策略摘要

黑色產(chǎn)業(yè)：粗鋼產(chǎn)量壓減政策將大幅降低下半年的鋼鐵產(chǎn)量水平，從而優(yōu)化當(dāng)下較為變形的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，即扭轉(zhuǎn)產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)過(guò)度向上游集中，適度改善下游的冶煉利潤(rùn)。

核心觀點(diǎn)

市場(chǎng)分析

自今年四月份以來(lái)，國(guó)家發(fā)改委多次明確繼續(xù)開展2022年全國(guó)粗鋼產(chǎn)量壓減工作，并向各地下發(fā)2022年粗鋼產(chǎn)量壓減考核基數(shù)核對(duì)工作通知，目前各省均要求進(jìn)行不同程度的粗鋼產(chǎn)量壓減工作。

從官方表態(tài)來(lái)看，壓產(chǎn)政策將繼續(xù)成為影響今年粗鋼供應(yīng)的重要因素之一。據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2022年1-4月份全國(guó)粗鋼累計(jì)產(chǎn)量為33615萬(wàn)噸，同比減少3841萬(wàn)噸，1-4月份日均粗鋼產(chǎn)量280萬(wàn)噸，日產(chǎn)同比減少32萬(wàn)噸。隨著一季度冬奧會(huì)、采暖季限產(chǎn)的結(jié)束和唐山疫情的改善，4月份日均粗鋼產(chǎn)量出現(xiàn)明顯的環(huán)比改善，其中4月份日均粗鋼產(chǎn)量309萬(wàn)噸，環(huán)比增加24萬(wàn)噸，同比降幅收窄至17萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)5-6月份粗鋼仍將環(huán)比增長(zhǎng)，從而形成更高的產(chǎn)量基數(shù)。

情況一：在1-4月份同比減少3841萬(wàn)噸的基礎(chǔ)上，假設(shè)全年壓減目標(biāo)為1500萬(wàn)噸，則5-12月份粗鋼產(chǎn)量將同比增加2341萬(wàn)噸（日產(chǎn)為278萬(wàn)噸）。

假設(shè)全年壓減目標(biāo)為1500萬(wàn)噸，則5-12月份粗鋼產(chǎn)量將同比增加2341萬(wàn)噸，月度產(chǎn)量控制在8520萬(wàn)噸以內(nèi)即可，按照日均粗鋼產(chǎn)量來(lái)算，5-12月份日均粗鋼產(chǎn)量維持在278萬(wàn)噸的水平，就能保證完成全年粗鋼壓減任務(wù)，由于4月份粗鋼產(chǎn)量較高及去年下半年產(chǎn)量基數(shù)偏低，后續(xù)月份需要在4月份產(chǎn)量基礎(chǔ)上環(huán)比回落31萬(wàn)噸，同比增加10萬(wàn)噸。

情況二：在1-4月份同比減少3841萬(wàn)噸的基礎(chǔ)上，假設(shè)5-6月份日均粗鋼產(chǎn)量增至312萬(wàn)噸，同時(shí)假設(shè)全年壓減目標(biāo)為1500萬(wàn)噸，則7-12月份粗鋼產(chǎn)量將同比增加2642萬(wàn)噸（日產(chǎn)為267萬(wàn)噸）。

根據(jù)鋼聯(lián)周度數(shù)據(jù)，5-6月份粗鋼產(chǎn)量仍維持較高水平，預(yù)計(jì)7月才將開始全國(guó)范圍的壓產(chǎn)政策實(shí)施?；诖耍覀兗僭O(shè)5-6月份日均粗鋼產(chǎn)量將環(huán)比增至312萬(wàn)噸，則1-6月份粗鋼累計(jì)產(chǎn)量為52647萬(wàn)噸，同比減少4142萬(wàn)噸，那么7-12月份粗鋼產(chǎn)量將同比增加2642萬(wàn)噸，月度產(chǎn)量將更為嚴(yán)格地控制在8190萬(wàn)噸以內(nèi)，按照日均粗鋼產(chǎn)量來(lái)算，7-12月份日均粗鋼產(chǎn)量將降至267萬(wàn)噸的水平，才能保證完成全年粗鋼壓減任務(wù)，由于5-6月份粗鋼產(chǎn)量較高及去年下半年產(chǎn)量基數(shù)偏低，則7-12月份需要在5-6月份產(chǎn)量基礎(chǔ)上環(huán)比回落45萬(wàn)噸，同比增加14萬(wàn)噸。

