期權(quán)買方操作策略簡析——基于滬銅期貨期權(quán)講解

買入看漲或者看跌期權(quán)是期權(quán)操作中最常見的操作方式之一，本文結(jié)合上海期貨交易所上市的滬銅期貨期權(quán)講解買入期權(quán)需要注意的一些要點，希望對大家了解期貨期權(quán)這種金融工具有所幫助。

一、買方的風(fēng)險與收益

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1）期權(quán)的定義：期權(quán)（option）是賦予其購買者在規(guī)定期限內(nèi)按雙方約定的價格（簡稱執(zhí)行價格，exercise price或strike price）購買或出售一定數(shù)量某種資產(chǎn)（稱為標(biāo)的資產(chǎn)，underlying assets）的權(quán)利的合約。期權(quán)的購買者必須向期權(quán)的賣出者支付一筆費用（期權(quán)費、期權(quán)價格）后才能獲得上述權(quán)利。期權(quán)的買方向賣方支付期權(quán)費獲得權(quán)利，賣方收到期權(quán)費只有義務(wù)沒有權(quán)利。

2）買方的風(fēng)險：買方付出權(quán)利金，隨著時間流逝，時間價值會天然消耗，故有些情況下，即使基礎(chǔ)資產(chǎn)行情方向研判正確，也不一定能賺到錢，即行情不動，期權(quán)買方也得虧錢；有些深度虛值的期權(quán)，大概率情況下，到期一文不值。

3）買方的收益：恰當(dāng)?shù)倪\用虛值期權(quán)高杠桿，可以達到相當(dāng)高的風(fēng)險回報比，相比彩票而言，彩票是穩(wěn)定的負(fù)期望，而期權(quán)結(jié)合較高的分析技巧，可以達到正期望。

二、基礎(chǔ)資產(chǎn)分析

基礎(chǔ)資產(chǎn)分析包括：宏觀分析，基本分析（供需分析），技術(shù)分析。

1）宏觀分析：主要包括地緣政治變量、宏觀經(jīng)濟、貨幣體系、能源政策等因素。從大類資產(chǎn)配置角度來講，無論是貨幣市場、債券市場、股票市場、外匯市場和大宗商品市場，最根本的邏輯都是受利率和匯率的影響；

2）基本分析：即供需分析，主要把握不同類別的期貨品種的影響因素，比如原油價格的短期影響主要因素是供給，金屬銅的主要影響因素是需求等，以及各因素之間的關(guān)系與傳導(dǎo)機制等；

3）技術(shù)分析：技術(shù)分析是指以市場行為為研究對象，以判斷市場趨勢并跟隨趨勢的周期性變化來進行股票及一切金融衍生物交易決策的方法的總和。所有的技術(shù)分析都是建立在三大假設(shè)之上的。一、市場行為包容消化一切。這句話的含義是：所有的基礎(chǔ)事件--經(jīng)濟事件、社會事件、戰(zhàn)爭、自然災(zāi)害等等作用于市場的因素都會反映到價格變化中來。二、價格以趨勢方式演變。三、歷史會重演。常用的技術(shù)分析方法有：指標(biāo)類，切線類，形態(tài)類，K線類，波浪類等。

三、合約摘要

數(shù)據(jù)來源：上期所 東航期貨

四、T型報價與參數(shù)

期權(quán)的T型報價表：所謂的T形期權(quán)報價，橫軸實際上是各種市場指標(biāo)，例如一些最新價格，變動，買入價，賣出價格等，縱軸是每個行權(quán)價，水平和垂直兩個方向與T字非常相似，“T型報價”是期權(quán)獨特的報價方式，是便捷的報價方式。

Delta：衡量標(biāo)的物價格變動時，期權(quán)價格的變化幅度。如，Delta=0.5，那么標(biāo)的物價格漲一元，期權(quán)價格會上漲0.5元。該值越高，意味著期權(quán)價格對標(biāo)的資產(chǎn)價格變化越敏感；

Gamma：衡量標(biāo)的物價格變動時，期權(quán)Delta值的變化幅度。該值越高，意味著Delta值對資產(chǎn)價格變化越敏感； 

Theta：衡量隨著時間的消逝，期權(quán)價格的變化幅度。 簡單理解為時間每經(jīng)過一天，期權(quán)價值會損失多少；

Vega：衡量標(biāo)的物價格波動率變動時，期權(quán)價格的變化幅度。該值越高，期權(quán)價格對波動率的變化越敏感。反之，波動率變化對期權(quán)價格變化的影響越??；

