今年一季度以來，受到淡季情緒性向好以及春節(jié)復(fù)工較早的影響，螺紋鋼主力合約振蕩沖高。總體來說，螺紋鋼走勢上漲的動(dòng)力源自超跌反彈以及階段性預(yù)期向好與需求復(fù)蘇。近兩周，隨著海外宏觀風(fēng)險(xiǎn)增大，以及受國內(nèi)成材需求觸頂?shù)念A(yù)期影響，螺紋鋼期貨出現(xiàn)下跌，目前價(jià)格回到了振蕩區(qū)間。

螺紋鋼能否再創(chuàng)新高？目前影響整個(gè)黑色系走勢的核心因素是宏觀因素和供需因素。

第一，宏觀方面，全國兩會(huì)以后并沒有新的地產(chǎn)政策出臺(tái)，政策面暫時(shí)處于空窗期。

宏觀環(huán)境層面，目前銀行危機(jī)還在蔓延，一要看歐美央行能否積極行動(dòng)，二是看美聯(lián)儲(chǔ)是否繼續(xù)加息。從美國資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張來看，力度不小，但僅提供了短期流動(dòng)性，同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)表態(tài)不會(huì)為所有銀行兜底，這無疑會(huì)加速銀行擠兌。同時(shí)利率角度還未完全轉(zhuǎn)向，英美上周均加息25個(gè)基點(diǎn)，如果加息節(jié)奏不發(fā)生轉(zhuǎn)變，后面可能還有更大的隱患和危機(jī)。之前銀行的信貸擴(kuò)張必然會(huì)轉(zhuǎn)向信貸收縮，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生不利影響，發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)越來越大，對商品必然是利空因素。

第二，供需方面，目前隨著政策利多的逐步釋放，市場交易核心回歸基本面。

供應(yīng)上看，就短流程鋼廠而言，成本影響緩解，廢鋼供給量提升，鋼廠積極復(fù)產(chǎn)，預(yù)計(jì)短流程產(chǎn)量維持高位。對長流程鋼廠而言，鋼廠利潤有所改善，2—3月份鋼廠對旺季需求較為樂觀，庫存壓力較小，復(fù)產(chǎn)意愿較為積極，預(yù)計(jì)長流程產(chǎn)量逐步回升。數(shù)據(jù)顯示，2月鐵水產(chǎn)量230.2萬噸/天，環(huán)比上升 6.8 萬噸/天。3月份前三周鐵水產(chǎn)量235.1萬噸/天，可見鋼廠增產(chǎn)意愿較高，產(chǎn)量快速回升。預(yù)計(jì)鐵水產(chǎn)量有進(jìn)一步走高的空間。

需求端來看，目前影響黑色系價(jià)格走勢最核心的因素是成材的需求情況。數(shù)據(jù)顯示，春節(jié)后開市以來，成材表需迅速回升，下游復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)度超過往年。截至3月12日當(dāng)周，螺紋鋼單周需求歷史高點(diǎn)達(dá)到了350萬噸，隨后下滑至322萬噸，市場不得不重估穩(wěn)定后的需求強(qiáng)度。螺紋鋼盤面價(jià)格亦是隨之下滑，我們判斷350萬噸的周度表需無法維持常態(tài)，320萬—330萬噸周度需求將會(huì)保持。

分產(chǎn)業(yè)來看，今年需求復(fù)蘇的核心在于地產(chǎn)板塊。房地產(chǎn)需求數(shù)據(jù)在2023年出現(xiàn)了好轉(zhuǎn)跡象，統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2月份房地產(chǎn)多項(xiàng)指標(biāo)觸底反彈，其中計(jì)劃總投資已回正，新開工面積累計(jì)同比雖仍為負(fù)值，但增速大幅反彈，地產(chǎn)竣工開始環(huán)比回正，地產(chǎn)對大宗商品價(jià)格的拖累將會(huì)緩解。隨著政策效果逐步顯現(xiàn)及住房需求進(jìn)一步釋放，70個(gè)大中城市中商品住宅銷售價(jià)格環(huán)比上漲城市個(gè)數(shù)繼續(xù)增加，商品房銷售呈現(xiàn)出逐步回暖的態(tài)勢，地產(chǎn)政策的持續(xù)放松對于銷售端影響較大。目前“房住不炒”的宗旨沒有改變，抑制了投機(jī)資金的入場；期房交付問題依舊嚴(yán)峻，在需求集中釋放以后才能判斷出房地產(chǎn)銷售的實(shí)際強(qiáng)度。因此，我們對于地產(chǎn)維持弱復(fù)蘇的判斷。

雖然當(dāng)下成材表需數(shù)據(jù)或標(biāo)志著季節(jié)性的需求高點(diǎn)已到，支撐價(jià)格進(jìn)一步上漲動(dòng)力會(huì)有所減弱，但短期價(jià)格不具備深跌基礎(chǔ)。新增專項(xiàng)債發(fā)行超前，資金支持基建增速維持韌性，地產(chǎn)板塊已經(jīng)筑底，邊際需求改善，旺季需求依舊可期，但高度尚待觀察。綜上預(yù)計(jì)4月成材表需可能還有一波上升期，螺紋鋼有望再創(chuàng)新高。