國(guó)外方面，美國(guó)農(nóng)業(yè)部持續(xù)下調(diào)全球2022/2023年度棉花消費(fèi)量，供給端印度減產(chǎn)帶來(lái)為數(shù)不多的利多支撐。雖然美棉周度簽約數(shù)據(jù)環(huán)比好轉(zhuǎn)，但同比仍然偏弱，巴西棉花出口表現(xiàn)低迷，美國(guó)1月紡織服裝進(jìn)口依舊偏弱，中期全球棉紡織消費(fèi)延續(xù)弱勢(shì)概率大。國(guó)內(nèi)方面，棉花供給充足，“金三銀四”需求一般，新年度種植面積減少預(yù)期支撐遠(yuǎn)期價(jià)格。從市場(chǎng)預(yù)期來(lái)看，新年度軋花廠搶收已經(jīng)不可避免，勢(shì)必抬升新年度棉花成本。

從國(guó)外市場(chǎng)來(lái)看，全球棉紡織消費(fèi)整體表現(xiàn)疲弱，棉花供給端存在結(jié)構(gòu)性問題。

首先，美國(guó)農(nóng)業(yè)部在3月的供需報(bào)告中繼續(xù)下調(diào)全球棉花消費(fèi)量，全球2022/2023年度棉花消費(fèi)下調(diào)12.1萬(wàn)噸至2397.3萬(wàn)噸，跌至近10年的低位，而且今年全球棉紡織消費(fèi)或延續(xù)疲弱表現(xiàn)。近期，美棉周度簽約數(shù)據(jù)表現(xiàn)尚可，但同比依舊偏弱。不過(guò)，考慮到2022/2023年度美棉大幅減產(chǎn)，年度出口基本簽約完畢，累計(jì)裝運(yùn)速度依舊偏慢，并且新年度簽約情況不理想。此外，全球主要紡織服裝出口國(guó)印度、越南、巴基斯坦等，紡企開機(jī)并不理想，處在近5年低位。其中，巴基斯坦面臨較為嚴(yán)峻的外匯儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)，并且下游棉紡需求表現(xiàn)低迷，對(duì)美棉的采購(gòu)普遍謹(jǐn)慎，國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨成交持續(xù)清淡。

其次，1月美國(guó)紡織品服裝進(jìn)口量68.3億平方米，同比下降20.5%，環(huán)比增長(zhǎng)10.9%，為連續(xù)第6個(gè)月下降；進(jìn)口額達(dá)到96美元，同比下降5.8%，環(huán)比增長(zhǎng)9.8%。美國(guó)紡織服裝進(jìn)口表現(xiàn)不佳，美國(guó)批發(fā)商庫(kù)存處在高位，中期進(jìn)口需求或延續(xù)偏弱表現(xiàn)，處在主動(dòng)去庫(kù)存的階段。

最后，全球2022/2023年度棉花供給端存在結(jié)構(gòu)性問題，主要體現(xiàn)為印度棉花產(chǎn)量連續(xù)下調(diào)。截至目前，印度2022/2023年度棉花累計(jì)上市量大幅低于3年均值。雖然美國(guó)農(nóng)業(yè)部和印度棉花協(xié)會(huì)已經(jīng)連續(xù)下調(diào)印度棉花產(chǎn)量，但印度最終的棉花產(chǎn)量依然存在變數(shù)，供給端關(guān)注的焦點(diǎn)逐漸向新年度棉花轉(zhuǎn)移。

從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)來(lái)看，國(guó)內(nèi)2022/2023年度棉花供給寬松，需關(guān)注新年度棉花種植情況。

一方面，截至3月28日，新疆地區(qū)皮棉累計(jì)加工量為613.9萬(wàn)噸，同比增加15.7%。國(guó)內(nèi)棉花供給仍然寬松，棉花資源大多轉(zhuǎn)移至貿(mào)易商手中，近期棉花基差基本持穩(wěn)，現(xiàn)貨價(jià)格跟隨期貨盤面波動(dòng)。棉花現(xiàn)貨成交轉(zhuǎn)淡，紡企的棉花原料庫(kù)存已經(jīng)回到正常水平，短期大量補(bǔ)庫(kù)意愿較低，更多是逢低少量采購(gòu)。與此同時(shí)，近期棉紗需求有所走弱，前期訂單生產(chǎn)漸近尾聲，遠(yuǎn)期訂單仍然偏少，下游態(tài)度普遍謹(jǐn)慎。

另一方面，從長(zhǎng)周期來(lái)看，今年棉花種植面積大概率減少，并且新疆軋花廠產(chǎn)能大幅高于產(chǎn)量，新年度搶收似乎不可避免，或?qū)е滦旅蕹杀咎?，這也是市場(chǎng)看好遠(yuǎn)期價(jià)格的主要原因。監(jiān)測(cè)系統(tǒng)顯示，今年我國(guó)棉花意向種植面積4389.1萬(wàn)畝，同比減少227.9萬(wàn)畝，減幅4.9%。因此，國(guó)內(nèi)棉價(jià)中長(zhǎng)期面臨較強(qiáng)的成本支撐，市場(chǎng)也普遍認(rèn)為現(xiàn)貨價(jià)格在14000元/噸下方的空間有限。

綜上所述，在外圍宏觀沖擊逐漸平復(fù)后，國(guó)內(nèi)外棉價(jià)均迎來(lái)一波修復(fù)性上漲行情。隨著新年度種植腳步臨近，市場(chǎng)對(duì)種植面積減少的預(yù)期較為強(qiáng)烈，這也對(duì)棉花價(jià)格形成一定支撐。短期來(lái)看，國(guó)內(nèi)棉花基本面表現(xiàn)一般，但考慮到成本端存在支撐，鄭棉呈現(xiàn)上有頂下有底的運(yùn)行態(tài)勢(shì)，中長(zhǎng)期價(jià)格重心或逐步抬升，主要邏輯依賴于新年度種植面積減少和新棉成本增加。