由于春節(jié)前出欄窗口逐漸縮小，一些養(yǎng)殖戶回籠資金需求較為強(qiáng)烈，市場壓欄情緒明顯減弱，導(dǎo)致了此輪生豬價(jià)格的快速下跌。如果后期去庫存能在春節(jié)前后完成，即出欄生豬的體重有顯著下降，那么后期是存在反轉(zhuǎn)機(jī)會的，目前最好的策略是空近月多遠(yuǎn)月合約來等待未來生豬價(jià)格的反轉(zhuǎn)。

近期生豬價(jià)格出現(xiàn)了快速大跌，令投資者大跌眼鏡。供應(yīng)方面，二次育肥、常規(guī)出欄、以及規(guī)模養(yǎng)殖戶的增量供應(yīng)給市場帶來了較大的下行壓力。需求方面，疫情對于餐飲消費(fèi)的影響，再加上發(fā)改委強(qiáng)調(diào)將在兩節(jié)等重要時(shí)點(diǎn)加大投放政府豬肉儲備，均令生豬價(jià)格雪上加霜。對于國內(nèi)豬價(jià)如此快速的下跌，我們認(rèn)為還應(yīng)保持理性的看法，短期生豬價(jià)格是相對超跌了，可在遠(yuǎn)月合約逐漸布局多單，或者采取空近月多遠(yuǎn)月的組合。

生豬供應(yīng)充足導(dǎo)致價(jià)格快速回落

在供應(yīng)端，一些規(guī)模養(yǎng)殖企業(yè)為了加快出欄速度，同時(shí)市場前期壓欄的二次育肥大豬順勢出欄，價(jià)格持續(xù)下跌也刺激了一些散戶出欄的情緒，市場供應(yīng)量急劇放大，出現(xiàn)了踩踏性出欄。其實(shí)從今年的生豬產(chǎn)能方面看，10月份的全國能繁母豬存欄量已經(jīng)達(dá)到了4379萬頭（相當(dāng)于正常保有量的106.8%，產(chǎn)能大幅增加），而環(huán)比則繼續(xù)增加0.4%，這已經(jīng)是今年4月份下跌出現(xiàn)拐點(diǎn)之后的連續(xù)第6個(gè)月保持環(huán)比增長。同時(shí)，10月末我國能繁母豬存欄量的同比變化結(jié)束7連降，首度出現(xiàn)同比增長趨勢。從豬飼料來看，據(jù)了解，9-10月份豬飼料產(chǎn)量環(huán)比是增加的，這表明生豬存欄量是在持續(xù)增加的。

擔(dān)心春節(jié)后需求疲軟，集中式出欄造成踩踏式下跌

自從防疫新十條出臺之后，養(yǎng)殖戶對未來的生豬需求不太看好，因?yàn)榉酪叻潘珊?個(gè)月左右會產(chǎn)生第一波感染峰值，而要整體渡過這次疫情，可能需要2-4個(gè)月的時(shí)間。這會導(dǎo)致春節(jié)后生豬的消費(fèi)需求下降。而從目前市場消費(fèi)情況來看，隨著全國不同地區(qū)開啟腌臘灌腸，市場消費(fèi)需求雖然有所增加，但總體消費(fèi)增量仍然有限，較往年同期消費(fèi)依舊顯得較為疲軟，隨著感染人數(shù)不斷攀升，居民外出就餐大幅減少，短期內(nèi)或?qū)Σ惋嫎I(yè)提振力度不大。這也能從近期國家統(tǒng)計(jì)局公布的中國CPI環(huán)比下滑體現(xiàn)出來。統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，鮮菜、豬肉價(jià)格環(huán)比齊跌，食品項(xiàng)CPI環(huán)比錄得-0.8%，影響CPI下降0.14個(gè)百分點(diǎn)。鮮菜和豬肉是對CPI波動影響力度最強(qiáng)的兩個(gè)食品項(xiàng)，11月二者價(jià)格的雙雙回落是CPI環(huán)比下降的重要因素。疫情壓制下豬肉消費(fèi)量相對疲弱，進(jìn)一步導(dǎo)致了前期想在春節(jié)前賣個(gè)好價(jià)格的養(yǎng)殖企業(yè)為避免虧損出欄急劇增加，導(dǎo)致了這一輪踩踏式的下跌。

此次快速下跌具有非理性行為，后期將逐漸企穩(wěn)

對于近期國內(nèi)豬價(jià)的大幅下跌，投資者還應(yīng)保持理性的看法。從周期角度看，目前我國生豬養(yǎng)殖業(yè)仍處于周期性牛市中，前期去產(chǎn)能化帶來的紅利效應(yīng)該還未結(jié)束。

從消費(fèi)角度看，盡管當(dāng)前國內(nèi)仍受到奧密克戎的影響，但從周邊國家放開后對經(jīng)濟(jì)的影響結(jié)果來看，餐飲市場的需求將在明年二季度開始回暖。從供應(yīng)角度看，短期的出欄高峰是多重疊加所致，如果后期出欄生豬的體重開始明顯下跌，那么這輪生豬集中出欄的去庫存將會告一段落。在集中拋售壓力結(jié)束后，未來生豬會迎來回暖行情，而遠(yuǎn)月合約已經(jīng)跌至16元/公斤附近，已經(jīng)離自繁自養(yǎng)的牧原公司15元/公斤的成本接近了，因此生豬遠(yuǎn)月合約價(jià)格的下跌空間已經(jīng)不大了。

春節(jié)前出欄窗口逐漸縮小，規(guī)模豬企業(yè)出欄量繼續(xù)增加市場的供應(yīng)，而養(yǎng)殖戶出欄同樣比較積極，因二次育肥的養(yǎng)殖戶回籠資金需求更為強(qiáng)烈，市場壓欄情緒明顯減弱。加上發(fā)改委強(qiáng)調(diào)將在兩節(jié)等重要時(shí)點(diǎn)加大投放政府豬肉儲備。同時(shí)，由于防疫政策優(yōu)化調(diào)整之后，各地餐飲消費(fèi)反而出現(xiàn)了萎縮的跡象，消費(fèi)端的支撐力不足，種種跡象導(dǎo)致了此輪的快速下跌。

我們認(rèn)為如果后期去庫存能在春節(jié)前后完成，即出欄生豬的體重有顯著下降，那么對后期特別是遠(yuǎn)期合約是存在反轉(zhuǎn)的機(jī)會，在市場情緒走向極度悲觀的情況下，最好的策略就是空近月多遠(yuǎn)月合約來等待未來生豬價(jià)格的反轉(zhuǎn)。