股指期貨

【市場(chǎng)要聞】

全國(guó)發(fā)展和改革工作會(huì)議在京召開(kāi)。國(guó)家發(fā)改委主任何立峰指出，要更好統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展。著力穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價(jià)，大力提振市場(chǎng)信心，積極擴(kuò)大國(guó)內(nèi)有效需求，充分發(fā)揮消費(fèi)的基礎(chǔ)作用和投資的關(guān)鍵作用，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行整體好轉(zhuǎn)。

我國(guó)物流運(yùn)行保持恢復(fù)勢(shì)頭，保障能力持續(xù)提升。中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)公布數(shù)據(jù)顯示，今年1-11月份，全國(guó)社會(huì)物流總額為301.9萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)3.4%。

【觀    點(diǎn)】

國(guó)際方面，美聯(lián)儲(chǔ)如期加息50個(gè)基點(diǎn)，聲明略偏鷹派；國(guó)內(nèi)方面，11月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，地產(chǎn)持續(xù)收縮，同時(shí)經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)明年經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)。預(yù)計(jì)期指或繼續(xù)呈現(xiàn)震蕩偏弱走勢(shì)。

有色金屬

【銅】

1#電解銅現(xiàn)貨對(duì)當(dāng)月2301合約報(bào)于貼水150元/噸~貼水90元/噸，均價(jià)貼水120元/噸，較昨日下跌90元/噸。平水銅成交價(jià)格66150~66310元/噸，升水銅成交價(jià)格66170~66330元/噸。中國(guó)保交樓等地產(chǎn)利好信息釋放，利好銅價(jià)，隔夜倫銅繼續(xù)休市，滬銅2301合約跳高，沖至66780元/噸。早盤，滬期銅2301合約跳水，多頭減倉(cāng)勢(shì)力將盤面重心下拉至66200元/噸，隨后空頭減倉(cāng)情緒上抬，盤面重心上移，但仍承壓于40日均線下方，上午收盤于66450元/噸。滬期銅2301合約與2302合約于Contango50~Back20元/噸頻繁波動(dòng)。

觀點(diǎn)：美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)加大加息力度的擔(dān)憂，美元指數(shù)反彈，同時(shí)中國(guó)市場(chǎng)需求短期萎靡，預(yù)計(jì)中短期銅價(jià)將以震蕩為主，未來(lái)仍看好銅消費(fèi)，建議逢低買入。

【鋁】

現(xiàn)貨數(shù)據(jù)：鋁現(xiàn)貨18970(-90）元/噸，升水方面:廣東-15(-150):上海+0(-80)，鞏義-270(-150)，庫(kù)存可能開(kāi)啟累庫(kù)，部疫情沖擊第一波，留意是否影響生產(chǎn)。鋁棒開(kāi)始減產(chǎn)，托盤商進(jìn)場(chǎng)，加工費(fèi)企穩(wěn);氧化鋁價(jià)格企穩(wěn)，煤炭?jī)r(jià)格開(kāi)始陰跌。

觀點(diǎn):貴州減產(chǎn)執(zhí)行到位；利好已經(jīng)兌現(xiàn)，適當(dāng)保值頭寸可遠(yuǎn)月進(jìn)場(chǎng)。

【鋅】

上海升水270(0),廣東升水460(-100)，天津升水310(-20)。成交維穩(wěn)，剛需為主，季節(jié)性走弱?，F(xiàn)貨需求雖弱，但供應(yīng)端頻繁擾動(dòng)使得11月提產(chǎn)幅度不及預(yù)期，物流入庫(kù)效率低使得12月累庫(kù)幅度偏低，短期建議觀望或逢高空配。

【鎳】

俄鎳升水7300(+0)，鎳豆升水3500(+0)，金川鎳升水9000(+0)。絕對(duì)價(jià)格偏高，下游抵抗，升水持續(xù)走弱。觀點(diǎn)：純鎳估值維持偏高，外盤流動(dòng)性差波動(dòng)劇烈，注意虛實(shí)比，中長(zhǎng)期維持偏空觀點(diǎn)。

【不銹鋼】

基價(jià)16500（+0）；終端需求維持偏弱，地產(chǎn)政策不及預(yù)期后現(xiàn)貨跟隨盤面下調(diào)，整體成交維持偏弱，盤面上漲后倉(cāng)單繼續(xù)累積，月間反套可逐步止盈或逐步換為逢高空配。

鋼 材

現(xiàn)貨。普方坯，唐山3760（0），華東3910（0）；螺紋，杭州4120（20），北京3940（10），廣州4380（0）；熱卷，上海4110（-20），天津4030（0），廣州4100（-20）；冷軋，上海4560（0），天津4440（0），廣州4500（0）。

利潤(rùn)。即期生產(chǎn)：普方坯盈利-41（0），螺紋毛利-95（21），熱卷毛利-249（-20），電爐毛利-86（21）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利289（5），螺紋毛利248（26），熱卷毛利94（-15）。