基于以上兩種假設(shè)，盡管今年1-4月份粗鋼產(chǎn)量已經(jīng)同比大幅下降，但受制于粗鋼產(chǎn)量壓減政策及去年下半年的產(chǎn)量低基數(shù)，后續(xù)月份粗鋼產(chǎn)量將難以保持當(dāng)前的高位，而是出現(xiàn)環(huán)比的產(chǎn)量大幅回落，降幅較為可觀，同比仍然是大幅增長(zhǎng)，整體鋼材供給呈向下快速壓縮態(tài)勢(shì)。

今年鋼材消費(fèi)更加難以預(yù)判，當(dāng)前疫情形勢(shì)仍不明朗，同時(shí)國(guó)家的刺激政策是否持續(xù)加碼并得到落地，也將影響鋼材消費(fèi)節(jié)奏。但可以預(yù)期的是，一旦疫情緩和疊加國(guó)家“強(qiáng)刺激”政策起效，那么鋼材消費(fèi)將有呈現(xiàn)環(huán)比的改善。所以，在粗鋼產(chǎn)量壓減的大背景下，下半年鋼材供需格局有望得到優(yōu)化，鋼材總庫(kù)存將呈現(xiàn)去庫(kù)態(tài)勢(shì)，從而支撐鋼材價(jià)格。

對(duì)于原料端而言，1-4月份全國(guó)粗鋼產(chǎn)量的減少，一方面來(lái)自于部分北方地區(qū)長(zhǎng)流程限產(chǎn)和唐山疫情的影響，更重要的原因則是廢鋼供應(yīng)緊缺所引發(fā)的短流程減產(chǎn)。詳細(xì)內(nèi)容可參考華泰期貨于2022年6月初發(fā)布的《粗鋼壓減不在量 而是給鋼材供給封頂》專題報(bào)告。隨著疫情的影響減弱，人員流動(dòng)將逐步恢復(fù)，那么廢鋼的供應(yīng)將有所提升，但由于提升較為緩慢，因此低利潤(rùn)仍將制約短流程粗鋼產(chǎn)量的釋放，而長(zhǎng)流程粗鋼產(chǎn)量受到粗鋼產(chǎn)量壓減政策的影響，也難以維持高位，因此原料端的鐵礦和雙焦消費(fèi)將出現(xiàn)環(huán)比的下滑。

隨著壓產(chǎn)政策的深化，鐵礦和焦煤兩大原料將從7月中下旬開始由嚴(yán)重供不應(yīng)求轉(zhuǎn)為相對(duì)寬松的局面，因此在鋼材供給收縮的情況下，黑色產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)有望從原料端向成材端過(guò)度，從而扭轉(zhuǎn)當(dāng)前行業(yè)的不合理利潤(rùn)分配結(jié)構(gòu)。當(dāng)前長(zhǎng)流程鋼廠利潤(rùn)基本維持在0-100元/噸左右，處于近年相對(duì)低位，基于這種情況，推薦低位做多鋼廠利潤(rùn)。低位可直接做多成材。

也由于產(chǎn)業(yè)政策對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈商品供需結(jié)構(gòu)的改變，之前我們連續(xù)推薦的多鋼鐵原料策略全部終止。

策略

做多鋼廠利潤(rùn)

風(fēng)險(xiǎn)

