2022年以來(lái)，燃料油價(jià)格以寬幅振蕩為主，但價(jià)格重心不斷抬升，預(yù)計(jì)后市燃料油價(jià)格將繼續(xù)振蕩上行。

原油價(jià)格仍有較強(qiáng)支撐。受歐盟計(jì)劃在未來(lái)6個(gè)月內(nèi)禁止進(jìn)口俄羅斯原油影響，原油供給端擾動(dòng)加劇，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)繼續(xù)上升。俄羅斯4月石油產(chǎn)出下降8.75%至1005萬(wàn)桶/日，供給端減量明顯。近期OPEC發(fā)布聲明稱，6月的原油月度總產(chǎn)量上調(diào)43.2萬(wàn)桶/日。OPEC+自身閑置產(chǎn)能受疫情、開采設(shè)施投資、地緣政治等影響無(wú)法有效釋放。路透社調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，4月份OPEC日產(chǎn)量2858萬(wàn)桶，僅比3月份多3萬(wàn)桶/日，遠(yuǎn)不及配額要求，說(shuō)明OPEC的增產(chǎn)能力和意愿不及預(yù)期。筆者認(rèn)為全球原油供給彈性偏低，隨著疫情對(duì)需求的影響邊際走弱，二季度全球原油供需將維持偏緊格局，低庫(kù)存背景下，預(yù)計(jì)原油價(jià)格將繼續(xù)呈偏強(qiáng)走勢(shì)。

新加坡套利船貨量維持低位。2022年1—3月份，新加坡燃料油套利貨涌入累計(jì)1080萬(wàn)噸，環(huán)比減少160萬(wàn)噸，減幅12.90%。3月份，來(lái)自西方國(guó)家的套利貨為340萬(wàn)噸，同比減少110萬(wàn)噸，減幅24.44%。由于地緣政治影響，西方國(guó)家供應(yīng)緊張，疊加運(yùn)費(fèi)高位，使得前往新加坡地區(qū)的套利窗口始終處于關(guān)閉狀態(tài)。預(yù)計(jì)4、5月份來(lái)自西方國(guó)家的套利貨數(shù)量依然處于歷年同期低位。

新加坡船用燃料油銷量邊際回升。新加坡3月份船用燃料油銷量環(huán)比增長(zhǎng)7.7%，至377萬(wàn)噸，但同比下降10.2%。其中，低硫船用燃料油（LSFO）銷量239.74萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)4.8%；高硫船用燃料油（HSFO）銷量108.8萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)17.7%；船用輕油（MGO）銷量28.15萬(wàn)噸，環(huán)比下降3.3%。

國(guó)內(nèi)燃料油進(jìn)口格局發(fā)生變化。3月我國(guó)進(jìn)口燃料油來(lái)源國(guó)主要為阿聯(lián)酋、俄羅斯、馬來(lái)西亞、新加坡，進(jìn)口量分別為32.21萬(wàn)噸、26.39萬(wàn)噸、17.70萬(wàn)噸、14.33萬(wàn)噸，進(jìn)口貿(mào)易結(jié)構(gòu)發(fā)生一定變化。其中3月份我國(guó)進(jìn)口俄羅斯燃料油環(huán)比增加10.88萬(wàn)噸，增幅70.15%，進(jìn)口新加坡燃料油環(huán)比減少13.93萬(wàn)噸，減幅49.29%。

煉廠開工率大幅下滑。3月我國(guó)原油加工量5858.5萬(wàn)噸，同比下降120.6萬(wàn)噸，降幅2.02%。其中，山東地?zé)捚髽I(yè)原油加工量1155.7萬(wàn)噸，同比減少323.4萬(wàn)噸，降幅21.86%。主要原因是地?zé)捚髽I(yè)開工率持續(xù)受到抑制，導(dǎo)致地?zé)捚髽I(yè)原油加工量大幅下滑，但主營(yíng)煉廠開工率相對(duì)較穩(wěn)定。

4月以來(lái)，地?zé)捚髽I(yè)開工率持續(xù)下行，4、5月份維持在50%附近，較3月明顯下滑。據(jù)了解，受利潤(rùn)和需求影響，兩大集團(tuán)下調(diào)了原油加工負(fù)荷，且降幅明顯，導(dǎo)致產(chǎn)能利用率下行。煉廠開工率大幅下滑，原油加工需求減少，燃料油產(chǎn)出降低，使得其盤面裂解價(jià)差持續(xù)走強(qiáng)。

綜上，由于新加坡地區(qū)供給受限，南亞處于發(fā)電旺季，電廠備貨需求抬升，180CST需求旺盛，使得180CST和380CST價(jià)差持續(xù)走擴(kuò)，燃料油現(xiàn)貨持續(xù)升水，近遠(yuǎn)月紙貨價(jià)差走高。新加坡燃料油供需維持偏緊格局，加上成本端提振，預(yù)計(jì)新加坡高硫燃料油價(jià)格重心仍將逐步抬升。國(guó)內(nèi)方面，由于煉廠開工率大幅走低，燃料油裂解價(jià)差持續(xù)走強(qiáng)，但5月第一周國(guó)內(nèi)主營(yíng)和山東地?zé)捚髽I(yè)煉廠開工率小幅回升，燃料油裂解價(jià)差小幅走弱。后市需重點(diǎn)關(guān)注國(guó)內(nèi)煉廠開工負(fù)荷回升情況，適度把握做空燃料油裂解價(jià)差的機(jī)會(huì)。