周四，股指期貨四合約繼續(xù)慣性下挫。我們認(rèn)為在沒(méi)有實(shí)質(zhì)性利好消息刺激下，短期內(nèi)期指將繼續(xù)尋底，反轉(zhuǎn)尚需時(shí)日。

　　經(jīng)濟(jì)下滑是指數(shù)下跌的根本原因

　　近期滬深300指數(shù)出現(xiàn)大幅下跌，最根本的原因是經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)下滑。三個(gè)指標(biāo)已經(jīng)昭示經(jīng)濟(jì)減速，即投資大幅放緩、商品房銷售大幅萎縮以及汽車銷售顯著回落。

　　市場(chǎng)流動(dòng)性依然偏緊

　　2009年，國(guó)家為了刺激經(jīng)濟(jì)，放出了天量信貸。隨著經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，央行在第一季度加大了市場(chǎng)流動(dòng)性的回收力度，月度信貸量相對(duì)于去年大幅下滑。

　　近期農(nóng)行上市意味著流動(dòng)性偏緊的局面將進(jìn)一步惡化。從發(fā)行結(jié)構(gòu)上看，農(nóng)行此次股票發(fā)行采取向戰(zhàn)略投資者定向配售、網(wǎng)下向詢價(jià)對(duì)象詢價(jià)配售與網(wǎng)上資金申購(gòu)發(fā)行相結(jié)合的方式進(jìn)行。其中，戰(zhàn)略投資者定向配售約占A股“綠鞋”總股本的40%，即102億股。“綠鞋”行使前戰(zhàn)略配售后，網(wǎng)上網(wǎng)下將發(fā)行120億股左右。農(nóng)行發(fā)行，短期內(nèi)也將使得市場(chǎng)流動(dòng)性更加偏緊。

　　海外股市表現(xiàn)疲軟

　　在利空經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及中國(guó)因素的打擊下，近期歐美股市大幅下跌，6月30日道指與標(biāo)普500指數(shù)均收于今年最低收盤(pán)點(diǎn)位。美國(guó)6月消費(fèi)者信心指數(shù)不及預(yù)期、中國(guó)領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)指標(biāo)被調(diào)降以及中國(guó)股市暴跌等消息，令投資者擔(dān)心全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景堪憂。

　　企業(yè)盈利回調(diào)制約市場(chǎng)表現(xiàn)

　　股價(jià)是由估值和盈利兩部分決定。當(dāng)前滬深300指數(shù)的市盈率已處于歷史低位，繼續(xù)下調(diào)的空間不大。6月25日，滬深300指數(shù)市盈率為17.73倍，和金融危機(jī)時(shí)的最低點(diǎn)13.84倍接近，處于歷史偏低的位置。企業(yè)盈利方面，經(jīng)濟(jì)的真正減速和盈利的回調(diào)仍將制約市場(chǎng)的表現(xiàn)。我們預(yù)計(jì)滬深300成分股盈利增速由當(dāng)前的30%下調(diào)至15%-20%的可能性較大。在企業(yè)盈利探底的過(guò)程中，指數(shù)探底的可能性較大。

　　結(jié)論及操作建議

　　綜合上述分析，我們認(rèn)為7月經(jīng)濟(jì)增速和企業(yè)盈利增速仍將回落，市場(chǎng)的流動(dòng)性依然偏緊，股指將繼續(xù)探底之旅，出現(xiàn)反轉(zhuǎn)還為時(shí)尚早。建議投資者短線靈活操作，逢高沽空，注意控制倉(cāng)位。