高庫存壓制

一方面，隨著渠道及終端門店訂單逐步到位，渠道商對后市謹慎看空，補貨意愿不強；另一方面，庫存去化時間節(jié)點或延至5月，低于市場前期預(yù)期，高庫存壓制將持續(xù)。

圖為山東地區(qū)全鋼輪胎庫存可用天數(shù)

近期，滬膠盤面持續(xù)下挫，主力合約跌破前期12000元/噸上方振蕩整理平臺。究其原因在于，一方面，前期強預(yù)期在現(xiàn)實高頻數(shù)據(jù)的驗證下逐步落空，輪胎廠以及經(jīng)銷商庫存去化開始顯得乏力，終端消費略顯疲軟，其他下游橡膠制品以剛需為主；另一方面，1—2月橡膠原料進口同比增加，3月港口庫存持續(xù)累積，目前已經(jīng)來到相對高位。另外，宏觀方面，美國金融風險以及經(jīng)濟衰退預(yù)期持續(xù)發(fā)酵與產(chǎn)業(yè)鏈多重利空因素共振對盤面形成了壓力。

展望后市，我們認為，短期盤面大幅下跌釋放大部分利空因素，但受制于后市供需仍將偏弱，且宏觀方面的因素仍具有不確定姓，2305合約盤面反彈空間不大，或以振蕩磨底為主。具體操作上，建議觀望為主，套利方面，建議關(guān)注2305與2309以及RU—NR反套機會。

風險偏好降溫

美國最新一期經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示失業(yè)率上升，時薪走低，經(jīng)濟數(shù)據(jù)走弱使得原油價格大幅下挫。美國通脹預(yù)期減弱，3月加息50基點概率目前已經(jīng)趨向于0，但市場開始交易經(jīng)濟衰退邏輯，疊加SVB事件造成美國乃至全球金融風險增加，市場風險偏好明顯降溫，對于全球風險資產(chǎn)以及大宗商品價格形成打壓。目前該風險事件預(yù)期仍在發(fā)酵，后續(xù)需要進一步跟蹤。

3月11日，澳大利亞氣象局和NOAA同時宣布，持續(xù)時長超過兩年半的拉尼娜正式終結(jié)，太平洋海溫已經(jīng)回歸“中性”狀態(tài)。預(yù)示著長期來看全球天然橡膠主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量受極端天氣擾動減少，產(chǎn)量或趨于增加，供應(yīng)端向上驅(qū)動較往年減弱。2022年橡膠樹病蟲害特重流行，今年各主產(chǎn)區(qū)高度重視且切實做好橡膠樹病蟲害防控各項準備工作，據(jù)調(diào)研反饋，目前云南產(chǎn)區(qū)各項物候條件正常，預(yù)計將于3月20日開始試割。東南亞產(chǎn)區(qū)方面，泰國東北部產(chǎn)區(qū)出量趨于尾聲，南部處于減產(chǎn)期，越南處于停割期，中期來看，全球橡膠產(chǎn)量進入低產(chǎn)期后對于價格形成一定支撐。

進口壓力仍存

截至2023年3月12日，青島天然橡膠樣本一般貿(mào)易庫存較上期增加0.56萬噸至49.3萬噸，增幅1.15%。從當前主要港口調(diào)研得知，當前港口到港量延續(xù)前期較大數(shù)量，倉庫入庫量大于出庫量，整體港口庫存貨物數(shù)量已經(jīng)累積至相對高位。另外，倉庫人員表示，現(xiàn)在仍處于累庫高峰期，短期這種態(tài)勢將延續(xù)。去化時間節(jié)點或延至5月，低于市場前期預(yù)期，高庫存對于價格形成壓力，所以預(yù)計2305合約弱勢難改，后市關(guān)注深色膠庫存是否存在新的預(yù)期差。

截至3月9日，山東輪胎樣本企業(yè)成品庫存環(huán)比漲跌互現(xiàn)，半鋼胎樣本企業(yè)平均庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)在31.18天，比上周減少0.09天；全鋼胎樣本企業(yè)平均庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)在32.38天，比上周增加0.38天。雖然春節(jié)后開工季節(jié)性回升至往年平均水平，但近期受制于庫存去化逐步乏力，上周輪胎廠開工也同樣出現(xiàn)了小幅調(diào)整。

雖然春節(jié)后人員出行恢復(fù)尚可，但物流運輸情況表現(xiàn)較為一般，替換市場短期暫未看到明顯增量，隨著渠道及終端門店訂單逐步到位，渠道商對后市謹慎看空，補貨意愿不強，預(yù)計短期市場以消化前期庫存為主。隨著后續(xù)訂單跟進不足，開工或有進一步走低的可能性，整體庫存進入渠道內(nèi)銷狀態(tài)。從目前了解的情況來看，橡膠其他制品下游需求也多以剛需為主，部分下游庫存偏多?？偟膩砜?，整體終端需求恢復(fù)緩慢，時間節(jié)點上或更有利于遠期合約走勢。