周五國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)并未受到隔夜美股大跌影響，僅小幅低開，上攻翻紅后，指數(shù)迅速下跌，14時(shí)之后指數(shù)再次小幅反彈。滬市成交額只有527億，全日大部分時(shí)間指數(shù)維持在5日均線下方運(yùn)行，由于資金面緊張加上缺乏重大利好消息，主力無(wú)意拉升大盤，市場(chǎng)仍處于弱勢(shì)調(diào)整階段。

　　在沒(méi)有重大利好消息的刺激下，指數(shù)恐難以出現(xiàn)反彈行情，建議投資者關(guān)注上證指數(shù)2500點(diǎn)的支撐，一旦2500點(diǎn)失守，下跌趨勢(shì)將持續(xù)。

　　周五有5個(gè)版塊上漲，其中銀行股護(hù)盤明顯，13家銀行股中9家上漲，1家收平，僅3家小跌。上午10點(diǎn)指數(shù)下跌時(shí)，銀行股快速拉升帶動(dòng)大盤創(chuàng)日內(nèi)新高，午盤后銀行股的堅(jiān)挺走勢(shì)抑制了大盤指數(shù)的進(jìn)一步下滑。銀行股的強(qiáng)勁表現(xiàn)一方面是自身較低估值提供了較為安全的投資區(qū)域，另一方面，似乎是為農(nóng)行的順利發(fā)行鋪平道路，市場(chǎng)走勢(shì)越好，農(nóng)行發(fā)行價(jià)可能就越高，將為銀行股提供估值支撐。23日結(jié)束的農(nóng)行A股初步詢價(jià)結(jié)果顯示，農(nóng)行A股網(wǎng)下獲得16倍認(rèn)購(gòu)，報(bào)價(jià)中樞達(dá)到2.70元，對(duì)應(yīng)農(nóng)行2010年市凈率約為1.6倍。目前上證指數(shù)死守2500點(diǎn)的行情已經(jīng)持續(xù)一個(gè)多月，農(nóng)行穩(wěn)定上市似乎是現(xiàn)階段最大的利好消息，如果農(nóng)行最終敲定2.7元發(fā)行價(jià)，將有望實(shí)現(xiàn)發(fā)行人和投資者雙贏的局面。

　　綜觀上周盤面，盤中熱點(diǎn)散亂且轉(zhuǎn)瞬即逝。周一受到人民幣匯改重啟影響，指數(shù)報(bào)收大陽(yáng)線后，銀行、保險(xiǎn)股在隨后幾個(gè)交易日苦苦支撐大盤，但其余市場(chǎng)熱點(diǎn)，如區(qū)域概念股、軟件股及建材股均曇花一現(xiàn)。市場(chǎng)濃重的觀望情緒抑制了多頭動(dòng)力，在周二至周五的四個(gè)交易日中，20日、10日及5日均線接連失守，資金面的持續(xù)萎縮也顯示投資者對(duì)于“久盤必跌”的擔(dān)憂情緒。近期滬市成交量從800多億一路萎縮，至上周四，上證指數(shù)僅成交521億元，創(chuàng)下了一年半以來(lái)的新低。從資金流向上看，銀行股上周凈買入為15.56億元，位居凈流入的榜首，保險(xiǎn)板塊資金大幅流入5.76億元。值得注意的是，銀行股已連續(xù)第二周成為主力資金凈買入的對(duì)象，在目前的估值水平上，金融板塊的估值優(yōu)勢(shì)已被市場(chǎng)逐漸認(rèn)可，動(dòng)態(tài)PE較低的銀行股體現(xiàn)出較強(qiáng)的市場(chǎng)吸引力。

　　期指方面，周五主力7月合約走出了一個(gè)價(jià)跌量漲的窄幅振蕩格局，尾盤受到空頭平倉(cāng)盤影響，小幅反彈后收陰十字，失守5日均線。操作上，建議近期應(yīng)觀望為主，待走勢(shì)明朗之后再入場(chǎng)操作。

　　中金所25日公布的持倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)過(guò)連續(xù)三個(gè)交易日的減倉(cāng)后，主力合約前20名會(huì)員持倉(cāng)終于再次增加，主力空頭增倉(cāng)135手至14469手，主力多頭增倉(cāng)441手至12731手。從增倉(cāng)幅度來(lái)看，多空雙方均沒(méi)有明顯優(yōu)勢(shì)。從絕對(duì)持倉(cāng)數(shù)據(jù)看，主力空頭仍高出多頭1738手，占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)?？傮w來(lái)看，多空雙方對(duì)期指后市走勢(shì)都信心不足，但多頭表現(xiàn)稍顯樂(lè)觀。由于空頭持倉(cāng)比例較重，后市如果反彈趨勢(shì)形成，平倉(cāng)盤的拋壓可能加速推升期指走高。

　　根據(jù)套利模型計(jì)算，在考慮到資金成本，沖擊成本以及交易成本的前提下，上周五的套利成本為24.65點(diǎn)，主力合約期現(xiàn)價(jià)差始終維持低位盤整，平均價(jià)差為16.097點(diǎn)，開盤時(shí)價(jià)差為19.56點(diǎn)，日內(nèi)價(jià)差最大24.07點(diǎn)，但年化收益率較低，不建議進(jìn)行期現(xiàn)套利。截至上周五收盤，期現(xiàn)價(jià)差僅為16.64點(diǎn)，全日沒(méi)有套利機(jī)會(huì)出現(xiàn)。