專題摘要：

1、建筑業(yè)鋼材消費仍占半壁江山，鋼材消費結構已發(fā)生明顯變化。過去三十年，中國經濟取得巨大的成功，而以地產和基建為代表的建筑業(yè)是我國經濟發(fā)展的重要推動力之一，建筑業(yè)是過去幾十年我國鋼鐵工業(yè)的核心驅動力。在國家有意調節(jié)房地產行業(yè)的背景下，自去年7月開始，在房地產行業(yè)各項經濟數據大幅下行，地產行業(yè)用鋼已明顯下降，預計后期我國鋼材消費結構會出現顯著結構變化。

2、地產下行，基建對沖，出口有望維持高增長。房地產：去年7月開始，房地產行業(yè)數據斷崖式下跌，部分房企出現流動性風險。面對越演越烈的緊張形勢，政府做出政策調整，促進房地產行業(yè)形成良性循環(huán)和健康發(fā)展。保障性住房將對沖部分房地產新開工帶來的下降風險?！耙虺鞘┎摺毕?，各地通過不同手段放松房地產市場。基建：經濟下行壓力較大，基建仍為逆周期調節(jié)重要手段。預計基建全年將呈明顯增長態(tài)勢，托底作用明顯。制造業(yè)：制造業(yè)表現尚佳，仍有望向好發(fā)展。出口：出口維持高增長，疫情后，中國作為全球制造業(yè)中心的地位不斷增強。

3、俄烏戰(zhàn)爭爆發(fā)，進一步強化我國工業(yè)品出口大國地位。在俄烏戰(zhàn)爭未得到解決以前，能源問題將是懸在歐洲頭頂的“達摩克利斯之劍”。俄烏為全球鐵元素出口大國，對全球鐵元素供給至關重要。俄羅斯和烏克蘭合計向全球出口了1億噸的鐵元素。如果扣除出口到中國的上述產品，則俄羅斯和烏克蘭合計向除中國外的全球其他地區(qū)出口了7700多萬噸鐵元素，占到全球除中、俄、烏其他國家粗鋼產量的11%。俄烏戰(zhàn)爭使得我國鋼鐵產品直接出口和間接出口被動增加，進一步強化我國工業(yè)品出口大國地位。

4、“三重”壓力和疫情沖擊，政策發(fā)力要適度超前。經濟上在取得成績的同時，必須看到我國經濟發(fā)展面臨需求收縮、供給沖擊和預期轉弱三重壓力。各方面要積極推出有利于經濟穩(wěn)定的政策，政策發(fā)力適當靠前。堅持以經濟建設為中心是黨的基本路線的要求，全黨都要聚精會神貫徹執(zhí)行。貨幣政策靈活適度，流動性呈連續(xù)放松態(tài)勢。疫情防控難度加大，“動態(tài)清零”政策保秩序保經濟。從國內外疫情防控經驗來看，海外對于疫情躺平以后，造成了經濟出現較長時間的停滯。就普通民眾而言，“新冠”不論毒性多強，它仍是聞之色變的傳染病。因此就當下而言，當前所采取的政策仍是我國穩(wěn)定社會生產秩序和保障全年經濟發(fā)展的最優(yōu)方案。

5、疫情沖擊，消費滯后，工業(yè)品消費有望在疫情后出現明顯的環(huán)比走強。今年1-3月份，國內粗鋼消費好于預期。據華泰期貨研究院測算，一季度國內消費累計同比僅降3.0%。政策持續(xù)向好下，一季度消費好于預期。目前，疫情和地產是影響消費的最大拖累因素，疫情的蔓延和防控難度，短期仍將對消費產生明顯影響。但在國家“強刺激”政策和疫情“動態(tài)清零”政策下，復工復產帶來的消費環(huán)比走強，將在不久的將來成為現實。目前，國內外情況復雜嚴峻。疫情、戰(zhàn)爭和房地產行業(yè)危機，在多重因素影響下，今年的消費難以預判。供給剛性下，原料緊缺成為行業(yè)最大癥結。從整體庫存來看，“碳元素”總庫存已經處于同期絕對低庫存。如何解決“碳元素”短缺問題，將成為行業(yè)需要重視的最大現實問題。

