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李蓓:美國銀行危機遠未結(jié)束

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2023-03-23 08:54:48 來源:半夏投資 作者:李蓓

針對近期美國銀行危機,美國財長耶倫表示:如果有必要,聯(lián)邦政府有意為更多中小型銀行的存款提供擔保支持。


媒體報道:美國財政部正在研究監(jiān)管機構是否有權在未經(jīng)國會批準的情況下臨時為高于FDIC投保上限的存款提供擔保,猜測投保上限會翻倍,或者FDIC可能為所有存款提供保險。


因此,美國銀行股大漲,帶動風險資產(chǎn)大漲。


我的個人看法:


美國小銀行危機遠未結(jié)束


本輪美國的銀行業(yè)危機有兩個關鍵點:


1,銀行的風險管理存在嚴重的問題和漏洞,造成實質(zhì)性資產(chǎn)負債表創(chuàng)傷


美國銀行業(yè)總體40%的資產(chǎn)是按揭貸款,基于按揭貸款的MBS,長期國債。因為幾家大銀行此類資產(chǎn)平均比例更低,僅20%左右,所以小銀行的此類資產(chǎn)比例大于50%。



美國90%以上的按揭貸款都是固定利率的,期限20-30年。因此,美國小銀行50%以上的資產(chǎn)都是長期固定利率資產(chǎn),粗略估計這部分資產(chǎn)久期大于10年。于是美國的銀行面臨著巨大的久期風險。


作為對比,中國的銀行業(yè)90%以上的按揭貸款都是浮動利率的。彈性而健康。


隨著過去一年美聯(lián)儲大幅加息,這些長期固定利率資產(chǎn)如果按照最新市場價格定價,已經(jīng)貶值了20%以上(當然,銀行在報表上把此類資產(chǎn)計入持有到期賬戶,賬面并不體現(xiàn)虧損)??紤]到50%的占比,銀行總資產(chǎn)如果按市場定價出售,平均貶值10%。


而銀行普遍是10倍以上杠桿的,所以如果就當前市場價格變現(xiàn)資產(chǎn),很多美國小銀行已經(jīng)資不抵債,實質(zhì)破產(chǎn)。并不僅僅是流動性問題。


2,存款流失


一家金融機構如果存在上面的情況,存量資產(chǎn)按市場價格實際破產(chǎn),并不是一定會死。只要還能維持正常的資產(chǎn)增速,資產(chǎn)和負債健康增長,那新的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)就可以稀釋之前的虧損資產(chǎn)。時間就能解決一切的問題。


而且現(xiàn)在的問題是:


美國全行業(yè)的存款在流失。


這個存款流失并不是硅谷銀行的風險爆發(fā)之后才發(fā)生的,而是在己之前已經(jīng)持續(xù)了半年,并不是個別銀行的現(xiàn)象,而是全行業(yè)總體的現(xiàn)象。


本世紀以來,第一次,持續(xù)半年時間,全美銀行業(yè)存款負增長。



這背后的兩個原因。


美國總體的貨幣增速在下行,已經(jīng)轉(zhuǎn)負。



2. 美國銀行的存款大多是無息和低息存款。


以富國銀行為例,存款成本僅不到0.5%。無息和低息存款占比一半。



隨著利率大幅上升,這些無息和低存款面臨著極高的機會成本,開始向貨幣市場基金轉(zhuǎn)移。


當存款流失。一個銀行如果要維持自己的資產(chǎn)負債表規(guī)模甚至增長,只能從市場上去使用一些高價負債,比如銀行間市場的短期流動性,考慮到現(xiàn)在美國整個利率曲線是大幅倒掛的,短端明顯高于長端,即便是匹配了新的資產(chǎn),實現(xiàn)資產(chǎn)負債表增長,那新增資產(chǎn)負債也是倒掛的,也是飲鳩止渴。


即便聯(lián)邦政府為更多中小型銀行的存款提供全額擔保支持,只是短期遏制居民和企業(yè)從小銀行擠兌,轉(zhuǎn)移存款到大銀行的行為,不能改變?nèi)袠I(yè)存款下降的事實,不改變銀行溫水煮青蛙慢慢死的結(jié)果。


而且,全額擔保極大可能是會被國會反對的。因為逆向選擇和道德風險無邊無際。對國民的利益構成極大威脅。


舉個簡化而極端的例子,如果存款完全政府兜底,那儲戶根本不需要辨別銀行的風險和質(zhì)地,誰的利率高就存誰那里。那么,我可以去美國開一家銀行,高息攬儲10個億,都貸款給我媽的公司,我媽的公司可以雇我的女兒做CEO,每年給她發(fā)3個億獎金,3年后之后,10個億花光,公司破產(chǎn)。銀行貸款收不回來,也破產(chǎn),10億存款損失由納稅人承擔,但都輸送給了我女兒。


