12月7日至10日，習(xí)近平主席受邀參加中沙、中海、中阿“三環(huán)峰會(huì)”。其中，習(xí)近平主席在中海峰會(huì)上的主旨講話談到了未來中國與海合會(huì)國家將“開展油氣貿(mào)易人民幣結(jié)算”“深化數(shù)字貨幣合作，推進(jìn)多邊央行數(shù)字貨幣橋項(xiàng)目”。我們認(rèn)為，當(dāng)前傳統(tǒng)的“石油美元體系”面臨挑戰(zhàn)，“石油人民幣體系”的構(gòu)建或能提升我國在全球能源商品領(lǐng)域的定價(jià)能力、并通過國際貿(mào)易領(lǐng)域助推人民幣國際化進(jìn)程。往后看，人民幣投融資貨幣功能的建設(shè)將是推進(jìn)人民幣國際化進(jìn)程的關(guān)鍵之一。

傳統(tǒng)的“石油美元體系”面臨挑戰(zhàn)

“黃金美元體系”瓦解后，石油美元成功“接棒”，“石油美元體系”成為了繼續(xù)支撐美元霸權(quán)的重要因素。1944年，“布雷頓森林體系”建立，其核心在于確立了“黃金-美元-其他貨幣”的掛鉤關(guān)系，黃金美元支撐了美元在全球貨幣中的關(guān)鍵地位。隨著“布雷頓森林體系”的瓦解，美元霸權(quán)需要尋找新的支撐。1974年，“美國總統(tǒng)尼克松和沙特國王費(fèi)薩爾簽署協(xié)議，沙特接受幾乎所有石油出口以美元結(jié)算”（信息來源：央視新聞）；1975年，其余OPEC國家也都同意了石油交易以美元計(jì)價(jià)和結(jié)算。自此，標(biāo)志著石油美元成功“接棒”黃金美元，“石油美元體系”成為了繼續(xù)支撐美元霸權(quán)的重要因素。

2000年以來，多國開始嘗試“石油-非美貨幣”，石油結(jié)算貨幣的多元化趨勢(shì)苗頭初顯。包括伊拉克、委內(nèi)瑞拉在內(nèi)的多個(gè)國家曾嘗試構(gòu)建以非美貨幣結(jié)算石油貿(mào)易，而在眾多嘗試中，伊朗的例子較為典型。在美國對(duì)伊朗的制裁下，伊朗嘗試建立了多種貨幣進(jìn)行石油的貿(mào)易結(jié)算。具體來看，根據(jù)中新網(wǎng)報(bào)道，2006年，“伊朗以歐元為結(jié)算貨幣的國際石油交易所正式成立”；2007年，日本的企業(yè)開始以日元結(jié)算其從伊朗購買的石油（信息來源：經(jīng)濟(jì)參考報(bào)）。在今年三月，《華爾街日?qǐng)?bào)》3月15日也曾援引知情人士的話稱，沙特阿拉伯正考慮使用人民幣而不是美元來向中國出售部分石油。整體來看，在石油美元的大環(huán)境下，多國嘗試建立“石油-非美貨幣”的苗頭已有所顯現(xiàn)。

俄烏沖突的爆發(fā)以及歐美對(duì)俄的金融制裁，使得“去美元化”的思潮再起。疊加美國和沙特之間的關(guān)系惡化，“石油美元體系”同樣面臨挑戰(zhàn)。今年年初俄烏沖突爆發(fā)后，歐美以凍結(jié)外匯儲(chǔ)備、動(dòng)用SWIFT系統(tǒng)等方式對(duì)俄羅斯進(jìn)行金融制裁。這一操作至少從兩方面引發(fā)全球“去美元化”思潮的升溫。一方面，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)加劇使得各國重新審視其外匯儲(chǔ)備安全，增加黃金以及非美貨幣儲(chǔ)備比重成為一項(xiàng)選擇；另一方面，俄羅斯實(shí)際落地的反制裁措施中，包括以盧布結(jié)算天然氣交易，觸動(dòng)了美元在能源大宗商品領(lǐng)域的定價(jià)和結(jié)算地位。在此背景下，疊加近年來美國與沙特之間的關(guān)系惡化，沙特方面也開始考慮非美貨幣結(jié)算石油交易，美元在石油領(lǐng)域的定價(jià)和結(jié)算體系面臨挑戰(zhàn)。

