近期PP整體呈現(xiàn)區(qū)間振蕩，供需整體呈現(xiàn)雙弱格局，供需面尚無(wú)突出矛盾，多路線裝置虧損嚴(yán)重，成本支撐較強(qiáng)，PP估值偏低。PP價(jià)格走勢(shì)總體圍繞低估值與弱需求博弈。

PP估值低位

今年二季度與2021年四季度PP的行情均為成本端波動(dòng)引發(fā)的。2021年，受能耗雙控政策影響，煤價(jià)上漲導(dǎo)致煤制裝置負(fù)荷出現(xiàn)檢修，成本端提振PP大幅走強(qiáng)。此后政策施壓煤價(jià)，煤價(jià)持續(xù)偏弱運(yùn)行，帶動(dòng)PP高位大幅回調(diào)近30%。今年二季度，俄烏沖突引發(fā)原油價(jià)格快速大幅上漲，一度提振PP再度摸高至10000元/噸附近。此后原油價(jià)格高位有所回調(diào)，PP快速回落，目前基本跌至2021年2月24日俄烏沖突爆發(fā)前水平。而市場(chǎng)對(duì)地緣風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)供應(yīng)收縮的憂慮仍在，WTI原油期貨價(jià)格仍處于100美元/桶上方，較俄烏沖突爆發(fā)前仍有10%左右的漲幅。

受俄烏沖突影響，原油價(jià)格大幅上漲，歐洲天然氣供應(yīng)緊張，帶動(dòng)丙烷價(jià)格大幅上漲，聚丙烯原料端出現(xiàn)較為明顯的上漲，而終端驅(qū)動(dòng)偏弱，向下傳導(dǎo)不順暢，PP多路線裝置出現(xiàn)面包比面粉便宜的狀態(tài)。PDH裝置路線以及油制路線虧損依然維持1000元/噸以上，外采丙烯虧損400元/噸左右，僅煤制裝置有一定利潤(rùn)，整個(gè)行業(yè)利潤(rùn)低迷。因此，從絕對(duì)價(jià)格和行業(yè)利潤(rùn)來(lái)看，PP估值偏低。

下游消費(fèi)低迷

隨著行業(yè)虧損加劇，中石化等企業(yè)裝置主動(dòng)檢修降負(fù)，PP裝置負(fù)荷從2月底九成以上降至八成附近，處于近幾年的低點(diǎn)。而聚丙烯產(chǎn)量維持較高水平，今年1—4月國(guó)內(nèi)聚丙烯產(chǎn)量989萬(wàn)噸，同比增加6.8%。低負(fù)荷下，產(chǎn)量增加主要來(lái)源于新增產(chǎn)能釋放。一季度主要新增產(chǎn)能來(lái)源于浙石化二期90萬(wàn)噸。目前行業(yè)整體虧損狀況仍未改善，5月檢修依然較為集中，包括浙石化、東華能源等大型裝置，整體負(fù)荷依然處于低位；新增產(chǎn)能方面，計(jì)劃依然存在，但新裝置開(kāi)車節(jié)奏有所放緩。

聚丙烯下游包括塑編、BOPP、注塑等，主要在塑編領(lǐng)域。今年終端消費(fèi)不佳，疊加疫情擾動(dòng)，塑編、BOPP、注塑開(kāi)工低迷，雖然隨著疫情防控形勢(shì)好轉(zhuǎn)，物流有所改善，BOPP、注塑企業(yè)開(kāi)工分別回升至60%及50%以上，但修復(fù)力度仍較為有限，且塑編企業(yè)開(kāi)工率45%，處于近幾年同期的最低水平，整體下游消費(fèi)低迷。

綜上所述，目前裝置負(fù)荷低位，下游企業(yè)開(kāi)工修復(fù)力度尚有限，供需延續(xù)雙弱格局，供需面缺乏核心矛盾點(diǎn)，而油價(jià)處于高位振蕩，PP估值偏低。因此，PP短期仍無(wú)核心驅(qū)動(dòng)邏輯，價(jià)格僵持局面短期或難改變，預(yù)計(jì)維持區(qū)間振蕩。