下游降負(fù)預(yù)期升溫

下游聚酯環(huán)節(jié)陷入虧損，后期有較大的降負(fù)預(yù)期，若聚酯在持續(xù)虧損格局下降負(fù)，則會改變PTA的供需格局，因此目前PTA價格在高位面臨較大壓力。

近期，在原油運行重心下移的背景下，PTA強勢上漲，主力合約價格突破6000元/噸,并創(chuàng)下年內(nèi)新高，PTA此輪上漲主要是原料PX偏強以及自身現(xiàn)貨流通性偏緊導(dǎo)致的。

PX供應(yīng)收縮

PX自3月下旬起，供給逐步收縮，開工率下滑，截至3月24日，PX亞洲開工率在69%，國內(nèi)開工率在75%。海外方面，恒逸文萊和韓國GS檢修。國內(nèi)方面，中海油惠州于3月中旬檢修，金陵石化降負(fù)運行，青島麗東降負(fù)運行，另外盛虹煉化臨時降負(fù)運行。往后看，國內(nèi)PX企業(yè)檢修計劃仍然不少，洛陽石化、遼陽石化、烏魯木齊石化、威聯(lián)化學(xué)、福海創(chuàng)、浙石化都在4—5月份有檢修計劃，因此PX開工率會繼續(xù)下滑,供給端有進(jìn)一步收縮的預(yù)期，而下游PTA目前開工保持在偏高水平，PX需求旺盛，進(jìn)入去庫期，價格向上驅(qū)動較強。

另外，汽油裂解價差偏高運行也對PX價格形成利多。目前美國汽油裂解價差高于往年同期水平，雖然當(dāng)前芳烴調(diào)油的性價比并不突出，但4月起會逐步進(jìn)入汽油需求旺季，市場擔(dān)憂屆時油品的高利潤又將刺激芳烴調(diào)油需求，分流化工原料，進(jìn)一步加劇PX供需偏緊的現(xiàn)狀。因此，在此預(yù)期下PX價格支撐較強。

PTA現(xiàn)貨偏緊

PTA近期現(xiàn)貨市場流通貨源持續(xù)偏緊，主力合約基差從月初的30元/噸走強至185元/噸左右。一方面，3月份下游聚酯開工穩(wěn)步提升，上周聚酯開工已經(jīng)提升至90.9%，處在去年4月以來的最高水平，且聚酯仍有不少投產(chǎn)，PTA剛性需求較好。另一方面，PTA主流供應(yīng)商排貨較為緊張，有在現(xiàn)貨市場回購現(xiàn)貨，造成市場流通貨源緊缺，當(dāng)前PTA倉單和流通環(huán)節(jié)的庫存都較低。

往后看，后期在PX供應(yīng)收縮下，PTA生產(chǎn)會面臨原料不足的瓶頸，4—5月份檢修降負(fù)預(yù)期也較強，因此PTA供應(yīng)偏緊。

目前PTA的壓力來源于下游聚酯。PX和PTA價格上漲，聚酯跟漲幅度不及原料，目前聚酯環(huán)節(jié)除瓶片外幾乎全部虧損，在現(xiàn)金流壓力下，聚酯有較大的減產(chǎn)降負(fù)意愿，可能導(dǎo)致PTA需求面臨收縮，從而改變當(dāng)前PTA供應(yīng)偏緊的現(xiàn)狀。

圖為聚酯開工率

綜合以上分析，目前PX和PTA環(huán)節(jié)供需格局較好，4—5月份有較強去庫預(yù)期，價格表現(xiàn)偏強，產(chǎn)業(yè)鏈利潤主要集中在PX環(huán)節(jié)。而下游聚酯環(huán)節(jié)陷入虧損，后期有較大的降負(fù)預(yù)期，如若聚酯在持續(xù)虧損格局下降負(fù)，會改變PTA的供需格局，因此目前PTA價格在高位面臨較大壓力。