OPEC+減產(chǎn)將進(jìn)一步強(qiáng)化原油上漲格局，瀝青成本支撐持續(xù)增強(qiáng)，但由于瀝青供給整體回升但需求恢復(fù)緩慢，瀝青供需面表現(xiàn)偏弱，這將限制瀝青漲幅。

稀釋瀝青進(jìn)口下降

近期，OPEC+意外宣布減產(chǎn)，自今年5月起，OPEC+合計(jì)減產(chǎn)量為160萬(wàn)桶/日，并持續(xù)到今年底。而在OPEC+此次減產(chǎn)后，全球原油供需格局將發(fā)生實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)變。根據(jù)EIA的預(yù)測(cè)，今年二季度、三季度以及四季度全球原油市場(chǎng)分別將過(guò)剩68萬(wàn)、45萬(wàn)以及37萬(wàn)桶/日，而在OPEC+落實(shí)減產(chǎn)的背景下，全球原油市場(chǎng)在未來(lái)三個(gè)季度將趨向供給不足的局面。而油價(jià)在連續(xù)上漲后抹去了歐美銀行業(yè)危機(jī)升級(jí)后的跌幅，重新回到前期波動(dòng)區(qū)間上沿附近，趨勢(shì)上明顯轉(zhuǎn)強(qiáng)。當(dāng)前原油供給端對(duì)油價(jià)的驅(qū)動(dòng)向上，需求端相對(duì)中性，不確定性在于宏觀面。若宏觀面不再出現(xiàn)進(jìn)一步風(fēng)險(xiǎn)，在供需面支撐下，油價(jià)將延續(xù)振蕩向上格局，并將對(duì)瀝青走勢(shì)形成明顯的成本支撐。

作為國(guó)內(nèi)地?zé)捝a(chǎn)瀝青的主要原料，稀釋瀝青進(jìn)口在今年持續(xù)下降，2月中旬以來(lái)僅有一船VLCC船貨發(fā)往中國(guó)，因此預(yù)計(jì)4—5月份中國(guó)稀釋瀝青到港量將進(jìn)一步下降。但3月份以來(lái)，委內(nèi)瑞拉對(duì)馬來(lái)西亞的原油出口船貨明顯增加，因此不排除委內(nèi)瑞拉原油通過(guò)馬來(lái)西亞中轉(zhuǎn)到中國(guó)。

而由于瀝青產(chǎn)能過(guò)剩，且煉廠仍可找到替代原料，因此過(guò)去幾年稀釋瀝青進(jìn)口量變化均未對(duì)國(guó)內(nèi)瀝青供給造成太大影響。目前來(lái)看，雖然年初以來(lái)國(guó)內(nèi)稀釋瀝青到港量持續(xù)下降，但國(guó)內(nèi)瀝青供給整體維持平穩(wěn)，同時(shí)由于需求增量不多，并未引發(fā)供給不足。后市來(lái)看，國(guó)內(nèi)稀釋瀝青供給預(yù)計(jì)仍維持偏緊，并將繼續(xù)抬升瀝青原料成本，但對(duì)瀝青供給的影響預(yù)計(jì)仍相對(duì)有限。

4月煉廠排產(chǎn)較高

春節(jié)后國(guó)內(nèi)瀝青煉廠開(kāi)工負(fù)荷持續(xù)提升，但由于東北地區(qū)煉廠開(kāi)工尚未恢復(fù)以及個(gè)別煉廠檢修，整體開(kāi)工水平仍然不高，截至4月5日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)瀝青煉廠開(kāi)工率達(dá)到38.5%。而今年一季度瀝青絕對(duì)利潤(rùn)水平并不低，但相對(duì)利潤(rùn)水平較低，成品油利潤(rùn)整體相對(duì)好于瀝青生產(chǎn)利潤(rùn)，一定程度上限制了煉廠對(duì)瀝青的排產(chǎn)。今年瀝青產(chǎn)量自1月以來(lái)逐步回升，尤其是3月、4月瀝青產(chǎn)量提升明顯，3月國(guó)內(nèi)瀝青產(chǎn)量達(dá)到260.1萬(wàn)噸，而 4月瀝青排產(chǎn)總量預(yù)計(jì)為294.4萬(wàn)噸，較3月增加13%，較去年同期實(shí)際產(chǎn)量增加59.3%。二季度隨著瀝青消費(fèi)的進(jìn)一步恢復(fù)，瀝青產(chǎn)量預(yù)計(jì)會(huì)繼續(xù)提升。

上半年是瀝青的消費(fèi)淡季，尤其是一季度由于氣溫普遍偏低，公路項(xiàng)目施工仍然較少，北方地區(qū)公路項(xiàng)目尚未啟動(dòng)，僅南方等地有部分施工項(xiàng)目，瀝青需求用量較少，瀝青剛需整體表現(xiàn)清淡。而3月下旬南方部分地區(qū)出現(xiàn)連續(xù)降雨天氣，進(jìn)一步抑制瀝青剛需的釋放。一季度瀝青需求主要以貿(mào)易商投機(jī)備貨為主，雖然煉廠出貨量持續(xù)增加，但主要為執(zhí)行前期合同。

從壓路機(jī)和攤鋪機(jī)的銷量來(lái)看，今年1—2月國(guó)內(nèi)壓路機(jī)和攤鋪機(jī)的銷量同比均有明顯增長(zhǎng)，壓路機(jī)銷量同比增加6.5%，攤鋪機(jī)銷量同比增加11.3%。預(yù)計(jì)隨著氣溫的逐步回暖，二季度施工公路項(xiàng)目預(yù)計(jì)將進(jìn)一步增多，瀝青道路需求維持增長(zhǎng)，但上半年受制于季節(jié)性因素，瀝青剛需整體增量相對(duì)有限。

整體來(lái)看，一方面，在OPEC+減產(chǎn)影響下，原油表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，成本端將對(duì)瀝青走勢(shì)形成持續(xù)提振；但另一方面，在供給回升以及需求恢復(fù)緩慢的背景下，瀝青供需面對(duì)瀝青走勢(shì)將形成一定壓力，瀝青上行空間將受限，整體表現(xiàn)或弱于原油。