一、海外市場：美聯(lián)儲加息尾聲，關注美國經(jīng)濟衰退進程。美國制造業(yè)PMI已連續(xù)5個月位于榮枯線下方，顯示美國經(jīng)濟景氣度持續(xù)放緩，同時3月新增非農(nóng)就業(yè)和失業(yè)率數(shù)據(jù)表明當前美國就業(yè)市場仍具備一定韌性。非農(nóng)數(shù)據(jù)公布后，美元和美債收益率反彈，市場加息預期有所抬升。下周美國將公布3月CPI數(shù)據(jù)，若通脹下行幅度未顯著超過市場預期，美聯(lián)儲可能在5月加息25基點后，將政策利率在周期高位維持一段時間。當前市場預期美聯(lián)儲將下半年開啟降息，但年內是否降息存在較大不確定性，需繼續(xù)關注美國經(jīng)濟衰退進程。

二、國內經(jīng)濟處于復蘇前期，一季度企業(yè)盈利將探明底部。進入4月中旬，上市公司將陸續(xù)披露2022年報和2023年一季報，從已披露宏觀數(shù)據(jù)來看，當前國內經(jīng)濟復蘇較為平穩(wěn)：制造業(yè)、非制造業(yè)PMI連續(xù)3個月位于擴張區(qū)間，經(jīng)濟內生動能正逐步修復，但居民消費信心距離疫情前水平仍有較大提升空間。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，1-2月全國規(guī)上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額8872.1億元，同比下降22.9%。去年高基數(shù)疊加經(jīng)濟處于復蘇前期，企業(yè)盈利仍在恢復過程中。工業(yè)企業(yè)利潤與A股非金融部門盈利相關性較高，隨著高基數(shù)和疫情擾動消退，3月工業(yè)企業(yè)盈利有望環(huán)比改善，A股上市公司盈利將筑底回升。

三、杠桿資金入市接力外資，強化TMT成長行情。2022年11月至2023年1月底，北向資金率先流入成為A股主要增量資金，期間外資偏好的消費、建材和非銀板塊領漲；2月起外資流入有所放緩，當月凈流入不足100億元；3月份，外資呈現(xiàn)雙向波動，基金發(fā)行溫和回升，杠桿資金接力外資成為主要增量資金，期間杠桿資金明顯偏好TMT板塊，也強化了本輪數(shù)字經(jīng)濟主題的行情。4月份，數(shù)字經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)方面或仍有進一步催化，市場關注度逐漸從模型層、應用層向算力層擴散。

四、投資建議：4月可以積極一些。我們在上期月報中提出，國內外流動性環(huán)境均有利于權益市場行情的展開，A股有望演繹震蕩中攀升的“小陽春”行情，4月不妨積極一些。當前海外美聯(lián)儲加息進入尾聲，同時實質性衰退風險尚可控；國內經(jīng)濟處于復蘇前期，宏觀政策呵護經(jīng)濟平穩(wěn)增長，流動性維持合理充裕，同時企業(yè)盈利有望筑底回升，支撐A股指數(shù)上行。結構上，杠桿資金的持續(xù)入市或強化TMT行情的進一步延續(xù)，板塊內部機會或進一步擴散。行業(yè)配置上，關注三條投資主線：

1)AI相關的數(shù)字經(jīng)濟有望成為貫穿全年的重要主題；

2)受益于美債利率下行和AI應用催化的半導體行業(yè)；

3)“中特估值體系”和“一帶一路”催化下優(yōu)質央企/國企投資機會。

風險提示：政策力度不及預期；海外市場大幅波動；地緣政治風險等。