全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，壓產(chǎn)政策執(zhí)行與實(shí)施的力度和進(jìn)度不及預(yù)期，地產(chǎn)及宏觀經(jīng)濟(jì)改善情況，全國(guó)疫情變化、俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)影響等。

一、壓產(chǎn)政策仍是影響2022年粗鋼供應(yīng)的重要因素之一

自今年四月份以來(lái)，國(guó)家發(fā)改委多次明確繼續(xù)開展2022年全國(guó)粗鋼產(chǎn)量壓減工作，并向各地下發(fā)2022年粗鋼產(chǎn)量壓減考核基數(shù)核對(duì)工作通知，目前了解到多個(gè)省份已獲悉，要求進(jìn)行不同程度的粗鋼產(chǎn)量壓減工作。

從官方表態(tài)來(lái)看，壓產(chǎn)政策將繼續(xù)成為影響今年粗鋼供應(yīng)的重要因素之一。據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2022年1-4月份全國(guó)粗鋼累計(jì)產(chǎn)量為33615萬(wàn)噸，同比減少3841萬(wàn)噸，1-4月份日均粗鋼產(chǎn)量280萬(wàn)噸，日產(chǎn)同比減少32萬(wàn)噸。隨著一季度冬奧會(huì)、采暖季限產(chǎn)的結(jié)束和唐山疫情的改善，4月份日均粗鋼產(chǎn)量出現(xiàn)明顯的環(huán)比改善，其中4月份日均粗鋼產(chǎn)量309萬(wàn)噸，環(huán)比增加24萬(wàn)噸，同比降幅收窄至17萬(wàn)噸。

情況一：在1-4月份同比減少3841萬(wàn)噸的基礎(chǔ)上，假設(shè)全年壓減目標(biāo)為1500萬(wàn)噸，則5-12月份粗鋼產(chǎn)量將同比增加2341萬(wàn)噸（日產(chǎn)為278萬(wàn)噸）。

假設(shè)全年壓減目標(biāo)為1500萬(wàn)噸，則5-12月份粗鋼產(chǎn)量將同比增加2341萬(wàn)噸，月度產(chǎn)量控制在8520萬(wàn)噸以內(nèi)即可，按照日均粗鋼產(chǎn)量來(lái)算，5-12月份日均粗鋼產(chǎn)量維持在278萬(wàn)噸的水平，就能保證完成全年粗鋼壓減任務(wù)，由于4月份粗鋼產(chǎn)量較高及去年下半年產(chǎn)量基數(shù)偏低，后續(xù)月份呈現(xiàn)環(huán)比回落31萬(wàn)噸，同比增加10萬(wàn)噸。

情況二：在1-4月份同比減少3841萬(wàn)噸的基礎(chǔ)上，假設(shè)5-6月份日均粗鋼產(chǎn)量為312萬(wàn)噸，同時(shí)假設(shè)全年壓減目標(biāo)為1500萬(wàn)噸，則7-12月份粗鋼產(chǎn)量將同比增加2642萬(wàn)噸（日產(chǎn)為267萬(wàn)噸）。

根據(jù)鋼聯(lián)周度數(shù)據(jù)，5-6月份粗鋼產(chǎn)量仍將維持較高水平，預(yù)計(jì)7月開始全國(guó)范圍的壓產(chǎn)政策才將得到穩(wěn)步實(shí)施。基于此，我們假設(shè)5-6月份日均粗鋼產(chǎn)量將環(huán)比微增至312萬(wàn)噸，則1-6月份粗鋼累計(jì)產(chǎn)量為52647萬(wàn)噸，同比減少4142萬(wàn)噸，那么7-12月份粗鋼產(chǎn)量將同比增加2642萬(wàn)噸，月度產(chǎn)量將更為嚴(yán)格地控制在8190萬(wàn)噸以內(nèi)，按照日均粗鋼產(chǎn)量來(lái)算，7-12月份日均粗鋼產(chǎn)量將降至267萬(wàn)噸的水平，才能保證完成全年粗鋼壓減任務(wù)，由于5-6月份粗鋼產(chǎn)量較高及去年下半年產(chǎn)量基數(shù)偏低，則7-12月份呈現(xiàn)環(huán)比回落45萬(wàn)噸，同比增加14萬(wàn)噸。

