在創(chuàng)下階段新高后，PTA便開啟下跌模式，目前累計跌幅已經(jīng)超過26%。7月13日，PTA期貨多個合約跌停，其中主力合約跌幅達7.01%，最新期價為5570元/噸，為今年3月以來新低。

年內(nèi)行情回顧

回顧PTA年內(nèi)走勢，大致可以分為兩個階段，分別是年初至6月上旬和6月中下旬至今。

PTA主力合約年內(nèi)走勢

今年年初，俄烏沖突爆發(fā)，全球地緣政治動蕩，對全球能源市場造成了強烈沖擊。在供應緊張的背景下，原油價格不斷走高，WTI原油從年初的76.08美元/桶上漲至6月9日的121.51美元/桶；布倫特原油則從1月3日的78.98美元/噸上漲至6月9月的123.07美元/桶，漲幅均超50%。

原料方面，今年上半年亞洲PX開工率較往年偏低，整體供應偏緊，致使PX價格一度大漲。

在原油和PX的雙重推動下，PTA迎來了一波流暢的上漲行情。從5000元/噸上下啟動，一度沖至7728元/噸，刷新近四年高位。而這也成為了PTA價格變化的轉(zhuǎn)折點。

在創(chuàng)下階段新高后，PTA行情急轉(zhuǎn)直下，進入第二階段。其價格先是走出11連跌，在小幅反彈又繼續(xù)重挫，目前已經(jīng)來到近4個多月以來的最低水平。市場普遍認為，PTA這輪下跌一方面是因為原油和PX出現(xiàn)下跌，PTA的成本支撐不在，另一方面是終端需求趨弱，在需求負反饋下，PTA自身基本面走弱。

成本端“坍塌”

市場觀點認為，成本端“坍塌”是PTA此輪大跌的主要邏輯。

作為原油系的下游，在絕大部分情況下，PTA的走勢看得是原油的“臉色”。

近段時間，市場對經(jīng)濟衰退的預期不斷升溫，在宏觀風險的壓力下，國際油價受到較大沖擊。

昨日美元繼續(xù)攀升，美元指數(shù)盤中再創(chuàng)20年新高，原油在美元指數(shù)的強勢進攻下大幅回落，加上之前拜登的中東之行讓市場充斥著OPEC被要求增產(chǎn)的聲音，且API數(shù)據(jù)顯示從原油到成品油出現(xiàn)全面累庫，再度打壓市場信心，油價明顯回落，從成本端利空原油系品種價格。據(jù)最新數(shù)據(jù)顯示，隔夜油價再次跌破100美元的關鍵心理價位，內(nèi)盤原油系全線跟跌。

除了原油，原料PX也對PTA的價格變化起到了至關重要的作用。

隨著美國汽油裂解價差的堅定，前期支撐PX價格走強的邏輯不復存在，PX交易邏輯重回亞洲供需。日韓臺PX6月檢修量級仍在，但從7月開始PX檢修計劃均偏少，亞洲除中國外PX供應將逐步回升，預計亞洲PX庫存將進入小幅累積階段。

國內(nèi)方面，下半年有三套PX裝置計劃投產(chǎn)，PX新產(chǎn)能合計650萬噸，企業(yè)將維持高負荷生產(chǎn)，供應繼續(xù)提升。下游需求方面，下半年PTX新裝置計劃投產(chǎn)約1250萬噸，但存延期風險，企業(yè)開工或維持在低負荷狀態(tài)，對PX需求增量有限?？傮w來看，PX此前的高價位或難以維持。

基本面供需雙弱

我們再來看一下PTA的供需情況。

供應方面，年內(nèi)PTA開工率不斷下滑，檢修幅度較大。據(jù)中宇資訊統(tǒng)計，今年4、5月份，PTA的每月檢修量均高達2000萬噸以上。在利潤不佳的情況下，停車減產(chǎn)已然成為常態(tài)。

當下，華南一450萬噸裝置開啟檢修，預計一個月，福海創(chuàng)裝置開始檢修，恒力石化5期檢修。8月虹港、福化、恒力3#和桐昆預計有檢修計劃。逸盛寧波4期重啟，新材料負荷恢復正常運行，能投和洛陽石化重啟中，由于目前PTA的現(xiàn)貨加工費在500元/噸以上，裝置重啟的意愿還是比較大的?？傮w來看，當前PTA裝置檢修和重啟并舉，PTA開工率在78.6%左右。

