弱現(xiàn)實背景下

目前市場聚焦于即將到來的美聯(lián)儲12月利率決議，美元指數(shù)等待方向指引，年內(nèi)最后一次加息結(jié)果將對銅價產(chǎn)生深遠影響。短期來看，弱現(xiàn)實背景下，銅價上行空間有限，以窄幅區(qū)間振蕩為主；中長期來看，銅價具備上漲條件，但價格會有反復。

圖為美元指數(shù)與滬銅走勢

12月，在美聯(lián)儲加息預期放緩和國內(nèi)防疫政策不斷優(yōu)化的背景下，金融市場普遍迎來一輪反彈修復行情，滬銅主力合約一度漲至67160元/噸，但隨著影響的逐漸淡化疊加國內(nèi)庫存回升，銅價在大幅拉漲之后迎來回調(diào)。

銅價前期走高主要是來自宏觀方面的推動。一是美聯(lián)儲加息放緩預期繼續(xù)提升，在被市場看成美聯(lián)儲先行者的加拿大央行本月加息50BP，并且減少了繼續(xù)加息的措辭，讓市場對于未來美聯(lián)儲放緩加息的預期繼續(xù)升溫。同時，美國投行CEO紛紛表達了對于未來經(jīng)濟衰退的擔憂，也讓這一預期更加接近現(xiàn)實，美元指數(shù)一度跌至104.11。二是國內(nèi)政策的扶持，隨著防疫政策優(yōu)化的速度持續(xù)加快，這也意味著經(jīng)濟恢復增長的時間進一步提前，市場信心也繼續(xù)增加，助漲了銅價走勢。

消息面，全球最大的銅礦開采商和貿(mào)易商之一的嘉能可，在本周對即將到來的全球銅短缺發(fā)出尖銳警告，并認為這一關(guān)鍵工業(yè)金屬即將出現(xiàn)“巨大的供需缺口”。另外，秘魯銅礦再現(xiàn)罷工危機，示威者打算擾亂在嘉能可的Antapaccay銅礦和MMG的LasBambas銅礦工作，以抗議該國新總統(tǒng)，并要求舉行新的大選，每家國有公司都將停止工作，封鎖道路。受影響的兩家銅礦屬于秘魯大型銅礦，一旦罷工實施，將嚴重影響銅礦產(chǎn)量?？傮w來看，不論是短期還是中期，礦端都有趨緊的風險。

供需雙弱格局并未改變。加工費持續(xù)高位盤整，12月9日進口銅精礦加工費回落至88.5美元/噸。在礦端產(chǎn)出不及預期的情況下，冶煉產(chǎn)能相對更緊。但臨近春節(jié)，部分冶煉廠可能進入年前趕產(chǎn)階段，冶煉產(chǎn)能可能有所回補。下游消費整體步入淡季，雖然疫情防控措施不斷優(yōu)化，需求預期好轉(zhuǎn)，但目前仍處于季節(jié)性淡季。從線纜月度開工來看，11月開工率處于8年同期最低位置；11月汽車銷量更是自2008年以來首次環(huán)比回落，11月雖有促銷活動，但仍難阻下滑趨勢。雖然新能源補貼退出倒計時情況下，銷量環(huán)比改善，但消費前置令后市或顯乏力，12月車市難現(xiàn)往年同期翹尾行情。庫存方面，上周上期所銅庫存增加1.3萬噸至7.8萬噸，庫存比去年同期高4.2萬噸。且近期銅現(xiàn)貨升水大幅下挫，高升水、低庫存對銅價的支撐力度減弱。

綜合來看，12月銅等有色金屬在新一輪宏觀情緒改善和區(qū)域消費貿(mào)易加快恢復的共同作用下整體走高，但下游消費步入淡季，疊加美元指數(shù)止跌企穩(wěn)，滬銅回吐部分漲幅。不過，銅等有色金屬在貨幣政策寬松持續(xù)、經(jīng)濟增長低位復蘇的背景下，具備上漲的空間和動力，相比其他品種仍具有較強的價格韌性。目前市場聚焦于即將到來的美聯(lián)儲12月利率決議，美元指數(shù)等待方向指引，年內(nèi)最后一次加息結(jié)果將對銅價產(chǎn)生深遠影響。短期來看，弱現(xiàn)實背景下，銅價上行空間有限，以窄幅區(qū)間振蕩為主；中長期來看，銅價具備上漲條件，但價格會有反復。