基于以上兩種假設(shè)，盡管今年1-4月份粗鋼產(chǎn)量已經(jīng)同比大幅下降，但受制于粗鋼產(chǎn)量壓減政策及去年下半年的低基數(shù)，后續(xù)月份粗鋼產(chǎn)量將難以保持當(dāng)前的高位，而是出現(xiàn)環(huán)比的產(chǎn)量回落，且降幅較為可觀，同比仍然是大幅增長(zhǎng)，整體鋼材供給呈向下壓縮態(tài)勢(shì)。

二、粗鋼壓減政策將優(yōu)化鋼材供需格局

前文主要建立在統(tǒng)計(jì)局口徑的數(shù)據(jù)框架下，我們做出1500萬(wàn)噸粗鋼產(chǎn)量壓減的假設(shè)，從而得出下半年粗鋼產(chǎn)量將難以維持當(dāng)前的高位，出現(xiàn)環(huán)比大幅下滑的判斷。那么在華泰期貨黑色組的數(shù)據(jù)框架下，我們?nèi)匀徽J(rèn)為粗鋼產(chǎn)量壓減政策將在7月份起效，從而使得粗鋼產(chǎn)量環(huán)比逐步下滑，同比仍然維持大幅增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，趨勢(shì)上和統(tǒng)計(jì)局一致，數(shù)據(jù)上略有差異。

據(jù)華泰期貨黑色組數(shù)據(jù)，1-5月份粗鋼產(chǎn)量減少2131萬(wàn)噸，降幅低于統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，預(yù)計(jì)6月份日均粗鋼產(chǎn)量將繼續(xù)維持310萬(wàn)噸左右的高位，隨著壓產(chǎn)政策的落實(shí)，7-12月份的日均粗鋼產(chǎn)量將降至286萬(wàn)噸，環(huán)比降幅達(dá)到24萬(wàn)噸，同比增9萬(wàn)噸。

對(duì)于鋼材消費(fèi)，今年更加難以預(yù)判，當(dāng)前疫情形勢(shì)仍不明朗，同時(shí)國(guó)家的刺激政策是否持續(xù)加碼并得到落地，也將影響鋼材消費(fèi)節(jié)奏。但可以預(yù)期的是，一旦疫情緩和疊加國(guó)家“強(qiáng)刺激”政策起效，則有望迎來(lái)地產(chǎn)端的修復(fù)改善，基建項(xiàng)目的落實(shí)，再結(jié)合出口及制造業(yè)的強(qiáng)韌性，那么鋼材消費(fèi)將有呈現(xiàn)環(huán)比的改善。

供應(yīng)端受到壓產(chǎn)政策的限制，鋼材產(chǎn)量呈現(xiàn)環(huán)比下滑，而需求端隨著疫情好轉(zhuǎn)和刺激政策的落實(shí)，鋼材消費(fèi)有望環(huán)比改善，那么下半年鋼材供需格局將得到優(yōu)化，鋼材總庫(kù)存將呈現(xiàn)去庫(kù)態(tài)勢(shì)，從而支撐鋼材價(jià)格。

基于對(duì)中性偏樂(lè)觀的假設(shè)，我們做出相應(yīng)的鋼材供需及庫(kù)存的預(yù)判：

鋼材產(chǎn)量2022年H1下降4.3%，H2增3.3%，全年下降0.7%（-733萬(wàn)噸）；

鋼材消費(fèi)2022年H1下降4.3%，H2增1.7%，全年下降0.8%（-864萬(wàn)噸）；

鋼材總庫(kù)存2022年H1增1078萬(wàn)噸，H2降1637萬(wàn)噸，全年下降559萬(wàn)噸；

三、粗鋼產(chǎn)量環(huán)比大幅下滑仍將制約原料消費(fèi)

