鄭糖期貨主力合約于2022年10月以來(lái)整體處于階梯性上漲走勢(shì)，并在春節(jié)后上漲加速，達(dá)到五年多以來(lái)最高點(diǎn)，但最近兩周在宏觀風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵及原糖走弱影響下步入回調(diào)。短期宏觀風(fēng)險(xiǎn)仍存，原糖也需確認(rèn)調(diào)整完畢，以及1—2月進(jìn)口數(shù)據(jù)高于預(yù)期，都可能導(dǎo)致價(jià)格繼續(xù)偏弱，但白糖基本面仍有望在鄭糖價(jià)格下跌后產(chǎn)生支撐。

糖市短期受宏觀影響明顯

美國(guó)硅谷銀行擠兌以及瑞士信貸的財(cái)務(wù)風(fēng)波引發(fā)了銀行業(yè)劇震，也使得金融市場(chǎng)信心受挫，大宗商品價(jià)格承壓下行，內(nèi)外糖市也受到外圍影響高位回調(diào)。原糖方面，基于金融風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)，截至3月21日對(duì)沖基金及大型投機(jī)客的原糖凈多頭寸連續(xù)第二周出現(xiàn)下降。隨著對(duì)銀行救助的消息傳出，以及上周美聯(lián)儲(chǔ)加息25個(gè)基點(diǎn)，金融市場(chǎng)情緒暫時(shí)得到提振。后期需繼續(xù)關(guān)注歐美金融風(fēng)暴是否持續(xù)發(fā)酵以及美國(guó)高利率環(huán)境持續(xù)對(duì)經(jīng)濟(jì)走向的影響。糖市受宏觀影響相較其他商品略小，但仍脫離不了宏觀主導(dǎo)。

基本面上，白糖快速漲價(jià)后現(xiàn)貨成交轉(zhuǎn)清淡，本身有回調(diào)需求。海關(guān)最新公布了1—2月食糖進(jìn)口數(shù)據(jù)，較預(yù)期量偏多，也成為短期的壓力因素。據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，2023年1月我國(guó)進(jìn)口食糖57萬(wàn)噸，同比增加15.92萬(wàn)噸，2月進(jìn)口食糖31萬(wàn)噸，同比減少9.6萬(wàn)噸。2023年1—2月累計(jì)進(jìn)口食糖88萬(wàn)噸，同比增加6.32萬(wàn)噸，增幅7.74%。

供需前景依然對(duì)白糖產(chǎn)生支撐

原糖市場(chǎng)方面，供應(yīng)端依然存在支撐。印度、泰國(guó)產(chǎn)糖預(yù)期下滑，而巴西雖預(yù)期增產(chǎn)，但物流和原油因素帶來(lái)不確定性。印度糖廠協(xié)會(huì)最新數(shù)據(jù)顯示，截至3月15日，印度本年度（2022年10月1日開(kāi)始）開(kāi)榨以來(lái)，糖產(chǎn)量為2820萬(wàn)噸，較上年同期下降1%。由于天氣不佳，印度本年度預(yù)計(jì)減產(chǎn)，產(chǎn)量將從上榨季的3590萬(wàn)噸下降7%，至3350萬(wàn)噸。印度食糖出口數(shù)量同比也明顯下降，全印度糖業(yè)協(xié)會(huì)（AISTA）在一份聲明中表示，2022/2023年度期間，該國(guó)糖廠總共出口377.57萬(wàn)噸糖。政府允許在2022/2023年度出口600萬(wàn)噸糖，較上個(gè)年度的1100萬(wàn)噸明顯下降。泰國(guó)方面，泰國(guó)糖業(yè)和甘蔗委員會(huì)辦公室公布的數(shù)據(jù)顯示，截至3月16日，泰國(guó)糖產(chǎn)量為1068.62萬(wàn)噸，但已有16家糖廠收榨，同比增加5家，增產(chǎn)或不及預(yù)期。巴西方面，多機(jī)構(gòu)上調(diào)了其產(chǎn)量預(yù)期，如StoneX上調(diào)巴西2023/2024年度甘蔗產(chǎn)量，預(yù)計(jì)為5.876億噸，較此前的預(yù)估增加400萬(wàn)噸。咨詢公司Datagro最新則預(yù)計(jì)2023/2024榨季巴西中南部地區(qū)產(chǎn)糖量3830萬(wàn)噸，較2022/23榨季增長(zhǎng)13.1%，較此前預(yù)期增加30萬(wàn)噸。但是巴西的利空預(yù)期在盤(pán)面反應(yīng)一般，主要是市場(chǎng)擔(dān)憂巴西今年糧食豐產(chǎn)的背景下，糖的運(yùn)力將可能受到影響。同時(shí)原油價(jià)格、巴西在原油和乙醇政策上的調(diào)整，也給糖醇比帶來(lái)不確定性。

國(guó)內(nèi)方面，廣西減產(chǎn)和需求恢復(fù)本身就增加了國(guó)內(nèi)供需缺口，但原糖突破此前運(yùn)行區(qū)間走強(qiáng)后，配額外進(jìn)口嚴(yán)重倒掛。原糖未大跌的情況下，國(guó)內(nèi)糖價(jià)格下方空間將受限。進(jìn)口利潤(rùn)方面，上周五，巴西及泰國(guó)配額外進(jìn)口利潤(rùn)為-696元/噸至-1122元/噸，依然維持較大的倒掛局面。同時(shí)商務(wù)部公布的3月上半月關(guān)稅配額外原糖預(yù)報(bào)裝船和到港數(shù)量均為零。

綜上，白糖在漲至多年高位后，主要受外圍宏觀因素影響出現(xiàn)回調(diào)。不過(guò)白糖基本面上，國(guó)內(nèi)供應(yīng)偏緊的情況未能緩解，因此預(yù)計(jì)仍是偏強(qiáng)走勢(shì)。關(guān)注宏觀因素的發(fā)展和原糖走勢(shì)，以及白糖跌后支撐。