“石油人民幣”開啟新篇章

2022年12月9日，習(xí)近平主席在中國－海灣阿拉伯國家合作委員會(huì)峰會(huì)上發(fā)表主旨講話，對(duì)未來3-5年內(nèi)中國與海合會(huì)國家的重點(diǎn)合作領(lǐng)域進(jìn)行了展望，具體包括5點(diǎn)內(nèi)容，涉及能源、金融投資、科技、航天太空、語言文化。其中，關(guān)于人民幣國際化有兩點(diǎn)表述，一是“充分利用上海石油天然氣交易中心平臺(tái)，開展油氣貿(mào)易人民幣結(jié)算”；二是“開展本幣互換合作，深化數(shù)字貨幣合作，推進(jìn)多邊央行數(shù)字貨幣橋項(xiàng)目”。

其中對(duì)于油氣貿(mào)易的人民幣結(jié)算，我們有以下解讀：

1.合作對(duì)象數(shù)量多，涉及原油貿(mào)易量大——此次油氣貿(mào)易人民幣結(jié)算的合作對(duì)象并不局限于沙特，而是拓展至海合會(huì)國家，包括沙特、阿聯(lián)酋、卡塔爾、科威特、阿曼、巴林六國。2021年，我國從海合會(huì)國家中的五國（因數(shù)據(jù)缺失，未包括巴林）進(jìn)口的原油數(shù)量占全年原油總進(jìn)口量的39.4%。盡管此前我國與俄羅斯、伊朗等國也在石油貿(mào)易領(lǐng)域發(fā)展了人民幣結(jié)算，但從貿(mào)易量維度來看，此次合作對(duì)象數(shù)量多，涉及原油貿(mào)易量大，再考慮沙特等國的行為或?qū)χ袞|其余產(chǎn)油國產(chǎn)生示范效應(yīng)，此次合作對(duì)于我國進(jìn)一步發(fā)展“石油人民幣”體系的意義不言而喻。

2.以沙特為例，其與中國的經(jīng)貿(mào)活動(dòng)日益頻繁，為人民幣結(jié)算石油貿(mào)易打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。一方面，單就石油貿(mào)易本身而言，根據(jù)OPEC數(shù)據(jù)顯示，在沙特的原油出口結(jié)構(gòu)中，2012年OECD亞太地區(qū)和OECD美洲地區(qū)的占比位居前二。而2021年，中國占沙特原油出口的份額已升至第一，讀數(shù)約為28.2%，表明中國已成為沙特原油出口中的重要一極。另一方面，從更為廣泛的貿(mào)易維度來看，中國與沙特之間的進(jìn)出口貿(mào)易金額呈現(xiàn)快速上行趨勢(shì)，2022年前10個(gè)月中國對(duì)沙特的出口累計(jì)規(guī)模和中國從沙特進(jìn)口的累計(jì)規(guī)模均已超過2021年全年?？傮w來看，正是經(jīng)貿(mào)活動(dòng)的快速發(fā)展，為中國和沙特之間使用人民幣結(jié)算提供需求。

3.覆蓋商品不僅包括原油，還包括天然氣。除原油外，海合會(huì)六國在我國液化天然氣進(jìn)口方面同樣占據(jù)重要地位。2021年，我國從卡塔爾進(jìn)口的液化天然氣占天然氣總進(jìn)口的7.4%，占液化天然氣總進(jìn)口的11.2%。考慮到我國在原油和天然氣這類能源商品的對(duì)外依存度仍然偏高，以人民幣進(jìn)行油氣交易結(jié)算有助于降低企業(yè)面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)。事實(shí)上，在原油定價(jià)方面，我國已基本建立了原油產(chǎn)品的人民幣計(jì)價(jià)體系。2018年，上海國際能源交易中心上市了以人民幣計(jì)價(jià)的INE原油期貨，“能夠更好地反映中國及亞太市場(chǎng)的原油供需關(guān)系與定價(jià)需求，緩解亞洲溢價(jià)問題，為亞太地區(qū)提供原油貿(mào)易定價(jià)基準(zhǔn)和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避工具”（上海國際能源交易中心官網(wǎng)）。往后看，相關(guān)大宗商品的定價(jià)體系完善料將與實(shí)際交易結(jié)算體系相輔相成，推動(dòng)人民幣對(duì)于全球主流能源商品定價(jià)能力的提升。