基差。杭州螺紋（未折磅）01合約77（22），05合約70（36）；上海熱卷01合約8（1），05合約33（-5）。

需求：回落。12.23螺紋266（-32），熱卷298（-13），五大品種903（63）。

庫(kù)存：累庫(kù)。12.23螺紋544（11），熱卷280（3），五大品種1283（-17）。

建材成交量：10.1（-1.6）萬(wàn)噸。

【總   結(jié)】

當(dāng)前絕對(duì)價(jià)格中性，現(xiàn)貨利潤(rùn)盈虧平衡線附近，盤面利潤(rùn)微虧但開(kāi)始走闊，基差微貼水，現(xiàn)貨估值中性，盤面估值中性，產(chǎn)業(yè)內(nèi)估值偏低，整體黑色估值偏高。

本周供需雙降，基本面延續(xù)季節(jié)性走弱，供給偏低下庫(kù)存累庫(kù)幅度中性，整體基本面無(wú)明顯矛盾。冬季弱需求下現(xiàn)貨流動(dòng)性較差，整體價(jià)格走勢(shì)與預(yù)期關(guān)聯(lián)度更大，自宏觀政策轉(zhuǎn)向后黑色系已大漲至偏高水平，但在產(chǎn)能過(guò)剩大邏輯下利潤(rùn)依舊難以有效走擴(kuò)，強(qiáng)預(yù)期帶來(lái)的上漲更多由成本占據(jù)。伴隨近期煤炭端中澳關(guān)系緩和，煤炭端“政策頂”隱現(xiàn)，疊加鋼廠補(bǔ)庫(kù)持續(xù)進(jìn)行，成本推升進(jìn)入尾聲，若成本難以進(jìn)一步推升，則鋼價(jià)進(jìn)一步上行空間有限，但受自身庫(kù)存偏低影響，負(fù)反饋風(fēng)險(xiǎn)不大，整體呈現(xiàn)高位震蕩狀態(tài)。

黑色仍處于弱現(xiàn)實(shí)強(qiáng)預(yù)期狀態(tài)，5-10反套可以持有，價(jià)格處于頂部區(qū)間，黑色系沖高回落后仍以震蕩看待。

鐵 礦 石

現(xiàn)貨走平。唐山66%干基現(xiàn)價(jià)1002（16），日照超特粉678（-2），日照金布巴799（0），日照PB粉829（0），普氏現(xiàn)價(jià)115（0）。

利潤(rùn)下跌。PB20日進(jìn)口利潤(rùn)4（-23）。

基差震蕩。金布巴01基差57（0），金布巴05基差61（1）；pb01基差40（0），pb05基差43（1）。

供給上升。12.23，澳巴19港發(fā)貨量2764（+32）；45港到貨量2079（-449）。

需求下滑。12.23，45港日均疏港量304（-6）；247家鋼廠日耗275（0）。

庫(kù)存積累。12.23，45港庫(kù)存13337（-62）；247家鋼廠庫(kù)存9465（+226）。

【總    結(jié)】

鐵礦石絕對(duì)估值中性，相對(duì)估值中性偏高，基差偏低。驅(qū)動(dòng)端廢鋼短期對(duì)產(chǎn)量提升很有限的情況下鐵礦石為鐵元素主要供給，當(dāng)前當(dāng)前港口以工廠采購(gòu)為主，隨買隨用，隨著遠(yuǎn)期疫情放開(kāi)預(yù)期與房地產(chǎn)金融政策放開(kāi)等預(yù)期發(fā)酵，港口疏港量有抬升預(yù)期，投機(jī)性好轉(zhuǎn)。當(dāng)前上方高度受利潤(rùn)壓制，減產(chǎn)進(jìn)入尾聲，后續(xù)鐵水將處于224上下震蕩，很難有大范圍的減產(chǎn)出現(xiàn)，遠(yuǎn)期下游需求轉(zhuǎn)好預(yù)期無(wú)法證偽情況下重現(xiàn)預(yù)期與現(xiàn)實(shí)博弈，05跟隨螺紋走勢(shì)，短期關(guān)注冬儲(chǔ)后驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)弱是否存在回調(diào)壓力，暫時(shí)盤面利空并沒(méi)形成合力，依然是多頭占據(jù)優(yōu)勢(shì)，關(guān)注驅(qū)動(dòng)是否有轉(zhuǎn)勢(shì)的節(jié)點(diǎn)，中期關(guān)注房地產(chǎn)金融政策對(duì)需求刺激力度的實(shí)際情況。

焦煤焦炭

最低現(xiàn)貨價(jià)格折盤面：蒙古精煤折05折盤2150；焦炭第四輪后廠庫(kù)折盤3070，港口折盤3010。

期貨：JM2305貼水286，持倉(cāng)7.4萬(wàn)手（夜盤+1153手）；J2305貼水廠庫(kù)395，持倉(cāng)2.92萬(wàn)手（夜盤-42手）。

