七禾網(wǎng)資管排行榜優(yōu)秀賬戶——天馬基金

操作人：津泰投資

量化投資團隊，2013年開始進入大宗商品投資領(lǐng)域，2014年實現(xiàn)全自動化交易，以趨勢跟蹤為交易理念，研發(fā)出涵蓋長中短多周期的交易策略組合，至今已經(jīng)連續(xù)八年穩(wěn)定盈利，平均年化收益超過30%。

主動控制利潤

津泰投資認為，市場是盈虧同源的，要想從中獲取利潤，就必然要付出某種風險或代價。所以，在交易中，我們應(yīng)該控制利潤，過高的利潤可能會暴露未知的風險。

比如，短線和套利策略之所以低回撤、高收益，是因為這些策略付出了杠桿風險，也就是需要重倉交易。這種情況下，一旦出現(xiàn)黑天鵝，就很容易擊穿風控，導致爆倉。

而中線趨勢策略，回撤大，夏普率低，收益曲線會比較難堪。但是，因為這樣的策略通常只有20%左右的倉位，所以即使面對系統(tǒng)性風險，爆倉的可能性也不高。中線趨勢策略付出的代價是持倉體驗極差，因為勝率低、反復割肉極度痛苦，也讓大部分交易者無法堅持執(zhí)行。

對于利潤過高的交易系統(tǒng)，如果找不出其需要付出的風險或代價，那會非?？膳?。那么如何規(guī)避這種未知的風險呢？一個較好的方法就是將風險分散，組合更多的品種或者策略來降低單品種失效或者單策略失效的風險，不過這可能就要付出整體收益率被拉低的代價。

津泰投資還提到，很多團隊會在交易系統(tǒng)達到歷史最大回撤的位置加倉，如果系統(tǒng)比較穩(wěn)定，運氣也比較號，系統(tǒng)極值沒有被打破，這樣操作可以大幅提高收益率，但萬一運氣不好，系統(tǒng)極值被打破，這時候加倉就會帶來超過歷史最大的虧損的損失，甚至有清盤的風險。雖然這種情況出現(xiàn)的概率很低，但津泰投資還是會避免這類操作，抵制住誘惑，拒絕用巨大的風險代價換來的利潤。

追求模糊，不追求精確

作為量化投資團隊，津泰投資在設(shè)計交易策略時遵循“追求模糊，不追求精確”的原則。在津泰投資看來，精確的系統(tǒng)往往容錯率很低，因為它的參數(shù)誤差很大。如果一個策略必須要在某個確切的時間點交易，那這個策略通常是很不可靠的。相反，如果在一定時間范圍內(nèi)的任意時點開倉、平倉都可以獲得相似的收益率，那就說明這個系統(tǒng)具有足夠的穩(wěn)定性。

在津泰投資看來，量化的結(jié)果必然有一定程度的擬合，而很難避免，只能考慮如何降低擬合。所以團隊會更傾向于選擇防守能力強的組合，而不是收益率最高的組合。津泰投資稱，這種擬合通常體現(xiàn)在參數(shù)和周期選擇上，他們會研究某個參數(shù)或者周期是否有單調(diào)性，參數(shù)誤差大不大，團隊通常會選擇一個參數(shù)區(qū)域，挑選多個參數(shù)來做組合，通過模糊的、平均的結(jié)果來降低擬合的可能性。

在策略設(shè)計上，津泰投資會對風險做更多的考量，尤其是對未來可能會發(fā)生的風險做更多的評估和假設(shè)，提前做好應(yīng)對措施。優(yōu)先控制回撤，然后再考慮收益。目前津泰投資在運行的策略有5套，各自匹配不同的行情，以起到互相補充、削峰填谷的效果。

賬戶概況

“天馬基金”自2014年6月17日開始在七禾網(wǎng)資管排行榜注冊展示，截至2022年10月18日，賬戶累計盈利1046天，累計虧損966天，累計凈利潤3514.56萬元，最新累計凈值為101.0571（頻繁出入金會對累計凈值產(chǎn)生較大影響），最新單利凈值為4.023。

