油端-聚酯-化纖

【原油】

方向：震蕩

行情回顧:油價大幅走弱，柴油裂解回落。

邏輯：

1、OPEC12月環(huán)比增產(chǎn)12萬桶/日，俄羅斯對西方反制兌現(xiàn)，無超預(yù)期內(nèi)容，俄油出口小幅下滑，關(guān)注2月對成品油制裁，屆時俄羅斯存在減產(chǎn)可能；

2、中國疫情逐步過峰，疫情后對需求恢復(fù)的預(yù)期交易逐步兌現(xiàn)；

3、美國寒潮對生產(chǎn)和消費均造成影響，WTI結(jié)構(gòu)回落至contangao，供應(yīng)影響逐步消退，總體數(shù)據(jù)而言消費一般。

策略：當前價格相對處于合理中樞水平，震蕩為主

風(fēng)險提示：1、中國疫情政策；2、SC近月交割博弈

【LPG】

方向：震蕩

行情回顧：內(nèi)盤價格低位震蕩，基差保持偏強，內(nèi)外價差收縮，內(nèi)盤向交割定價轉(zhuǎn)移。

邏輯：

1、冬季降溫燃燒取暖需求有望提升，短期疫情對商業(yè)燃燒需求利空，且調(diào)油利潤低位，PDH利潤不高，深加工需求支撐弱化；

2、近端合約因03倉單注銷因素，反彈空間或不大。

變量：國內(nèi)疫情變化

策略：04合約存疫情后消費復(fù)蘇預(yù)期，逢低可找機會介入04多單

風(fēng)險提示：基差風(fēng)險

【瀝青】

方向：震蕩

行情回顧：裂解價差估值較高，盤面隨著油價下跌，煉廠開工下滑，庫存低位。

邏輯：

1、宏觀看，近期美聯(lián)儲會議加息50基點，加息節(jié)奏放緩；

2、國內(nèi)瀝青開工率31%，環(huán)比下降2%，因山東與華東個別煉廠減產(chǎn)。1月份國內(nèi)瀝青總計劃排產(chǎn)量為199.8萬噸，環(huán)比下降12.94%；

3、本周社庫60.8噸，環(huán)比增加11%，廠庫81.8萬噸，環(huán)比減少4.9%。因部分地區(qū)趕工需求支撐，煉廠供應(yīng)減少，業(yè)者執(zhí)行冬儲合同，發(fā)往社會庫。本周山東現(xiàn)貨小幅上漲。

變量：疫情、庫存

風(fēng)險提示：宏觀因素影響

【PTA】

方向：震蕩

夜盤行情回顧：夜盤TA期價跟隨原油低開后震蕩，PXN維持強勢，TA加工費565元/噸，聚酯負荷下滑至66%附近，今日產(chǎn)銷不佳，聚酯成品庫存壓力不大，終端進入收尾階段。

向上驅(qū)動：1、PTA社會庫存低位；2、PTA負荷低位；3、聚酯成品庫存下滑明顯。

向下驅(qū)動：1、聚酯工廠負荷下滑明顯；2、織造開工大幅下滑；3、新增產(chǎn)能投放；4、恒力2號線重啟，逸盛大化有重啟計劃。

變量：新產(chǎn)能投放時間

風(fēng)險提示：油價大幅波動風(fēng)險

【乙二醇】

方向：震蕩偏多

夜盤行情回顧：夜盤EG期價低開后反彈，供需方面，港口庫存93.3萬噸，港口發(fā)貨不佳，陜煤投產(chǎn)且開工高位，需求端，聚酯工廠開工負荷有下滑至66%附近，成品庫存去化明顯，終端開機大幅下滑，進入收尾階段，關(guān)注年前補庫時間點。

向上驅(qū)動：各工藝利潤虧損，虧損時間較長。

向下驅(qū)動：1、聚酯工廠負荷下滑明顯；2、織造開工大幅下滑；3、新增產(chǎn)能投放。

變量：庫存能否累積及終端補庫時間

風(fēng)險提示：原油大幅波動風(fēng)險

【滌綸短纖】

方向：震蕩偏強

行情回顧：滌綸短纖工廠產(chǎn)銷27%；純滌紗價格與滌棉紗價格維穩(wěn)，負荷低位。滌綸短纖跟隨原油下行。

邏輯：

1、短纖行業(yè)現(xiàn)金流盈利，但處于同期低位；

2、下游紗廠成品庫存下降，原料庫存低位；

3、短纖工廠累庫預(yù)期下，減停產(chǎn)增加。

變量：下游補庫力度

風(fēng)險提示： 油價大幅下挫；短纖檢停延后。

【棉花與棉紗】

方向：震蕩偏強

行情回顧：ICE期棉高位回落。棉花交投偏淡，基差持穩(wěn)為主。純棉紗成交逐步放緩，現(xiàn)貨價格持穩(wěn)。CF05合約止跌企穩(wěn)，CF1-5收于15，CF5-9收于-190。

邏輯：

1、遠期消費場景樂觀，鄭棉繼續(xù)增倉；

2、現(xiàn)貨惜售，倉單低位，軋花廠套保意愿上移；

3、下游紗廠負荷提升，原料庫存回升，成品庫存下降；

4、美國服裝銷售下滑而庫存高位，但農(nóng)產(chǎn)品比價不利于新年度棉花種植，ICE期棉底部震蕩。

變量：下游補庫等

風(fēng)險提示：倉單注冊進度；產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整等。

烯烴-芳烴-建材

【甲醇】

方向：向下

邏輯：

1、港口庫存累庫；

2、內(nèi)地排庫壓力；

3、成本坍塌。

【PP】

方向：估值偏高，預(yù)計向下修復(fù)