比值：5月焦炭焦煤比值1.435（+0.005）。

庫(kù)存（鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）：12.22當(dāng)周煉焦煤總庫(kù)存2881.2（周+49.6）；焦炭總庫(kù)存914.5（周-12.2）；焦炭產(chǎn)量112.4（周+0.7），鐵水221.95（-0.93）。

【總   結(jié)】

臨近年底，煉焦煤產(chǎn)量季節(jié)性下滑，前期因疫情等原因停產(chǎn)煤礦在年前復(fù)產(chǎn)的可能性較小，煉焦煤供給端處于持續(xù)收縮狀態(tài)中，但下游焦化企業(yè)對(duì)高價(jià)煤出現(xiàn)抵觸情緒，煉焦煤現(xiàn)貨近期表現(xiàn)弱勢(shì)，考慮到煉焦煤各環(huán)節(jié)庫(kù)存均較低，短期難有較大下行空間。焦炭產(chǎn)量隨著利潤(rùn)好轉(zhuǎn)有回升，但鋼廠一直以來(lái)補(bǔ)庫(kù)焦炭缺乏積極性，庫(kù)存依然低位，仍有一定補(bǔ)庫(kù)空間。因此雙焦均難有較大下行空間，向上需要看到利多政策的進(jìn)一步出臺(tái)，雙焦短期難有趨勢(shì)性行情。

能 源

【資　訊】

1、API數(shù)據(jù)：截至12月23日當(dāng)周，美國(guó)原油庫(kù)存–130萬(wàn)桶（預(yù)期–150），汽油庫(kù)存+51萬(wàn)桶（預(yù)期+50），餾分油庫(kù)存+39萬(wàn)桶（預(yù)期–210）。

2、瑞士信貸：石油市場(chǎng)的拋售仍未結(jié)束。

【原　油】

2.03%至83.11美元/桶，WTI–1.3%至78.83美元/桶，SC–1.18%至559.7元/桶，SC夜盤收于551元/桶，RBOB–0.57%至99.21美元/桶，HO–1.69%至138美元/桶，G–2.28%至122.34美元/桶。

宏觀方面：美聯(lián)儲(chǔ)到明年2月加息25(50)bp的概率為62.8(37.2)%，美聯(lián)儲(chǔ)剩余加息路徑基本明確，但通脹的解決不會(huì)一蹴而就，金融因素對(duì)商品的影響將持續(xù)搖擺。結(jié)構(gòu)方面：月差走弱，Brent和WTI月差為平水附近。SC方面：SC月差小幅走弱，為小幅Contango，SC-Brent延續(xù)弱勢(shì)。周期視角：周期模型為下行周期，周期價(jià)值指標(biāo)位于合理區(qū)間。庫(kù)存方面：原油及柴油庫(kù)存仍處相對(duì)低位。

觀點(diǎn)：國(guó)際油價(jià)延續(xù)“下有支撐，上待驅(qū)動(dòng)”的局面，需求并未實(shí)質(zhì)改善，短期或延續(xù)震蕩走勢(shì)，OPEC+托底及美國(guó)SPR補(bǔ)庫(kù)提供底部支撐，而需求能否好轉(zhuǎn)決定上行空間。近期關(guān)注國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)恢復(fù)情況，中期關(guān)注對(duì)俄羅斯海運(yùn)成品油的限價(jià)方案。

策略：建議觀望。

【LPG】

PG23014450（–88），夜盤收于4424（–26）；華南民用5320（+0），華東民用4600（+0），山東民用4780（+0），山東醚后5550（+20）；價(jià)差：華南基差870（+88），華東基差250（+88），山東基差530（+88），醚后基差1450（+108）；01–02月差155（–1），02–03月差162（–28）。

估值：昨日LPG盤面價(jià)格下跌，夜盤走弱；現(xiàn)貨價(jià)格全線持穩(wěn)，基差貼水小幅反彈；月差震蕩，遠(yuǎn)期曲線Back結(jié)構(gòu)維持，四月翹起；內(nèi)外價(jià)差倒掛于合理區(qū)間，整體估值水平中性。

驅(qū)動(dòng)：成本端國(guó)際油價(jià)止?jié)q回落，OPEC+托底及美國(guó)SPR補(bǔ)庫(kù)提供下方支撐，需求能否好轉(zhuǎn)決定上行空間，短期或延續(xù)震蕩走勢(shì)；海外丙烷震蕩為主，周末北美地區(qū)受到暴風(fēng)雪襲擊給予丙烷反彈動(dòng)力，但MB結(jié)構(gòu)仍弱反映現(xiàn)實(shí)不缺，運(yùn)費(fèi)有所回落但仍偏高，若原油持穩(wěn)，則丙烷向上反彈空間或有限。國(guó)內(nèi)方面，今日現(xiàn)貨價(jià)格全線持穩(wěn)，近期煉廠外放增多且港口到船相對(duì)集中，1月進(jìn)口成本下行基本定局，南方本輪疫情快速發(fā)展，影響需求及物流，臨近元旦節(jié)上游以出貨排庫(kù)為主。