“石油人民幣”的意義何在？

人民幣的支付貨幣和儲(chǔ)備貨幣功能穩(wěn)步增強(qiáng)，以“石油人民幣”為代表的人民幣結(jié)算大宗商品貿(mào)易料將強(qiáng)化人民幣在國際貿(mào)易中的作用。從人民幣作為國際貨幣的支付屬性看，人民幣在國際支付體系中的地位不斷提升。SWIFT數(shù)據(jù)顯示，截至今年10月，人民幣在全球主要支付貨幣中排名第五，支付占比達(dá)2.13%。儲(chǔ)備屬性方面，到今年二季度末，全球幣種確認(rèn)的官方儲(chǔ)備中，人民幣儲(chǔ)備總額共計(jì)3223.83億美元，占比約2.89%，一定程度上顯示了海外官方央行對(duì)于人民幣的青睞。往后看，隨著中國同海合會(huì)國家間在制成品和大宗商品貿(mào)易的進(jìn)一步發(fā)展，以“石油人民幣”為代表的人民幣結(jié)算大宗商品貿(mào)易料將強(qiáng)化人民幣在國際貿(mào)易、能源商品定價(jià)中的作用，人民幣支付貨幣和儲(chǔ)備貨幣的功能或也將隨之增強(qiáng)。

中國與海合會(huì)國家還將在數(shù)字貨幣領(lǐng)域展開積極合作，數(shù)字貨幣的發(fā)展同樣有助于推進(jìn)人民幣國際化。習(xí)近平主席在中國－海灣阿拉伯國家合作委員會(huì)峰會(huì)上發(fā)表主旨講話中，還表示“開展本幣互換合作，深化數(shù)字貨幣合作，推進(jìn)多邊央行數(shù)字貨幣橋項(xiàng)目”。此前，我們?cè)趫?bào)告《債市啟明系列—SWIFT制裁之思考：人民幣國際化新格局與數(shù)字人民幣新機(jī)遇》（20220301）提出：“數(shù)字人民幣在貿(mào)易結(jié)算、數(shù)字化貿(mào)易融資平臺(tái)等場(chǎng)景下有望實(shí)現(xiàn)不涉及金融媒介的結(jié)算，從而減少對(duì)于SWIFT系統(tǒng)的依賴”?？梢云诖氖牵S著中國與海合會(huì)國家還將在數(shù)字貨幣領(lǐng)域展開積極合作，數(shù)字人民幣或能在更多的場(chǎng)景下進(jìn)行探索時(shí)點(diǎn)，推進(jìn)人民幣國際化的深化。

相對(duì)于人民幣的貿(mào)易結(jié)算貨幣功能，而人民幣的投融資貨幣功能仍處于落后地位，這或是后續(xù)進(jìn)一步推進(jìn)人民幣國際化進(jìn)程的關(guān)鍵之一。隨著人民幣在國際貿(mào)易中的使用程度大大提高，境外人民幣資金池規(guī)模逐步增加，需要有與之匹配的境外人民幣資產(chǎn)池，以實(shí)現(xiàn)人民幣的回流。因此，我們需要繼續(xù)深化金融市場(chǎng)對(duì)外開放，大力發(fā)展離岸人民幣金融市場(chǎng)。從發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗(yàn)來看，境外資產(chǎn)池的建立往往通過離岸債券市場(chǎng)來實(shí)現(xiàn)，截至今年12月9日，我國離岸人民幣債券主要在中國香港、中國臺(tái)灣和新加坡三地上市發(fā)行，存量余額4516.44億元，以政府和金融機(jī)構(gòu)為主要發(fā)行人，企業(yè)發(fā)行規(guī)模偏小。往后看，我國離岸人民幣債券市場(chǎng)亟待進(jìn)一步發(fā)展，其或成為人民幣從貿(mào)易結(jié)算貨幣向投融資貨幣轉(zhuǎn)型的重要一環(huán)。因此，“石油人民幣”對(duì)于建設(shè)人民幣的投融資貨幣功能，以打破人民幣國際化的瓶頸具有重要意義。