綜上所述，目前黑色產業(yè)鏈最大的癥結在于原料短缺，在鋼材消費環(huán)比有望回升下，建議積極多配原料，繼續(xù)逢低做多成材。

風險因素：全球經濟迅速衰退，鋼材出口征收關稅，俄烏戰(zhàn)爭緩解且迅速恢復物流，全國疫情持續(xù)蔓延。

1、建筑業(yè)鋼材消費仍占半壁江山，鋼材消費結構已發(fā)生明顯變化

1.1 地產與基建，中國鋼鐵工業(yè)核心驅動力

過去三十年，中國經濟取得巨大的成功，而以地產和基建為代表的建筑業(yè)是我國經濟發(fā)展的重要推動力之一。經過幾十年的發(fā)展，我國基建投資從2003年的1.37萬億增長至2021年的18.89萬億。而房地產銷售面積從1999年的1.34億平米增長至2021年的17.94億平米。與此同時，我國粗鋼產量從1999年的1.48億噸增長至2020年最高11.19億噸，2021年受國內粗鋼產量壓減政策影響有所回落。整體而言，建筑業(yè)是過去幾十年我國鋼鐵工業(yè)的核心驅動力。

1.2 建筑業(yè)鋼材消費仍占半壁江山，其它行業(yè)消費增長迅速

國家經濟發(fā)達程度不同，導致鋼材消費結構不同。通常發(fā)達國家和發(fā)展中國家結構差異很大。發(fā)展中國家鋼材消費主要在建筑業(yè)，而發(fā)達國家鋼材消費主要在制造業(yè)方面。中國鋼材消費結構中，建筑業(yè)、機械和汽車行業(yè)是我國鋼材消費前三行業(yè)。其中，建筑業(yè)2014年鋼材消費4.88億噸，占比一度超過鋼材消費總量的60%。隨后，建筑行業(yè)用鋼量占比出現連續(xù)下滑，2018年降至52.46%。隨后，2020年疫情，在政策刺激下，基建和房地產行業(yè)同時發(fā)力，建筑行業(yè)用鋼消費絕對量增至5.74億噸，用鋼消費占比反彈至56%左右。在國家有意調節(jié)房地產行業(yè)的背景下，自去年7月開始，在房地產行業(yè)各項經濟數據大幅下行，地產行業(yè)用鋼將會有所下降，預計后期我國鋼材消費結構會出現顯著結構變化。

2.地產下行，基建對沖，出口有望維持高增長

2.1 政策連續(xù)松綁，“因城施策”成主基調

自去年7月開始，房地產經濟數據斷崖式下跌，部分房企出現流動性風險。面對越演越烈的緊張形勢，政府做出政策上的調整，促進房地產行業(yè)形成良性循環(huán)和健康發(fā)展。2022年1-2月份，全國房地產開發(fā)投資14,499億元，同比增長3.7%；房屋新開工面積14,967萬平方米，下降12.2%；房屋施工面積784,459萬平方米，同比增長1.8%；房屋竣工面積12,200萬平方米，下降9.8%；商品房銷售面積15,703萬平方米，同比下降9.8%。從房地產各項數據指標同比來看，下滑幅度有所收窄。后期對于房地產行業(yè)而言，銷售端的恢復至關重要。

對于房地產行業(yè)而言，要堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，加強預期引導，探索新的發(fā)展模式。堅持租購并舉，加快發(fā)展長期租房市場，推進保障性住房建設，支撐商品房市場更好滿足購房者合理住房需求，因城施策促進房地產良性循環(huán)和健康發(fā)展。

2022年保障性住房是政策支持的重點。據相關機構測算，2019年保障性住房實施規(guī)模在80萬套附近，2020年保障性住房實施規(guī)模和2021年實施目標維持在100萬套附近，2022年實施目標或升至247萬套附近，這將對沖部分房地產新開工帶來的下降風險。

