原油供應(yīng)拐點(diǎn)或出現(xiàn)

OPEC+最新部長級會議決議為了保障全球原油供需平衡，開始新一輪的減產(chǎn)周期以應(yīng)對市場需求衰退。OPEC+計(jì)劃從11月起開啟新一輪的減產(chǎn)計(jì)劃，該減產(chǎn)預(yù)計(jì)在2022年8月各國的生產(chǎn)配額基礎(chǔ)上減產(chǎn)200萬桶/天的名義減產(chǎn)量。

通過對12月生產(chǎn)配額中的OPEC10和Non-OPEC最新原油產(chǎn)量數(shù)據(jù)的梳理，當(dāng)前部分國家當(dāng)前產(chǎn)量已處于低于12月生產(chǎn)配額狀態(tài)，因而OPEC+的實(shí)際減產(chǎn)量不足200萬桶/天。

其中OPEC10大多數(shù)國家9月原油產(chǎn)量數(shù)據(jù)高于12月配額水平，是最新一輪的減產(chǎn)主力軍，在僅考慮產(chǎn)量高于12月配額國家減產(chǎn)的情景下，OPEC10國家9月產(chǎn)量與12月生產(chǎn)配額差異約為97.8萬桶/天。

而Non-OPEC多個國家9月產(chǎn)量不及12月配額水平，無法在新一輪減產(chǎn)周期實(shí)現(xiàn)實(shí)質(zhì)性減產(chǎn)，僅有阿曼和南蘇丹能提供少量的實(shí)質(zhì)性減產(chǎn)，合計(jì)Non-OPEC國家與12月生產(chǎn)配額差異約為7.2萬桶/天。

OPEC10預(yù)計(jì)實(shí)質(zhì)性減產(chǎn)量約為97.8萬桶/天，而Non-OPEC國家預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)實(shí)質(zhì)性減產(chǎn)量約為7.2萬桶/天，合計(jì)11月-12月OPEC+實(shí)質(zhì)性減產(chǎn)量約為105萬桶/天。我們回溯了最新一輪OPEC+增產(chǎn)執(zhí)行情況發(fā)現(xiàn)，在上一輪原油減產(chǎn)周期執(zhí)行較好的前提下，OPEC+增產(chǎn)周期執(zhí)行率相對較低，僅有個別月份增產(chǎn)量達(dá)成配額，OPEC+具有較強(qiáng)的高油價(jià)訴求，從而我們認(rèn)為最新一輪的200萬桶/天的名義OPEC+減產(chǎn)執(zhí)行水平或較高。

在OPEC+開啟減產(chǎn)周期的同時，最新一輪的IEA聯(lián)合釋儲計(jì)劃預(yù)計(jì)在10月底完全實(shí)施結(jié)束，參考IEA官方數(shù)據(jù)以及美國EIA數(shù)據(jù)，4月-10月平均釋儲量約為102萬桶/天。其中美國貢獻(xiàn)了58.8萬桶/天（計(jì)入美國4-10月并未釋儲周期進(jìn)行平滑），其他國家例如日本、韓國及歐洲等國家貢獻(xiàn)了43.2萬桶/天。雖然美國11月宣布繼續(xù)釋放原油戰(zhàn)略庫存1000萬桶，折合約35萬桶/天，但從11月起，伴隨IEA的聯(lián)合釋儲計(jì)劃的實(shí)施結(jié)束，全球原油供應(yīng)端或減少67萬桶/天供應(yīng)量。

與此同時，歐盟針對俄羅斯原油的禁運(yùn)制裁預(yù)計(jì)12月5日開始實(shí)施，通過對俄羅斯出口歐洲原油數(shù)量和國家數(shù)據(jù)的追蹤，9月俄羅斯出口歐洲原油合計(jì)6266萬桶，其中出口至歐盟國家合計(jì)5140萬桶（土耳其為非歐盟國），折合170萬桶/天，在12月歐盟對俄羅斯制裁開始后，參考?xì)W洲對俄羅斯煤炭禁運(yùn)實(shí)施強(qiáng)度，保守假設(shè)禁運(yùn)實(shí)施力度為供應(yīng)總量的80%，俄羅斯原油供應(yīng)或?qū)嵸|(zhì)性減少137萬桶/天。

全球1-9月原油供應(yīng)量平均水平約為9957萬桶/天，而11-12月OPEC+減產(chǎn)105萬桶/天，IEA釋儲計(jì)劃停止減少供應(yīng)67萬桶/天，俄羅斯原油由于歐盟禁運(yùn)制裁預(yù)計(jì)減少供應(yīng)約137萬桶/天，合計(jì)全球原油供應(yīng)端11-12月預(yù)計(jì)減少約310萬桶/天，參考1-9月全球原油供應(yīng)平均水平，預(yù)計(jì)供應(yīng)端減少3.1%，全球原油供需平衡或在11月迎來供需拐點(diǎn)。

歐洲能源需求拐點(diǎn)或出現(xiàn)

在全球原油供應(yīng)端或在11月出現(xiàn)拐點(diǎn)的同時，歐洲能源需求在11月或同樣出現(xiàn)拐點(diǎn)。通過對歐洲天然氣庫存數(shù)據(jù)的追蹤，通常情況下11月至次年3月為歐洲天然氣的主要冬季去庫取暖周期，冬季取暖需求強(qiáng)弱決定歐洲天然氣的去庫速度。

但參考最新歐洲主要國家天然氣消費(fèi)情況， 8月-9月歐洲重點(diǎn)國家天然氣平均消費(fèi)量同比去年同期減少5.74%，歐洲天然氣消費(fèi)近期相比去年出現(xiàn)一定減少，實(shí)際影響為歐洲多國采取減少需求以維持能源供需平衡或需求實(shí)質(zhì)性衰退仍具有不確定性。伴隨歐洲天然氣消費(fèi)步入冬季需求旺季，冬季氣溫決定了歐洲能源危機(jī)的嚴(yán)重程度。