初期，津泰投資的交易并不順利。2014年，津泰投資的自營賬戶初始規(guī)模只有500萬，當時恰逢牛市啟動，觸發(fā)了股指的開倉信號。隨著股指的加倉，賬戶很快就接近滿倉，給團隊帶來了不菲的收益。但風險隨之而至，到了2015年初，隨著查兩融、降息、降準等政策的相繼推出，市場出現(xiàn)較大波動，股指反復橫跳，旗下賬戶也開始反復虧損，最終導致了較大回撤。自那以后，津泰投資便將整體倉位降到了10%左右，同時又增加了一些不同性質(zhì)的策略來改善系統(tǒng)，直到2016年年底，才逐漸恢復倉位。

起步即受挫的經(jīng)歷讓津泰投資在風險控制上有了更多的思考，也開始在后續(xù)的交易中更加如履薄冰。如今，津泰投資已經(jīng)實現(xiàn)連續(xù)8年穩(wěn)定盈利，平均年化收益達到30%。津泰投資表示，長期來看，隨著更多的交易者加入，未來全市場的收益率一定會逐步下降。同時，因為大數(shù)據(jù)以及人工智能的發(fā)展，在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)上，產(chǎn)業(yè)鏈條會不斷縮短，商品的周轉(zhuǎn)率會不斷提高，市場的運行結(jié)構(gòu)也會發(fā)生變化，比如寬幅震蕩會變多，一旦產(chǎn)生趨勢行情，行情幅度會更大，持續(xù)周期則會更短。

投資結(jié)構(gòu)

從“天馬基金”的投資結(jié)構(gòu)來看，賬戶的交易標的覆蓋市場上一半的品種。在品種選擇上，津泰投資首先考慮成交量較大的品種，因為成交量太小無法承載較大規(guī)模的資金。同時，盤口的量足夠成交，但持倉量占市場比重不太大的情況，也會被盡量避免。其次，是考慮品種本身的趨勢性是否足夠，比如某些農(nóng)產(chǎn)品可能幾年才來一波趨勢行情，這類品種一般也不在津泰投資的考慮范圍內(nèi)。另外，一些品種歷史不足兩年的，也會被津泰投資剔除。

在倉位和資金分配上，津泰投資會偏重于成交活躍或者歷史盈虧比較好的品種，而歷史回撤期較長品種倉位則會偏輕一些。另外，津泰投資還會考慮整體策略的容量，大周期交易的偏重一些，小周期交易的則偏輕一些。

回撤情況

在“天馬基金”的連續(xù)回撤圖上可以看出，在2017年-2018年間，該賬戶經(jīng)歷了長達一年的連續(xù)回撤。談及那次回撤，津泰投資稱當時團隊的心態(tài)已經(jīng)比較成熟，所以漫長的回撤期并沒有給大家產(chǎn)生太多的消極情緒。

要說最痛苦的時期，還應(yīng)該是團隊在2014年、2015年剛開始啟動自動化交易的時候。那段時間，又因為對交易系統(tǒng)還存有疑慮，同時又遭遇了長達三四個月的回撤，讓團隊一度失去信心，幸好最后成功熬過那段時期。隨著交易閱歷的逐漸增加，團隊成員對市場運行機制以及交易系統(tǒng)都有了更深刻的理解，心中的疑慮逐漸消散，面對回撤也越來越從容。

津泰投資表示，一個好的交易系統(tǒng)，必須知道它在什么時候能賺錢，什么時候會虧錢，在不同的行情中會有不同的表現(xiàn)。一旦對自己的交易系統(tǒng)有充分的理解，對回撤也就不會太擔心了。

同時，他們也會進行橫向?qū)Ρ?，看業(yè)內(nèi)其他團隊的表現(xiàn)如何。如果大家的表現(xiàn)都比較差，就說明當下市場存在系統(tǒng)性風險，比如今年一季度的股市，誰都逃不掉。如果只有自己的策略表現(xiàn)較差，就說明是他們的系統(tǒng)出現(xiàn)了問題，需要及時進行調(diào)整。

每月盈虧

“天馬基金”從2014年6月展示至今，共計101個月，每月均有交易，其中盈利57個月，虧損44個月。盈利最多的月份為2021年8月，盈利金額為406.89萬元；虧損最多的月份為2015年1月，虧損金額為321.42萬元。

注：以上內(nèi)容僅供參考，不作為投資建議，市場有風險，投資需謹慎！

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