今年1-4月份全國(guó)粗鋼產(chǎn)量的減少，一方面來(lái)自于部分北方地區(qū)長(zhǎng)流程限產(chǎn)和唐山疫情的影響，更重要的原因則是廢鋼供應(yīng)緊缺所引發(fā)的短流程減產(chǎn)的問(wèn)題。詳細(xì)內(nèi)容可參考華泰期貨于2022年6月初發(fā)布的《粗鋼壓減不在量 而是給鋼材供給封頂》專題報(bào)告。

隨著疫情的影響減弱，人員流動(dòng)將逐步恢復(fù)，那么廢鋼的供應(yīng)將有所提升，但由于提升較為緩慢，因此低利潤(rùn)仍將制約短流程粗鋼產(chǎn)量的釋放，而長(zhǎng)流程粗鋼產(chǎn)量受到粗鋼產(chǎn)量壓減政策的影響，也難以維持高位，因此原料端的鐵礦的雙焦消費(fèi)將出現(xiàn)環(huán)比的下滑。

基于前文對(duì)粗鋼壓減的假設(shè)，我們認(rèn)為隨著壓產(chǎn)政策的落實(shí)，鐵礦消費(fèi)將出現(xiàn)環(huán)比大幅下滑，而供應(yīng)端也將隨著海外發(fā)運(yùn)的回升有所改善，因此鐵礦供需格局將逐步由緊轉(zhuǎn)松，下半年可以看到鐵礦石庫(kù)存將呈連續(xù)累庫(kù)趨勢(shì)，以下是相應(yīng)的鐵礦供需及庫(kù)存的預(yù)判：

國(guó)產(chǎn)礦產(chǎn)量2022年H1下降3.5%，H2增3.1%，全年下降0.3%；

鐵礦凈進(jìn)口2022年H1下降5.7%，H2降0.3%，全年下降3.0%；

鐵礦消費(fèi)2022年H1增0.6%，H2增1.3%，全年增1.0%；

鐵礦總庫(kù)存2022年H1降3298萬(wàn)噸，H2增2995萬(wàn)噸，全年下降303萬(wàn)噸。

同樣，作為原料的焦煤焦炭消費(fèi)也將受到壓制，但焦煤供應(yīng)增量有限，全年仍然表現(xiàn)供需偏緊格局，而焦炭則相對(duì)寬松，以下為我們對(duì)于焦煤焦炭的供需及庫(kù)存的預(yù)判：

焦炭產(chǎn)量2022年H1下降1.1%，H2增1.8%，全年微增0.3%；

焦炭消費(fèi)2022年H1下降0.5%，H2增0.4%，全年持平；

焦炭總庫(kù)存2022年H1降7萬(wàn)噸，H2增176萬(wàn)噸，全年累庫(kù)170萬(wàn)噸；

焦煤產(chǎn)量2022年H1下降3%，H2增8.1%，全年增加2.2%（994萬(wàn)噸）；

焦煤進(jìn)口2022年H1增9.9%，H2降14.7%，全年降4.7%（-254萬(wàn)噸）；

焦煤消費(fèi)2022年H1下降1.1%，H2增1.9%，全年微增0.3%；

焦煤總庫(kù)存2022年H1降647萬(wàn)噸，H2增507萬(wàn)噸，全年去庫(kù)140萬(wàn)噸。

從庫(kù)存推演的結(jié)果來(lái)看， 隨著壓產(chǎn)政策的深化，鐵礦和焦煤兩大原料將從7月中下旬開始由供需偏緊轉(zhuǎn)為相對(duì)寬松的局面，因此在鋼材供給收縮的情況下，黑色產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)有望從原料端向成材端過(guò)度，從而扭轉(zhuǎn)當(dāng)前行業(yè)的利潤(rùn)分配結(jié)構(gòu)。