面對房地產快速下滑風險，各地“因城施策”，通過降低首付比例、提高公積金貸款比列和降低購房利息等手段，刺激購房者需求。

2.2 經濟下行壓力較大，基建仍為逆周期調節(jié)重要手段

2021年，隨著疫情影響褪去，經濟維持較快增長，國家有意降低基建刺激作用，2021年基建投資表現孱弱。隨著國內經濟增長下滑壓力加大，國家再度發(fā)揮積極的財政政策進行逆周期調節(jié)。從去年第四季度開始，專項債發(fā)行速度明顯加快。截至3月22日，我國地方債發(fā)行已經超過1.5萬億元，約為去年同期兩倍，其中新增專項債發(fā)行超過1.1萬億元。從投向來看，今年新增專項債用于基建投資的比例明顯加大，對相關領域投資提振效應將持續(xù)顯現。預計基建全年將呈明顯增長態(tài)勢，托底作用明顯。

2.3 制造業(yè)表現尚可，仍有望向好發(fā)展

過去兩年，國內制造業(yè)整體表現較好。從二產用電來看，今年1-3月全國二產用電表現不錯，其中2月份用電量同比增長超過10%；從制造業(yè)各主要單項來看，設備制造業(yè)、金屬制品業(yè)、汽車業(yè)和家電行業(yè)呈明顯向上趨勢；造船業(yè)以及集裝箱行業(yè)受去年高基數影響，今年1-2月份出現小幅負增長；綜合來看，制造業(yè)今年表現仍有望保持向好發(fā)展。

2.4 出口維持高增長，全球制造業(yè)中心地位進一步增強

受疫情影響，全球產業(yè)鏈和供應鏈受到巨大沖擊。2020年初，我國受疫情影響最為嚴重，致使一季度經濟和進出口受到較大影響，一季度出口轉為同比負增長。隨后，我國疫情得到有效控制，而海外疫情出現大爆發(fā)，下半年出口大幅反彈。得益于我國的全產業(yè)鏈優(yōu)勢，過去兩年我國出口保持強勁態(tài)勢，我國全球制造業(yè)中心地位在不斷增強。

從鋼鐵產品直接出口來看，2020年，在國內疫情控制后國內鋼材需求旺盛和海外疫情肆掠背景下，我國鋼鐵產品直接出口出現明顯下滑，全年折粗鋼凈出口1,668萬噸，較2019年凈出口5,153萬噸大幅下降67.60%。2021年，海外需求穩(wěn)步恢復，在國內取消鋼材出口退稅情況下，最終實現全年凈出口4,158萬噸，同比增長149.30%。展望2022年，由于俄烏戰(zhàn)爭的爆發(fā)，必然導致海外尋求其它地區(qū)的鋼鐵產品，我國出口有望進一步恢復。

從鋼鐵產品間接出口來看，在疫情爆發(fā)之前，我國鋼鐵產品間接出口維持高增長態(tài)勢。據國際鋼協統(tǒng)計，2017 -2019年，我國鋼鐵產品間接出口量增速均超8%，分別為11.81%、8.25%和11.38%，出口量從16年的7,105.30萬噸增長至2019年的9,578.70萬噸。近億噸消費，約占國內粗鋼消費的10%，極大的帶動了國內鋼材消費。

由于統(tǒng)計數據存在滯后性，目前僅看到國際鋼協疫情以前的間接鋼鐵產品出口數據。考慮到國際鋼協是通過海關出口數據，根據每項商品含鋼量進行匯總。為了更好的跟蹤這一數據，華泰期貨研究院也模擬計算了中國鋼材間接出口量，并根據海關稅號對出口產品進行了分類。

從模擬數據結果來看：

1）整體數據和國際鋼協相差不大，其中2019年國際鋼協測算得數據為間接出口9578萬噸，華泰期貨測算的數據為9,798萬噸；

2）機械行業(yè)出口占比最大，2019年占比為34%左右，其次分別為運輸、五金等，其他商品種類繁雜，間接出口量占比22%；

3）2020年，中國鋼材間接出口量大幅增加到1.5億噸，其中增速最高的為機械和其他兩個子行業(yè)，分別實現了翻翻增長。其他幾個行業(yè)則有所下降。其中從稅號來看，2020年73稅號（鋼材下游加工、鋼結構等）項下、84/86稅號（機械、鐵路運輸機車等）項下等含鋼量大的稅號增速也較高。

