6月19日，中國(guó)人民銀行宣布進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革，增強(qiáng)人民幣匯率彈性。這一消息的公布猶如巨石入水，在全球資本市場(chǎng)上引起了近乎連鎖式的巨大波瀾。中國(guó)股市乃至全球股市出現(xiàn)大漲，上證指數(shù)在6月21日大漲72.99點(diǎn)，幅度為2.9%；人民幣匯率創(chuàng)匯改以來(lái)新高，當(dāng)日大漲299個(gè)基點(diǎn)，最大漲幅為312個(gè)基點(diǎn)。面對(duì)市場(chǎng)這樣波瀾壯闊的走勢(shì)，今年以來(lái)一直備受熊市煎熬的市場(chǎng)多方開(kāi)始揚(yáng)眉吐氣，相互攀比著提升今年股市的預(yù)測(cè)高度，甚至開(kāi)始把今年的第二次匯改與2005年的匯改相比，憧憬著出現(xiàn)一輪氣勢(shì)如虹的大牛市。市場(chǎng)的這種期待是可以理解的，但卻是不實(shí)際也不現(xiàn)實(shí)的。與05年的第一次匯改相比，這一次的匯改無(wú)論是客觀環(huán)境還是發(fā)展條件都完全不可同日而語(yǔ)。

　　首先，這兩次匯改無(wú)論是從內(nèi)容還是形式都有著本質(zhì)差別。05年匯改是蓄之既久，10年匯改是強(qiáng)弩之末；05年匯改是擔(dān)負(fù)大國(guó)責(zé)任，10年匯改是屈從外部壓力；05年匯改是步入升值通道，10年匯改是掉進(jìn)升值陷阱；05年匯改是為了拓展發(fā)展空間，10年匯改是為了避免國(guó)際制裁；05年匯改股市和房市都在底部，且有股權(quán)分置改革的重大題材，10年匯改面對(duì)的是經(jīng)濟(jì)的亂象叢生，經(jīng)濟(jì)與社會(huì)矛盾都處于全面爆發(fā)期；05年匯改對(duì)經(jīng)濟(jì)是重大利好，10年匯改對(duì)經(jīng)濟(jì)是重大利空，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)實(shí)處境與長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展都將面臨雪上加霜的重大打擊。如果說(shuō)，05年的匯改在一定程度上還帶有點(diǎn)主動(dòng)性的話，那么，這一次的匯改就完全是不得已而為之，是在國(guó)際重壓下的一種無(wú)奈選擇，其對(duì)整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于正面影響。

　　其次，這一次的匯改把增加人民幣的匯率彈性作為核心內(nèi)容，但實(shí)際效果卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)不是一句增加貨幣彈性所能解釋的。如果是增加貨幣彈性，就應(yīng)該在大趨勢(shì)上有漲有跌，而不能在確定了上漲目標(biāo)的前提下大漲小回，更不能只往上彈而不往下彈。如果把增加貨幣彈性在實(shí)踐中演繹為趨勢(shì)的總體向上，那就會(huì)吸引國(guó)際熱錢通過(guò)各種渠道進(jìn)入中國(guó)，在這種情況下，央行就不得不發(fā)行更多的貨幣來(lái)對(duì)沖，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和普通民眾不但得不到任何好處，反而會(huì)加劇通脹的到來(lái)并且會(huì)膨脹歐美國(guó)家“吃中國(guó)飯”的野心和企圖，這將對(duì)中國(guó)極為不利。面對(duì)國(guó)際社會(huì)屢試不爽的施壓手段，如果我們只是在嘴上強(qiáng)硬，而在實(shí)踐中卻總是大踏步后退，那么這種倒退的最后一步就是深淵！從一定意義上說(shuō)，央行在6月19日的一紙公告可堪比“廣場(chǎng)協(xié)議”，無(wú)論是從短期還是長(zhǎng)期來(lái)看，都會(huì)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)形成多重打擊。搞得不好，中國(guó)經(jīng)濟(jì)就很可能步日本經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期衰退的后塵?？梢哉f(shuō)，人民幣繼續(xù)升值注定會(huì)使本已十分羸弱的中國(guó)經(jīng)濟(jì)再遭重創(chuàng)，并且會(huì)進(jìn)一步放大整個(gè)經(jīng)濟(jì)中早就存在的負(fù)面因素。由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展正遭遇多年來(lái)最嚴(yán)重的困境，內(nèi)需與外貿(mào)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的兩駕馬車都已陷入泥潭，如果在這樣的背景下人民幣受外界壓力繼續(xù)大幅升值，那么對(duì)外出口就將面臨更困難的局面，整個(gè)經(jīng)濟(jì)也將面臨內(nèi)外呼應(yīng)的雙重夾擊。對(duì)經(jīng)濟(jì)的重大利空無(wú)論如何也不可能成為股市的重大利好，這兩天的股市反彈，不過(guò)是護(hù)盤資金在借題發(fā)揮，以刻意為農(nóng)行上市營(yíng)造市場(chǎng)的向暖氛圍。在整個(gè)市場(chǎng)利空遍地、經(jīng)濟(jì)與社會(huì)的不確定性明顯增加的宏觀與微觀背景下，指望股市能走出反轉(zhuǎn)行情是極不現(xiàn)實(shí)也極不可能的。