同時(shí)，當(dāng)前長(zhǎng)流程鋼廠利潤(rùn)基本維持在0-100元/噸左右，處于近年相對(duì)低位，部分企業(yè)已經(jīng)實(shí)虧。基于這種情況，我們推薦做多鋼廠利潤(rùn)。

四、總結(jié)

自今年四月份以來(lái)，國(guó)家發(fā)改委多次明確繼續(xù)開展2022年全國(guó)粗鋼產(chǎn)量壓減工作，并向各地下發(fā)2022年粗鋼產(chǎn)量壓減考核基數(shù)核對(duì)工作通知，目前各省均要求進(jìn)行不同程度的粗鋼產(chǎn)量壓減工作。

從官方表態(tài)來(lái)看，壓產(chǎn)政策將繼續(xù)成為影響今年粗鋼供應(yīng)的重要因素之一。據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2022年1-4月份全國(guó)粗鋼累計(jì)產(chǎn)量為33615萬(wàn)噸，同比減少3841萬(wàn)噸，1-4月份日均粗鋼產(chǎn)量280萬(wàn)噸，日產(chǎn)同比減少32萬(wàn)噸。隨著一季度冬奧會(huì)、采暖季限產(chǎn)的結(jié)束和唐山疫情的改善，4月份日均粗鋼產(chǎn)量出現(xiàn)明顯的環(huán)比改善，其中4月份日均粗鋼產(chǎn)量309萬(wàn)噸，環(huán)比增加24萬(wàn)噸，同比降幅收窄至17萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)5-6月份粗鋼仍將環(huán)比增長(zhǎng)，從而形成更高的產(chǎn)量基數(shù)。

情況一：在1-4月份同比減少3841萬(wàn)噸的基礎(chǔ)上，假設(shè)全年壓減目標(biāo)為1500萬(wàn)噸，則5-12月份粗鋼產(chǎn)量將同比增加2341萬(wàn)噸（日產(chǎn)為278萬(wàn)噸）。

假設(shè)全年壓減目標(biāo)為1500萬(wàn)噸，則5-12月份粗鋼產(chǎn)量將同比增加2341萬(wàn)噸，月度產(chǎn)量控制在8520萬(wàn)噸以內(nèi)即可，按照日均粗鋼產(chǎn)量來(lái)算，5-12月份日均粗鋼產(chǎn)量維持在278萬(wàn)噸的水平，就能保證完成全年粗鋼壓減任務(wù)，由于4月份粗鋼產(chǎn)量較高及去年下半年產(chǎn)量基數(shù)偏低，后續(xù)月份需要在4月份產(chǎn)量基礎(chǔ)上環(huán)比回落31萬(wàn)噸，同比增加10萬(wàn)噸。

情況二：在1-4月份同比減少3841萬(wàn)噸的基礎(chǔ)上，假設(shè)5-6月份日均粗鋼產(chǎn)量增至312萬(wàn)噸，同時(shí)假設(shè)全年壓減目標(biāo)為1500萬(wàn)噸，則7-12月份粗鋼產(chǎn)量將同比增加2642萬(wàn)噸（日產(chǎn)為267萬(wàn)噸）。

根據(jù)鋼聯(lián)周度數(shù)據(jù)，5-6月份粗鋼產(chǎn)量仍維持較高水平，預(yù)計(jì)7月才將開始全國(guó)范圍的壓產(chǎn)政策實(shí)施?；诖?，我們假設(shè)5-6月份日均粗鋼產(chǎn)量將環(huán)比增至312萬(wàn)噸，則1-6月份粗鋼累計(jì)產(chǎn)量為52647萬(wàn)噸，同比減少4142萬(wàn)噸，那么7-12月份粗鋼產(chǎn)量將同比增加2642萬(wàn)噸，月度產(chǎn)量將更為嚴(yán)格地控制在8190萬(wàn)噸以內(nèi)，按照日均粗鋼產(chǎn)量來(lái)算，7-12月份日均粗鋼產(chǎn)量將降至267萬(wàn)噸的水平，才能保證完成全年粗鋼壓減任務(wù)，由于5-6月份粗鋼產(chǎn)量較高及去年下半年產(chǎn)量基數(shù)偏低，則7-12月份需要在5-6月份產(chǎn)量基礎(chǔ)上環(huán)比回落45萬(wàn)噸，同比增加14萬(wàn)噸。

