近期，PTA價(jià)格整體表現(xiàn)為高位寬幅振蕩。一方面，原油延續(xù)高位振蕩格局。另一方面，PX受供應(yīng)縮減影響，表現(xiàn)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，給PTA較強(qiáng)支撐。展望后市，我們認(rèn)為成本仍是主導(dǎo)PTA價(jià)格走勢(shì)的最關(guān)鍵因素。

原油高位寬幅振蕩

近期原油利空因素集中兌現(xiàn)。一是，全球宏觀氛圍轉(zhuǎn)弱，金融市場(chǎng)主要交易美聯(lián)儲(chǔ)加息縮表帶來(lái)的流動(dòng)性緊縮，市場(chǎng)情緒比較悲觀。二是，國(guó)內(nèi)疫情呈現(xiàn)多點(diǎn)散發(fā)的態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)需求的恢復(fù)前景仍然比較擔(dān)憂。三是，從現(xiàn)貨市場(chǎng)的實(shí)際成交情況來(lái)看，俄羅斯原油4—5月份的成交情況尚可，且實(shí)際船運(yùn)量還是保持在偏高的水平。受以上諸多因素影響，國(guó)際油價(jià)大幅回落，布倫特原油主力合約跌至100美元/桶左右，WTI原油主力合約跌至99美元/桶左右，處在振蕩區(qū)間的下沿。

原油現(xiàn)實(shí)供需結(jié)構(gòu)維持良好，油價(jià)短期支撐仍然較強(qiáng)。目前，成品油裂解價(jià)差仍然維持在高位，顯示原油需求旺盛。全球的出行需求處在回升的狀態(tài)中，且二三季度是美國(guó)傳統(tǒng)出行旺季，需求預(yù)計(jì)維持偏好態(tài)勢(shì)。最新一期美國(guó)煉廠開(kāi)工為88.4%，小幅下滑，但在高利潤(rùn)驅(qū)使下，預(yù)計(jì)煉廠開(kāi)工會(huì)維持在高位狀態(tài)。拋儲(chǔ)、伊核協(xié)議、制裁俄羅斯原油等供給端利空兌現(xiàn)暫不及此前預(yù)期，原油現(xiàn)實(shí)供需偏強(qiáng)，庫(kù)存偏低。

綜合來(lái)看，原油處在強(qiáng)現(xiàn)實(shí)弱預(yù)期格局中，現(xiàn)實(shí)尚未轉(zhuǎn)差，整體維持區(qū)間振蕩格局。目前調(diào)整至振蕩區(qū)間下沿附近，短期支撐較強(qiáng)。

PX利潤(rùn)升至近一年高位

PX-石腦油價(jià)差升至最近一年來(lái)的高位。一方面，石腦油相對(duì)走弱，讓利給PX。受下游烯烴效益持續(xù)走弱，石腦油需求面臨不小壓力，疊加亞洲和中東有煉廠重啟，石腦油供給增加，走勢(shì)偏弱。另一方面，PX供給延續(xù)偏低態(tài)勢(shì)，主流供應(yīng)廠商挺價(jià)意愿較高。截至5月5日，國(guó)內(nèi)PX開(kāi)工率68.8%，亞洲PX開(kāi)工率70.3%，維持偏低態(tài)勢(shì)。石腦油和PX的一強(qiáng)一弱造成PX利潤(rùn)走強(qiáng)，PXN近期維持在300美元/噸附近，PTA價(jià)格因此受到較強(qiáng)支撐。

PTA自身矛盾不突出

PTA自身供需矛盾不突出，5—6月預(yù)期小幅度累庫(kù)。自從3月大幅去庫(kù)以后，PTA一直處在供需平衡的狀態(tài)中。供應(yīng)方面，目前企業(yè)檢修降負(fù)偏多，開(kāi)工偏低運(yùn)行，截至5月5日，PTA開(kāi)工率在72.7%，變化不大。后期隨著部分企業(yè)陸續(xù)結(jié)束檢修狀態(tài)，開(kāi)工有恢復(fù)預(yù)期。需求方面，聚酯4月開(kāi)工大幅下滑以后，近期逐步企穩(wěn)，截至5月5日，聚酯開(kāi)工率在80.3%。后期隨著疫情防控常態(tài)化，需求大概率觸底修復(fù)，但修復(fù)高度短期比較有限。整體來(lái)看，PTA供需均有增加預(yù)期，預(yù)計(jì)仍然處在平衡狀態(tài)中，矛盾不大。

綜合以上分析，PTA自身不存在較大矛盾，成本仍然是PTA價(jià)格波動(dòng)最核心的因素。