4）2021年，中國出口貿易金額增速近30%，但目前沒有海關分稅號的進口量，所以預計帶動鋼材出口量增速也在20%以上，即能增加3,000萬噸以上間接鋼材出口。

結果表明，受疫情影響，海外生產活動受到嚴重制約，從而加大對我國產品的進口，帶動鋼鐵產品間接出口大幅增長?？紤]到我國2021年出口依然維持高速增長，預計2021年我國鋼鐵產品間接產品依然維持一定的增量。今年1-3月份，我國出口依然維持大幅增長態(tài)勢，從監(jiān)測的細分領域來看，中國汽車(包括底盤)出口數量和中國主要企業(yè)液壓挖掘機出口數量同比增長均超過50%，今年出口形勢依然樂觀。

3.俄烏戰(zhàn)爭爆發(fā)，進一步強化我國工業(yè)品出口大國地位

3.1 俄烏戰(zhàn)爭爆發(fā)，全球能源出現大幅波動

2022年2月24日，俄烏戰(zhàn)爭爆發(fā)。受此事件影響，國際能源價格出現大幅波動。由于歐美等國對俄羅斯采取制裁措施，俄羅斯能源等產品也在制裁之列。

然而，俄羅斯作為全球能源供應大國，歐洲地區(qū)對其能源依賴程度較高。以天然氣和煤炭價格為例，3月份歐洲天然氣價格和海外煤炭價格出現大幅上漲。以德國為代表的制造業(yè)強國電價出現大幅波動，電價大幅波動必然對生產生活產生較大影響。近期歐洲地區(qū)天氣回暖，能源價格出現回落，但在俄烏戰(zhàn)爭未得到解決以前，能源問題將是懸在歐洲頭頂的“達摩克利斯之劍”。

3.2 俄烏為鐵元素出口大國，對全球鐵元素供給至關重要

據國際鋼協統(tǒng)計，2020年俄羅斯和烏克蘭出口鐵礦石2,573萬噸和4,629萬噸，占全球鐵礦石出口量的1.55%、2.80%，合計4.35%；出口鋼材2,857萬噸和1,520萬噸，占全球鋼材出口量的7.21%、3.84%，合計11.05%；出口鋼坯1,341萬噸和759萬噸，占全球鋼坯出口量的20.92%、11.84%，合計32.76%；生鐵出口418萬噸和310萬噸，占全球生鐵出口的29.22%、21.69%，合計50.91%。除此之外，俄羅斯和烏克蘭還向海外凈出口直接還原鐵和廢鋼，預計俄羅斯和烏克蘭合計向全球其他地區(qū)出口了1億噸的鐵元素。如果扣除出口到中國的上述產品，則俄羅斯和烏克蘭合計向除中國外的全球其他地區(qū)出口了7700多萬噸鐵元素，占到全球除中俄烏其他國家粗鋼產量的11%（詳見專題文章：《俄烏戰(zhàn)爭加劇全球鋼鐵產品供給短缺》）。

3.3 俄烏供給受阻，海外尋求國內鋼鐵資源

目前，俄烏戰(zhàn)爭導致黑色商品出口不暢，海外鋼材價格暴漲。另外由于俄烏是重要的原料和燃料輸出國，導致海外鋼鐵生產成本大幅飆升。而目前能彌補因俄烏戰(zhàn)爭造成的鋼鐵產品的供給短缺問題，僅中國可以提供。同時，由于國內鋼材價格當前因疫情徘徊不前，隨著海外鋼價的大幅上漲，國內外價差較大，價差越大鋼廠出口動力越大。鋼材出口量的增加將大大緩解短期國內鋼材供給增加、需求不足的壓力。

另一方面，俄烏戰(zhàn)爭致使原本較弱的海外產業(yè)鏈和供應鏈造成短時難以修復。我國借助國內的全產業(yè)鏈優(yōu)勢，在盡早控制疫情的情況下，必然會間接拉動我國間接出口，進一步強化我國工業(yè)品出口大國地位。