Rho：衡量利率變動時，期權(quán)價格的變化幅度。也可以簡單的理解為期權(quán)價格對無風(fēng)險利率變化的敏感程度。該值越高，期權(quán)價格對利率變化越敏感； 

杠桿比率：標(biāo)的物價格與期權(quán)價格的比值。杠桿比率越高，標(biāo)的物價格每單位的變動可帶來的盈利或虧損就越大，意味著投資風(fēng)險較高；

溢價率：期權(quán)到期前，標(biāo)的物價格需要變動多少百分比才可讓期權(quán)投資者在到期日實現(xiàn)損益平衡。溢價率衡量期權(quán)風(fēng)險高低，該值越高，實現(xiàn)損益平衡越不容易，投資風(fēng)險越高；

杠桿比率= 標(biāo)的物價格與期權(quán)價格的比值；

真實杠桿率 = Delta * 杠桿比率；

 數(shù)據(jù)來源：文華財經(jīng) 東航期貨

數(shù)據(jù)來源：文華財經(jīng) 東航期貨

數(shù)據(jù)來源：文華財經(jīng) 東航期貨

五、當(dāng)前市況與操作

1）宏觀分析：美聯(lián)儲加息落地，短期利空釋放，中期仍承壓，短期來看，美聯(lián)儲7月加息75個基點，政策聲明高度關(guān)注通脹風(fēng)險，中期來看，歐美通脹壓力持續(xù)，加息方向性不改，海外加息及能源危機帶來的經(jīng)濟增長放緩信號已有顯現(xiàn)；

2）基本分析（供需分析）：供應(yīng)端:銅礦方面，秘魯、智利主產(chǎn)地仍有擾動，海外礦端產(chǎn)量下滑，國內(nèi)礦端供應(yīng)仍顯寬松，冶煉端在高利潤刺激下生產(chǎn)積極性較強，對銅礦采購需求較好。需求端:從終端需求來看，電力方面，電網(wǎng)、電源訂單或集中于9、12月顯現(xiàn)。房地產(chǎn)端，因停貸及民營房企融資影響，市場信心不足，供需雙弱，銅終端需求各板塊呈現(xiàn)環(huán)比緩慢增長，但同比依然偏弱狀態(tài)。

3）技術(shù)分析：以周線圖進行中長趨勢分析：MACD指標(biāo)分析，紅色快線處于綠色慢線下方，成藍色看跌柱子，處于空頭形態(tài)；波浪分析、黃金分割分析與K線形態(tài)分析，前提從高位75300附近下跌至53320形成主跌一浪，趨勢酣暢淋漓，勢如破竹，而調(diào)整二浪，目前到位0.382與0.5分位之間，并局部呈現(xiàn)K線走弱形態(tài)；綜合以上，趨勢重返跌勢的概率偏大；

  數(shù)據(jù)來源：文華財經(jīng) 東航期貨

4）期權(quán)合約操作：綜合前面分析，決定從空方入手，趨勢強度上個人看大跌，那么采用買入看跌期權(quán)進行操作，需要考慮的兩個問題是：選擇哪個月份的合約，選擇哪個執(zhí)行價的期權(quán)；

主要考慮預(yù)期下跌目標(biāo)在哪里，大體需要多少時間，這是一個形態(tài)和周期分析的問題，可以結(jié)合基本面和技術(shù)面分析，個人觀點：未來四到五周能跌至56000/55000之間；

從而，期權(quán)合約月份可以選擇10月合約，即如：CU2210-P-56000或者CU2210-P-55000等合約；如果資金比較充裕的條件下，可以同時買入57000、56000、55000等三個執(zhí)行價合約形成組合持倉；期權(quán)合約的權(quán)利金計算如表。

數(shù)據(jù)來源：文華財經(jīng) 東航期貨

數(shù)據(jù)來源：文華財經(jīng) 東航期貨

5）再次提醒期權(quán)交易的風(fēng)險：買方付出權(quán)利金，隨著時間流逝，時間價值會天然消耗，故有些情況下，即使基礎(chǔ)資產(chǎn)行情方向研判正確，也不一定能賺到錢；基礎(chǔ)資產(chǎn)行情不動，期權(quán)買方可能也得虧錢；有些深度虛值的期權(quán)，大概率情況下，到期一文不值。