近兩個(gè)月以來(lái)，PTA各合約走勢(shì)出現(xiàn)明顯分化，近月合約呈振蕩回升態(tài)勢(shì)，而主力合約呈寬幅振蕩態(tài)勢(shì)，近遠(yuǎn)月合約走勢(shì)分化。筆者認(rèn)為，在強(qiáng)現(xiàn)實(shí)弱預(yù)期下，PTA市場(chǎng)始終處于Back結(jié)構(gòu)，后市近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格局可能會(huì)進(jìn)一步鞏固。

成本端延續(xù)弱勢(shì)

近期，俄羅斯宣布部分軍事動(dòng)員，這標(biāo)志著自2月24日俄烏沖突以來(lái)，地緣政治沖突出現(xiàn)重大升級(jí)，在地緣政治影響擴(kuò)大的預(yù)期下，俄羅斯原油、成品油以及天然氣對(duì)外出口量可能受到擾動(dòng)。隨著北半球冬季來(lái)臨，歐洲地區(qū)能源市場(chǎng)經(jīng)受巨大考驗(yàn)，但顯而易見(jiàn)的是，近3個(gè)月以來(lái)，受美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策影響，原油價(jià)格持續(xù)走低。而在原油價(jià)格持續(xù)走低的過(guò)程中，由于原油自身供給擾動(dòng)持續(xù)，低估值驅(qū)動(dòng)力也在逐步增強(qiáng)。后市在此價(jià)格基礎(chǔ)上，我們認(rèn)為，原油依然處于自身低估值以及美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的博弈當(dāng)中，短期可能繼續(xù)呈寬幅振蕩態(tài)勢(shì)，但中長(zhǎng)期來(lái)看，受美元加息周期影響，大宗商品持續(xù)處于負(fù)反饋之中，預(yù)計(jì)原油將延續(xù)下跌走勢(shì)。

產(chǎn)量料大幅攀升

從現(xiàn)實(shí)供需情況來(lái)看，PTA依然處于緊平衡局面，社會(huì)庫(kù)存去化格局延續(xù)，現(xiàn)貨市場(chǎng)流通貨源依然偏緊。同時(shí)，PX供需依然存在較大缺口亦提振現(xiàn)貨價(jià)格。而從遠(yuǎn)期供需情況來(lái)看，亦呈現(xiàn)出一定的寬松態(tài)勢(shì)，究其原因在于PX以及PTA裝置陸續(xù)投產(chǎn)。數(shù)據(jù)顯示，截至9月國(guó)內(nèi)PX已有產(chǎn)能達(dá)3271萬(wàn)噸，PX進(jìn)口依存度進(jìn)一步下降，9月以后擬投產(chǎn)的項(xiàng)目包括10月江蘇盛虹200萬(wàn)噸產(chǎn)能、11月廣東石化260萬(wàn)噸裝置、10月中旬東營(yíng)威聯(lián)化學(xué)100萬(wàn)噸裝置，如果項(xiàng)目均如期投產(chǎn)，PX裝置產(chǎn)能將突破3800萬(wàn)噸，達(dá)3831萬(wàn)噸。

而PTA新增產(chǎn)能方面，10月下旬東營(yíng)聯(lián)合250萬(wàn)噸裝置、11月桐昆南通250萬(wàn)噸裝置、12月底恒力惠州250萬(wàn)噸裝置預(yù)期投產(chǎn)。10月以后PTA投產(chǎn)壓力預(yù)計(jì)大增，對(duì)應(yīng)的PTA產(chǎn)量可能繼續(xù)大幅提升。增產(chǎn)周期下，使得PTA遠(yuǎn)月供給開(kāi)始呈寬松態(tài)勢(shì)。因此，供應(yīng)寬松可能在四季度的某個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)實(shí)現(xiàn)，預(yù)計(jì)后市PTA近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格局延續(xù)。

展望后市，我們認(rèn)為，PTA將維持近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格局，在現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)堅(jiān)挺以及PTA各期貨合約深度貼水的情況下，近月合約現(xiàn)貨屬性明顯，可擇機(jī)進(jìn)行買近空遠(yuǎn)套利操作。單邊策略方面，根據(jù)各月份合約強(qiáng)弱屬性不同，建議做多選擇近月合約，做空選擇遠(yuǎn)月合約?；罱灰追矫?，建議參與近月合約無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利回歸策略。遠(yuǎn)月合約基差方面，由于強(qiáng)現(xiàn)實(shí)弱預(yù)期延續(xù)，以觀望為主。后市主要關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)因素有：原油價(jià)格超預(yù)期上漲、PX及PTA投產(chǎn)不及預(yù)期。