近期，工業(yè)硅期貨價格止跌企穩(wěn)，云南地區(qū)減產(chǎn)并未扭轉(zhuǎn)供需錯配的局面，庫存高位抑制內(nèi)需，去庫也沒有超季節(jié)性表現(xiàn)。當前價格逼近成本，預(yù)計短期內(nèi)底部或有較強支撐，但價格向上突破還要看到供需面出現(xiàn)明顯改善。

從宏觀來看，銀行風(fēng)險事件帶來的資金恐慌性出逃現(xiàn)象暫時告一段落，目前仍處于核心通貨膨脹率緩慢回落的過程中。市場對鮑威爾的發(fā)言解讀偏鴿，市場交易邏輯的重心轉(zhuǎn)為“下一次加息落地之后將暫停加息或在7月開始大幅降息”的可能性，宏觀壓力減輕。

短期來看，當前硅價低位盤整，導(dǎo)致三大主產(chǎn)區(qū)中除新疆外都已經(jīng)出現(xiàn)生產(chǎn)虧損，云川地區(qū)減產(chǎn)意愿增強，也已成功落地。供給雖環(huán)比走弱，但新疆地區(qū)新增產(chǎn)能不斷釋放，總體增長勢頭不減，北強南弱的格局維持。在供應(yīng)不斷增加的前提下，需求并未如期迎來旺季，因此行業(yè)高利潤格局難以維系，目前行業(yè)庫存處于同期高位，抑制內(nèi)需，市場情緒悲觀。由于豐水期即將來臨，電價下調(diào)預(yù)期以及石油焦等碳質(zhì)還原劑成本下行也為硅價提供向下探底的驅(qū)動。

長期來看，產(chǎn)量受云南減產(chǎn)的影響并不大，整體仍呈現(xiàn)出逆季節(jié)性增加的特征，但供需錯配導(dǎo)致價格位于下行通道的邏輯并沒有得到根本性扭轉(zhuǎn)。需求端，下游多晶硅利潤處高位，基本滿負荷生產(chǎn)，對工業(yè)硅保持較高訂單量，預(yù)計后續(xù)需求有新增量。有機硅虧損擴大至接近1000元/噸，且受制于檢修及地產(chǎn)恢復(fù)速度較慢等因素影響，生產(chǎn)積極性受到壓制，采購工業(yè)硅的積極性有所下降。鋁合金整體市場成交量不高，由于終端汽車的訂單無明顯增長，限制對工業(yè)硅的需求拉動，預(yù)計需求顯著復(fù)蘇將體現(xiàn)在今年二季度。從全年角度，考慮到下半年多晶硅需求投產(chǎn)的兌現(xiàn)要快于工業(yè)硅，再加之缺水大環(huán)境下，豐水期的水電出現(xiàn)弱季節(jié)性恢復(fù)的概率較大，拖累工業(yè)硅開工提升，當前過剩的格局或有望扭轉(zhuǎn)。

當前價格已經(jīng)接連測試兩層成本支撐，預(yù)計在最大主產(chǎn)區(qū)新疆地區(qū)的成本位置加一定合理利潤估值處有較強支撐。

首先，四川地區(qū)成本價接近17200元/噸。當?shù)仉妰r在0.6元/度，成本倒掛使得當?shù)毓鑿S普遍停產(chǎn)，原計劃復(fù)產(chǎn)的企業(yè)也推遲生產(chǎn)計劃。但由于四川僅是第三大主產(chǎn)區(qū)，產(chǎn)能占比相對較小，減產(chǎn)彈性較為一般，價格支撐力度不大。其次，云南地區(qū)在電價調(diào)整至0.5元/度后，成本價接近16500元/噸。德宏州硅企原計劃在3月底停產(chǎn)檢修以迎接豐水期的到來，但硅價急跌疊加盈江縣常規(guī)性環(huán)保檢查，當?shù)毓杵箜槃萏崆巴t。根據(jù)機構(gòu)調(diào)研數(shù)據(jù)，目前云南保山、德宏地區(qū)有停爐計劃的爐數(shù)為10余臺，涉及月度總產(chǎn)量為7200—10000噸。但當前有機硅裝置檢修，當?shù)?21#成交氛圍偏空，大廠讓利操作頻繁，普遍降低300—400元/噸才有硅粉廠愿意接貨，在供需雙減之下，第二層成本邊際支撐也較為乏力。最后，新疆地區(qū)15000元/噸的成本線再加合理利潤估值處有較強支撐。新疆地區(qū)當前電價持續(xù)低位，成本優(yōu)勢明顯。盡管在硅價與下游均低迷的情況下，有中小型硅企表現(xiàn)出觀望和減產(chǎn)的意向，但6臺計劃停爐的設(shè)備合計月產(chǎn)量僅4700噸，停產(chǎn)尚未落地且產(chǎn)能占比較小，暫未改變整體增產(chǎn)勢頭，預(yù)計短期內(nèi)價格依然承壓，產(chǎn)業(yè)鏈利潤繼續(xù)受到侵蝕。

短期來看，第三層合理支撐在15500—16000元/噸，長期來看，硅價運行區(qū)間維持在15500—17000元/噸內(nèi)，可逢低做多。