張弛：海外流動(dòng)性掣肘或?qū)⒅鸩较陆?/h1>

最新高手視頻！ 七禾網(wǎng) 時(shí)間：2022-10-17 08:34:42 來(lái)源：開源證券 作者：張弛

10年期美債收益率上行空間或已有限，2022Q4有望見(jiàn)到向下拐點(diǎn)。2022Q4預(yù)計(jì)10年期美債收益率或?qū)ⅰ耙?jiàn)高位回落”。如何研判10年期美債收益率走勢(shì)及拐點(diǎn)？我們給出以下四類核心指標(biāo)：(一)先行指標(biāo)：芝加哥聯(lián)儲(chǔ)全國(guó)活動(dòng)指數(shù)明顯降至負(fù)值區(qū)間；(二)同步指標(biāo)：薩姆法則，即三個(gè)月移動(dòng)平均失業(yè)率比前12個(gè)月的低點(diǎn)高出50個(gè)基點(diǎn)以上；(三)滯后確認(rèn)性指標(biāo)：“10年-3個(gè)月美債期限利差”倒掛，美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期將明顯攀升；(四)“近期遠(yuǎn)端利差”趨于下行，或反映加息預(yù)期“打滿”，貨幣緊縮政策定價(jià)充分。倘若上述前三類指標(biāo)如期反映美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期，意味著10年期美債收益率將大概率“拐頭向下”。此外，我們以美國(guó)聯(lián)邦基金目標(biāo)利率為“錨”，考慮到美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期逐步增加，預(yù)計(jì)本輪10年期美債收益率上行周期的高點(diǎn)或落在約4.5%附近。 2022Q4配置建議：成長(zhǎng)風(fēng)格或仍將是市場(chǎng)主線，具體配置包括：(一)基于“毛利率+營(yíng)收”雙升帶來(lái)的盈利彈性、較高的實(shí)際回報(bào)率(CFROI-WACC)、內(nèi)外資青睞及透支久期合理等四個(gè)維度，甄選“新半軍”成長(zhǎng)風(fēng)格中的優(yōu)質(zhì)賽道：電力設(shè)備(儲(chǔ)能、光伏、風(fēng)電)>新能源汽車(電池、電機(jī)電控、能源金屬)>半導(dǎo)體>軍工。(二)券商布局正當(dāng)時(shí)：“賠率”受益于流動(dòng)性擴(kuò)張周期，“勝率”靜待基本面“反轉(zhuǎn)”；(三)把握船舶大周期重啟的重大機(jī)遇：既得益于全球經(jīng)濟(jì)后周期的“紅利”，又將享受造船自身大規(guī)?！靶屡f迭代”周期的開啟；(四)短期博弈疫情政策和房地產(chǎn)政策邊際放寬，酒店、航空、物流、食品飲料等“出行消費(fèi)”及房地產(chǎn)或有反彈機(jī)會(huì)。此外，靜待美債收益率上行“鈍化”，美國(guó)走向“滯脹”，黃金方有望迎來(lái)趨勢(shì)性機(jī)會(huì)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：美國(guó)通脹高企并持續(xù)超預(yù)期；美國(guó)經(jīng)濟(jì)好于預(yù)期。 責(zé)任編輯：李燁

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