7月中旬以來(lái)，基本金屬均出現(xiàn)了不同程度的反彈或漲勢(shì)趨緩，或高位振蕩。從鎳基本面來(lái)看，供應(yīng)端尤其是硫酸鎳這幾月利潤(rùn)轉(zhuǎn)好而持續(xù)增產(chǎn)；需求端，不銹鋼產(chǎn)量預(yù)計(jì)9月復(fù)蘇，加上新能源車(chē)相關(guān)的三元材料增速較高，使得期價(jià)反彈。但展望后市，供應(yīng)增加相對(duì)確定，而需求復(fù)蘇存變，鎳價(jià)中期依然偏空。

鎳礦供應(yīng)相對(duì)往年依然偏緊，價(jià)格較為堅(jiān)挺，而鎳鐵價(jià)格大跌，下游不銹鋼減產(chǎn)造成需求疲弱，利潤(rùn)轉(zhuǎn)負(fù)，因此鎳鐵產(chǎn)量和開(kāi)工率一直都是下跌的。數(shù)據(jù)顯示，8月全國(guó)鎳生鐵產(chǎn)量為2.94萬(wàn)鎳噸，環(huán)比下降5.68%，同比下降27.18%。不銹鋼產(chǎn)量預(yù)期好轉(zhuǎn)之下，預(yù)計(jì)9月全國(guó)鎳生鐵產(chǎn)量在3.05萬(wàn)鎳噸左右，較8月產(chǎn)量增加1100噸。

前期受益于鎳價(jià)持續(xù)反彈，雖然成本上升，但利潤(rùn)依然為正，促使電解鎳產(chǎn)量持續(xù)增加。8月全國(guó)電解鎳產(chǎn)量共計(jì)1.55萬(wàn)噸，環(huán)比下降3.13%，同比增長(zhǎng)5.35%。產(chǎn)量少于預(yù)期，究其原因在于金川鎳有一天設(shè)備故障停產(chǎn)，現(xiàn)已恢復(fù)，因此減產(chǎn)不具備可持續(xù)性。隨著鎳價(jià)的下跌，下游存在補(bǔ)庫(kù)需求，預(yù)計(jì)9月全國(guó)電解鎳產(chǎn)量為1.59萬(wàn)噸，增加400噸，環(huán)比增長(zhǎng)2.58%，同比增長(zhǎng)11.17%。

硫酸鎳?yán)麧?rùn)修復(fù)，尤其是MHP生產(chǎn)硫酸鎳一直利潤(rùn)較好，使得產(chǎn)量加速釋放。數(shù)據(jù)顯示，8月全國(guó)硫酸鎳產(chǎn)量為3.6萬(wàn)噸金屬量，環(huán)比增加20.6%，同比增加28.2%，增幅繼續(xù)擴(kuò)大。這主要是因?yàn)槌?月MHP生產(chǎn)硫酸鎳?yán)麧?rùn)修復(fù)之外，高冰鎳投產(chǎn)也帶來(lái)增量，預(yù)計(jì)9月鎳豆產(chǎn)線重啟后硫酸鎳產(chǎn)量繼續(xù)增加。

鎳消費(fèi)主要集中在不銹鋼和動(dòng)力電池領(lǐng)域。不銹鋼生產(chǎn)受疫情影響不大，但是對(duì)消費(fèi)端的影響較大，另外地產(chǎn)行業(yè)一直處于下行周期，也影響了不銹鋼的需求預(yù)期，不銹鋼價(jià)格一直偏弱運(yùn)行，利潤(rùn)為負(fù)導(dǎo)致減產(chǎn)。目前來(lái)看，利潤(rùn)率弱修復(fù)，加上旺季需求可能復(fù)蘇，產(chǎn)量或有增加預(yù)期。

前驅(qū)體的生產(chǎn)和消費(fèi)一度因下游需求減弱而產(chǎn)量下降，另外鎳價(jià)一度大漲也導(dǎo)致磷酸鋰對(duì)三元材料的替代。這些因素在5—8月消失，使得前驅(qū)體產(chǎn)量恢復(fù)增長(zhǎng)。新能源車(chē)產(chǎn)量增速方面，隨著不再有新增政策的實(shí)施，增速也有趨緩的可能性。數(shù)據(jù)顯示，8月中國(guó)三元前驅(qū)體產(chǎn)量為80000噸，環(huán)比增加16%，同比增加49%。產(chǎn)量增速超預(yù)期，預(yù)計(jì)9月外需轉(zhuǎn)好，產(chǎn)量將再度增長(zhǎng)。

綜上所述，宏觀面，9月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議偏鷹，利空影響將持續(xù)?；久妫?yīng)增長(zhǎng)比較確定，需求短期雖有復(fù)蘇預(yù)期，但中期依然偏弱。預(yù)計(jì)滬鎳在160000—180000元/噸小區(qū)間運(yùn)行后將選擇向上突破，短期將進(jìn)一步反彈，壓力位在195000—206000元/噸，中期繼續(xù)壓力位試空。