4.“三重”壓力和疫情沖擊，政策發(fā)力要適度超前

4.1 經濟面臨“三重”壓力，政策發(fā)力要適度超前

2020年，我國雖經疫情影響，在國內各項政策合力下，最終實現全年經濟增長2.3%，國內生產總值首次突破100萬億元，良好的經濟增長勢頭一直維持到2021年上半年。但自2021年下半年開始，國內經濟增長明顯乏力，增速出現大幅下降。

2021年12月中央政治局會議和中央工作經濟會議對整體經濟形勢做出最新預判：在世紀疫情沖擊下，百年變局加速演進外部環(huán)境更趨復雜嚴峻和不確定性，在充分肯定成績的同時，必須看到我國經濟發(fā)展面臨需求收縮、供給沖擊和預期轉弱三重壓力。經濟工作要穩(wěn)字當頭、穩(wěn)中求進，各地區(qū)各部門要擔負起穩(wěn)定宏觀經濟的責任，各方面要積極推出有利于經濟穩(wěn)定的政策，政策發(fā)力適當靠前。堅持以經濟建設為中心是黨的基本路線的要求，全黨都要聚精會神貫徹執(zhí)行。

2022年3月5日，國務院總理李克強在政府工作報告中指出，著力穩(wěn)定宏觀經濟大盤，保持經濟運行在合理區(qū)間，強調跨周期和逆周期調節(jié)。今年發(fā)展的主要預期目標是，GDP增長5.5%左右。這一增長目標基本符合去年年底市場預測的5.0-5.5%區(qū)間范圍，且在預測區(qū)間上沿，這表明高層對于今年經濟增長訴求較高。

4.2 貨幣政策靈活適度，流動性呈連續(xù)放松態(tài)勢

2020年，為應對疫情影響，國家采取較為寬松的貨幣政策，作為對沖疫情對經濟影響的手段。而隨著國內疫情得到有效控制，經濟復蘇態(tài)勢明顯。國內貨幣政策在2021年出現明顯轉向，從大幅“放水”對沖經濟下行風險，改為不急“轉彎”的貨幣政策應對經濟過熱現象。M1、M2、社會融資規(guī)模和新增人民幣貸款均呈下降態(tài)勢，流動性持續(xù)收緊。面對去年下半年國內經濟形勢承壓下行和部分“房地產”企業(yè)面臨較大風險，國內貨幣政策開始轉向，開展靈活適度的貨幣政策，M1、M2和社會融資規(guī)模除2月份受假期影響不及預期外，1月、3月均大幅超預期，預計后期貨幣政策將更加積極。

2022年4月13日，國常會決定鼓勵撥備水平較高的大型銀行有序降低撥備率，實時運用降準等貨幣工具，進一步加大金融對實體經濟特別是受疫情嚴重影響行業(yè)和中小微企業(yè)、個體工商戶支持力度，向實體經濟合理讓利，降低綜合融資成本。4月15日，人民銀行宣布，決定于4月25日下調金融機構存款準備金率0.25個百分點。為加大對小微企業(yè)和“三農”的支持力度，對沒有跨省經營的城商行和存款準備金率高于5%的農商行，在下調存款準備金率0.25個百分點的基礎上，再額外多降0.25個百分點。此次降準將釋放長期資金5300億元，也是自去年12月份降準后，今年的首次降準，保持流動性合理充裕成為主基調。

4.3 疫情防控難度加大，“動態(tài)清零”政策保秩序保經濟

今年2月以來，由于Omicron變異毒株傳染性和隱蔽性較強，我國多地爆發(fā)較為嚴重的疫情，山東、吉林、深圳和上海等地較為嚴重。為了抑制住病毒加速蔓延趨勢，在“動態(tài)清零”總方針下，部分地區(qū)堅決果斷采取局部封控。當前，山東、吉林和深圳均已取得階段性勝利，生產生活秩序有序放開。在病毒對我國經濟造成較大沖擊下，市場對于我國防控政策滋生了較為激烈的討論。從國內外疫情防控經驗來看，海外對于疫情躺平以后，造成了經濟出現較長時間的停滯。就普通民眾而言，“新冠”不論毒性多強，它仍是聞之色變的傳染病。因此就當下而言，當前所采取的政策仍是我國穩(wěn)定社會生產秩序和保障全年經濟發(fā)展的最優(yōu)方案。

