OPEC+減產將進一步強化原油上漲格局，瀝青成本支撐持續(xù)增強，但由于瀝青供給整體回升但需求恢復緩慢，瀝青供需面表現(xiàn)偏弱，這將限制瀝青漲幅。

稀釋瀝青進口下降

近期，OPEC+意外宣布減產，自今年5月起，OPEC+合計減產量為160萬桶/日，并持續(xù)到今年底。而在OPEC+此次減產后，全球原油供需格局將發(fā)生實質性轉變。根據(jù)EIA的預測，今年二季度、三季度以及四季度全球原油市場分別將過剩68萬、45萬以及37萬桶/日，而在OPEC+落實減產的背景下，全球原油市場在未來三個季度將趨向供給不足的局面。而油價在連續(xù)上漲后抹去了歐美銀行業(yè)危機升級后的跌幅，重新回到前期波動區(qū)間上沿附近，趨勢上明顯轉強。當前原油供給端對油價的驅動向上，需求端相對中性，不確定性在于宏觀面。若宏觀面不再出現(xiàn)進一步風險，在供需面支撐下，油價將延續(xù)振蕩向上格局，并將對瀝青走勢形成明顯的成本支撐。

作為國內地煉生產瀝青的主要原料，稀釋瀝青進口在今年持續(xù)下降，2月中旬以來僅有一船VLCC船貨發(fā)往中國，因此預計4—5月份中國稀釋瀝青到港量將進一步下降。但3月份以來，委內瑞拉對馬來西亞的原油出口船貨明顯增加，因此不排除委內瑞拉原油通過馬來西亞中轉到中國。

而由于瀝青產能過剩，且煉廠仍可找到替代原料，因此過去幾年稀釋瀝青進口量變化均未對國內瀝青供給造成太大影響。目前來看，雖然年初以來國內稀釋瀝青到港量持續(xù)下降，但國內瀝青供給整體維持平穩(wěn)，同時由于需求增量不多，并未引發(fā)供給不足。后市來看，國內稀釋瀝青供給預計仍維持偏緊，并將繼續(xù)抬升瀝青原料成本，但對瀝青供給的影響預計仍相對有限。

4月煉廠排產較高

春節(jié)后國內瀝青煉廠開工負荷持續(xù)提升，但由于東北地區(qū)煉廠開工尚未恢復以及個別煉廠檢修，整體開工水平仍然不高，截至4月5日當周，國內瀝青煉廠開工率達到38.5%。而今年一季度瀝青絕對利潤水平并不低，但相對利潤水平較低，成品油利潤整體相對好于瀝青生產利潤，一定程度上限制了煉廠對瀝青的排產。今年瀝青產量自1月以來逐步回升，尤其是3月、4月瀝青產量提升明顯，3月國內瀝青產量達到260.1萬噸，而 4月瀝青排產總量預計為294.4萬噸，較3月增加13%，較去年同期實際產量增加59.3%。二季度隨著瀝青消費的進一步恢復，瀝青產量預計會繼續(xù)提升。

上半年是瀝青的消費淡季，尤其是一季度由于氣溫普遍偏低，公路項目施工仍然較少，北方地區(qū)公路項目尚未啟動，僅南方等地有部分施工項目，瀝青需求用量較少，瀝青剛需整體表現(xiàn)清淡。而3月下旬南方部分地區(qū)出現(xiàn)連續(xù)降雨天氣，進一步抑制瀝青剛需的釋放。一季度瀝青需求主要以貿易商投機備貨為主，雖然煉廠出貨量持續(xù)增加，但主要為執(zhí)行前期合同。

從壓路機和攤鋪機的銷量來看，今年1—2月國內壓路機和攤鋪機的銷量同比均有明顯增長，壓路機銷量同比增加6.5%，攤鋪機銷量同比增加11.3%。預計隨著氣溫的逐步回暖，二季度施工公路項目預計將進一步增多，瀝青道路需求維持增長，但上半年受制于季節(jié)性因素，瀝青剛需整體增量相對有限。

整體來看，一方面，在OPEC+減產影響下，原油表現(xiàn)強勢，成本端將對瀝青走勢形成持續(xù)提振；但另一方面，在供給回升以及需求恢復緩慢的背景下，瀝青供需面對瀝青走勢將形成一定壓力，瀝青上行空間將受限，整體表現(xiàn)或弱于原油。