基于以上兩種假設(shè)，盡管今年1-4月份粗鋼產(chǎn)量已經(jīng)同比大幅下降，但受制于粗鋼產(chǎn)量壓減政策及去年下半年的產(chǎn)量低基數(shù)，后續(xù)月份粗鋼產(chǎn)量將難以保持當(dāng)前的高位，而是出現(xiàn)環(huán)比的產(chǎn)量大幅回落，降幅較為可觀，同比仍然是大幅增長(zhǎng)，整體鋼材供給呈向下快速壓縮態(tài)勢(shì)。

今年鋼材消費(fèi)更加難以預(yù)判，當(dāng)前疫情形勢(shì)仍不明朗，同時(shí)國(guó)家的刺激政策是否持續(xù)加碼并得到落地，也將影響鋼材消費(fèi)節(jié)奏。但可以預(yù)期的是，一旦疫情緩和疊加國(guó)家“強(qiáng)刺激”政策起效，那么鋼材消費(fèi)將有呈現(xiàn)環(huán)比的改善。所以，在粗鋼產(chǎn)量壓減的大背景下，下半年鋼材供需格局有望得到優(yōu)化，鋼材總庫(kù)存將呈現(xiàn)去庫(kù)態(tài)勢(shì)，從而支撐鋼材價(jià)格。

對(duì)于原料端而言，1-4月份全國(guó)粗鋼產(chǎn)量的減少，一方面來(lái)自于部分北方地區(qū)長(zhǎng)流程限產(chǎn)和唐山疫情的影響，更重要的原因則是廢鋼供應(yīng)緊缺所引發(fā)的短流程減產(chǎn)。詳細(xì)內(nèi)容可參考華泰期貨于2022年6月初發(fā)布的《粗鋼壓減不在量 而是給鋼材供給封頂》專題報(bào)告。隨著疫情的影響減弱，人員流動(dòng)將逐步恢復(fù)，那么廢鋼的供應(yīng)將有所提升，但由于提升較為緩慢，因此低利潤(rùn)仍將制約短流程粗鋼產(chǎn)量的釋放，而長(zhǎng)流程粗鋼產(chǎn)量受到粗鋼產(chǎn)量壓減政策的影響，也難以維持高位，因此原料端的鐵礦和雙焦消費(fèi)將出現(xiàn)環(huán)比的下滑。

隨著壓產(chǎn)政策的深化，鐵礦和焦煤兩大原料將從7月中下旬開始由嚴(yán)重供不應(yīng)求轉(zhuǎn)為相對(duì)寬松的局面，因此在鋼材供給收縮的情況下，黑色產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)有望從原料端向成材端過(guò)度，從而扭轉(zhuǎn)當(dāng)前行業(yè)的不合理利潤(rùn)分配結(jié)構(gòu)。當(dāng)前長(zhǎng)流程鋼廠利潤(rùn)基本維持在0-100元/噸左右，處于近年相對(duì)低位，基于這種情況，推薦低位做多鋼廠利潤(rùn)。低位可直接做多成材。

也由于產(chǎn)業(yè)政策對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈商品供需結(jié)構(gòu)的改變，之前我們連續(xù)推薦的多鋼鐵原料策略全部終止。

策略：做多鋼廠利潤(rùn)

風(fēng)險(xiǎn)：全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，壓產(chǎn)政策執(zhí)行與實(shí)施的力度和進(jìn)度不及預(yù)期，地產(chǎn)及宏觀經(jīng)濟(jì)改善情況，全國(guó)疫情變化、俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)影響等。