觀點(diǎn)：LPG當(dāng)前整體估值水平中性。臨近倉(cāng)單集中注銷月，盤面在進(jìn)口成本、國(guó)內(nèi)需求預(yù)期及倉(cāng)單壓力間博弈。進(jìn)口成本方面，美國(guó)丙烷庫(kù)存去化，估值依舊偏低，關(guān)注本輪冬季風(fēng)暴對(duì)產(chǎn)量的影響；運(yùn)費(fèi)有所回落但仍偏高，若原油企穩(wěn)則丙烷向上反彈空間或有限。當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)需求預(yù)期較為悲觀，1月成本下移預(yù)期逐步兌現(xiàn)，現(xiàn)貨低端價(jià)基本到位，未來(lái)或以平衡區(qū)域價(jià)差為主?；钛杆傩迯?fù)，倉(cāng)單大量注冊(cè)，壓力提升。單邊機(jī)會(huì)不明朗，保持觀望；月差波段操作為主。

尿 素

【現(xiàn)貨市場(chǎng)】尿素及液氨回落。

尿素：河南2650（日-30，周-40）；山東2650（日-10，周-40）；河北2710（日-10，周-40）；安徽2720（日+0，周-30）。

液氨：河南3925（日+0，周-75）；山東4090（日+0，周+134）；河北4050（日+50，周+179）；安徽4125（日-2，周-69）。

【期貨市場(chǎng)】盤面下跌；基差正常；1/5月間價(jià)差在100元/噸附近。

期貨：1月2590（日-8，周-27）；5月2488（日-9，周-37）；9月2365（日-9，周-29）。

基差：1月60（日-22，周-13）；5月162（日-21，周-3）；9月285（日-21，周-11）。

月差：1/5價(jià)差102（日+1，周+10）；5/9價(jià)差123（日+0，周-8）；9/1價(jià)差-225（日-1，周-2）。

利潤(rùn)，合成氨加工費(fèi)回落；尿素毛利回落；三聚氰胺及復(fù)合肥毛利回升。

合成氨制尿素：加工費(fèi)386（日-30，周+4）。

煤頭裝置：固定床毛利260（日+11，周-68）；水煤漿毛利517（日-8，周-63）；航天爐毛利579（日-9，周-73）。

氣頭裝置：西北氣毛利1136（日+0，周+100）；西南氣毛利1329（日+0，周+0）。

復(fù)合肥：45%硫基毛利127（日+6，周-31）；45%氯基毛利255（日+0，周-14）。

三聚氰胺：加工費(fèi)-1088（日+34，周+134）。

供給，開(kāi)工產(chǎn)量略增，同比偏高；氣頭開(kāi)工季節(jié)性回落，同比偏低。

開(kāi)工率：整體開(kāi)工68.3%（環(huán)比+0.9%，同比+4.3%）；氣頭開(kāi)工42.0%（環(huán)比-6.9%，同比-14.9%）。

產(chǎn)量：日均產(chǎn)量14.8萬(wàn)噸（環(huán)比+0.2，累計(jì)同比+5.2%）。

需求，銷售持平，同比偏高；復(fù)合肥轉(zhuǎn)降負(fù)荷累庫(kù)；三聚氰胺開(kāi)工回落，同比偏低；港口庫(kù)存同比偏高。

銷售：預(yù)收天數(shù)6.2（環(huán)比+0.0，同比+8.8%）。

復(fù)合肥：復(fù)合肥開(kāi)工43.2%（環(huán)比-0.5%，同比+16.1%）；復(fù)合肥庫(kù)存56.4萬(wàn)噸（環(huán)比+0.8，同比+17.7%）。

人造板：人造板：1-11月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：施工面積、開(kāi)發(fā)投資、銷售面積、新開(kāi)工面積、土地購(gòu)置面積和竣工面積同比負(fù)增長(zhǎng)。

三聚氰胺：三聚氰胺開(kāi)工60.4%（環(huán)比-3.8%，同比-25.4%）；三聚氰胺庫(kù)存1.0萬(wàn)噸（環(huán)比-0.0，同比-44.4%）。

港口庫(kù)存：港口庫(kù)存12.1萬(wàn)噸（環(huán)比-10.7，同比-22.9%）。

庫(kù)存，工廠庫(kù)存去化，同比偏低；表需及國(guó)內(nèi)表需高位。

工廠庫(kù)存：廠庫(kù)65.9萬(wàn)噸（環(huán)比-4.7，同比-18.6%）；表需119.2（環(huán)比+0.6，累計(jì)同比+6.1%），國(guó)內(nèi)表需110.5（環(huán)比+0.6，累計(jì)同比+14.0%）。