　　第三，二次匯改所導(dǎo)致的人民幣升值，其空間將極為有限。人民幣即使升值，也至多有2—3%的空間，這與05年的升值完全不同。即使把人民幣升值視作利好，那么這個(gè)利好的力度與持續(xù)性都會(huì)微乎其微。對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)與中國(guó)股市來(lái)說(shuō)，都是冬天已到，嚴(yán)冬未至；反彈會(huì)有，反轉(zhuǎn)不會(huì)來(lái)。未來(lái)的中國(guó)股市，將面臨著長(zhǎng)期的嚴(yán)峻形勢(shì)，市場(chǎng)將開(kāi)始其漫長(zhǎng)的、自由落體式的尋底過(guò)程。這個(gè)過(guò)程將痛苦而又艱難。對(duì)于A股市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，走出“三破”行情的概率已經(jīng)大大增加：一是破發(fā)。會(huì)有大批上市公司的股票價(jià)格跌破發(fā)行價(jià)。二是破凈。會(huì)有相當(dāng)多上市公司的股票價(jià)格跌破凈資產(chǎn)。三是破元。如果ST股票新政能在農(nóng)行上市后如約推出，那么就會(huì)有相當(dāng)多的ST股票完全失去“殼資源”價(jià)值，ST股票就很可能出現(xiàn)崩盤走勢(shì)，破元的“仙股”也就會(huì)應(yīng)運(yùn)而現(xiàn)。

　　四萬(wàn)億救市是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的“滑鐵盧”，這一重大決策失誤所造成的嚴(yán)重后果將在未來(lái)的長(zhǎng)時(shí)期中日益明顯地反映出來(lái)。2008年底，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)在矛盾已經(jīng)全面顯露，經(jīng)濟(jì)發(fā)展出現(xiàn)了嚴(yán)重的體制與機(jī)制障礙。全球金融危機(jī)給中國(guó)提供了一次千載難逢的調(diào)結(jié)構(gòu)機(jī)會(huì)，可我們卻想當(dāng)然地把經(jīng)濟(jì)矛盾的爆發(fā)歸結(jié)為外因，并且輕率地啟動(dòng)了大規(guī)模的救市計(jì)劃，結(jié)果導(dǎo)致本已十分嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)矛盾更加扭曲。雖然說(shuō)30多年的高速發(fā)展增強(qiáng)了中國(guó)國(guó)力，但在這同時(shí)也帶來(lái)了巨大的資源消耗。高房?jī)r(jià)使房地產(chǎn)業(yè)的支柱地位徹底動(dòng)搖；產(chǎn)能過(guò)剩與結(jié)構(gòu)扭曲造成無(wú)效增長(zhǎng)嚴(yán)重；新經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)的難產(chǎn)使得增長(zhǎng)后勁乏力；外貿(mào)環(huán)境的惡化更是舊傷未愈又添新愁。宏觀政策把調(diào)結(jié)構(gòu)作為主線，意味著中國(guó)靠數(shù)量擴(kuò)張的兩位數(shù)增長(zhǎng)時(shí)代的正式結(jié)束。

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)是一個(gè)雙面“鏡子”：一面是生機(jī)勃勃，一面是矛盾重重。處于“十字路口”上的中國(guó)經(jīng)濟(jì)正面臨日益復(fù)雜、日益嚴(yán)重的全面挑戰(zhàn)：負(fù)面因素多于正面因素，衰的因素高于“長(zhǎng)”的因素，激化矛盾的因素大于舒緩矛盾的因素。在這個(gè)過(guò)程中，“滯脹”的危險(xiǎn)也開(kāi)始由可能向現(xiàn)實(shí)演化。由于在GDP增長(zhǎng)中有三分之二來(lái)自于投資拉動(dòng)，而投資拉動(dòng)的最主要后果就是重復(fù)建設(shè)、產(chǎn)能過(guò)剩和結(jié)構(gòu)扭曲，因此經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中的很大部分屬于無(wú)效增長(zhǎng)，調(diào)結(jié)構(gòu)的深層涵義就必然是經(jīng)濟(jì)下猾，當(dāng)GDP增幅低于6%、CPI漲幅超過(guò)3%以后，“滯脹”的時(shí)期就會(huì)到來(lái)。