疫情防控優(yōu)化信號(hào)進(jìn)一步確認(rèn)。11.10中共中央政治局常務(wù)委員會(huì)召開(kāi)會(huì)議，研究部署進(jìn)一步優(yōu)化防控工作的20條措施。其中“科學(xué)”“精準(zhǔn)”防控，屬于會(huì)議高頻詞，列出更多更細(xì)節(jié)的防控舉措，多次提及保障生產(chǎn)生活工作秩序和快速防控，即是防疫的同時(shí)全力爭(zhēng)取不讓疫情影響到日常生活消費(fèi)和生產(chǎn)，所以也提到落實(shí)“四早”要求，就是要快速的進(jìn)行防疫攻堅(jiān)。態(tài)度上堅(jiān)定反對(duì)“層層加碼”和“一刀切”，并且也是把該說(shuō)法從國(guó)務(wù)院層面提到中央政治局層面來(lái)提及。強(qiáng)調(diào)了最大限度減少疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的影響，增加了對(duì)疫情影響經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的重視程度，而不單單是僅提及“統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展”。

“復(fù)合政策底”的第一個(gè)信號(hào)再次確認(rèn)觸發(fā)，我們?cè)?1.6《“破曉”就在不遠(yuǎn)處》提出“近期疫情防控優(yōu)化邊際改善的信號(hào)頻出，我們判斷A股反轉(zhuǎn)的兩大核心要素之一—國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期重新統(tǒng)一的信號(hào)已經(jīng)觸發(fā)”，今天的會(huì)議再次確認(rèn)“國(guó)內(nèi)政策底”，雖然10月份社融數(shù)據(jù)低于市場(chǎng)預(yù)期，但我們認(rèn)為11.10會(huì)議關(guān)于疫情防控優(yōu)化信號(hào)疊加交易商協(xié)會(huì)繼續(xù)推進(jìn)并擴(kuò)大民營(yíng)企業(yè)債券融資支持工具，支持包括房地產(chǎn)企業(yè)在內(nèi)的民營(yíng)企業(yè)發(fā)債融資，將有望改善AH股市場(chǎng)的信用和盈利預(yù)期，也符合我們關(guān)于大會(huì)后有序優(yōu)化地產(chǎn)調(diào)控和疫情防控措施的判斷，A股表觀盈利的“圓弧底”已經(jīng)形成。

A股“復(fù)合政策底”的另一個(gè)條件也出現(xiàn)積極信號(hào)。美國(guó)10月CPI同比上漲7.7%，低于預(yù)期的7.9%，前值為8.2%，美國(guó)10月核心CPI同比上漲6.3%，預(yù)期為6.5%，前值為6.6%。據(jù)CME美聯(lián)儲(chǔ)觀察顯示，當(dāng)前12月加息50BP的概率上升至80.6%，此外23年3月大概率為本輪美聯(lián)儲(chǔ)緊縮周期中的最后一次加息。我們?cè)诮诘膱?bào)告中指出“美債利率一般于美聯(lián)儲(chǔ)最后一次加息前2個(gè)月至2周觸頂，隨后開(kāi)始趨勢(shì)性回落，，我們預(yù)計(jì)美債利率大概率在今年底明年初確認(rèn)下行拐點(diǎn)?！?/p>

我們重申：前期受到疫情壓制的品種將迎來(lái)修復(fù)良機(jī)。(1)需求側(cè)居民補(bǔ)償消費(fèi)+供給側(cè)品牌渠道優(yōu)化；(2)需求端餐飲&社交復(fù)蘇+供給端滲透率提升；(3)線下服務(wù)困境反轉(zhuǎn)；(4)PPI-CPI剪刀差持續(xù)收斂+成本回落；(5)PPI-CPI剪刀差持續(xù)收斂+CPI漲價(jià)傳導(dǎo)。

破曉，光明就在前方?；谖覀儽据啿捎玫腁H股“復(fù)合政策底”框架基本滿足，我們判斷AH股光明就在前方。A股行業(yè)配置：1. 疫情防控優(yōu)化趨勢(shì)下的修復(fù)機(jī)會(huì)(免稅/醫(yī)療服務(wù))；2、“再加杠桿”成長(zhǎng)擴(kuò)散方向(光伏組件龍頭/儲(chǔ)能/動(dòng)力電池/風(fēng)電)；3、賠率較優(yōu)，且勝率較好的價(jià)值(地產(chǎn)龍頭/煤炭)。主題投資“國(guó)家安全”(國(guó)產(chǎn)軟件/醫(yī)療設(shè)備)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情控制反復(fù)，全球經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期，海外不確定性等。