上周，連盤生豬期貨一改前期抗跌態(tài)勢，出現(xiàn)較大跌幅。截至9月22日收盤，主力2301合約報收于22165元/噸，較9月19日開盤價23535元/噸下跌近6%。不過，生豬近月2211合約受現(xiàn)貨市場支撐，跌幅較小。因此，生豬期貨2211合約、2301合約價差自-755元/噸大幅走強至460元/噸。在短短4個交易日內(nèi)，月間價差走出了1215元/噸的上漲行情。

關(guān)注政策調(diào)控影響

年內(nèi)豬價第一次沖擊24元/公斤發(fā)生在7月初，當(dāng)時有關(guān)部門明確表態(tài)生豬產(chǎn)能相對充足，豬價不具備持續(xù)上漲的條件。此后，豬價開啟一輪回調(diào)走勢?？紤]到24元/公斤的豬價，對應(yīng)豬糧比價8.29∶1，接近正常比價區(qū)間上沿，對應(yīng)生豬養(yǎng)殖行業(yè)1000元/頭以上的高額利潤。若此狀態(tài)持續(xù)，則有再度引發(fā)生豬產(chǎn)能過快或過量增長的可能，從而導(dǎo)致遠(yuǎn)期豬價再度大跌，最終損害養(yǎng)殖主體利益。實際上，從5月開始，國內(nèi)能繁母豬存欄量已經(jīng)進(jìn)入持續(xù)恢復(fù)的態(tài)勢中。因此，從兩次豬價持續(xù)上漲臨近24元/公斤一線相關(guān)部門的表態(tài)以及采取的措施來看，豬價繼續(xù)上行的政策調(diào)控影響不容忽視。

二次育肥利好豬價

中秋節(jié)后，豬肉需求明顯放緩，樣本屠企日度屠宰量數(shù)據(jù)較中秋節(jié)高峰水平回落18%，鮮銷率周度環(huán)比轉(zhuǎn)跌。不過，二次育肥對標(biāo)豬需求異常旺盛，短期仍對豬價形成有力支撐。從價差上看，全國標(biāo)肥差均價為-0.33元/千克，二次育肥理論收益窗口繼續(xù)打開。從時間上看，目前標(biāo)豬補欄正好對應(yīng)腌臘季開始的需求旺季出欄。另外，大肥豬存欄不多，二次育肥空欄量不少。因此，9月以來，采購標(biāo)豬二次育肥的需求持續(xù)支撐現(xiàn)貨價格。不過，二次育肥是一把“雙刃劍”，相當(dāng)于把短期供應(yīng)后移2—3個月，短期利多價格的同時，利空遠(yuǎn)期豬價。筆者認(rèn)為，這是生豬期貨2211合約、2301合約價差大幅走強的核心邏輯。

進(jìn)入供增需降狀態(tài)

短期生豬供應(yīng)量預(yù)計以穩(wěn)為主，而需求端暫時受到二次育肥的支撐。隨著國慶節(jié)臨近，關(guān)注假日需求能否再次啟動，但國慶節(jié)后，生豬市場或步入短暫的供增需降階段。供應(yīng)方面，結(jié)合第二季度以來仔豬存欄的持續(xù)增長情況，10月生豬出欄供應(yīng)量或有明顯增加。需求方面，屠宰需求將參考中秋節(jié)后的市場表現(xiàn)再度回落，而腌臘季開始的傳統(tǒng)旺季未至，當(dāng)前火熱的二次育肥需求將等到10月后轉(zhuǎn)淡。

整體來看，豬價受二次育肥需求支撐表現(xiàn)抗跌，但遠(yuǎn)期供應(yīng)預(yù)期增加，生豬市場短期呈強現(xiàn)實、弱預(yù)期的格局。從絕對價格水平上看，一方面，豬價高位續(xù)漲將面臨政策調(diào)控風(fēng)險；另一方面，國慶節(jié)后，生豬供需邊際或轉(zhuǎn)弱，直至腌臘季需求開始啟動。因而豬價向上突破24元/公斤的可能性不大，預(yù)計仍以高位區(qū)間振蕩為主。待腌臘季啟動，需求持續(xù)走強，出欄供應(yīng)量將明顯增加，屆時的供需格局將決定年底行情的方向性選擇。