滬鋁自上月末連跌三日并觸及17425元/噸低點以來，本月走出一波V形反轉形態(tài)，修復此前跌幅，重新站上18000元/噸。截至11月9日，滬鋁收18650元/噸，價格回歸于振蕩區(qū)間，未有向上突破趨勢。

11月美聯儲加息75個基點，基本符合預期，有消息稱12月加息步伐或有所放緩，市場情緒隨之好轉，但還需等待通脹數據的公布。整體而言，宏觀釋放一定利好，但鋁價向上破局還需基本面配合。從當前時點來看，基本面沒有較大改變，河南、云南等地的減產消息未能對盤面產生較大提振，季節(jié)性恢復的需求也沒有帶來消費亮點，預計鋁價整體仍將背靠成本以區(qū)間振蕩運行為主。

供應端產能縮減再現

本月初，河南地區(qū)傳來減產消息。根據SMM調研，采暖季的到來疊加讓電于民的需求，在鋁價遲遲未向上突破的背景下，當地三家電解鋁企業(yè)的利潤受到侵蝕，計劃停槽，減產幅度在10%—15%，影響產能達11萬—16萬噸，預計在本月中旬完成減產，復產時間視后市鋁價走勢及冶煉成本變動情況而定。目前，云南尚未有擴大減產消息，短期內復產概率也比較??；四川受枯水期影響，復產進度仍然緩慢，預計年內難以回歸至減產前水平。再加之受疫情影響，國內新投產能釋放也屢屢受阻，供應端壓力減少，從而在一定程度上對鋁價起到支撐作用。

從產量上看，根據數據，10月初步統(tǒng)計產量為345.91萬噸，同比增7.26%，環(huán)比增5.37%，基本符合此前供應端產能恢復的預期，預計11月產量環(huán)比增速將有所下滑，主要受河南減產影響?？紤]到貴、桂、魯等地冶煉利潤同處于理論虧損位，需關注后續(xù)可能的減產情況。

需求端成交短暫活躍

由于滬鋁價格在出現較大跌幅后回升，下游結束觀望開始入場拿貨，現貨市場成交出現短暫的活躍。但國內終端需求并未出現明顯好轉，其中，汽車板塊貢獻主要消費，地產依然處于疲弱狀態(tài)。根據國家統(tǒng)計局數據，1—9月我國房屋新開工面積為94767萬平方米，環(huán)比增加11.41，同比下降38%；竣工面積為40879萬平方米，環(huán)比增加10.9%，同比下降19.9%。根據乘聯會數據，10月我國汽車銷量達到184萬輛，同比增長7.3%，環(huán)比下降4.3%，自2013年以來首次出現金九銀十的環(huán)比下降特征，也預示著傳統(tǒng)消費旺季需求提前結束。

截至11月7日，國內電解鋁社會庫存為57.1萬噸，月度降庫4.2萬噸，創(chuàng)下今年新低。盡管鋁錠庫存出現超預期去化，但背后邏輯并不是下游需求的旺盛，目前下游接貨以剛需為主，庫存下降的主要因素仍是疫情下的新疆、河南等地運輸受限。

當前宏觀存改善預期，給予鋁價一定的上行動力，但基本面不夠強勢決定了上行空間較為有限。供應端有新減產消息傳出，但力度有限，短期內云南地區(qū)復產無望，四川復產進度緩慢，供應端壓力稍有緩解；需求端消費無亮點，下游開工仍受疫情影響。供需雙弱格局維持，預計短期內滬鋁仍以區(qū)間振蕩為主。消息面稱LME將在11月下旬公布對俄鋁的最終決議，需提防市場炒作風險。