【總  結(jié)】

周三現(xiàn)貨及盤面回落；1/5價(jià)差處于正常位置；基差正常。12月第4周尿素供需格局符合預(yù)期：供應(yīng)增加銷售持平，庫(kù)存去化，表需及國(guó)內(nèi)表需高位；下游復(fù)合肥轉(zhuǎn)降負(fù)荷累庫(kù)；下游三聚氰胺廠利潤(rùn)低位，開(kāi)工同比增速-25%。綜上尿素當(dāng)前主要利多因素在于銷售尚可、表需尚可、基差較高；主要利空因素在于絕對(duì)價(jià)格高位、邊際產(chǎn)能裝置利潤(rùn)較高。策略：平水附近布空。

純堿玻璃

現(xiàn)貨市場(chǎng)，純堿走強(qiáng)，玻璃企穩(wěn)。

重堿：華北2865（日+0，周+15）；華中2860（日+10，周+35）。

輕堿：華東2765（日+10，周+30）；華南2860（日+0，周+10）。

玻璃：華北1557（日+76，周+76）；華中1600（日+0，周+20）；華南1660（日+0，周+0）。

純堿期貨，盤面持平；基差偏低；1/5月間價(jià)差在130元/噸附近。

期貨：1月2861（日+2，周-7）；5月2731（日+1，周-9）；9月2377（日+13，周+1）。

基差：1月-1（日+8，周+42）；5月129（日+9，周+44）；9月483（日-3，周+34）。

月差：1/5價(jià)差130（日+1，周+2）；5/9價(jià)差354（日-12，周-10）；9/1價(jià)差-484（日+11，周+8）。

玻璃期貨，盤面上漲；基差較低；1/5月間價(jià)差在-130元/噸附近。

期貨：1月1524（日-2，周+43）；5月1656（日+27，周+93）；9月1716（日+30，周+88）。

基差：1月33（日+78，周+33）；5月-98（日+49，周-16）；9月-158（日+46，周-11）。

月差：1/5價(jià)差-132（日-29，周-50）；5/9價(jià)差-60（日-3，周+5）；9/1價(jià)差192（日+32，周+45）。

利潤(rùn)，純堿高位；玻璃低位；堿玻比高位。

純堿：氨堿法毛利849（日+2，周+66）；聯(lián)堿法毛利991（日-1，周-8）；天然法毛利1350（日+18，周+62）。

玻璃：煤制氣毛利-26（日+84，周+99）；石油焦毛利-267（日-2，周+13）；天然氣毛利-258（日+15，周+12）。

堿玻比：現(xiàn)貨比值1.84（日-0.09，周-0.07）；1月比值1.88（日+0.00，周-0.06）；5月比值1.65（日-0.03，周-0.10）；9月比值1.39（日-0.02，周-0.07）。

純堿供需，供應(yīng)高位；輕堿需求回落，重堿需求持平；庫(kù)存增加，表需回落。

供應(yīng)：整體開(kāi)工87.2%（環(huán)比-1.9%，同比+2.1%），產(chǎn)量59.5（環(huán)比-1.3，累計(jì)同比+4.9%）。

需求：輕堿下游開(kāi)工60.1%（環(huán)比-1.8%，同比-0.2%）；光伏日熔量73680（環(huán)比+0，同比+78.6%），浮法日熔量161640（環(huán)比+0，同比-8.0%）。

庫(kù)存：廠庫(kù)30.7（環(huán)比+3.2，同比-81.0%）；表需56.3（環(huán)比-5.1，累計(jì)同比+12.4%），國(guó)內(nèi)表需51.8（環(huán)比-5.1，累計(jì)同比+8.6%）。

玻璃供需，供應(yīng)持平；終端需求低位；庫(kù)存連續(xù)去化，表需略降。

供應(yīng)：產(chǎn)量1602（環(huán)比+0，累計(jì)同比+1.2%）浮法日熔量161640（環(huán)比+0，同比-8.0%）。

需求：1-11月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：施工面積、開(kāi)發(fā)投資、銷售面積、新開(kāi)工面積、土地購(gòu)置面積和竣工面積同比負(fù)增長(zhǎng)。

庫(kù)存：13省庫(kù)存5434（環(huán)比-115，同比+60.2%）；表需1803（環(huán)比-32，累計(jì)同比+0.4%），國(guó)內(nèi)表需1776（環(huán)比-32，累計(jì)同比-0.2%）。

