股指期貨是近期A股市場最受關注的一大機制創(chuàng)新，它為投資者管理股票投資風險提供了有效的對沖工具。股指期貨的推出恰逢政府調控組合拳出臺，滬深兩市在此后的一個月內跌去了近20%的市值，多數投資者損失慘重。但投資者如能夠及時、合理地利用股指期貨為財富進行保值，則可以避免大部分損失。股指期貨套期保值的范圍不僅適用于分散化的投資組合，也可相機應用于個股，尤其是與大盤走勢相關性較高的權重藍籌股。

　　以中信證券(600030,股吧)為例。2010年4月15日，中信證券收報28.94元，并自4月16日起因與東方匯理銀行合作事項而停牌，而這一天恰好是股指期貨上市、房地產調控組合拳出臺的日子。5月4日中信證券復盤便告跌停，次日開盤又遭大單拋售，再跌7.72%。6日，中信證券又跌7.99%。此后跌速放緩，在5月21日創(chuàng)下18.85元新低后才逐漸企穩(wěn)。按6月11日20.06元/股的收盤價計算，中信證券股東財富損失已超過30%。

　　股指期貨的套期保值功能能夠有效幫助投資者避免類似損失。投資者可以賣出適當數量的股指期貨合約，利用空頭收益彌補股票現(xiàn)貨帳戶的損失。假設投資者手中現(xiàn)有100萬股中信證券，在2010年4月15日，這些股票按照收盤價28.94元/股計算，市值為2894萬元。那么，如何對其進行保值呢？

　　首先需要對個股走勢和滬深300指數期貨的走勢進行相關性分析。因滬深300指數期貨上市時間有限，我們用滬深300指數代替期貨合約數據進行回歸。通過對2008年到2010年間滬深300指數和中信證券的收盤價進行回歸，得出中信證券相對于滬深300指數的Beta值為1.348。在這里，Beta是中信證券的股價和滬深300指數代表的整個股票市場風險程度之間的度量，它衡量股價變動的敏感程度，是計算風險調整市值的關鍵指標?；貧w計算中的另一個統(tǒng)計參數R-Square為0.7，表示滬深300的波動能夠解釋中信證券70%的波動，而這波動的相關性較強，通過滬深300股指期貨對中信證券進行套期保值是有效的。

　　下一步便是計算風險調整市值。我們用市值2894萬元乘以Beta值1.348，得到風險調整市值為3901.74萬元。

　　假設在4月16日進行保值，直接選用IF1005合約進行套期保值，保值倉位按照IF1005合約的結算價3431.2點建立，則每張合約代表的價值為3431.2*300=102.94萬元/張。因此，投資者在3431.2點需要做空賣出的合約數量為3901.74/102.94=38張（四舍五入）。實際保值空頭頭寸為38*102.94萬元=3911.57萬元。按照18%的保證金比例計算，這38張合約需要占用的保證金規(guī)模為38*102.94萬元*18%=704.08萬元。根據經驗，另需準備50%的資金滿足市場波動時的保證金需求，即所需資金為704.08萬元*150%=1056.12萬元。

　　然而，需要投資者特別注意的是，在利用股指期貨對單個個股進行套期保值的過程中，非系統(tǒng)性風險無法真正消除，導致相應的套期保值效果遜于對一個充分分散化的投資組合的保值。也就是說，一旦個股在保值頭寸建立后相對大盤走出獨立行情，或與大盤走勢出現(xiàn)背離，套期保值的效果就很可能大打折扣，此時應對套期保值頭寸進行緊密跟蹤和監(jiān)控、進行更精確地風險管理、及時調整套期保值頭寸。