行情跟蹤：PP基差被動維持-100（0），代理低價甩貨去庫存，本周末開始至下周工廠開始陸續(xù)放假，需求預(yù)計越來越淡

邏輯：

1、05合約供應(yīng)壓力猶存，新裝置投產(chǎn)順利（大榭30w 8月底投產(chǎn)已出正牌料，揭陽石化60w計劃于9月底進油，10月開車），供應(yīng)彈性偏大；

2、出口關(guān)閉帶來的庫存壓力 ；

3、進口到港壓力。

變量：庫存、下游訂單利潤

風(fēng)險提示：

1、俄烏談判達成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行風(fēng)險）；

2、G7對俄羅斯油價設(shè)定上限，俄羅斯反制（原油上行風(fēng)險）。

【PE】

方向：由于PE目前相較于油已走到高估值，后期預(yù)期向下修復(fù)

行情跟蹤：LL基差被動走弱至80（+130），市場以甩貨為主

邏輯：

1、上游庫存中性；

2、外圍價格短暫企穩(wěn) ；

3、05合約外圍、國內(nèi)投產(chǎn)壓力均大。

變量：庫存、下游訂單

風(fēng)險提示：

1、美聯(lián)儲加息提前，全球性宏觀風(fēng)險來臨（下行風(fēng)險）；

2、俄烏談判達成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行風(fēng)險）；

3、G7對俄羅斯油價設(shè)定上限，俄羅斯反制（原油上行風(fēng)險）。

【苯乙烯EB】

方向：苯乙烯在商品中宜做空配

行情跟蹤：今日苯乙烯震蕩走高，韓國純苯出口到中國環(huán)比大幅減少，中石化純苯上漲150元。目前苯乙烯非一體化利潤較好，但下游GPPS和EPS開始虧損，在上下游產(chǎn)業(yè)鏈中估值中性偏高。今日華東港口庫存出來小幅累庫0.58萬噸至10.8萬噸，華南港口庫存小幅累庫0.33萬噸至1.28萬噸。庫存開始小幅累庫但累庫不及預(yù)期，后面隨著中信國安、連云港石化等新裝置集中投產(chǎn)，苯乙烯庫存累庫加快。

向上驅(qū)動：疫情放開宏觀預(yù)期向好整體商品向上、苯乙烯累庫不及預(yù)期。

向下驅(qū)動：苯乙烯非一體化利潤較好開工率有望提升、GPPS和EPS開始虧損、純苯庫存高企成本支撐減弱。

策略：苯乙烯在商品中宜做空配

風(fēng)險提示：新裝置投產(chǎn)不及預(yù)期、宏觀政策變化、疫情變化。

【純堿SA】

方向：SA09震蕩偏空

行情跟蹤：本周純堿產(chǎn)量61.11萬噸，環(huán)比增1.12萬噸，但廠庫庫存僅累0.57萬噸。純堿表需轉(zhuǎn)好，輕堿周表需28.03萬噸，環(huán)比增1.31萬噸，重堿周表需32.51萬噸，環(huán)比增2.9萬噸。重堿下游浮法玻璃日熔量由于廣東明軒一線放水冷修暫時小幅下降，但隨著內(nèi)蒙古玉晶一線點火，日熔量后續(xù)有所恢復(fù)。光伏玻璃由于安徽南玻1200（T/D)新建點火日熔量達到7.8新高，重堿需求有所保證，但供應(yīng)仍然小幅過剩。

向上驅(qū)動：低庫存、持倉虛實比高、緊平衡。

向下驅(qū)動：浮法玻璃存冷修預(yù)期、自身高利潤下游虧損嚴重。

風(fēng)險提示：

1、光伏投產(chǎn)不及預(yù)期有下行風(fēng)險；

2、國內(nèi)疫情多點爆發(fā)，短期影響各地開工，對玻璃需求有一定影響（下行風(fēng)險）。

【玻璃FG】

方向：玻璃05偏多

行情跟蹤：浮法玻璃受冬儲影響，華北近幾日產(chǎn)銷爆表，貿(mào)易商由于低庫存積極冬儲，有些貿(mào)易商看其他貿(mào)易商買貨也是積極買貨，沙河部分玻璃廠沒有庫存了。浮法玻璃仍然虧損嚴重，貿(mào)易商冬儲為年后行情做準備可以理解，但終端需求并未真正起來。玻璃沙河廠家現(xiàn)貨持續(xù)漲價，暢銷仍然較好，對年后預(yù)期較好

向上驅(qū)動：虧損嚴重后續(xù)冷修持續(xù)、地產(chǎn)政策向好、冬儲

向下驅(qū)動：高庫存、冷修不及預(yù)期、現(xiàn)貨差

風(fēng)險提示：

1、地產(chǎn)近期地產(chǎn)債到期較多，還款進程；

2、國內(nèi)疫情多點爆發(fā)，短期影響各地開工，對玻璃需求有一定影響。

【聚氯乙烯PVC】

方向：PVC偏空

行情跟蹤：截至周日PVC社庫24.42萬噸，環(huán)比增2.13%，同比增75.6%。廠庫庫存天數(shù)6.2天，環(huán)比減0.1天，總庫存持續(xù)高位。電石價格保持高位，電石法PVC成本高企，虧損較多，但液氯過剩嚴重后續(xù)開工率上升，PVC社庫去庫預(yù)期放緩。PVC現(xiàn)貨跟漲不及，基差下降，近期現(xiàn)貨成交較差。

向上驅(qū)動：山東氯堿一體化持續(xù)虧損、絕對價格低位、社庫持續(xù)去庫、出口印度窗口打開。

向下驅(qū)動：庫存同比高位、終端需求訂單差。

風(fēng)險提示：新裝置投產(chǎn)不及預(yù)期、PVC大幅去庫。