【總   結(jié)】

周三純堿現(xiàn)貨偏強(qiáng)，期貨持平，基差低位，5/9回落；玻璃現(xiàn)貨企穩(wěn)，期貨上行，基差低位，5/9低位。目前純堿處于“中高利潤(rùn)+中高價(jià)格+低庫(kù)存”的狀態(tài)，現(xiàn)實(shí)仍強(qiáng)但持續(xù)時(shí)間可能弱于預(yù)期，估值相對(duì)健康；5月合約前期下行至成本附近時(shí)表現(xiàn)出較強(qiáng)韌性，近期已兌現(xiàn)了大部分上漲邏輯，上方空間受玻璃限制。玻璃處于“低利潤(rùn)+中價(jià)格+高庫(kù)存”的狀態(tài)，前期現(xiàn)貨短暫好轉(zhuǎn)帶動(dòng)1/5價(jià)差走強(qiáng)，但后續(xù)供需格局弱于預(yù)期，1/5價(jià)差向下收斂；當(dāng)前玻璃利潤(rùn)較低，預(yù)期有轉(zhuǎn)頭跡象，庫(kù)存延續(xù)較快的去化速度，但絕對(duì)水平仍高，持續(xù)性仍需檢驗(yàn)。策略：當(dāng)前觀望為主。

豆類油脂

【數(shù)據(jù)更新】

12.28，CBOT大豆3月收于1516.50美分/蒲，+28.50美分，+1.92%。CBOT豆粕3月收于462.7美元/短噸，+14.2美元，+3.17%。CBOT豆油3月收于65.01美分/磅，-1.23美分，-1.86%。NYMEX原油02收于78.86美元/桶，-1.01美元，-1.26%。BMD棕櫚油03月收于4090令吉/噸，-14令吉，-0.34%，夜盤-54令吉，-1.32%。

12.28，DCE豆粕2305收于3839元/噸，-54元，-1.39%，夜盤0元，0.00%。DCE豆油2305合約8838元/噸，+44元，+0.50%，夜盤-56元，-0.63%。DCE棕櫚油2305收于8174元/噸，+4元，+0.05%，夜盤-56元，-0.69%。CZCE菜粕2305收于3135元/噸，-22元，-0.70%，夜盤-1元，-0.03%。菜油2305收于10667元/噸，+62元，+0.58%，-1元，-0.01%。

【資    訊】

印尼經(jīng)濟(jì)事務(wù)統(tǒng)籌部副部長(zhǎng)周二表示，印尼計(jì)劃將1月1-15日棕櫚油參考價(jià)格定在每噸858.96美元，該期間出口關(guān)稅為52美元/噸，出口專項(xiàng)稅為90美元/噸，與12月下旬水平持平。ProFarmer：12月27日，MichaelCordonnier博士連續(xù)第五周下修2022/2023年度阿根廷大豆產(chǎn)量預(yù)估值，本次下修200萬(wàn)噸至4300萬(wàn)噸，主因迄今為止仍有40%面積尚未播種；另將202220/23年度阿根廷玉米產(chǎn)量預(yù)估值下修100萬(wàn)噸至4600萬(wàn)噸，因目前仍有45%的面積尚未播種。

【總    結(jié)】

疫情全面放開(kāi)導(dǎo)致的市場(chǎng)對(duì)中國(guó)短期需求的悲觀情緒，在連續(xù)兩周集中利空釋放后，本周一、周二農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)整體迎來(lái)反彈，周三情緒開(kāi)始穩(wěn)定。國(guó)際植物油因圣誕假期期間我國(guó)植物油市場(chǎng)顯著上行而在周二開(kāi)盤后顯著補(bǔ)漲，之后周三國(guó)際國(guó)內(nèi)植物油整體走勢(shì)穩(wěn)?。荒厦来蠖怪鳟a(chǎn)區(qū)特別是阿根廷近日的天氣與降雨情況時(shí)刻牽動(dòng)CBOT大豆走勢(shì)，周二開(kāi)盤CBOT大豆迅速?zèng)_高后隨之迅速回落，周三繼續(xù)上沖且收盤站在1500美分/蒲之上，且表現(xiàn)為美豆粕領(lǐng)漲美豆的形勢(shì)。這說(shuō)明最近阿根廷能否迎來(lái)有效降雨對(duì)今后一階段大豆及豆粕市場(chǎng)走勢(shì)十分關(guān)鍵。

棉花

【數(shù)據(jù)更新】

ICE棉花期貨周三下滑，交易者等待周五的出口銷售報(bào)告，尋找有關(guān)中國(guó)需求線索。交投最活躍得ICE3月期貨合約下跌0.98美分，或1.2%，結(jié)算價(jià)報(bào)每磅83.26美分。

鄭棉周三微幅反彈：主力2305合約反彈10點(diǎn)于14230元/噸，持倉(cāng)增1萬(wàn)7千余手。其中主力持倉(cāng)上，多增1萬(wàn)2千余手，空增1萬(wàn)6千余手，其中多頭方金瑞增約4千手，中信、永安各增2千余手，而銀河、海通各減1千余手?？疹^方中國(guó)國(guó)際增4千余手，永安增3千余手，中糧等3個(gè)席位各增1千余手。夜盤跌125點(diǎn)，持倉(cāng)減1千余手。01合約跌5點(diǎn)至14230元/噸，持倉(cāng)減6千余手，前二十主力持倉(cāng)上，多空變化不大，無(wú)變化較大席位。夜盤跌125點(diǎn)，持倉(cāng)減1千余手。