5.疫情沖擊，消費滯后，消費有望在疫情后出現明顯的環(huán)比走強

5.1 政策持續(xù)向好，一季度消費好于預期

今年1-3月份，國內粗鋼消費好于預期。據華泰期貨研究院測算，一季度國內消費累計同比僅降3.0%。同時，自去年12月份中央經濟工作會議后，地產端的各項松綁政策相繼出臺，建材消費表現為環(huán)比回升態(tài)勢。國內制造業(yè)的回升，以及基建行業(yè)的強力拉升，板材消費增速雖處于低位，但向好的趨勢逐步形成。而受俄烏戰(zhàn)爭影響，內外價差較大，海外加大對國內資源的需求，預計二季度整體出口持續(xù)性較好，出口增量將在4月開始體現。目前，疫情和地產是影響消費的最大拖累因素，疫情的蔓延和防控難度，短期仍將對消費產生明顯影響。但在國家“強刺激”政策和疫情“動態(tài)清零”政策下，復工復產帶來的消費環(huán)比走強，將在不久的將來成為現實。

5.2 多重因素影響下，今年鋼材消費充滿較大變數

目前，國內外情況復雜嚴峻。疫情、戰(zhàn)爭和房地產行業(yè)危機，在這多重因素影響下，今年的鋼材消費仍難以準確預判。我們基于中性偏樂觀的情況，做了一組假設：

Q1消費下降3%，Q2受疫情影響消費下降9.4%；由于去年下半年低基數，H2消費增長3.4%

全年粗鋼消費減1449萬噸，或-1.4%

生鐵產量減184萬噸，或-0.2%，基本持平

粗鋼產量減664萬噸，或-0.6%

受俄烏戰(zhàn)爭影響，海外加大對我國鋼鐵產品需求，鋼材出口增1642萬噸（大體恢復到18年水平）

則，相對應的粗鋼產銷及庫存季節(jié)性變化如下：

5.3 供給剛性下，原料緊缺成為行業(yè)最大癥結

今年一季度，在冬季采暖季和冬奧會限產的共同作用下，據華泰期貨研究院測算，1-3月份我國粗鋼產量同比下滑明顯，較去年同期下降近1700萬噸，累計同比下降6.4%。而自去年11月以來，鋼材消費環(huán)比回升，帶動原料消費大幅增加。通過對全口徑“碳元素”和“鐵元素”庫存數據監(jiān)測，今年消費淡季“鐵和碳”兩大元素累庫幅度大幅不及往年同期，而一旦鋼材消費啟動后，“碳元素”和“鐵元素”均處于快速去庫狀態(tài)，這就使得原料價格在今年一季度出現明顯上漲。從整體庫存來看，“碳元素”總庫存已經處于同期絕對低庫存。如何解決“碳元素”短缺問題，將成為行業(yè)需要重視的最大現實問題。

正如前文所提的，今年消費預判是極難的。我們基于中性偏樂觀的假設下，考慮到俄烏戰(zhàn)爭對全球“鐵元素”和“碳元素”供給的影響，結合焦煤和鐵礦石在供給剛性情況下，對原料端供應做出假設：

生鐵產量減184萬噸，或-0.2%，基本持平

鐵礦石進口減少3541萬噸，或-3.2%；國產礦供給減少416，或-1.6%

焦炭產量增加249，或0.7%；海外加大進口中國焦炭252萬噸，或49.2 %

焦煤產量增734萬噸，或1.6%；進口減少565萬噸，或10.3%

對鐵礦石和煤焦進行庫存推演?？梢钥吹?，鐵礦石庫存將在7月份以前將呈連續(xù)去庫趨勢，而焦煤庫存將呈全年去庫狀態(tài)。

6.結論

建筑業(yè)鋼材消費仍占半壁江山，鋼材消費結構已發(fā)生明顯變化。過去三十年，中國經濟取得巨大的成功，而以地產和基建為代表的建筑業(yè)是我國經濟發(fā)展的重要推動力之一，建筑業(yè)是過去幾十年我國鋼鐵工業(yè)的核心驅動力。在國家有意調節(jié)房地產行業(yè)的背景下，自去年7月開始，在房地產行業(yè)各項經濟數據大幅下行，地產行業(yè)用鋼已明顯下降，預計后期我國鋼材消費結構會出現顯著結構變化。