圖源：紫金天風期貨研究所

從下半年的產(chǎn)能計劃看，3季度暫無PTA新產(chǎn)能計劃投產(chǎn)，4季度有500萬噸新PTA裝置計劃投產(chǎn)，另外有250萬噸新裝置可能投產(chǎn)，4季度PTA供應端或面臨較大壓力。

從需求來看，今年上半年，我國PTA下游聚酯擴能290萬噸/年左右，聚酯總產(chǎn)能在6801.5萬噸，對PTA的需求量共計在2472萬噸。由于上半年國內(nèi)多地疫情反復，終端紡織需求不佳，導致多家聚酯工廠庫存高企，多有減產(chǎn)降負需求。

近期，下游聚酯工廠再度開始減產(chǎn)，本周預計檢修及減產(chǎn)的產(chǎn)能1793萬噸，檢修增加327.5萬噸。有消息稱，在夏季高溫限電政策影響下，有幾家聚酯長絲龍頭企業(yè)還有擴大減產(chǎn)范圍的意圖，計劃在原有負荷基礎上再次自律降負檢修10%。當前，下游聚酯負荷已下滑至79.5%附近，終端織機開機率處于近10年同期的低位，聚酯成品庫存偏高，聚酯工廠對PTA消費量下降。

2022年PTA月度供需平衡表（萬噸）

圖源：華泰期貨

進出口量雙雙創(chuàng)同期記錄

中國是全球最大的PTA生產(chǎn)國和消費國。近年來，隨著國內(nèi)PTA產(chǎn)能的不斷增加，我國PTA趨向供應過剩局面。在此情況下，我國PTA進口量大幅減少，PTA出口量顯著提升。

從2021年開始，PTA的凈出口便開始大幅增加。今年前5個月，PTA的月均出口量為33萬噸，環(huán)比21年同期月均增長11萬噸。

具體來看，2022年1-5月，PTA進口量為0.5萬噸，同比下降80%，創(chuàng)同期歷史新低，尤其是4月的進口量僅0.02萬噸。出口方面，2022年1-5月，我國出口PTA166.7萬噸，同比上漲49%，創(chuàng)歷史同期新高，其中1月份出口量為41.2萬噸，為月度歷史新高。

后續(xù)價格怎么走？

在走出一波“過山車”式的行情后，PTA后續(xù)的表現(xiàn)會如何？對此，市場各方也給出了自己的看法。

金聯(lián)創(chuàng)方面表示，成本端仍是影響下半年中國PTA市場價格波動的主要因素。隨著地緣政治疊加季節(jié)性的需求放大，原油市場的供應缺口預期加劇，三季度油價或維持高位運行，四季度后有望適度回落，成本端對PTA支撐略穩(wěn)固。從供需來看，下半年PTA新裝置計劃投產(chǎn)后，供應或出現(xiàn)大幅增加，下游聚酯及終端紡織品需求增加緩慢，同事產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)庫存維持高位，整體供需結構支撐有限。預計2022年下半年PTA市場或呈現(xiàn)先強后弱格局。

國泰君安期貨指出，終端需求弱勢倒逼聚酯工廠進一步減產(chǎn)，PTA剛需進一步收縮，PTA主力合約大跌。當前織造環(huán)節(jié)內(nèi)需較差，成品庫存壓力持續(xù)累計。聚酯成品產(chǎn)銷低迷，庫存維持30天以上高位。PTA主流供應商挺價，基差持續(xù)高位。在當前價位下，需關注原有價格反彈帶來的PTA估值反彈，短期不建議進一步追空，PTA中期趨勢偏弱，后續(xù)持反彈空的操作思路。

國都期貨稱，PTA價格弱勢下行，主要是受上游PX價格下跌、下游聚酯工廠減產(chǎn)影響。原油價格反彈乏力，對PTA成本支撐減弱。需求來看，下游聚酯工廠再度減產(chǎn)，對PTA的消費量下降；供應方面，PTA現(xiàn)貨流通不多，基差走強，PTA供應商現(xiàn)貨報盤價格升水期貨價格的幅度較大，但PTA供應因素對市場的影響被成本、需求因素完全抵消，難以抑制PTA價格跌勢。整體來看，預計PTA價格震蕩偏弱。

注：以上內(nèi)容僅供參考，不作為投資建議，市場有風險，投資需謹慎！

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