【行業(yè)資訊】

新疆新棉加工：據(jù)全國(guó)棉花交易市場(chǎng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止到2022年12月27日，新疆地區(qū)皮棉累計(jì)加工總量398.83萬(wàn)噸，同比減幅15.03%。27日當(dāng)日加工增量3.99萬(wàn)噸，同比增幅27.47%。

公檢：截止到2022年12月27日24點(diǎn)，2022棉花年度全國(guó)公檢重量268.93萬(wàn)噸。其中新疆檢驗(yàn)重量264.82萬(wàn)噸，內(nèi)地檢驗(yàn)重量4.11萬(wàn)噸。

新疆收購(gòu)：27日，南疆喀什、阿克蘇地區(qū)機(jī)采棉收購(gòu)價(jià)穩(wěn)中略有下調(diào)，價(jià)格集中在6.0-6.2元/公斤左右，其他區(qū)域機(jī)采棉收購(gòu)價(jià)漲跌不一。大部分區(qū)域手摘棉收購(gòu)價(jià)保持穩(wěn)定，喀什、阿克蘇、和田個(gè)別區(qū)域手摘棉收購(gòu)價(jià)小幅上漲。

現(xiàn)貨：12月28日中國(guó)棉花價(jià)格指數(shù)15019元/噸，漲21元/噸。今日國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨市場(chǎng)皮棉現(xiàn)貨價(jià)平穩(wěn)為主。今日基差持穩(wěn)，部分新疆庫(kù)31/41單28/單29對(duì)應(yīng)CF301合約基差價(jià)在300-750元/噸；部分新疆棉內(nèi)地庫(kù)31/41雙28/雙29對(duì)應(yīng)CF301合約含雜較低基差在900-1400元/噸。當(dāng)前棉花價(jià)格經(jīng)過(guò)前幾天堅(jiān)挺上漲后多數(shù)報(bào)價(jià)持穩(wěn)，棉花企業(yè)銷售積極性依然向好。臨近年底，多地疫情影響，紡織企業(yè)開(kāi)機(jī)率不足，部分中小紡織企業(yè)新增訂單有限，棉紗等紡織成品銷售獲利空間沒(méi)有明顯好轉(zhuǎn)，對(duì)皮棉原料擴(kuò)大庫(kù)存意愿不強(qiáng)，多數(shù)準(zhǔn)備年底維持生產(chǎn)為主，年后視情況再做打算。大型紡織企業(yè)則維持一定量的原料庫(kù)存，繼續(xù)保持隨用隨買。據(jù)了解，目前新疆庫(kù)41/31雙28，含雜3.1%以內(nèi)的提貨價(jià)在14200-14650元/噸左右。部分內(nèi)地庫(kù)皮棉基差和一口價(jià)資源31/41雙28或單28/29皮棉一口價(jià)在15100-15650元/噸。

【總  結(jié)】

基于需求形勢(shì)及棉花供需結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)為偏寬松預(yù)期，美棉難改其弱勢(shì)。但階段看，前期下跌的70美分位置短期超跌，而后反彈，因此近期呈震蕩走勢(shì)。而目前價(jià)格敏感性和波動(dòng)率明顯提升，宏觀影響也在搖擺。國(guó)內(nèi)方面，此前快速下跌后，價(jià)格低過(guò)成本線，投機(jī)需求增加，產(chǎn)業(yè)也有買入支撐。對(duì)疫情政策放松預(yù)期又成為國(guó)內(nèi)宏觀上的利好驅(qū)動(dòng)，且周邊商品整體反彈，均對(duì)棉價(jià)起到帶動(dòng)作用。且盤面持倉(cāng)巨大和下游原料低庫(kù)存也對(duì)反彈形成加持作用。短期棉價(jià)圍繞14000上下，預(yù)期改善和產(chǎn)業(yè)環(huán)比略轉(zhuǎn)好是當(dāng)前市場(chǎng)交易買入關(guān)鍵點(diǎn)，但下游未明顯改善前，現(xiàn)貨及套保壓力也不容忽視，隨著價(jià)格反彈，壓力也會(huì)逐漸增加。密切關(guān)注持倉(cāng)變動(dòng)及資金驅(qū)動(dòng)。

白糖

【數(shù)據(jù)更新】

現(xiàn)貨:白糖下跌。南寧5730(-20),昆明5665(-10)。加工糖下跌。遼寧5890(-10),河北5970(-10)，江蘇5910(-10),福建5830(-60),廣東5730(-10)。

