目前，高低硫燃料油單邊價(jià)格驅(qū)動(dòng)仍源自成本端原油。國(guó)際原油市場(chǎng)多空博弈，受宏觀利空與供應(yīng)端利多雙重影響，油價(jià)高波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)仍存，短期還需謹(jǐn)慎對(duì)待。

成本端波動(dòng)頻繁

當(dāng)前，國(guó)際原油市場(chǎng)波動(dòng)更多是受俄烏局勢(shì)和國(guó)際宏觀因素共振的影響。俄烏局勢(shì)的發(fā)展以及西方對(duì)俄羅斯的制裁仍具有不確定性，但是就目前而言，地緣局勢(shì)繼續(xù)為原油價(jià)格帶來(lái)利好支撐。另外，OPEC+維持溫和增產(chǎn)步伐不變，可見(jiàn)OPEC+原油產(chǎn)量短期難以大幅增產(chǎn)，將給予市場(chǎng)利好支撐。而利空因素也較為明朗，原油價(jià)格上行充滿阻力。宏觀層面，美聯(lián)儲(chǔ)已進(jìn)入加息周期，美元指數(shù)增強(qiáng)至近20年來(lái)最高，對(duì)原油價(jià)格將形成較為長(zhǎng)久的利空抑制。此外，美伊談判仍在進(jìn)行，市場(chǎng)對(duì)伊朗原油重新回歸市場(chǎng)的擔(dān)憂也為原油價(jià)格帶來(lái)抑制。國(guó)際原油市場(chǎng)波動(dòng)頻繁，從成本端影響原油系其他關(guān)聯(lián)品種。

現(xiàn)貨方面，舟山低硫燃料油均價(jià)在899.25美元/噸，高硫燃料油均價(jià)在835.5美元/噸。新加坡燃料油方面，0.5%低硫燃料油均價(jià)在833.65美元/噸；高硫380CST燃料油均價(jià)在671.70美元/噸；柴油10PPM均價(jià)在159.475美元/噸。國(guó)際原油市場(chǎng)的供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂未徹底緩解，預(yù)計(jì)下行空間有限，短期高低硫燃料油價(jià)格或繼續(xù)跟隨原油端波動(dòng)。

季節(jié)性需求支撐

高硫燃料油在單邊價(jià)格受到成本端國(guó)際油市影響的同時(shí)，其自身基本面表現(xiàn)較為穩(wěn)固。隨著氣溫回升，中東、南亞等地發(fā)電廠消費(fèi)季節(jié)性需求顯著提升，高硫燃料油的支撐因素仍然存在。另外，從替代角度來(lái)看，由于天然氣和柴油價(jià)格高企，使得高硫燃料油的經(jīng)濟(jì)性凸顯，提升替代需求。然而，近日在歐盟對(duì)俄羅斯制裁出現(xiàn)分歧以及宏觀方面等利空因素影響下，高硫燃料油跟隨原油端出現(xiàn)較大下行壓力。對(duì)俄羅斯燃料油的出口情況需持續(xù)跟蹤，若出口有增加預(yù)期，那么高硫燃料油偏緊局面或不及前期預(yù)測(cè)?？傮w來(lái)看，在發(fā)電廠消費(fèi)季節(jié)性回歸的背景下，高硫燃料油裂解價(jià)差在高位走跌后仍有恢復(fù)空間。

相對(duì)高硫燃料油而言，目前低硫燃料油市場(chǎng)結(jié)構(gòu)更堅(jiān)固。新加坡汽柴油對(duì)低硫燃料油價(jià)差已接近歷史高位。面對(duì)較高的溢價(jià)，煉廠更傾向于生產(chǎn)汽柴油，從而一定程度上對(duì)低硫燃料油的供應(yīng)帶來(lái)分流。另外，航運(yùn)需求方面，波羅的海干散貨船運(yùn)指數(shù)繼續(xù)上行，周度環(huán)比上幅17.8%，表明船燃需求出現(xiàn)起色。

高低硫燃料油期貨在成本端高波動(dòng)影響下，行情反復(fù)。高低硫燃料油價(jià)差方面，截至目前，低硫燃料油與高硫燃料油價(jià)差（均為主力合約）與上月同期相比，已走擴(kuò)340元/噸，價(jià)差處于相對(duì)高位。在當(dāng)前低硫燃料油與高硫燃料油價(jià)差水平下，對(duì)脫硫塔安裝有刺激需求，那么對(duì)于高硫燃料油市場(chǎng)來(lái)說(shuō)是一個(gè)中長(zhǎng)期利多因素，但是考慮到實(shí)際的安裝周期，預(yù)計(jì)短期的影響可能不太顯著。

綜上所述，短期來(lái)看，高低硫燃料油盤面均受原油端主導(dǎo)。隨著氣溫抬升，高硫燃料油消費(fèi)將迎來(lái)季節(jié)性旺季，高硫燃料油裂解價(jià)差跌落后預(yù)計(jì)仍有修復(fù)空間。單邊操作上，建議等成本端原油企穩(wěn)后，再嘗試逢低做高硫燃料油或低硫燃料油。后期需重點(diǎn)關(guān)注國(guó)際局勢(shì)變化、中東及南亞地區(qū)發(fā)電需求表現(xiàn)、汽柴油價(jià)格等因素。