近期，工業(yè)硅期貨增倉(cāng)下行，目前在16000元/噸一線振蕩。期貨市場(chǎng)的下跌速度和幅度仍超預(yù)期，主要驅(qū)動(dòng)來(lái)源于美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)加息背景下海外銀行業(yè)爆雷引發(fā)的悲觀連鎖反應(yīng)，工業(yè)硅需求恢復(fù)時(shí)間周期或?qū)⒗^續(xù)延后，高庫(kù)存背景下價(jià)格承壓下跌。

在銀行業(yè)危機(jī)后，市場(chǎng)擔(dān)心資金面進(jìn)一步收緊，工業(yè)硅需求恢復(fù)預(yù)期延后，價(jià)格承壓下跌。目前來(lái)看，銀行業(yè)危機(jī)仍未解除，出于對(duì)瑞士信貸集團(tuán)的高風(fēng)險(xiǎn)債券敞口的擔(dān)憂，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒蔓延，匯豐銀行、英國(guó)銀行、巴克萊銀行、渣打銀行股價(jià)均大幅下行，東亞銀行、星展銀行債券也創(chuàng)近3年最大跌幅。此前市場(chǎng)預(yù)期隨著經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)暖，下游需求將有所恢復(fù)，有利于工業(yè)硅價(jià)格回升。但實(shí)際上工業(yè)硅三大需求僅多晶硅產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)出較好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，有機(jī)硅和鋁合金產(chǎn)業(yè)需求持續(xù)疲軟，出口端反饋海外需求遲遲未恢復(fù)。目前有機(jī)硅生產(chǎn)持續(xù)虧損、訂單減少、檢修企業(yè)增加，出口端也因海外市場(chǎng)價(jià)格低迷而面臨虧損。

近期工業(yè)硅產(chǎn)量超預(yù)期，但下游需求恢復(fù)不及預(yù)期，去庫(kù)節(jié)奏緩慢，庫(kù)存壓力較大。社會(huì)庫(kù)存位于歷史高位，數(shù)據(jù)顯示，截至3月17日，工業(yè)硅社會(huì)庫(kù)存共12.5萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)45.35%。其中天津港工業(yè)硅庫(kù)存3.9萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.1萬(wàn)噸；昆明港工業(yè)硅庫(kù)存6.7萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.1萬(wàn)噸；黃埔港工業(yè)硅庫(kù)存1.9萬(wàn)噸，環(huán)比減少0.2萬(wàn)噸。此外，部分未被統(tǒng)計(jì)到的隱性庫(kù)存也不少，對(duì)價(jià)格造成壓力。近期工業(yè)硅現(xiàn)貨市場(chǎng)報(bào)價(jià)持續(xù)走低，一是部分持貨商考慮到資金成本等因素，繼續(xù)持貨意愿不強(qiáng)，拋售意愿較高；二是部分期現(xiàn)商在期貨盤面套保后，有一定利潤(rùn)可以較低價(jià)格銷售現(xiàn)貨。

期貨市場(chǎng)交易的主力合約為SI2308合約，最終反映的是8月豐水期時(shí)的市場(chǎng)價(jià)格。目前依然是傳統(tǒng)枯水期，電力成本較高，但8月適逢豐水期，屆時(shí)電力成本將季節(jié)性下滑，西南地區(qū)工業(yè)硅開(kāi)工率也有望回升。部分市場(chǎng)參與者認(rèn)為，在交割月供應(yīng)增加、成本下移的情況下，期貨盤面價(jià)格也將下跌至豐水期成本。若按電價(jià)下跌幅度為0.1—0.15元/度計(jì)算，成本下降空間約為1300—2000元/噸。從枯水期的角度來(lái)看，目前工業(yè)硅價(jià)格已跌破四川的成本線，雖然四川地區(qū)開(kāi)工率低至20%，但西北地區(qū)產(chǎn)能的釋放彌補(bǔ)了四川產(chǎn)量的損失，甚至超預(yù)期增長(zhǎng)。但實(shí)際上，豐水期云南、四川、新疆、內(nèi)蒙古的成本曲線將收斂，一旦跌至成本線下，減停產(chǎn)的產(chǎn)能將大幅增加，促使供應(yīng)減少幅度增大。

雖然工業(yè)硅市場(chǎng)供應(yīng)充裕，需求不及預(yù)期，現(xiàn)貨價(jià)格逐步走低，但期貨市場(chǎng)快速下跌受宏觀悲觀情緒蔓延影響較大。

從宏觀面來(lái)看，海外銀行危機(jī)是否會(huì)引發(fā)進(jìn)一步的連鎖反應(yīng)尚不確定。美聯(lián)儲(chǔ)需要平衡貨幣政策和通脹，加息即便放緩也是為了對(duì)沖可能導(dǎo)致的銀行破產(chǎn)和流動(dòng)性危機(jī)。若宏觀面繼續(xù)惡化，恐慌情緒蔓延，投資者信心受到?jīng)_擊，則可能面臨大宗商品持續(xù)下跌的情況。

從基本面來(lái)看，工業(yè)硅供應(yīng)充裕、需求不振、庫(kù)存高企陸續(xù)反映在價(jià)格下跌的過(guò)程中。但市場(chǎng)情緒依舊悲觀，敢于采購(gòu)的接貨者不多，需警惕恐慌性下跌的風(fēng)險(xiǎn)。從成本支撐的角度來(lái)看，目前已跌至云南地區(qū)成本線，若價(jià)格持續(xù)低位運(yùn)行，可關(guān)注企業(yè)開(kāi)工積極性，以及后續(xù)是否有企業(yè)檢修減產(chǎn)。

整體來(lái)看，短期內(nèi)仍需注意銀行危機(jī)帶來(lái)的蝴蝶效應(yīng)或系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，在風(fēng)險(xiǎn)完全釋放前，價(jià)格持續(xù)走弱概率大。后期關(guān)注工業(yè)硅企業(yè)生產(chǎn)意愿和需求恢復(fù)情況。若供應(yīng)端減產(chǎn)，在需求恢復(fù)、庫(kù)存逐步消化的情況下，工業(yè)硅價(jià)格仍有機(jī)會(huì)上行。