隨著國泰君安證券公司資產(chǎn)管理部日前為兩個客戶獲取股指期貨交易編碼，機(jī)構(gòu)投資者又向股指期貨邁進(jìn)一步。此前，已有幾家券商自營和資產(chǎn)管理獲得套期保值額度和編碼，并以小量資金試水股指期貨。雖然目前各家券商對于股指期貨的備戰(zhàn)進(jìn)度不一，但作為先于基金、信托和QFII入市的特殊法人機(jī)構(gòu)，券商整體對于股指期貨的態(tài)度較為積極。期貨日報記者從多家券商了解到，盡管目前券商自營和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)參與股指期貨以套期保值為主，但券商仍然未雨綢繆，在股指期貨交易策略和相關(guān)產(chǎn)品設(shè)計方面進(jìn)行積極準(zhǔn)備。

　　“在股指期貨已推出的背景下，隨著政策的放開，機(jī)構(gòu)可以利用股指期貨進(jìn)行套期保值、大波段趨勢交易、Alpha套利和期現(xiàn)貨套利?！鄙赉y萬國證券證券投資及衍生產(chǎn)品總部副總經(jīng)理檀向球表示，機(jī)構(gòu)還可以設(shè)計出基于股指期貨的“完全保本、中高收益產(chǎn)品”?！啊耆１?、中高收益產(chǎn)品’是指投資者在投資期限到期時，可以拿回原始投入本金100%資產(chǎn)，同時預(yù)期投資收益又相對比較高的一種全新盈利模式?！碧聪蚯蚪榻B說，該產(chǎn)品運(yùn)作方式是將大部分資產(chǎn)投資于完全無風(fēng)險的固定收益資產(chǎn)（這部分資產(chǎn)用于保本），而將一小部分資產(chǎn)投資于股指期貨（最大虧損度控制在20%以內(nèi)，極端小概率事件出現(xiàn)后剩下的80%也能用于保本）。該產(chǎn)品兩年之內(nèi)100%保本，同時能預(yù)期年化收益率8%-15%（80%-90%概率）屬于典型的“完全保本、中高收益產(chǎn)品”。該產(chǎn)品規(guī)模適合2億人民幣以上的大資金。

　　投資策略方面，在固定收益投資這方面堅持“完全無風(fēng)險、投資期限與保本期限完全匹配”的策略，以銀行完全無風(fēng)險理財產(chǎn)品為主。與此同時，將“大波段趨勢交易”和“Alpha套利交易”結(jié)合起來靈活運(yùn)用。

　　“大波段趨勢交易主要采用定量和定性相結(jié)合的方法，右側(cè)趨勢交易法，不抄底、不逃頂，以賺取滬深300指數(shù)期貨大波段趨勢收益。趨勢的研判遵循‘市場面、資金面和基本面’三位六體分析法，重點(diǎn)參與大波段行情，每年交易次數(shù)不多，但追求大波段操作的確定性。”檀向球介紹說，倉位控制方面，在投資收益率達(dá)到20%以前以不放大不加倉的策略進(jìn)行大波段趨勢交易，在投資收益率達(dá)到20%之后以1.5倍的桿杠進(jìn)行大波段趨勢交易。

　　“在振蕩市中，大波段趨勢交易的交易策略基本零倉位，因此，為提高資金使用效率可以補(bǔ)充性引入Alpha套利策略。”檀向球告訴記者，該策略從“市場面”和“資金面”選擇強(qiáng)于大盤的股票組合，按“買入Alpha股票組合、賣出滬深300指數(shù)期貨”對稱性套利策略，可以在規(guī)避系統(tǒng)風(fēng)險的基礎(chǔ)上，獲得Alpha絕對投資收益。其中，Alpha股票池初選滬深所有A股中剔除上證50指數(shù)和深證成指樣本股后的其他A股。

　　“當(dāng)Alpha股票組合某個股‘市場面’走壞或個股明顯出現(xiàn)資金高位出貨時，賣出該股同時在期指上對應(yīng)減倉。賣出股票后和期指合約減倉后的資金，再重新選擇Alpha股票組合進(jìn)行對稱性操作。在滬深指數(shù)‘市場面’短期參數(shù)走好時，平倉期指合約上的空頭，賣出Alpha股票組合，結(jié)束對稱性套利交易；當(dāng)滬深300指數(shù)‘市場面’短期參數(shù)重新走壞，則循環(huán)進(jìn)行滾動操作?！?/P>

　　“除了大波段趨勢交易和Alpha套利外，股指期貨還能為產(chǎn)業(yè)資本提供市值管理的工具?！碧聪蚯虮硎?，隨著股權(quán)分置改革完成，“大小非”股東持有的限售股獲得了流通權(quán)，這為流通股權(quán)的增值、保值提供了現(xiàn)實(shí)可能性，可以通過動態(tài)套期保值管理為大小非提供專業(yè)的股權(quán)增值和保值管理。最終的效果是，大小非股權(quán)在大盤處于“操作性牛市”期間可以充分享受大盤上漲帶來的增值效應(yīng)。同時，一旦大盤轉(zhuǎn)入“操作性熊市”，可通過進(jìn)行動態(tài)套期保值管理，賣出與股權(quán)市值相對應(yīng)的股指期貨合約，把系統(tǒng)風(fēng)險暴露值β降到0，從而規(guī)避大盤系統(tǒng)下跌帶來的風(fēng)險，把股權(quán)市值鎖定在相對高點(diǎn)。