shí)從2018年看,我們每個(gè)人都親歷了驚心動(dòng)魄的下坡轉(zhuǎn)型的這個(gè)過(guò)程,中間有貿(mào)易戰(zhàn),后來(lái)又有新冠疫情及各種國(guó)際事件,我們都開來(lái)了。從現(xiàn)在來(lái)看,這輛車應(yīng)該是行穩(wěn)致遠(yuǎn)的,走在既定的軌道上面。我們站在今天這個(gè)時(shí)點(diǎn),客觀上講,那比2018年那個(gè)信心要強(qiáng)很多,我們可以看到它的保障也會(huì)強(qiáng)很多。 各方面,當(dāng)然這個(gè)坐在車?yán)锩娴娜耍覀兏惺艿竭@個(gè)畢竟是個(gè)轉(zhuǎn)型。這個(gè)下坡過(guò)程中每個(gè)時(shí)點(diǎn)所遇到的有些顛簸,也是在所難免的。 但是我想今天中央開過(guò)了跨時(shí)代的十九屆五中全會(huì)和十九屆六中全會(huì),“兩個(gè)確立”的政治體系的保障提出,實(shí)際上都是為我們這部車的行穩(wěn)致遠(yuǎn)實(shí)現(xiàn)我們的既定目標(biāo)保駕護(hù)航的。對(duì)于每個(gè)中國(guó)人來(lái)講,我覺得是充滿信心的。 我們擁有極具優(yōu)勢(shì)的政治體制可以避免系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) 因?yàn)槲覀円彩歉母镩_放的親歷者,今天政治治理的強(qiáng)大是歷史上前所未有的,即便中間遇到問(wèn)題,但糾錯(cuò)糾偏的能力,也是非常強(qiáng)的。 最近的感受,就是去年的煤荒電荒,拉閘限電。國(guó)家啟動(dòng)了強(qiáng)大的國(guó)家治理,發(fā)揮了強(qiáng)大的糾錯(cuò)糾偏能力,在國(guó)家機(jī)器的強(qiáng)力介入下,所有的次序在一個(gè)月時(shí)間內(nèi)逐漸歸源。 我們看到去年從八月份開始,資本把商品的金融屬性打得很足,三個(gè)月時(shí)間,那個(gè)動(dòng)力煤從八百漲到了兩千三。煤是中國(guó)目前的能源結(jié)構(gòu)主體。煤電是連著的,煤的問(wèn)題也是電的問(wèn)題。煤價(jià)高企的情況下,那發(fā)電廠作為一個(gè)經(jīng)濟(jì)主體就不愿意發(fā)電,發(fā)不出來(lái)就變成電荒。電是中國(guó)工業(yè)體系定價(jià)的錨。 這個(gè)體系如果一動(dòng),就演化成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),包括資本市場(chǎng),在那一段時(shí)間也明顯感受到濃郁的滯脹預(yù)期,從而產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)偏好下行。去年九月份十月份,正是因?yàn)槲覀儽澈笥袕?qiáng)大的政治治理,中央制定了一系列的干預(yù)手段,一個(gè)月時(shí)間,動(dòng)力煤從2304重新回到800以下。 今天面對(duì)復(fù)雜的百年未有之大變局,中國(guó)確實(shí)建立了一個(gè)以“兩個(gè)確立”為目標(biāo)的強(qiáng)大的政治治理。這是真正能夠保證我們中國(guó)這艘巨輪駛向遠(yuǎn)方,也是中國(guó)資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的基石,它估值的基礎(chǔ),它的分母實(shí)際上就是來(lái)自于這個(gè)。有背后有兩個(gè)確立的話,這么強(qiáng)大一個(gè)政治治理的保障的話,其實(shí)中國(guó)股票市場(chǎng),是不會(huì)發(fā)生大的系統(tǒng)性的這個(gè)沖擊的。 靠房地產(chǎn)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)動(dòng)力已經(jīng)不足經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型是必然趨勢(shì) 大家也看到,從去年十一月份開始,應(yīng)該說(shuō)房地產(chǎn)的管控政策已經(jīng)松弛下來(lái)了,這是我們看到的。但是我們也應(yīng)該承認(rèn)一個(gè)事實(shí),就是這一次房地產(chǎn)乘數(shù)就舉不起來(lái)了。 我曾經(jīng)講過(guò)三個(gè)理由,第一個(gè)就是現(xiàn)在干壞事的工具沒有了。資管新規(guī)以后,特別是從2016年去杠桿以來(lái),影子銀行被剿滅了。這個(gè)體系不復(fù)存在了。你一根燒火棍都沒有了,你怎么加杠桿?所以這是核心原因之一。 第二個(gè),以前是有強(qiáng)大的利益機(jī)制驅(qū)動(dòng)。整個(gè)影子銀行體系大家都知道,中間把風(fēng)險(xiǎn)擱在一邊,實(shí)際上是風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移,然后把杠桿加上去,中間轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)形成的利差,就變成做結(jié)構(gòu)的這一部分人所分享的蛋糕,就是個(gè)套利的過(guò)程?,F(xiàn)在沒有人再去干這個(gè)的事了,都沒有欲望了。 第三個(gè)就是最根本的是預(yù)期發(fā)生改變了。中央提出了共同富裕這個(gè)大的社會(huì)系統(tǒng)改造方向以后,那直接瞄著具象化落地的很重要的一個(gè)方向就是中國(guó)未來(lái)稅收結(jié)構(gòu)的主體會(huì)發(fā)生變化,從企業(yè)逐漸轉(zhuǎn)移到資產(chǎn)這個(gè)領(lǐng)域,推動(dòng)資本的平權(quán)。 事實(shí)上我們從去年可以看到,這一年的這個(gè)變化是非常深刻的,無(wú)論是來(lái)自房地產(chǎn),來(lái)自互聯(lián)網(wǎng),來(lái)自醫(yī)療,來(lái)自教育,來(lái)自?shī)蕵?,這些變化都正在發(fā)生深刻的變化。那未來(lái)呢,比方說(shuō)以資產(chǎn)為主體的這個(gè)稅收結(jié)構(gòu),這個(gè)直接稅的結(jié)構(gòu),這個(gè)比例會(huì)顯著的提高,就是大家所說(shuō)的,一直在熱議的房地產(chǎn)稅、遺產(chǎn)稅、贈(zèng)與稅,包括有可能的資本利得稅。這些稅收主體逐漸都會(huì)完善。 對(duì)于一個(gè)家庭來(lái)講,最大的跨期經(jīng)濟(jì)決策就是購(gòu)置房產(chǎn),那個(gè)沒放出來(lái)的底牌,就是懸在他頭上的一個(gè)劍。如果未來(lái)將承擔(dān)那么高的稅收,這個(gè)預(yù)期就會(huì)發(fā)生變化了,就是跨期決定的預(yù)期發(fā)生了根本性的改變。 整個(gè)全社會(huì)的廣義資產(chǎn)收益率的這個(gè)頻譜,它的結(jié)構(gòu)正在發(fā)生明顯的變化。它的變化直接引導(dǎo)的就是全社會(huì),資源配置的結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。我們看到地產(chǎn)在居民的財(cái)富結(jié)構(gòu)中間,占百分之七八十的這個(gè)結(jié)構(gòu),未來(lái)可能會(huì)有一個(gè)深刻的變化,它的比例可能會(huì)顯著的下降。 責(zé)任編輯:李燁 |
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