如果美國政府不能全額擔保存款,那么存款從小銀行流向大銀行,加速小銀行死亡,大概率還是依然會發(fā)生的。


所以,除非美聯(lián)儲大幅降息到2%以下,低于大部分銀行存量資產(chǎn)的利率水平,并繼續(xù)大幅QE擴表,美國小銀行的問題是無解的。


但以上基本是不可能的。


因為本輪銀行危機,本質(zhì)上就是美國的小銀行自己的風險管理問題,如果他們當初發(fā)放的都是浮動利率貸款,而非固定的貸款全然,不可能有這樣的結(jié)果反而會受益于加息帶來的資產(chǎn)收益率上行。


在這個過程中,實體經(jīng)濟不僅沒有受害,反而是受益的。一個普通的美國家庭,相比疫情前,工資增長了20%以上。疫情前購買的房產(chǎn)已經(jīng)大幅升值,但是每個月的月供維持不變。家庭的資產(chǎn)和可支配收入都是顯著改善的。所以,美國的實體經(jīng)濟韌性十足,美國的通脹極其頑固。


而銀行就是老百姓的這種改善的對立面。一定程度可以說,這一輪美國的老百姓剪了銀行的羊毛,割了銀行的韭菜。但這不是老百姓故意干壞事,是銀行自己太蠢,太遲鈍,在風險管理上,用尸位素餐來說,毫不為過。


我是一周前才聽人說美國銀行90%以上的按揭貸款都是固定利率的,當時我的感受是震驚的,我無法相信,這種極其不專業(yè)和不嚴謹?shù)男袨?,竟然發(fā)生在美國整個銀行業(yè)。銀行管理層竟然如此愚蠢遲鈍,美國監(jiān)管竟然如此毫無作為,事先沒有任何風險警示和監(jiān)管干預。


我查閱和求證了2天,發(fā)現(xiàn)真的是這樣!


即便美聯(lián)儲已經(jīng)開始快速加息,他們依然沒有做出應對,愚蠢和遲鈍得令人難以置信。


雖然很多小銀行的死亡大概率難以避免,但本輪危機,完全不能跟2008年相比,對實體經(jīng)濟的影響遠遠小于2008年。就是銀行自己的問題。


區(qū)別于2008年居民部門資產(chǎn)價格暴跌,杠桿崩潰重創(chuàng)。本輪居民部門不僅沒有變壞,反而是變好了。美國企業(yè)部門,總體并不依賴銀行體系融資,有著發(fā)達的直接融資市場。因為銀行危機,長短利率下行,企業(yè)的融資成本反而下降,大企業(yè)甚至是受益的。這也是大型科技公司占比高的標普500指數(shù)近期為什么如此堅挺的原因。會有一些依賴銀行的小企業(yè)受到傷害,但這在美國整個經(jīng)濟中比重不大。


區(qū)別于2008年,美國的系統(tǒng)重要性大銀行位于風暴核心,本輪問題主要在區(qū)域銀行。


美國的銀行業(yè)總資產(chǎn)大約20萬億美元,區(qū)域銀行占比1/3,總資產(chǎn)表大約7萬億。美國總的負債(政府+企業(yè)+居民)合計近70萬億,區(qū)域銀行占比僅1/10。只要處理平穩(wěn),并不會對實體經(jīng)濟造成特別大的打擊。


美國納稅人沒有理由為這些愚蠢的區(qū)域銀行管理層,股東買單。


所以,本輪銀行危機,對實體經(jīng)濟的影響有限,遠小于2008年。


但至于對金融市場的影響,不確定性則會高得多。


畢竟僅美國區(qū)域銀行就由7萬億美元的資產(chǎn)負債表。還有情況類似的歐洲銀行。


之前已經(jīng)被合并的瑞士信貸,其資產(chǎn)負債表之前多年萎縮,構成其脆弱的基礎,而另一家資產(chǎn)負債表多年萎縮的大銀行,是德意志銀行。(下圖的摩根大通和匯豐,是用來襯托和對比他們的)


我還沒有來得及細致的研究德意志銀行的資產(chǎn)負債表細項。但大方向來說,一家高杠桿的大型金融機構長期縮表,一般情況,只要遇到金融條件收緊,都是很危險的。


而這些銀行跟金融市場的聯(lián)系廣泛和復雜。各種隱秘的角落,都可能帶來意想不到的沖擊。



所以,未來一段時間,金融市場上,還是要小心一些。

責任編輯:李燁

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