一、本輪調(diào)整尚未結(jié)束，新能源反彈或成4月最佳交易機會

對于降準(zhǔn)我們更多理解為對沖內(nèi)外金融風(fēng)險，而非新一輪寬松周期的開始，兩會后的政策基調(diào)仍體現(xiàn)了政策的定力。而SVB事件或暫時降低加息的強度，但可能拉長了整個加息周期，這一被拉長了的加息終點預(yù)期將反復(fù)對市場形成沖擊。

央企和核心科技是全年跨年度級別牛市最重要的主線。央企的底層邏輯在于基于國家安全維度，央企產(chǎn)業(yè)鏈地位與利潤分配都將大幅提高；以數(shù)字經(jīng)濟為代表的核心科技的長邏輯則在于大國競爭下，以ChatGPT、星鏈等為代表的新一輪科技革命正在展開，數(shù)字經(jīng)濟也是新一屆政府發(fā)力最重要的產(chǎn)業(yè)方向。

但就未來一個季度而言，這兩個板塊能否持續(xù)脫離市場整體，我們相對謹(jǐn)慎。中字頭板塊大多為順周期板塊，一般行情發(fā)動的時間點為牛市啟動初期，而當(dāng)前開啟牛市行情可能性不高；數(shù)字經(jīng)濟為代表的TMT板塊，在政策刺激與經(jīng)濟復(fù)蘇未超預(yù)期，以及全球經(jīng)濟衰退預(yù)期下，短期風(fēng)格或仍相對占優(yōu)，但需注意自去年年底行情啟動至今，板塊已積累了一定擁擠度。

我們認(rèn)為，新能源反彈或?qū)⑹?月最具絕對收益的交易機會。從短期來看，后續(xù)監(jiān)管政策或有助于緩解市場當(dāng)前對新能源板塊最大的擔(dān)憂：產(chǎn)能過剩與內(nèi)卷。從中長期來看，參考19年文娛行業(yè)，21年醫(yī)藥、教育、游戲行業(yè)監(jiān)管經(jīng)驗，當(dāng)下更高規(guī)格的監(jiān)管政策同樣立足于國家長期戰(zhàn)略下的產(chǎn)業(yè)鏈格局重塑，故各產(chǎn)業(yè)鏈本身已有的央企龍頭以及產(chǎn)業(yè)鏈上下游相關(guān)的央企龍頭，如綠電等，或復(fù)制18年地產(chǎn)央企龍頭與21年電信運營商的經(jīng)驗，在產(chǎn)業(yè)鏈上利潤分配與話語權(quán)的地位將不斷提高。

二、投資建議

當(dāng)前，海內(nèi)外風(fēng)險因素雖然在邊際上有所釋放，但釋放程度并沒有市場想象得那么高，未來一個多月里，市場或繼續(xù)調(diào)整對于幾大風(fēng)險的定價，因此，我們依然維持相對謹(jǐn)慎的看法。建議適當(dāng)配置軍工、半導(dǎo)體等安全板塊，高分紅的低估值央企以及醫(yī)藥進行防御，并關(guān)注短期新能源龍頭的表現(xiàn)。具體來看：

1)今年軍費增速保持穩(wěn)定增長，疊加供應(yīng)鏈安全和軍工集團國企改革的催化，軍工板塊或存在較大的結(jié)構(gòu)性機會；以美國為代表的西方國家加強對于中國半導(dǎo)體等行業(yè)的封鎖，半導(dǎo)體等安全板塊或有更大力度政策支持，倒逼國產(chǎn)化率進一步提升；

2)新一輪國企改革拉開序幕，低估值高分紅的央企龍頭仍是A股估值“洼地”，價值實現(xiàn)有望重塑央企估值；

3)疫情對于社會的長期復(fù)雜性影響，居民看病需求的提升及國家后續(xù)對于醫(yī)療資源的投入加速，使得包括中藥、醫(yī)療器械、OTC、藥店等在內(nèi)的醫(yī)藥板塊的景氣度將貫穿明年全年，甚至更長的周期，中藥、OTC等醫(yī)藥品種逢調(diào)整可逐步布局；

4)本次機構(gòu)改革與政策制定更加強調(diào)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的安全性，未來新能源等新興產(chǎn)業(yè)監(jiān)管或加強，新能源板塊最為擔(dān)憂的產(chǎn)能過剩與價格戰(zhàn)問題或部分解決，新能源龍頭短期內(nèi)或有所表現(xiàn)。

風(fēng)險提示：政策超預(yù)期刺激與寬松、中美貨幣政策超預(yù)期、地緣風(fēng)險加劇等。