6月、7月，國內(nèi)大宗商品價格接連大幅下挫。無獨有偶，天然橡膠價格在7月份同樣跌出了年內(nèi)價格低點。截止7月15日，滬膠2209合約價格最低探至11655元/噸，這也是自2020年9月份以來天然橡膠期貨價格的新低。今年以來，天然橡膠價格走勢偏弱顯而易見，不過價格在12000元/噸左右也有具備價值支撐的條件。

今年，國內(nèi)天然橡膠主產(chǎn)區(qū)開割出現(xiàn)并不同步的現(xiàn)象。首先是云南產(chǎn)區(qū)開割早于往年同期，而海南產(chǎn)區(qū)正常開割則較往年推遲了近2個月。國內(nèi)產(chǎn)區(qū)季節(jié)性開割的反常，在兩個產(chǎn)區(qū)一增一減后，總的供給變化并不顯著，因此在橡膠的供給端還算是波瀾不驚。要說天然橡膠持續(xù)走低的核心因素，還是由下游需求不足導致的。

在6月份之前，國內(nèi)的全鋼胎開工率長時間在60%以下運行，這是推低國內(nèi)天然橡膠需求下滑的主因。而導致全鋼胎開工率下降的原因，又在于汽車市場載重車需求的下滑。根據(jù)汽車工業(yè)協(xié)會公布的數(shù)據(jù)，1-6月份，我國的汽車產(chǎn)銷分別完成1211.7萬輛和1205.7萬輛，同比分別下降3.7%和6.6%，其中商用車產(chǎn)銷分別完成168.3萬輛和170.2萬輛，同比分別下降了38.5%和41.2%。6月份，我國的乘用車產(chǎn)銷分別完成223.9萬輛和222.2萬輛，同比分別增長43.6%和41.2%，在國家優(yōu)惠政策加持下復蘇態(tài)勢顯著。不過，6月份的商用車產(chǎn)銷分別僅完成26.1萬輛和28.1萬輛，同比依然分別下降了33.2%和37.4%。這使得6月份國內(nèi)半鋼胎與全鋼胎的開工率出現(xiàn)分化，一個去年高于同期，一個則維持較低開工率。由于全鋼胎在天然橡膠市場的份額要較之半鋼胎要高出太多，以至于半鋼胎需求回升還不足以能夠逆轉(zhuǎn)天然橡膠市場總需求的低迷。近期，國際市場反通脹政策預期升溫，使得大宗商品價格紛紛走跌，同樣也對天然橡膠價格構(gòu)成了拖累，天然橡膠的價格重心也隨之下移。

庫存方面，截止到7月15日，上海期貨交易所的天然橡膠倉單量約為25.8萬噸，倉單增長量并不顯著。當前的倉單水平高于2020年同期，但較2019年的倉單規(guī)模還有很大距離?，F(xiàn)貨膠報價方面，截止7月15日，山東地區(qū)云南全乳膠報價在11850元/噸，較滬膠2209合約收盤價有小幅升水。

綜上分析，筆者認為天然橡膠價格在低于2021年同期，又高于2019年同期是合理的，但若價格跌近2019年同期水平則將處于顯著低估位置。預計今年的天然橡膠價格交易重心會略低于2021年水平，在12000元/噸以下則不宜過度悲觀。預計滬膠2209合約價格波動區(qū)間在11500元/噸-14000元/噸波動。