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戴康 曹柳龍:“破曉”行情等待4月決斷 主線呼之欲出

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2023-03-13 10:30:46 來源:廣發(fā)證券 作者:戴康/曹柳龍

“破曉”行情等待“4月決斷”,主線呼之欲出—“思變”的Δ三重奏。兩會的經(jīng)濟增長目標降低了“強現(xiàn)實”的預期,然而低預期的CPI與超預期的社融數(shù)據(jù)使得市場仍然較糾結(jié),中國政策與盈利更清晰的線索需等待“4月決斷”。周末發(fā)酵的SVB(硅谷銀行)事件具備一定偶發(fā)性,高利率環(huán)境使SVB資產(chǎn)負債期限錯配風險暴露,不排除此類點狀式事件再次出現(xiàn)擾動市場情緒,美債深度利率倒掛的副作用已經(jīng)顯現(xiàn),美聯(lián)儲將相機抉擇。我們判斷海外風險溢價沖擊短期釋放后,中資股有望迎來企穩(wěn)反彈,呈現(xiàn)有驚無險。維持22.11.10“破曉”系列報告以來的判斷:港股走牛市,A股“修復市”。23年市場主線呼之欲出——聚焦“思變”的Δ三重奏:政策反轉(zhuǎn)、困境反轉(zhuǎn)、美債反轉(zhuǎn)。


政策反轉(zhuǎn):“央國企重估&數(shù)字經(jīng)濟”成為寬信用“再加杠桿”新抓手。當前處于第4輪地產(chǎn)信用深度衰退期,09/12/15年類似階段都需要“寬信用”政策對沖?!胺孔〔怀础焙?%GDP目標約束地產(chǎn)“加杠桿”空間,需要尋找新抓手:(1)“央國企重估”再加杠桿。2.28《央國企重估的“一箭三雕”》測算,央國企“再加杠桿”能夠釋放接近15萬億的新增信貸空間。(2)“數(shù)字經(jīng)濟建設(shè)”再加杠桿:去年11月“適度超前部署數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”的政策定調(diào),將繼續(xù)提升“數(shù)字經(jīng)濟建設(shè)”投資。


困境反轉(zhuǎn):經(jīng)濟回暖“強預期”短期波折,“復蘇現(xiàn)實”仍待4月決斷。近期“兩會”5%的GDP目標和多家車企大范圍降價,對經(jīng)濟回暖的“強預期”形成擾動。2月PMI、出口和社融數(shù)據(jù)均好于預期,3月高頻景氣數(shù)據(jù)也在持續(xù)修復,我們認為,“復蘇現(xiàn)實”仍待“4月決斷”。


美債反轉(zhuǎn):SVB事件顯現(xiàn)深度利率倒掛的副作用,美聯(lián)儲將相機抉擇。本周10Y美債大幅下行至3.7%附近,美國非農(nóng)數(shù)據(jù)超預期,供給緩和也很突出;鮑威爾講話偏鷹,但SVB事件也將驅(qū)動美聯(lián)儲的相機決策。港股“千金難買?;仡^”:各項指標顯示港股賠率已顯著吸引;庫存周期/消費者信心/信貸劈叉后的收斂,指向港股的盈利回升。


SVB事件有驚無險,23年配置聚焦“思變”的Δ三重奏。周末發(fā)酵的SVB(硅谷銀行)事件短期影響則取決于風險溢價和無風險利率誰主導,中資股特別是港股股債性價比已比較吸引。我們判斷海外風險溢價沖擊短期釋放后,中資股有望迎來企穩(wěn)反彈,呈現(xiàn)有驚無險。23年最需要重視的因子是“變化”,建議聚焦“思變”的Δ三重奏:1.“政策反轉(zhuǎn)”:“央國企重估”和“數(shù)字中國”有望成為穩(wěn)增長“(再)加杠桿”的新抓手(運營商/建筑/半導體/信創(chuàng));2.“困境反轉(zhuǎn)”:優(yōu)選低估值高Δg(消費建材/通用設(shè)備/創(chuàng)新藥/中藥);3.“港股天亮了”:港股“三支箭”:醫(yī)療保健(醫(yī)療服務/器械)、平臺經(jīng)濟、地產(chǎn)竣工鏈(家電/家具)。


風險提示:疫情控制反復,全球經(jīng)濟下行超預期,海外不確定性等。

責任編輯:李燁

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