2022年以來，燃料油價格以寬幅振蕩為主，但價格重心不斷抬升，預計后市燃料油價格將繼續(xù)振蕩上行。

原油價格仍有較強支撐。受歐盟計劃在未來6個月內禁止進口俄羅斯原油影響，原油供給端擾動加劇，風險溢價繼續(xù)上升。俄羅斯4月石油產(chǎn)出下降8.75%至1005萬桶/日，供給端減量明顯。近期OPEC發(fā)布聲明稱，6月的原油月度總產(chǎn)量上調43.2萬桶/日。OPEC+自身閑置產(chǎn)能受疫情、開采設施投資、地緣政治等影響無法有效釋放。路透社調查數(shù)據(jù)顯示，4月份OPEC日產(chǎn)量2858萬桶，僅比3月份多3萬桶/日，遠不及配額要求，說明OPEC的增產(chǎn)能力和意愿不及預期。筆者認為全球原油供給彈性偏低，隨著疫情對需求的影響邊際走弱，二季度全球原油供需將維持偏緊格局，低庫存背景下，預計原油價格將繼續(xù)呈偏強走勢。

新加坡套利船貨量維持低位。2022年1—3月份，新加坡燃料油套利貨涌入累計1080萬噸，環(huán)比減少160萬噸，減幅12.90%。3月份，來自西方國家的套利貨為340萬噸，同比減少110萬噸，減幅24.44%。由于地緣政治影響，西方國家供應緊張，疊加運費高位，使得前往新加坡地區(qū)的套利窗口始終處于關閉狀態(tài)。預計4、5月份來自西方國家的套利貨數(shù)量依然處于歷年同期低位。

新加坡船用燃料油銷量邊際回升。新加坡3月份船用燃料油銷量環(huán)比增長7.7%，至377萬噸，但同比下降10.2%。其中，低硫船用燃料油（LSFO）銷量239.74萬噸，環(huán)比增長4.8%；高硫船用燃料油（HSFO）銷量108.8萬噸，環(huán)比增長17.7%；船用輕油（MGO）銷量28.15萬噸，環(huán)比下降3.3%。

國內燃料油進口格局發(fā)生變化。3月我國進口燃料油來源國主要為阿聯(lián)酋、俄羅斯、馬來西亞、新加坡，進口量分別為32.21萬噸、26.39萬噸、17.70萬噸、14.33萬噸，進口貿(mào)易結構發(fā)生一定變化。其中3月份我國進口俄羅斯燃料油環(huán)比增加10.88萬噸，增幅70.15%，進口新加坡燃料油環(huán)比減少13.93萬噸，減幅49.29%。

煉廠開工率大幅下滑。3月我國原油加工量5858.5萬噸，同比下降120.6萬噸，降幅2.02%。其中，山東地煉企業(yè)原油加工量1155.7萬噸，同比減少323.4萬噸，降幅21.86%。主要原因是地煉企業(yè)開工率持續(xù)受到抑制，導致地煉企業(yè)原油加工量大幅下滑，但主營煉廠開工率相對較穩(wěn)定。

4月以來，地煉企業(yè)開工率持續(xù)下行，4、5月份維持在50%附近，較3月明顯下滑。據(jù)了解，受利潤和需求影響，兩大集團下調了原油加工負荷，且降幅明顯，導致產(chǎn)能利用率下行。煉廠開工率大幅下滑，原油加工需求減少，燃料油產(chǎn)出降低，使得其盤面裂解價差持續(xù)走強。

綜上，由于新加坡地區(qū)供給受限，南亞處于發(fā)電旺季，電廠備貨需求抬升，180CST需求旺盛，使得180CST和380CST價差持續(xù)走擴，燃料油現(xiàn)貨持續(xù)升水，近遠月紙貨價差走高。新加坡燃料油供需維持偏緊格局，加上成本端提振，預計新加坡高硫燃料油價格重心仍將逐步抬升。國內方面，由于煉廠開工率大幅走低，燃料油裂解價差持續(xù)走強，但5月第一周國內主營和山東地煉企業(yè)煉廠開工率小幅回升，燃料油裂解價差小幅走弱。后市需重點關注國內煉廠開工負荷回升情況，適度把握做空燃料油裂解價差的機會。