2023年1-2月，我國進出口同比增速延續(xù)負增長，顯示外貿景氣度仍然處于下行通道。外需趨勢性滑落對于我國出口的拖累、疊加去年同期的高基數(shù)影響，今年1-2月的當月出口同比處于負增長區(qū)間。但貿易伙伴維度和貿易商品維度均出現(xiàn)結構性的邊際改善，使得出口的整體表現(xiàn)略好于市場預期，較去年12月近10%左右的跌幅也有環(huán)比改善的趨勢。進口方面，盡管國內產需正逐步修復，但由于進口商品價格的支撐趨弱、地緣政治因素擾動、以及高基數(shù)效應，1-2月進口同比下跌10.2%，遠低于市場預期。貿易順差在進口更加疲弱的情況下，讀數(shù)錄得1168.8億美元，同比上漲6.7%。

為何出口略好于市場預期？

2023年1-2月，中國大陸對多數(shù)主要貿易伙伴的出口同比仍在下行，但部分區(qū)域的情況已較去年12月相比出現(xiàn)邊際改善。分國家和地區(qū)來看：

（1）中國大陸對美國出口同比增速錄得-22%，較去年12月讀數(shù)環(huán)比下降2.3個百分點，由于當前美國庫存水平仍然偏高，需求疲弱導致了出口延續(xù)同比深跌的狀態(tài)。高頻數(shù)據(jù)顯示：自去年11月以來，美國ISM制造業(yè)PMI讀數(shù)已連續(xù)四個月低于榮枯線、今年1-2月紅皮書商業(yè)零售銷售周同比中樞維持低位運行；

（2）歐洲地區(qū)經濟雖依然疲軟，但邊際角度出現(xiàn)修復態(tài)勢，中國大陸對歐盟出口同比增速錄得-12%，較去年12月讀數(shù)環(huán)比上升5.2個百分點；

（3）中國大陸對東盟出口同比增長8%，得益于RCEP持續(xù)的貿易創(chuàng)造效應，東盟成為近幾個月以來中國大陸對主要貿易伙伴出口中的一抹亮色。

貿易產品方面，汽車出口“一枝獨秀”，機電產品出口邊際改善，但大部分重點商品出口增速仍然為負。分產品看：

（1）機電產品——1-2月的出口金額同比增速錄得-7.4%，較去年12月讀數(shù)有所回升。各類具體產品的表現(xiàn)分化，通用機械設備、自動數(shù)據(jù)處理設備及零部件、手機、家電等商品的出口同比增速的環(huán)比跌幅出現(xiàn)不同程度收斂，而集成電路等商品的出口同比增速仍是深跌狀態(tài)。汽車出口延續(xù)高景氣，高基數(shù)之下其1-2月的出口金額同比仍實現(xiàn)了65.2%的增速；

（2）輕工制品方面，海外需求的下行疊加海外企業(yè)庫存處于高位，包括服裝、紡織原料及制品、玩具、家具等商品的出口金額同比跌幅都超10%。1-2月的箱包出口同比增速實現(xiàn)2.33%的正增長，成為為數(shù)不多的亮點；

（3）高新技術產品出口同比讀數(shù)錄得-18.80%，較去年12月讀數(shù)環(huán)比上升7個百分點。

為何進口明顯低于預期？

1-2月我國進口（以美元計價）同比下降10.2%，wind一致預期降3.3%，前值降7.5%，盡管PMI等高頻數(shù)據(jù)顯示年初內需修復明顯，但進口同比增速明顯低于預期。我們認為拖累進口增速主要有三個原因：

（1）大宗商品方面：內需改善下，部分大宗商品進口有所修復，例如大豆、鐵礦砂、煤及褐煤1-2月進口實現(xiàn)同比正增長；但全球能源品價格整體有所回落，過去由價格因素支撐進口金額的大宗商品，如原油、天然氣仍呈環(huán)比負增長。

（2）地緣政治因素擾動下，我國機電產品與高新技術產品的進口大幅收縮，機電產品、集成電路、高新技術產品進口同比降幅分別為26%，31%，26%，壓制了整體進口表現(xiàn)。

（3）去年1-2月我國進口仍舊維持較高增速，自三月出現(xiàn)斷層式回落，因此今年1-2月進口的同比表現(xiàn)也受到了去年同期高基數(shù)的影響。

總結

今年1-2月，我國進出口同比增速延續(xù)負增長，且進出口存在預期差。貿易伙伴維度和貿易商品維度均出現(xiàn)結構性的邊際改善，使得出口的整體表現(xiàn)略好于市場預期；進口商品價格的支撐趨弱、地緣政治因素擾動、以及高基數(shù)效應導致進口遠低于市場預期。

往后看，高通脹粘性下，全球主要經濟體繼續(xù)收緊貨幣政策，無論是生產性還是消費性外需或仍呈現(xiàn)下行趨勢，因此我國出口料將面臨相對較大壓力。盡管從增量角度來看，其對未來實際GDP增量的拉動作用料將明顯走弱，但存量角度來看，外貿基本盤對于經濟增長的基礎性支撐仍不應忽視。

對于匯率而言，當下主導人民幣走勢的內部因素并非對外貿易，還需要觀察其他經濟數(shù)據(jù)。短期來看，美元指數(shù)的階段性反彈對人民幣形成了一定的被動貶值壓力，中美摩擦也加劇了人民幣匯率的波動。隨著海外對流動性緊縮預期的重新定價逐步完成，國內經濟數(shù)據(jù)的陸續(xù)披露或有望逐步驗證基本面的修復情況，經濟基本面對于人民幣的支撐料將逐步凸顯。