期貨:國(guó)內(nèi)下跌。01合約5818(-57),03合約5731(-95)，05合約5737(-81)。夜盤上漲。01合約5831(13),03合約5748(17),05合約5756(19)。外盤下跌。原糖03合約20.15(-0.09),倫白03合約554.5(-17)。

價(jià)差:基差走強(qiáng)。01基差-88(37),03基差-1(75)，05基差-7(61)。月間差漲跌互現(xiàn)。1-3價(jià)差87(38),3-5價(jià)差-6(-14)，5-7價(jià)差-13(1)。配額外進(jìn)口利潤(rùn)漲跌互現(xiàn)。巴西配額外現(xiàn)貨-1074.7(16.9),泰國(guó)配額外現(xiàn)貨-992.4(15.7)，巴西配額外盤面-1187.7(-64.1),泰國(guó)配額外盤面-1105.4(-65.3)。

日度持倉(cāng)減少。持買倉(cāng)量351346(-21137)。中信期貨40192(-3137),華泰期貨30809(-1984)。東證期貨19617(-6701)。招商期貨17644(-1121),永安期貨14554(-1999)。方正中期14518(-1559),國(guó)泰君安11927(-2298)。興證期貨7531(-1166)。持賣倉(cāng)量369770(-11562)。中糧期貨45472(-1095)。中信期貨28368(-1171)。東證期貨21188(1438)。華泰期貨19197(-1469)。永安期貨14898(-1264)。方正中期11308(-1587)。光大期貨9644(-1336)。華金期貨6570(-1546)。

日度成交量增加。成交量（手）446640(36815)

【總結(jié)】

原糖持續(xù)回落，繼續(xù)修復(fù)價(jià)格超漲。因機(jī)構(gòu)預(yù)估巴西產(chǎn)量增加。泰國(guó)、澳洲收割延誤，歐洲收成下滑，仍舊為03合約提供支撐。此外，印度因白糖生產(chǎn)利潤(rùn)更具有吸引力，準(zhǔn)備生產(chǎn)更多白糖，亦為原糖帶來(lái)利好。印度已因天氣原因單產(chǎn)下調(diào)，整體產(chǎn)量預(yù)估下調(diào)，但當(dāng)下仍舊不改全球供需過(guò)剩格局向上方施壓。與此同時(shí)，原糖供應(yīng)偏緊格局階段性推升03合約價(jià)格中樞不斷上移，階段性偏強(qiáng)震蕩，但上方壓力較大。

國(guó)內(nèi)方面，疫情放開(kāi)后宏觀轉(zhuǎn)勢(shì)，需求現(xiàn)實(shí)和預(yù)期均較為強(qiáng)勁，疊加各省市陸續(xù)疫情達(dá)峰帶來(lái)物流緊張，走勢(shì)偏強(qiáng)，后續(xù)關(guān)注基本面配合程度。外盤高位走勢(shì)為國(guó)內(nèi)下方提供支撐。維持震蕩走勢(shì)，可逢低輕倉(cāng)多遠(yuǎn)月，適時(shí)止盈。

生 豬

現(xiàn)貨市場(chǎng)，涌益跟蹤12月28日河南外三元生豬均價(jià)為16.95元/公斤（-0.85），全國(guó)均價(jià)17.36（-0.44）?，F(xiàn)貨價(jià)格再度回落，需求提振不足，但月底出欄計(jì)劃量或有縮減，供需博弈。

期貨市場(chǎng)，12月28日總持倉(cāng)68597（-476），成交量25837(-10849）。LH2301收于16455元/噸（-230），LH2303收于16765元/噸（-45），LH2305收于17900（-100）。

【總結(jié)】

10月下旬以來(lái)市場(chǎng)交易出欄壓力以及消費(fèi)疲軟，需求遲遲未規(guī)模啟動(dòng)同時(shí)各地疫情再起，現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)較為明顯下跌。11月底12月初各地出現(xiàn)降溫天氣，需求回升緩解市場(chǎng)供應(yīng)壓力，價(jià)格短暫反彈。但消費(fèi)不及預(yù)期，出欄時(shí)間窗口逐漸收窄，市場(chǎng)情緒悲觀，出欄集中，現(xiàn)貨市場(chǎng)跌幅擴(kuò)大驅(qū)動(dòng)期貨市場(chǎng)進(jìn)一步下跌，市場(chǎng)波動(dòng)加大。上周資金獲利離場(chǎng)加之遠(yuǎn)月顯估值優(yōu)勢(shì)令盤面有所反彈，現(xiàn)貨好轉(zhuǎn)對(duì)盤面產(chǎn)生一定驅(qū)動(dòng)。目前出欄體重雖有下滑但仍處較高水平，消費(fèi)市場(chǎng)因元旦及春節(jié)臨近加之部分城市餐飲行業(yè)有所恢復(fù)受到一定提振，但整體市場(chǎng)仍處疫情影響下，關(guān)注壓力釋放后供需匹配情況。