一、海外市場：美聯(lián)儲加息周期漸近尾聲，市場開啟降息定價。3月美聯(lián)儲加息25個基點符合市場預(yù)期，議息會議暗示本輪加息周期或接近尾聲。同時市場開啟降息定價，CME美聯(lián)儲觀察顯示，市場預(yù)期下半年將開啟降息，美債利率呈現(xiàn)快速下行，截至目前2Y和10Y美債期限利差倒掛幅度持續(xù)收窄至38個基點。隨著恐慌指數(shù)的回落，全球風(fēng)險資產(chǎn)反彈，外資重回凈流入A股。對于國內(nèi)而言，海外銀行事件對A股企業(yè)的影響有限，但在高利率環(huán)境下，仍需關(guān)注金融風(fēng)險進一步蔓延的可能，同時我們也不排除美聯(lián)儲年內(nèi)降息預(yù)期會落空，這也將導(dǎo)致全球資本市場波動率抬升和外資流入A股的節(jié)奏產(chǎn)生擾動。

二、TMT板塊交易熱度快速提升，持續(xù)性怎么看？年初至今A股TMT板塊大幅跑贏市場平均，傳媒、計算機、通信、電子行業(yè)的成交額占全A比重分別位于2018年以來的99%、100%、92%和74%分位，顯示TMT板塊交易熱度明顯提升。參考2020-2021年的新能源(車)行情，在新能源汽車滲透率的持續(xù)提升下，市場資金持續(xù)向相關(guān)板塊集中，在板塊交易集中度超過近一年均值+2倍標(biāo)準(zhǔn)差后不久，微觀交易結(jié)構(gòu)的擁擠促使新能源行業(yè)走勢波動率提升，短期呈現(xiàn)階段性整固。從1-2年維度看，隨著行業(yè)高景氣持續(xù)驗證，新能源成為2020-2021年期間國內(nèi)外資金共同增配的方向。當(dāng)前TMT成長板塊交易集中度快速提升后，短期行業(yè)波動率或有抬升，但中期看仍有望成為貫穿全年的投資主線。

三、國內(nèi)經(jīng)濟溫和復(fù)蘇，A股微觀資金面具備支撐。1-2月的經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示居民消費和房地產(chǎn)投資增速明顯改善，驗證經(jīng)濟整體呈現(xiàn)回升勢頭，A股企業(yè)盈利有望逐步上行。同時A股微觀資金面具備支撐，基金發(fā)行已逐步回暖，3月至今權(quán)益類基金發(fā)行份額達340億份，為近6個月以來新高，對A股底部區(qū)間形成支撐。杠桿資金風(fēng)險偏好亦呈現(xiàn)回升，截至最新，A股融資余額突破1.5萬億元，融資資金已連續(xù)八周呈現(xiàn)凈買入。

四、投資建議：企業(yè)盈利改善途中，聚焦三條投資主線。受益于ChatGPT的持續(xù)催化，年初至今A股TMT板塊大幅跑贏市場平均，板塊交易熱度快速提升。參考2020-2021年的新能源(車)行情，當(dāng)前TMT成長板塊交易集中度提升后，短期行情走勢波動率或相應(yīng)抬升；中長期看，需重視在政策和事件催化下的數(shù)字經(jīng)濟的全年主線，另外從機構(gòu)配置角度看，全年公募資金在TMT板塊存在增配空間。行業(yè)配置上，建議關(guān)注：

1)AI相關(guān)的TMT、數(shù)字經(jīng)濟有望成為全年主線；

2)受益于美債利率下行，估值存修復(fù)空間的半導(dǎo)體行業(yè)；

3)“中特估值體系”和“一帶一路”催化下優(yōu)質(zhì)央國企投資機會。

風(fēng)險提示：政策力度不及預(yù)期；海外市場大幅波動；地緣沖突等。