地產下行，基建對沖，出口有望維持高增長。房地產：去年7月開始，房地產行業(yè)數據斷崖式下跌，部分房企出現流動性風險。面對越演越烈的緊張形勢，政府做出政策調整，促進房地產行業(yè)形成良性循環(huán)和健康發(fā)展。保障性住房將對沖部分房地產新開工帶來的下降風險?！耙虺鞘┎摺毕拢鞯赝ㄟ^不同手段放松房地產市場?；ǎ航洕滦袎毫^大，基建仍為逆周期調節(jié)重要手段。預計基建全年將呈明顯增長態(tài)勢，托底作用明顯。制造業(yè)：制造業(yè)表現尚佳，仍有望向好發(fā)展。出口：出口維持高增長，疫情后，中國作為全球制造業(yè)中心的地位不斷增強。

俄烏戰(zhàn)爭爆發(fā)，進一步強化我國工業(yè)品出口大國地位。在俄烏戰(zhàn)爭未得到解決以前，能源問題將是懸在歐洲頭頂的“達摩克利斯之劍”。俄烏為全球鐵元素出口大國，對全球鐵元素供給至關重要。俄羅斯和烏克蘭合計向全球出口了1億噸的鐵元素。如果扣除出口到中國的上述產品，則俄羅斯和烏克蘭合計向除中國外的全球其他地區(qū)出口了7700多萬噸鐵元素，占到全球除中、俄、烏其他國家粗鋼產量的11%。俄烏戰(zhàn)爭使得我國鋼鐵產品直接出口和間接出口被動增加，進一步強化我國工業(yè)品出口大國地位。

“三重”壓力和疫情沖擊，政策發(fā)力要適度超前。經濟上在取得成績的同時，必須看到我國經濟發(fā)展面臨需求收縮、供給沖擊和預期轉弱三重壓力。各方面要積極推出有利于經濟穩(wěn)定的政策，政策發(fā)力適當靠前。堅持以經濟建設為中心是黨的基本路線的要求，全黨都要聚精會神貫徹執(zhí)行。貨幣政策靈活適度，流動性呈連續(xù)放松態(tài)勢。疫情防控難度加大，“動態(tài)清零”政策保秩序保經濟。從國內外疫情防控經驗來看，海外對于疫情躺平以后，造成了經濟出現較長時間的停滯。就普通民眾而言，“新冠”不論毒性多強，它仍是聞之色變的傳染病。因此就當下而言，當前所采取的政策仍是我國穩(wěn)定社會生產秩序和保障全年經濟發(fā)展的最優(yōu)方案。

疫情沖擊，消費滯后，工業(yè)品消費有望在疫情后出現明顯的環(huán)比走強。今年1-3月份，國內粗鋼消費好于預期。據華泰期貨研究院測算，一季度國內消費累計同比僅降3.0%。政策持續(xù)向好下，一季度消費好于預期。目前，疫情和地產是影響消費的最大拖累因素，疫情的蔓延和防控難度，短期仍將對消費產生明顯影響。但在國家“強刺激”政策和疫情“動態(tài)清零”政策下，復工復產帶來的消費環(huán)比走強，將在不久的將來成為現實。目前，國內外情況復雜嚴峻。疫情、戰(zhàn)爭和房地產行業(yè)危機，在多重因素影響下，今年的消費難以預判。供給剛性下，原料緊缺成為行業(yè)最大癥結。從整體庫存來看，“碳元素”總庫存已經處于同期絕對低庫存。如何解決“碳元素”短缺問題，將成為行業(yè)需要重視的最大現實問題。

綜上所述，目前黑色產業(yè)鏈最大的癥結在于原料短缺，在鋼材消費環(huán)比有望回升下，建議積極多配原料，繼續(xù)逢低做多成材。

風險因素：全球經濟迅速衰退，鋼材出口征收關稅，俄烏戰(zhàn)爭緩解且迅速恢復物流，全國疫情持續(xù)蔓延。

（華泰期貨 鄺志鵬）