一、美國通脹高峰已過，加息效應將逐步顯現(xiàn)。鑒于當前美國經(jīng)濟顯示出的韌性，美聯(lián)儲可能將政策利率在周期高位維持一段時間，年內降息的概率在降低。但同時，雖然美國通脹回落速度沒有預期的那樣快，經(jīng)濟活動表現(xiàn)也好于預期，但我們仍然預計物價上漲壓力的緩解會在2023年持續(xù)：一方面，2022年開始美國M2增速呈現(xiàn)快速下滑，2022年12月M2同比增速轉負，已明顯削弱美國未來通脹的貨幣基礎；另一方面，隨著2022年加息延遲效應的顯現(xiàn)，美國經(jīng)濟增速將放緩，美元指數(shù)的上行空間或有限。往后看，鑒于國內經(jīng)濟疫后復蘇趨勢明朗，人民幣匯率具備較好支撐，后續(xù)將轉為雙向波動。

二、疫后復蘇在途，企業(yè)盈利預期環(huán)比改善。2月制造業(yè)PMI升至52.6%，較上月提升2.5個百分點，供需兩端均出現(xiàn)好轉；從企業(yè)規(guī)?？?，2月大、中和小型企業(yè) PMI 指數(shù)均明顯回升。2月服務業(yè)PMI錄得55.6%，其中道路運輸、航空運輸、郵政、住宿、租賃及商務服務等行業(yè)位于高位景氣區(qū)間。從企業(yè)經(jīng)營預期看，2月企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動預期指數(shù)上行1.9個百分點至57.5%，表明疫后企業(yè)信心持續(xù)恢復。從BCI指數(shù)看，2月企業(yè)經(jīng)營狀況指數(shù)、企業(yè)利潤前瞻指數(shù)和企業(yè)銷售前瞻指數(shù)均較上月明顯提升，預計全年A股企業(yè)盈利將呈現(xiàn)筑底回升。

三、穩(wěn)固復蘇基礎，國內政策“穩(wěn)中求進”。政府工作報告將今年GDP增速目標設立在5%左右，目標相對穩(wěn)健，主要考慮：1)著力推動高質量發(fā)展，避免透支未來。當前國內經(jīng)濟復蘇趨勢明朗，經(jīng)濟增長預期目標有望實現(xiàn)，后續(xù)政策“強刺激”的概率下降；2)海外加息、外需走弱、地緣事件擾動仍在，合理的增速目標有助于穩(wěn)定市場預期，體現(xiàn)了政策務實的態(tài)度。2023年經(jīng)濟工作重點方面，將著力擴大國內需求，把恢復和擴大消費擺在優(yōu)先位置。產(chǎn)業(yè)政策方面，硬科技、“安全”、數(shù)字經(jīng)濟等領域是重點。

四、投資建議：A股步入兩會行情，重視產(chǎn)業(yè)政策催化。政府工作報告設立的GDP增速目標符合市場預期，當前國內經(jīng)濟疫后復蘇趨勢明朗，預計后續(xù)政策“強刺激”的概率不高，財政和貨幣政策相對穩(wěn)健。擴內需、促消費將是全年穩(wěn)增長的重要抓手，同時硬科技、安全、數(shù)字經(jīng)濟等領域有望迎產(chǎn)業(yè)政策催化。伴隨經(jīng)濟數(shù)據(jù)和企業(yè)財報的驗證，A股指數(shù)有望實現(xiàn)震蕩中上移，海外加息預期和地緣事件更多是短期擾動。行業(yè)配置上，建議關注：

1)疫后復蘇相關的“醫(yī)藥、食品飲料”；

2)產(chǎn)業(yè)政策支持的“數(shù)字經(jīng)濟、信創(chuàng)、新能源部分領域”；

3)改革相關主題“通信、傳媒、券商、計算機”等。

風險提示：疫情反復；海外市場大幅波動；地緣沖突等。