今年華東地區(qū)遭遇了百年一遇的高溫天氣，7月13日上海最高氣溫達(dá)到40.9℃。在高溫“熱情”之下，飲料及冷飲消費(fèi)增加，而白糖有望展開(kāi)季節(jié)性行情。

對(duì)于制糖產(chǎn)業(yè)來(lái)說(shuō)，7月銷(xiāo)售壓力偏大，但是進(jìn)入8月之后，隨著庫(kù)存壓力降低，在10月北方甜菜新糖上市之前，糖企逐步進(jìn)入低庫(kù)存的狀態(tài)，此時(shí)由于市場(chǎng)青黃不接，價(jià)格易漲難跌。比如2010年、2016年、2019年均出現(xiàn)了三季度單邊上漲的行情。特別是在2019年，企業(yè)由于擔(dān)心取消貿(mào)易保障措施導(dǎo)致二季度銷(xiāo)售進(jìn)度偏快，三季度國(guó)產(chǎn)糖價(jià)大漲后，一度出現(xiàn)貼水地區(qū)的云南糖比基準(zhǔn)地廣西糖價(jià)格更高的現(xiàn)象。

根據(jù)中國(guó)糖業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，截至6月底，全國(guó)共生產(chǎn)食糖956萬(wàn)噸，同比減少111萬(wàn)噸；累計(jì)銷(xiāo)售食糖601萬(wàn)噸，同比減少82萬(wàn)；工業(yè)庫(kù)存355萬(wàn)噸，同比下降29萬(wàn)噸。其中受到新冠肺炎疫情的影響，6月單月銷(xiāo)糖64萬(wàn)噸，為過(guò)去幾年的最低。但考慮到食糖消費(fèi)的剛性，6月食糖產(chǎn)量下降更多受下游買(mǎi)貨不積極影響。因此，隨著7月復(fù)工復(fù)產(chǎn)以及夏季高溫刺激，可以預(yù)期白糖銷(xiāo)售有望恢復(fù)到正常水平。

同時(shí)隨著配額外進(jìn)口利潤(rùn)長(zhǎng)期處于虧損狀態(tài)，國(guó)內(nèi)食糖進(jìn)口開(kāi)始出現(xiàn)下降。根據(jù)海關(guān)總署統(tǒng)計(jì)，2022年6月我國(guó)進(jìn)口食糖14萬(wàn)噸，同比減少28.1萬(wàn)噸，降幅66.75%。2022年1—6月累計(jì)進(jìn)口食糖176.35萬(wàn)噸，同比減少26.55萬(wàn)噸，降幅13.09%。2021/2022榨季截至6月，我國(guó)累計(jì)進(jìn)口食糖359.32萬(wàn)噸，同比減少95.3萬(wàn)噸，降幅達(dá)20.65%。雖然糖漿進(jìn)口有所增加（1—6月累計(jì)進(jìn)口58.18萬(wàn)噸，同比增加34.97萬(wàn)噸），但國(guó)內(nèi)近100萬(wàn)噸的食糖進(jìn)口減少量也將進(jìn)一步降低國(guó)內(nèi)糖廠(chǎng)的銷(xiāo)售壓力，有助于國(guó)內(nèi)糖庫(kù)存進(jìn)入季節(jié)性低點(diǎn)。

回顧6月，巴西的生物燃料政策使得乙醇價(jià)格出現(xiàn)明顯回落，并壓制原糖。但隨著政策“靴子落地”，目前市場(chǎng)逐步消化利空因素，且截至6月底的巴西雙周報(bào)顯示其中南部糖產(chǎn)量和制糖比分別為248.7萬(wàn)噸和45.46%，不及預(yù)期的壓榨數(shù)字也給予市場(chǎng)信心。同時(shí)7月北半球良好的需求使得巴西原糖待裝運(yùn)數(shù)量偏高，截至7月13日達(dá)到280萬(wàn)噸。政策出臺(tái)后巴西現(xiàn)貨糖價(jià)格穩(wěn)定。

值得注意的是，目前倫敦白糖對(duì)紐約原糖價(jià)差處于過(guò)去幾年的高位，這也反映了印度限制糖出口以及北半球需求旺盛，并使得原糖價(jià)格在其他商品受到宏觀(guān)沖擊的時(shí)候維持相對(duì)的強(qiáng)勢(shì)。而原糖價(jià)格的強(qiáng)勢(shì)同樣導(dǎo)致了當(dāng)前配額外巴西食糖進(jìn)口虧損超過(guò)500元/噸，配額外進(jìn)口成本高企也對(duì)國(guó)內(nèi)糖價(jià)形成支撐。

從博弈的角度而言，白糖持倉(cāng)增加往往代表著多空分歧加大。與此同時(shí)，近期白糖月差波動(dòng)也對(duì)單邊價(jià)格起到指示作用。隨著當(dāng)前食糖基差維持正值，現(xiàn)貨價(jià)格偏高也有利于倉(cāng)單的注銷(xiāo)，對(duì)國(guó)內(nèi)近月價(jià)格更為有利。5月以來(lái)的白糖2209-2301月差呈現(xiàn)近月走強(qiáng)的態(tài)勢(shì)也將對(duì)單邊價(jià)格起到指示作用。

總體而言，宏觀(guān)沖擊過(guò)后，在進(jìn)口成本支撐、夏季消費(fèi)旺季的背景下，后期糖價(jià)總體易漲難跌，而國(guó)內(nèi)外糖市有望展開(kāi)季節(jié)性行情。