消費表現(xiàn)成后市關鍵

自印尼開啟B40測試以來，每月生物柴油產(chǎn)量呈逐月遞增態(tài)勢。如果2023年印尼實施B40政策，那么印尼棕櫚油在生物柴油方面的消費量也將增加。

近期，棕櫚油與原油價格走勢出現(xiàn)明顯背離，原油持續(xù)下挫，棕櫚油則連續(xù)收漲。棕櫚油期貨2301合約自11月21日的低點7700元/噸持續(xù)反彈至29日的8500元/噸，短期反彈幅度達10%。

印尼DMO消息擾動

近期棕櫚油價格走強，主要原因是傳聞印尼將在12月初將原定為1∶9的DMO出口配額政策調減到1∶5，即在印尼銷售1噸棕櫚油，得到的棕櫚油出口配額由9噸下降為5噸。消息一經(jīng)發(fā)布，立刻引起市場對未來棕櫚油供應減少的擔憂，但該傳聞至今未獲得官方正式確認。

此外，考慮到11月馬來西亞MPOB和印尼GAPKI公布的供需數(shù)據(jù)均較為中性，產(chǎn)區(qū)缺少明確的基本面矛盾，而能源價格作為國際油脂最直接的定價錨，將對棕櫚油價格起到明顯的帶動作用。因此，如果國際原油價格頹勢不改，印尼DMO政策變化未能被證實，那么預計短期棕櫚油仍將承壓。

印尼B40測試順利

早在7月底，印尼已經(jīng)開始對兩種B40（將生物柴油中棕櫚油含量調高到40%）生物柴油進行道路測試。一種是B30D10，即30%的脂肪酸甲酯以及10%的HVO摻混60%的柴油；另一種是B40，即40%生物柴油摻混60%的柴油，兩種生物柴油對棕櫚油的消耗量相當。目前印尼生物能源官員表示，B40相關的道路測試已經(jīng)通過不同載重量的車型及在不同氣溫環(huán)境下的數(shù)萬公里路測，預計今年12月將完成相關技術測試報告。從測試情況來看，B40沒有出現(xiàn)對發(fā)動機造成負面影響的情況，這意味著B40燃料技術具備落地實施條件。

目前來看，棕櫚油制生物柴油的性價比優(yōu)勢較為明顯，POGO價差持續(xù)維持低位，盡管近期價差有所回升，但仍然保持在零值附近，即棕櫚油制生物柴油不需要額外的基金補貼。印尼Aprobi發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，自印尼開啟B40測試以來，每月生物柴油產(chǎn)量都在100萬千升以上，并且逐月遞增。如果印尼2023年實施B40政策，印尼棕櫚油在生物柴油消費方面將增加250萬噸左右。

進口虧損限制供應

目前，國內(nèi)棕櫚油港口庫存刷新近5年高點，對棕櫚油期貨2301合約價格的限制作用十分明顯，并且短期內(nèi)難以由需求端扭轉。不過，棕櫚油進口利潤再次趨于倒掛。今年12月至明年3月的盤面進口利潤為-700至-500元/噸。結合當下較高的港口庫存，預計未來棕櫚油進口放緩是大概率事件。另外，從替代品價差來看，豆油和棕櫚油現(xiàn)貨價差逾1400元/噸，棕櫚油繼續(xù)保持明顯的性價比優(yōu)勢。未來油脂整體需求將是一個曲折回暖的過程，在這一過程中，棕櫚油將得益于更高的性價比優(yōu)先獲得需求回升空間。因此，棕櫚油與豆油、菜油的庫存變動差異將延續(xù)，只不過這一次先行去庫的將是棕櫚油。

整體來看，棕櫚油基本面暫難出現(xiàn)實質性扭轉，但隨著高庫存壓力邏輯交易完畢，市場焦點將轉移至進口虧損限制國內(nèi)供應，從而導致棕櫚油率先進入去庫存進程。如果需求端有所起色，那么棕櫚油價格上行的可能性更大，后市需關注原油價格大幅下行對市場帶來的影響。